关注四小气向！ 电子升温 中信证券 (四小关切)

文｜ 徐涛 胡叶倩雯 雷俊成 夏胤磊

梁楠 王子源 程子盈 唐佳

近期电子板块股价表现亮眼，我们看好设备、国产、、海外算力四小气向，8月22日受Deepseek微信群众号更新影响，板块进入减速下跌阶段，尤其是半导体板块。

基本面角度，自主可控、AI创新、周期景气三个方向均继续景气，其中半导体以国产算力及自主可控为代表的公司股价目前处于减速下跌阶段，虽涨幅较大但仍有空间，我们以为板块行情后续将继续归结，继续看好；消费电子端9月行将迎来多个新品发布，建议关注9月AR眼镜+新品发布密集期，我们看好9月消费电子AI端的产品创新与股价表现；自上而下视角，我们继续坚决看好电子板块全体的未来行情，引见半导体设备链、国产算力链、消费电子全体修复、海外算力链四条主线。

国产算力：供需向好驱动产业链展开，打破窗口与机遇并存，继续重点引见国产算力产业链。

美国对华 AI 芯片出口实施限制，形成国外科技企业推销受限，市场出现“高需求、低供应”的格式。

工信部近期明白倡议有序引导自动算力基础设备树立，推进其成功过度超前、灵敏平衡展开，为国产算力产业提供政策支撑。DeepSeek-V3.1 模型采纳UE8M0 FP8 Scale参数精度，并针对下一代国产芯片启动适配设计，这一举措标志着国产算力正从“主动应急”转向 “主动破局”，迎来关键打破窗口。

以后国产 AI 芯片向国产先进制程供应链转型环节中，仍需依赖国产供应链产能的逐渐开释，但我们对未来1-2年先进制程的打破持绝望态度。同时，我们看好国产算力经过与国际客户深刻协作适配，进一步优化计算效率与性价比。未来1年将是国产竞争格式重塑的关键观察期。

▍半导体设备：国际先进扩产需求继续，估量下半年及明年加快上升。

其中，存储晶圆厂方面：我们预期下半年存储新厂的扩产场预期，全年扩产需求较上半年优化，进一步拉动板块心境。展望2026年，两家存储大厂订单有望减速落地，我们看好2026年全年扩产预期进一步优化，单万片Capex优化+国产化率进一步优化。

逻辑晶圆厂方面：我们估量往年先进逻辑订单逐渐落地，较去年成功从1到10的打破。展望2026年，我们估量国际先进逻辑晶圆厂扩产节拍有望进一步提速；此外，国产化率有望逐渐末尾优化，对国际半导体设备公司拉动清楚。

▍消费电子：看好下半年新品密集发布催化，聚焦细分创新环节。

1）自动影像设备仍是往年很关键细分增量市场，除了大疆全景相机、影石无人机，后续两家品牌仍有产品迭代。

2）苹果链：前期市场担忧的关税影响、AI进度缓慢均已在股价中反映，9月份苹果发布年度新机，后续应继续关注AI进度（如和现有大模型厂商协作）以及明后年创新（如折叠屏、新款耳机、眼镜等）。

3）AI/AR眼镜：我们估量2025/2026年出货10kk/20kk部，2026/2027年AR眼镜出货1kk/5kk部，建议关注H2大厂新品。

4）华为链：我们估量Mate旗舰机型有望在9-10月份发布，建议关注新机芯片、散热、esim、卫星通讯等创新。

▍海外算力：海外云资本开支继续加码，算力基建景气派延续，其中重点引见PCB板块。

近期北美互联网资本开支密集上调，AI投入与营收相互促进的飞轮效应显现。随着AI真正进入推理迸发期，有望助推AI产业链构成资金正循环。谷歌2025年4月的token消耗量抵达480T，相比24年同期的9.7T增长约50倍，6月token消耗量进一步抵达980T以上。目前AI模型与运转曾经在编程等场景真正末尾密集落地，并出现良好效果。科技巨头加大投资以减速AI服务的变现才干，以及对ASIC架构的放慢推进，预示着算力集群、网络互联、以及AI基础设备配套需求的增长。

我们继续重点看好与AI芯片最同频更新的PCB相关板块，以及其他环节龙头。

▍风险要素：下游创新不及预期；国产替代进程不及预期；市场竞争加剧；国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险。

—完—

本文节选自研讨部已于2025年8月25日发布的《电子行业深度跟踪报告—电子板块生动升温，看好四小气向》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

聚焦券商a股开年研判！指数行情仍在，多要素支撑“开门红”

1月4日，资本邦了解到，随着今天开市，2022年资本市场行情也随之展开。 展望2022年，少数机构对1月行情表示失望，在机构人士看来，增量资金减速涌入和存量资金积极加仓有望开启“开门红”行情；行业性能上，建议关注消费、医药、基建等方向。 中信证券：蓝筹推进“开门红”行情中信证券以为，政策合力逐渐构成，估量在1月经济企稳和信誉周期上升都将失掉验证，跨年之后增量资金减速涌入和存量资金积极加仓望开启“开门红”行情，去年四季度蓝筹行情预演事先估量将走向分散，一季度或是全年最佳介入时点。 继续围绕“三个低位”积极介入。 重点关注：1、基本面预期仍处于低位的种类，前期受本钱疑问压制的中游制造，如汽车整车、锂电电芯、光伏设备等;此外，四季度以白酒为代表的部分消费行业曾经兑现了较大的估值修复，往年一季度建议关注基本面预期仍处于低位的免税和文娱内容消费。 2、估值仍处于相对低位的种类，关注地产信誉风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，阅历中概股冲击后的港股互联网龙头，以及具有新资料等新业务发力才干的精细化工企业。 3、调整后股价处于相对低位的高景气种类，如国产化逻辑推进的半导体设备、公用芯片器件以及军工。 此外，近期，中信证券还出炉了有关于2022年的十大展望，详细来看，中信证券估量：2022年上半年至少降息一次性，mlf和lpr利率将同时下调;2022年上半年社融增速企稳上升，年中高点有望到达11%;全年基建投资增速6.5%;2022年房地产开发投资增速拐点或在年中出现，全年成功正增长，增速为2.8%;消费复苏势头继续，酒旅、汽车、家电等是改善亮点;全年社零增速为5.4%，cpi为2.8%;全年出口增速在近30%的高基数上，仍有望成功9%的较快增长;上半年将再新增3000亿元支小再存款额度，全年限额以下社零增速或恢复至5%-6%;结构性革新再平衡，全年制造业投资增速约6.8%，高技术制造业投资增速在17%以上，ppi增速约0.5%;估量2022年gdp可成功5.5%左右的增长。 中信建投：1月a股市场有望继续回暖，看好三小气向受益于年终风险偏好和流动性改善，1月a股市场有望继续回暖，全体表现将强于2021年12月。 以后关键看好三小气向：一是低估值的传统行业转型重估的时机。 例如，火电转型新动力运营、消费电子转型汽车电子、计算机传媒转型元宇宙、国企革新转型等;二是硬科技调整成功后的时机。 例如军工、半导体资料、igbt、光伏等;三是财政重点发力方向，中信建投以为这一重点发力方向或许为基建(尤其是新基建)、绿色低碳以及农业(粮食安保和种业等)。 国泰君安：在调结构中稳扎稳打国泰君安以为，本轮跨年攻势在节拍上平波缓进，需在调结构中稳扎稳打。 一方面分母端的阶段性驱动正在弱化，以后市场对2022年上半年的宽货币节拍已有较为充沛预期。 另一方面分子端仍需进一步验证，稳增长政策带来的边沿驱动将经过经济/金融数据失掉陆续验证。 本轮跨年行情分子端的关键性正在抬升，“稳字当头”与“稳中有进”的基调下，分子端的边沿改善值得等候，同时也为结构性能指明方向。 性能上，国泰君安建议关注消费与基建链，介绍生猪、白酒、新基建、消费电子、券商等。 海通证券：看好一季度行情2022年价值、大盘略占优2022年“稳增长”信号明白，后续政策力度有望不时增强。 估量2022年gdp同比5%-5.5%，a股roe高点在2022年第一季度。 流动性方面，资产性能向权益迁移的常年趋向不变，2022年股市资金供求偏平衡。 市场品格方面，22年价值、大盘略占优，沪深300强于中证500。 2021年从指数层面看小市值占优，中证500表现好于沪深300，估量2022年全年沪深300归母净利润同比为7%，中证500为2%。 全体上，海通证券看好一季度行情，不过，2022年全年要求降低预期。 一季度行情平衡性能低估的大金融、高景气的硬科技和跟随反弹的消费。 广发证券：春季躁动抓住“双碳新周期”和景气预期广发证券以为，展望2022年春季躁动行情，建议a股“春季躁动”抓住“双碳新周期”和景气变化。 以后市场仍处“可为阶段”，建议继续围绕“双碳新周期”下的产业/政策线索，以及“高频预期景气度观测模型”指引下的产业中期景气预期，规划春季躁动。 行业性能建议继续高区-低区平衡，重点关注降准及地产链条企稳(券商、白电、消费建材);“双碳新周期”+新基建稳增长(动力电池、绿电运营、煤化工、军工);ppi-cpi剪刀差收敛(食品加工)。 兴业证券：2022有望出现指数行情，常年聚焦科创五小气向兴业证券以为，2022年市场有望迎来指数级别的下跌，甚至出现一波相似“mini版2014”的行情。 兴业证券表示，以后，降息、降准等积极信号正不时出现，市场对政策清闲的预期将继续升温。 此外，兴业证券还以为，信誉边沿清闲的环境通常带来金融、地产等权重板块的修复下跌，并经常随同指数级别的下跌。 为此，兴业证券建议短期聚焦国有房企和新老基建;券商和以“小高新”为代表的科技生长股。 常年，聚焦科技创新的五小气向，包括新动力(新动力汽车、光伏、风电、特高压等);新一代信息通讯技术(人工智能、大数据、云计算、5g等);高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等);生物医药(创新药、cxo、医疗器械和诊断设备等);军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

「300170股票」“牛市旗手”强势回归 A股稳了？六大券商各持己见 这一板块有望出现月度级别估值修复

股票所在券商板块虽强势回归，但A股全体仍处震动格式，部分板块有望迎来月度级别估值修复。

一、全体市场判别

二、部分板块时机

三、券商观念汇总

综上所述，虽然市场全体仍处于震动格式，但部分板块如生长板块、中游制造及智能制造范围等有望迎来月度级别估值修复。 投资者应依据自身风险偏好和投资目的，合理性能资产，掌握投资时机。

【市场】牛市的四个阶段

牛市的四个阶段：

牛市是金融市场中的一个关键周期阶段，通常随同着市场多少钱的清楚下跌和买卖量的参与。 牛市的四个阶段，每个阶段都有其特定的市场特征和驱动要素。 以下是牛市的四个阶段的详细剖析：

一、第一阶段：券商自营盘及资管产品资金入场

二、第二阶段：公募基金资金入场

三、第三阶段：游资扩圈

四、第四阶段：散户入场与出货

综上所述，牛市的四个阶段区分由券商自营盘及资管产品、公募基金、游资和散户等不同类型的资金驱动。 每个阶段都有其特定的市场特征和驱动要素，投资者应依据市场状况灵敏应对，制定合理的投资战略。