看好底部性能机遇 中信证券 白酒行业正在加快筑底 (判断底部最好的指标)

文｜ 姜娅 蒋祎 江旭东 魏一 张晟

我们以为行业正在加快筑底，思索到以后库存、多少钱、政策影响、消费场景恢复、上市公司报表等众多要素，我们判别本轮行业基本面底有望出如今2025三季度，估量往年三季度是行业动销、多少钱、市场决计压力最大的阶段，估量往年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再思索到后续逐渐复苏趋向明白，看好白酒行业底部性能机遇。下半年基数较低，但思索到限酒令影响，估量三季度报表表现维持稳如泰山态势。

估值回落至终年低位，股东报答优化增厚投资安保边沿。

2025年至今（2025/1/1~8/22）酒类板块全体股价-1.7%，跑输指数13.0ppts；本周（2025/8/18~8/22）（+25.10%）、（+12.75%）、（+11.60%）为涨幅前三的酒企。目前，白酒板块全体市盈率（TTM）已回落至19.0x，区分处在1年/3年/5年/10年/上市以来的41%/16%/9%/5%/14%分位；啤酒板块全体市盈率（TTM）为24.1x，区分处在1年/3年/5年/10年/上市以来的21%/12%/7%/3%/2%分位。

▍白酒：本轮行业基本面底有望出如今2025Q3，看好行业底部性能机遇。

白酒行业以后正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段。我们以为，本轮白酒周期在经济环境、白酒行业多少钱库存展开趋向、上市公司报表业绩表现、行业政策变化、资本市场表现等诸多方面与白酒行业在2012-2016年有诸多相反之处。再思索到以后库存、多少钱、政策影响、消费场景恢复、上市公司报表等众多要素，我们判别本轮行业基本面底有望出如今2025年三季度，估量往年三季度是行业动销、多少钱、市场决计压力最大的阶段，往年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段。此外，若需求失常复苏，我们估量最早2026Q1有望看到动销拐点。

▍啤酒：现饮疲弱、非现饮增长，放眼久远瘦弱展开。

量：依据国度统计局数据，2025年1-7月，全国规模以上啤酒企业产量累计2327.0万千升、同增0.6%。我们估量三季度将延续颠簸表现，限酒相关政策有部分影响。

价：遭到渠道结构和消费者分化影响，我们估量2025Q3吨价颠簸略增。

盈利才干层面，龙头企业或许得益于本钱降低，估量三季度毛利率略有增长，销售费用率受竞争影响坚持略增态势，净利润率表现以稳为主。

▍风险要素：

微观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业中心产品多少钱市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安保疑问等。

▍投资战略：

我们以为白酒行业正在加快筑底，思索到以后库存、多少钱、政策影响、消费场景恢复、上市公司报表等众多要素，我们判别本轮行业基本面底有望出如今2025三季度，估量往年三季度是行业动销、多少钱、市场决计压力最大的阶段，估量往年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再思索到后续逐渐复苏趋向明白，看好白酒行业底部性能机遇。啤酒方面，三季度高平和低基数的催化下酒企的业绩有望回暖，但思索到限酒令的影响，行业估量表现以颠簸为主。

本文节选自研讨部已于2025年8月26日发布的《酒类行业景气派清点专题—看好行业底部性能机遇》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

有谁能提供2010年全年行情中的各行业龙头个股。

远光软件：从近一阶段的盘面观察，新股板块应该说是最近的亮点之一，而中小板作为新股上市的一个集中地，我们以为以其流通盘较小及均为行业细分龙头的特点，后市将成为另一个不时降生黑马的摇篮，值得在后市启动重点开掘。 远光软件（）作为上市仅17个买卖日的新股，流通盘仅有2200万股，极为轻盈，尤其是公司的主营业务关键是从事电力行业财务及控制软件的开发及销售，其财务软件在电力行业的占有率高达80%以上，近乎于相对垄断位置，借助于电力行业科技控制平台的构建，公司未来的开展前景极为宽广，其综合实力丝毫不逊于基本面相似的东华合创，而目前的股价却仅有东华合创的一半左右，比价优势极为清楚，后市有望走出一轮报复性的减速反攻行情。 一、 电力财务及控制软件霸主 生长性值得等候 远光软件关键从事电力行业财务与控制软件的开发与销售，在电力系统的财务及控制软件市场上具有极高的市场占有率，综合占有率超越80%，其共同的电力公司股东背景为公司未来的开展奠定了坚实的基础。 由于公司所处细分行业的规模较小，产品针对性较强，估量公司生长将同步于细分行业开展速度。 目前电力信息化包括电力消费、调度智能化和控制信息化两大部分。 2005 年电力行业的信息化清楚放慢了步伐，据计世资讯(CCW Research)的研讨，2005 年电力行业的IT 推销规模到达71 亿元人民币，比2004 年同期增长22.4%，CCW 预测，2006 年中国电力行业的IT 投资规模继续坚持增长，总额将到达87.5 亿元人民币，同比2005 年将增长23.20%。 未来电力行业的IT投资规模将坚持在20%以上的年增长速度。 而公司作为行业龙头，无疑将更好的分享行业增长的效果。 二、背景雄厚，行业位置难以企及 远光软件具有良好的股东背景，其大股东包括国电电力、吉林电力、福建电力等大型电力企业，再加上其具有20 年服务电力行业财务信息化的阅历，曾经为90%的电力企业提供了财务软件及服务，远光电力ERP 已在全国25 个省及以上电力公司片面或部分展开软件实施及运行。 从市场占有率的角度上看，远光软件在电力财务系统的市场占有率到达81.8%，而其竞争对手-用友软件、金碟软件的市场占有率区分是13.3%和2.7%，公司在电力行业财务软件范围的竞争才干相当突出。 这一优势是其他竞争对手所难以企及的，未来有望继续坚持这一竞争优势。 三、MIS软件成为新的利润增长点 依据行业剖析，未来电力行业软件需求的重点在于综合性的MIS（ERP）软件，与此对应，公司推出的FMIS 软件产品是一定意义上的MIS（ERP）产品，占公司2005年销售支出45%。 性能性财务软件公司向综合性控制软件MIS 转移曾经成为开展趋向，国际大型的财务软件公司用友和金牒也正在阅历这一历程。 在系统的控制软件范围，公司FMIS 软件产品将面临着国际国外众多的企业竞争，公司与电力行业公司常年良好的协作相关，为公司该项产品的继续开展奠定了牢靠保证。 从技术走势来看，该股上市以来就失掉了机构主力的大肆追捧，主力拉高建仓极为清楚，在延续拉抬到16元之后，该股出现出缩量盘跌走势，在延续调整多个买卖日之后，今天逆市上攻，预示着该股的短线洗盘曾经完毕，后市有望展开一轮减速上攻走势，可重点关注。 G承钒钛：资源优势＋全体上市预期 公司是我国关键的钒钛产品消费基地，具有自然的资源垄断优势。 2005年11月由G承钒钛大股东承钢集团与唐钢集团、宣钢集团结合组成的新唐钢集团成立，新唐钢集团成为承德钒钛的实践控制人。 在新集团旗下公司进出口原料、钢材多少钱曾经由集团一致控制，末尾发扬规模效益优势。 未来在新唐钢集团下公司定位于钒钛、低合金钢产业。 资源优势清楚 市场竞争力强公司是全球第五和国际第二的钒产品消费商，公司地处的承德地域丰厚的钒钛磁铁矿资源是公司的最大竞争优势。 依据河北省承德市疆土资源局提供的统计数据，承德地域高铁层次钒钛磁铁矿已探明储量2.6亿吨，其中保有储量2.2亿吨；低铁层次钒钛磁铁矿储量45亿吨，已详细勘查确定的储量为29.6亿吨，其低铁层次钒钛磁铁矿具有埋藏浅、易采、易磨、可选性好、开采本钱高等特点，为大规模开发应用发明了有利条件。 公司是我国成功资源综合开发应用产业化的先导企业。 公司的钒钛磁铁矿高炉冶炼技术的处于全球抢先水平，国际只要G承钒钛和攀钢集团少数企业掌握。 此外，公司还拥有顶底侧复吹转炉提钒技术、以自产钒渣为原料加工消费五氧化二钒技术以及钒氮合金、钒铁合金等钒产品。 深加工技术，拥有国度专利技术19项。 依据钒钛消费的工艺特点，钢产量增长的同时，钒钛产品也将随之增长，公司可以经过调整不同产业的产品结构来防止因一般产品多少钱动摇对公司的不利影响，坚持公司的盈利才干和市场竞争力。 2005年在整个钢铁行业不景气之时，承德钒钛仰仗钒产品特殊的利润奉献，不只利润未降低，还出现增长，充沛显现了差异化优势。 增发引爆全体上市预期近期公司将经过增发不超越2.2亿股，募集资金不超越9亿元，投资于钒钛资源综合开发应用技改项目，募集资金项目建成后，公司可新增优质含钒低（微）合金钢47.6万吨/年；钒渣7.2万吨/年；新增氧化钒0.6万吨/年；钒产品种类由原来的两种（氧化钒、50钒铁）参与到四种（参与了80钒铁和氮化钒），逐渐成功公司制定的钒钛资源综合应用三级开发战略。 随着国民经济和钢铁产业的加快开展，市场对钒钛产品的需求空间将出现不时增长的趋向。 钒作为关键的微合金化元素，将在修建用钢、管线钢、含钒重轨钢、汽车用结构钢以及非调制钢等产品的优化更新中发扬关键作用。 另外，公司控制人的变卦使公司的开展摆脱了产业政策对500万吨规模以下企业的条件限制，企业将有更多自主开展的余地。 重新唐钢集团的开展角度，两家上市公司唐钢股份和G承钒钛将有不同的开展战略侧重点，这也有利于承德钒钛的开展。 此外，公司的控股股东承钢集团全体上市是未来的肯定选择，因此未来的资本运作给G承钒钛也留下了生长空间。 定价较低 长线买入按我们的盈利预测，2006和2007年公司每股收益为0.36和0.50元（增发后片面摊薄），按今天收盘价4.12元计算，2006和2007年的灵活市净率区分为1.5和1.3倍；灵活市盈率区分为12和8.68倍。 鉴于公司的主营业务结构和盈利形式，以及公司在钒钛产业已有的优势及其战略定位，其合理市盈率应在15-20倍，合理定价应在5.4－7.2元，建议长线关注。 G盘江()：西部资源龙头 底部迸发受目的股的强势拉抬影响，在周三带长上影小阴调整之后周四大盘仍能加快企稳，并收小阳十字星，显示出市场主力积极保养意图，目的股的强势带动了一些部分热点构成，网络科技股末尾生动，提高了市场的炒作热情，但成交量仍显缺乏，前期市场能否继续向上还不能确定，估量股指仍会重复振荡整理为主。 在大盘振荡的背景下，市场时机关键体如今个股的重复炒作中，流通股本相对较小的小盘股活性不时较好，因此，选择这类个股将会具有较多的短线时机。 经过观察发现G盘江()便是一只具有启动迹象的潜力股，该股经过加快探底，在低位横盘整理达一个半月，近日构成的滞涨特点使之具有剧烈的补涨要求，经窄幅振荡之后末尾平和放量收阳，迸发向上态势有望构成，值得投资者重点关注。 母公司整合资源，酝酿借壳上市公司作为贵州省煤炭工业行业的龙头企业，贵州省十大企业之一，是西部动力大省贵州省唯逐一家煤炭业上市公司。 西煤东输、西部大开发的直接受益种类。 公司所处的云、贵、川接壤金三角的六盘水地域是江南地域储量最大、煤质最好的地域，被誉为江南煤都，公司是集原煤开采和煤炭加工为一体的大型煤炭企业，可消费灰分8%～12%等级的精煤，并能依据用户的要求消费特殊加工煤。 公司煤炭产品低硫、低灰、微磷、发热量高，在市场上有较强的竞争力。 另外，在央企整合和股改的历史契机下，定向增发或借壳全体上市成为公司处置历史疑问、整合母公司资源的关键途径，G盘江作为集团旗下独一上市公司，很或许成为盘江集团全体上市的载体。 全体上市将有效降低关联买卖，完善产业链，进一步优化公司的综合竞争力。 变废为宝，煤层气资源优势突出国度发改委审议并准绳经过了关于《煤层气（煤矿瓦斯）开发应用十一五规划》。 其中提出，到2010年成功四个目的：全国煤层气（煤矿瓦斯）产量达100亿立方米；应用80亿立方米；新增煤层气探明地质储量3000亿立方米；逐渐树立煤层气和煤矿瓦斯开发应用产业体系。 在国度节能的大趋向下，变废为宝将成为一个关键议题。 煤层气俗称瓦斯，关键成分是甲烷，其热质、性能与自然气相反。 同时，煤层气是危及煤炭消费安保的最大隐患。 煤层气的开发应用具有一箭三雕的成效。 而此次国度出台的助推煤层气开发政策中，除了实行远低于普通行业的增值税税率外，还对出口设备实行关税活动。 这些综合性的活动政策在扶持的广度、深度上都有很大变化。 煤层气开发将成为我国今后动力战略的重点。 G盘江()所拥有矿区均有树立瓦斯发电厂的潜力，因此公司不时积极启动煤层气开发应用，公司旗下山脚树矿瓦斯电站装机容量为6*500kw，已于2005年投产并产失效益；土城矿瓦斯电站装机容量为6*700kw+4*500kw，将于往年9月建成投产。 公司在煤层气开发方面具有资源优势和丰厚阅历，新政策将使公司煤层气综合应用的效益成倍增长。 往年上半年，公司以外抓营销整合，内抓规范控制为主线展开任务，片面增强安保控制,严把产质量量，精心组织消费销售，充沛发扬现有消费水平，在市场竞争愈加剧烈的状况下，成功经济运转全体稳如泰山，经济效益稳中有升，报告期内，公司成功净利润4,145.47万元，较上年同期4,083.48万元提高61.99万元，增长1.52%。 筑底充沛，迸发在即G盘江()目前流通股本1.584亿股，往年上半年每股收益为0.112元，每股净资产高达3.75元，目前股价仅4.10元，属于小盘、绩优、价值低估的资源概念股，炒作题材极为丰厚。 从技术外形上看，该股除权后以加快探底走势出现，股价在4.10元左近横向整理，历时一个半月，调整极为充沛，已然出现出箱底特点，庞大的除权缺口有效拓展了其未来想象空间。 短期来看，该股近期重复围绕60日均线强势整理，底部蓄势充沛，延续两天放量后该股有望底部迸发，而在大盘反弹的背景下构成清楚的滞涨特点，启动补涨行情的要求极为剧烈。 G宁南纺：地产新贵 先发制人 趋向是投资者永远的好友，涨势不言顶，在多头市场中卖空和在空头市场中做多是一样的风险，我们在对下跌风险时辰警觉的同时也要慎防踏空风险。 新的行情要求新地思想，在多头爱如潮水的攻势下，在转势调整信号出现之前还是珍惜这来之不易的时机，把行情做足！目前主力兵分两路，一路减速拉升上升通道中的强势股扩展胜利果实，另一路突击蓄势充沛的潜力种类，制造新领涨热点，重点种类建议关注G宁南纺（）： 公司控股的南京朗诗置业股份有限公司是南京的知名房地产开发商，营业范围包括房地产开发及咨询服务等，部分项目将进入交付阶段，有望为全年业绩增长作出奉献。 该子公司已开发和行将开发的楼盘都是南京的标志性修建，公司开发的首个高端物业朗诗·熙园位于南京新街口丰厚路18号，当年仅用6个多月的销售周期，荣膺2003年度南京房地产销售金额冠军，现已交付。 新住宅项目朗诗·国际街区位于南京城市新中心--河西，整合国际一流成熟修建科技，超前中国住宅20年，将成为目前全国最大规模的安康、温馨、节能、环保住宅。 另有南京商务新地标--朗诗城市广场项目正在树立，两个项目总投资超越30亿元项目处于河西新城中央商务轴南端，与另一幢超高层构成震撼的双塔。 公司还受让南京南泰国际展览中心51%的股权，该公司是南京会展业支柱，并且紧盯全国展览资源最集中的北京，往年运营目的主业支出冲刺5000万元。 公司还具有分拆上市概念，这将给公司带来暴利。 公司控股子公司南京朗诗置业公司境外上市获中国证监会受理，拟在香港创业板上市，发行不少于.1万股，每股发行多少钱约为港币1.20元。 本次发行后，公司将持有朗诗股份万股，占其扩展后总股本27.90%左右。 关于目前仅仅3元多的股价来看这将造成公司价值重估。 二级市场走势剖析，往年以来，该股不时坚持在上升通道内运转，主力操盘手法稳健，短线在30日均线处蓄势，后市一旦放量将展开加快拉升行情，可关注。

国泰君安：白酒行业进入筑底阶段 建议买入贵州茅台(600519.SH)等

智通 财经 APP得知，国泰君安证券发布研讨报告称，白酒行业进入筑底阶段，从基本面角度疫情影响相对可控，从估值角度来看，失望预期反响较充沛，随着疫情防控边沿改善、海外形势颠簸、投资端发力驱动经济上升，估值回落后性能价值继续凸显，首推高端、徽酒，全年规划次高端高生长标的：1)高端韧性最强，业绩确定性强，主推 贵州茅台()、五粮液() ，等;2)徽酒α清楚，疫情后恢复弹性可期，区域酒主推 迎驾贡酒()、古井贡酒()、口子窖() 等;3)高生长标的： 山西汾酒()、舍得酒业()、酒鬼酒() 等。

国泰君安证券关键观念如下：

短期看疫情影响仍需观察，但全体可控。

疫情复发在3月中旬，市场关心从量和支出角度究竟影响有多大?思索到白酒行业处于消费旺季，该行以为只需5月份能够失掉控制影响就不大，为了更明晰看到影响幅度，该行从产量和销售两方面，选取2019-2021年(即疫情前、中、后)的数据启动量化测算。 1)从产量层面来看，依据规模以上白酒企业月度产量占比来看，Q2产量占比基本在25%左右，且4、5、6三个月份产量占比散布平均，基本坚持在7%-9%之间，但销售月度之间淡旺季差异相比消费端应该更清楚。 2)从白酒上市公司报表来看，Q2销售额占全年比例约为20%，结合产量月度占比及销售淡旺季判别，估量4月占比5%-6%，5、6月占比略高为6%-7%。 白酒企业Q1开门红成功进度相对较好，该行从时期维度(即疫情及防控影响时期长度)和影响水平(销售下滑幅度)两个方面启动弹性测算，疫情影响占全年比重控制在个位数水平，从最失望角度动身，假定4-6月均受影响、下滑幅度20%，则影响全年4%左右，假设降低30%则影响全年6%。 该行从2019和2020年状况可以看出，2020年Q3和Q4较2019年占比优化区分为1个和2个百分点，也就是2020年由于Q1和Q2受疫情影响相对较大，Q3-Q4算计优化3个百分点，因此该行判别，假设2022Q2支出端降低20%，下半年可以恢复正常，相对影响就可控。

中期如何看白酒新周期和微观层面影响?

2019年12月份深度报告《白酒新周期》，该行明白提出行业周期弱化，驱动要素泛化，从此前固定资产、房地产、三公等驱动而演化为多要素驱动，周期变得更为复杂，但相对弱化。 白酒与微观经济运转具有一定相关性，包括经济增速、房地产投资、资产多少钱、居民支出等均能影响白酒表现，而且影响要素从2018年末尾泛化。 从2021年下半年以来，疫情复发、海外地缘抵触等造成微观层面经济不确定性加大、资产多少钱动摇加剧、财富效应削弱等传导到白酒微观层面来看，引发市场三个方面的担忧(即从白酒消费属性、政商务消费属性和投资收藏属性动身)：1)居民消费更新阶段性放缓;2)经济生动度降低后，企业商务活动削弱、盈利承压下商务招待需求削弱;3)资产多少钱承压下，保值增值需求难以满足，投资与收藏属性削弱。 目前看经济和疫情压力相对较大，投资端迟迟未发力，以及海外形势影响，短期行业确实面临一定压力。 但该行以为经济放缓抵消费更新及政商务影响、资产多少钱对投资及收藏属性影响以及海外形势对外资筹码影响均在预期层面有较为充沛的反响，板块曾经筑底。

中长线买什么股好?谢谢!

选长线股的时刻，最先思索的是该股的常年趋向向上，譬如年线必需向上至少走平，否则不予思索。 在满足了这个先决条件后再考察该股低位振荡筑底时期的成交量散布状况，累计换手率够不够，普通长线黑马底部换手率至少要200%以上，假设到达400%以上则更理想一些。 同时底部震荡时期要有清楚的庄家介入吸筹迹象，缓拉急跌、涨有量跌无量等举措。 然后再思索该股的基本面，假设行业较差，重组时机大的优先思索，最好是流通盘和总股本也不是很大，同时财务担负也不宜过重。 当然为了深化考察一只股票，还要关于其关联企业、股东持股状况、历年走势和大事、高管人员等多方面启动考察，这样才干更明白而深化的判别有哪些有利和不利的要素。 在上方这些要素都考察终了后，最后就是启动走势剖析，关于被选的股票未来走势启动预测，关键是未来的强阻力位和支撑位，未来或许出现的几种走势，当走势出现变数时及时调整相应的操作战略。 其中最关键的一点是你先要必需自己有半年以上的持股耐烦，否则就不要提做长线的事了。 这些任务都做完了，就可以寻求一个好的买点进场。 普通来讲，长线买点可以作如下思索：一是在股价上穿常年均线并企稳后进场，另一种是在股价无量回敲常年均线并企稳时进场，前提条件都是常年均线末尾向上。 当然还有别的长线进场机遇可供选择，譬如低位箱顶的打破，次低位平台的打破以及慢牛吸筹后的无量深跌洗盘也都是很好的长线买点，我们在详细确定的时刻可以结合起来思索。 长线股离场的机遇是在股价远离常年均线的时刻，譬如股价距离120日线50%以上，也有或许是遭遇历史重阻力而不能有效克制的时刻。 更实质的则是发现庄家末尾出货的时刻必需长线离场。