奥浦迈 促业绩高增 CDMO利润回正时点不明丨看财报 费用瘦身 (奥浦迈 招股说明书)

CXO赛道减速分化的2025上半场，递上一份“高增带忧”的期中答卷。

奥浦迈最新公布的财报显示，公司上半年成功营业支出1.78亿元，同比增长23.77%，培育基主业继续大增。归母净利润3754.69万元，同比大增55.55%；扣非净利润为2957.73万元，同比飙升76.73%，这种迸发力在二季度集中开释。

毛利率连降、净利率反升的稀有组合，让奥浦迈的效果单出现出另一个切面——CDMO板块本钱高企，上半年再亏1058.67万元，盈余额虽环比收窄，盈亏拐点到来仍无明白时点。

费用“瘦身”利润增速反超营收

这份期中答卷的最大亮点，莫过于利润增速对营收增速的反超，其面前是整个CXO行业逐渐走出低谷、减速回暖的明晰信号。

上半年，奥浦迈55.55%的归母净利润增速，较自身23.77%的营收增速构成清楚差异。这种业绩弹性的开释，关键来自营收及费用管控两个维度的打破。

一是第二季度的迸发式增长。奥浦迈单季度营收9406.92万元，同比增速达47.21%，归母净利润2287.89万元，同比激增401.78%，扣非净利润更是激增3012.71%至1877.76万元。随着业务规模扩展，公司边沿本钱正在加快降低。

营业支出的中心动力关键源于客户管线的继续推进与海外市场的减速扩张。

其中，细胞培育基产品销售支出同比增长25.49%，抵达1.55亿元，奉献了总支出的87.34%，依然是全体业绩优化的中心驱动力；境外产品销售支出增速亮眼，增幅达34.92%，国际化规划成效逐渐显现。

截至本财报期末，奥浦迈共有282个已确定中试工艺的药品研发管线经常经常使用公司的细胞培育基产品，相较2024年末介入35个，增长幅度14.17%。其中处于临床前阶段149个、临床Ⅰ期阶段58个、临床Ⅱ期阶段32个、临床Ⅲ‌期阶段32个、商业化消费阶段11个。

二是费用管控的精细化。时期费用（销售、控制、财务费用）算计3120.7万元，同比降低29.71%，占营收比例也从上年同期的30.92%骤降至17.56%，降低13.36个百分点。

这种效率优化在CXO行业规模化展开阶段尤为关键。在剔除上年同期新厂房验证费影响后，销售费用与控制费用算计同比基本持平，有效优化了本钱结构，进一步优化了利润水平。

尤其控制费用一项，较去年同期降低34.03%，关键是公司募投项目“奥浦迈CDMO生物药商业化消费平台”去年同期的调试运营本钱计入控制费用，而往年一切转入营业本钱核算所致。

相对微弱的现金流亦是构成增长的另一关键佐证。

奥浦迈上半年运营活动出现的现金流量净额为6134.39万元，同比暴增271.78%，是归母净利润的1.63倍；每股运营性现金流为0.54元，同比增幅也逾越250%。这一改善关键源自销售支出介入、回款状况改善以及保函保证金的收回。

充足的现金流为公司承接大体量订单提供了坚实保证，更为下一轮产能扩张延迟备足“燃料”。研报表示，随着2024年海外市场逐渐回暖，部分国际CXO企业2024年新签署单端展现良好增长趋向，2025年上半年全体海外需求照旧较好，有望逐渐在业绩上末尾表现；但国际投融资全体处于底部，恢复估量仍要求肯定时期。

CDMO利润回正暂无时期表

一组看似矛盾的数据是，销售净利润率从2024年上半年的16.58%优化20.96%的同时，毛利率却降低了3.12个百分点。近三期半年报显示，奥浦迈销售毛利率区分为61.64%、59.96%、56.84%，出现继续降低趋向。

这种毛利率降而净利率升的现象，按CXO行业通常的盈利逻辑来看并不算多见。

除费用结构优化的要素外，毛利率降低还或许随同着业务的主动选择。

笔者拆解财报发现，奥浦迈上半年CDMO（合同研发消费组织）服务虽成功支出2227.21万元，较上年同期增长13.24%，却对应高达3285.87万元的本钱，以致业务端直接盈余1058.67万元，毛利率下探至-47.53%。

自2024年第二季度起，奥浦迈CDMO新产线片面投产，初期产能运行率偏低，单位产品分摊的固定本钱较高，形成毛利率由正转负。全年该板块毛利率跌至-25.29%，同比骤降58.66个百分点，成为当年利润下滑的最大拖累。

此次半年报来看，CDMO板块盈余额虽由去年末的1329万元收窄，但规模扩张尚未跨过盈亏拐点，利润回正仍无明白时点。

研发端继续加码是CDMO盈余主因之一。奥浦迈上半年研发投入算计2414.22万元，同比介入56.97%，占营收的13.58%。这些资金部分用于在美国、太仓等地加快扩展研发团队；另一部分继续迭代培育基产品、拓宽CDMO服务边界，短期推高了本钱曲线。

奥浦迈在财报中坦言，CDMO赛道强手如林，既有老牌CMO/CDMO巨头，也有跨国药企的自有研发体系。与成熟的竞争对手相比，公司在资金实力、销售网络、品牌影响力、市场声誉等方面均存在肯定差距，使得产品在出口替代环节中处于相对劣势，也对公司的产品和技术水平提出了更为刻薄的要求。

除成熟竞争对手外，奥浦迈还面临来自市场新入者的竞争。假定不能准确掌握市场需求，继续优化研发才干和产业化才干，或许将面临市场竞争不力进而运营业绩降低的风险。

此外值得关注的是，6月初，奥浦迈公告称拟以14.51亿元收买澎立生物100%股权，整合细胞培育基与临床前CRO服务，标的公司在2025年度、2026年度、2027年度业绩承诺期的净利润区分不低于5200万元、6500万元、7800万元。市场资金愿不情愿为新故事买单，还得看整合能否跑出真业绩。

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