央行加量续作MLF 债市继续承压 国常会强调综合施策开释内需潜力 债市早报 (央行增量续作2000亿元mlf)

【内容摘要】 8月22日，国常会强调要进一步强化财税金融等政策支持，综合施策开释内需潜力，央行公告加量续作MLF，8月净投放将抵达3000亿元；资金面重回宽松态势；股市强势令债市继续承压，但短债有所回暖；转债市场关键指数群体跟涨，转债个券少数收涨；鲍威尔“放鸽”强调务工风险，各期限美债收益率普遍下行，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国际要闻

【国常会：综合施策开释内需潜力】 国务院总理李强8月22日掌管召开国务院常务会议，听取实施大规模设备升级和消费品以旧换新政策状况汇报，研讨开释消费潜力进一步推进体育产业高质量展开的意见，审议经过《“三北”工程总体规划》，部署展开陆地渔船安保消费专项整治任务。会议指出，大规模设备升级和消费品以旧换新政策，在稳投资、扩消费、促转型、惠民生等方面取得清楚成效。要在对政策实施状况启动细心总结评价的基础上，增强统筹协调，完善实施机制，更好发扬对扩展内需的推进作用。要严峻打击骗补套补行为，确保补贴资金用到实处、见到实效。要进一步强化财税金融等政策支持，创新消费投资场景，优化消费投资环境，综合施策开释内需潜力。

【公司分类评价规则公布实施】 8月22日，中国证监会公布实施《证券公司分类评价规则》。《规则》突出促进证券公司性能发扬；引导证券公司聚焦高质量展开，支持中小机构差异化展开、特征化运营；突出“打大打恶”导向，强化综合惩戒，实践增强中小投资者维护。证券公司分类评价制度是证券公司监管的基础性制度。证监会依据证券公司分类结果，在风险控制目的规范、风险资本预备计算比例、监管资源分配、现场审核和非现场审核频率等方面，对不同类别的公司实施差异化的监管政策，发扬其“奖优罚劣”和监管“指挥棒”作用。

【央行延续六个月加量续作MLF】 为坚持体系流动性富余，央行8月22日公布公告称，将在25日以固定数量、利率招标、多重价位中标形式展开6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于8月有3000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将抵达3000亿元，为延续第六个月加量续作。地下市场国债买卖操作、地下市场买断式逆回购操作以及MLF操作，是央行依据一级买卖商需求在延续展开7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中终年资金。在本次MLF操作前，8月央行曾经过买断式逆回购累计净投放3000亿元。

【央行征求意见：外汇买卖中心和上清所可按商业化准绳向商等提供银行间外汇市场】 8月22日，央行、国度外汇控制局就《银行间外汇市场控制规则（征求意见稿）》地下征求意见。其中提到，外汇买卖中心和上海清算所可依照商业化准绳向金融机构、金融信息服务商等提供银行间外汇市场数据服务。其中还提到，境内货币经纪公司可为银行间人民币外汇衍生品等提供经纪服务。

【消费贷“国补”开闸倒计时，机构借势拓增量】 集团消费存款贴息政策将于9月1日正式开闸，这是中央财政初次在集团消费存款范围实施贴息政策。与过往政策对整笔存款启动贴息的惯例有所区别，本次集团存款贴息政策关键是抵消费存款中真正“用于消费的部分”予以精准支持。这一政策细节不只对金融机构的技术手段提出新要求，还为消费存款产品创新提供了新空间。消费金融行业人士估量，贴息政策对行业影响很大，会减速各机构向各类消费场景拓展，经过与商户的直接协作，更好把控资金流向，在落实政策同时拓展业务上量。

（二）国际 要闻

【 鲍威尔“放鸽”强调务工风险，为降息封锁大门 】8月22日周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上宣布重磅讲话，以为以后的情势意味着，务工面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变或许意味着要求降息。鲍威尔在演讲扫尾就指出，往年，美联储成功务工和通胀双重使命面临的“风险平衡似乎正在出现转变。”他以为，以后经济状况对货币政策的影响是：“失业率和其他休息力市场目的的稳如泰山使我们能慎重思索政策立场的调整。但是，由于政策处于限制性区间，基准前景和一直变化的风险平衡或许要求我们调整政策立场。”关于休息力市场，鲍威尔表示：“总体来看，休息力市场虽处于平衡，但这是一种因休息力供需双双大幅放缓所致的‘奇异平衡’。这种异常情势暗示务工的下行风险正在介入。”关于关税对通胀的影响，鲍威尔说，一种“合理的基准假定”是，关税会形成物价水平“一次性性性”下跌，但这些影响要求时期才干完整体如今经济中。综合各种影响因历来看，鲍威尔以为：“短期内，通胀风险倾向上传，务工风险倾向下行——这是一个有应战的局面。”关于货币政策框架调整，鲍威尔指出，新的政策框架删除了两项表述：一是美联储寻求通胀在一段时期内抵达平均2%的目的；二是以“偏离充沛务工水平”作为决策依据。

（三）

【 国际原油多少钱下跌 国际多少钱转跌 】8月22日，WTI 10月原油期货收涨0.22%，报63.66美元/桶，本周累计下跌2.71%。布伦特10月原油期货收涨0.09%，报67.73美元/桶，本周累计涨2.85%。COMEX期货涨1.05%，报3417.00美元/盎司，本周累涨1.02%。NYMEX自然气多少钱收跌4.10%至2.692美元/盎司。

二、资金面

（一）地下市场操作

8月22日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标形式展开了3612亿元7天逆回购操作，其中，操作利率1.40%，招标量3612亿元，中标量3612亿元。Wind数据显示，当日有2380亿元逆回购到期，因此单日净投放1232亿元。

（二）资金利率

8月22日，随着央行延续净投放，资金面重回宽松态势，关键回购利率继续下行。当日DR001下行5.17bp至1.412%，DR007下行4.71bp至1.467%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

8月22日，股市强势，叠加国债一级发行结果偏弱，令债市继续承压，但尾盘央行宣布6000亿元MLF操作，带动短债有所回暖。截至北京时期20:00,10年期国债生动券250011收益率上传2.40bp至1.7850%，10年期国开债生动券250210收益率上传2.30bp至1.8760%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

8月22日，少数产业债成交多少钱相对稳如泰山，2只债券成交多少钱偏离幅度超10%，“H9龙控01”跌超23%；“15中城建MTN001”涨超55900%。。

信誉债事情

广州时代控股： 公司公告，“H20时代7”等7只债券兑付资金尚未到位，将与投资人协商调整偿付布置，为做好后续债务偿付布置，一切存续公司债自8月25日起停牌。公司兼并范围存在未能出借到期债务86.87亿元，公司被列入失信被行动人名单。

公司公告，公司上半年净盈余119.47亿元，上年同期净盈余98.52亿元。

泰禾集团 福建证监局公告，对泰禾集团信披违规处以600万元罚款，相关责任人一并奖励；董事长黄其森被留置。

西方时兴： 公司公告，子公司银行账户被解冻2.92亿元，触及法律诉讼纠纷。

弘阳地产 ：公司公告，延伸早鸟及基础重组支持协议费用期限至9月5日/9月19日。

长春新区展开集团 ：公司公告，子公司龙翔投资集团被采取责令矫正措施，因存在年报部分数据错误等疑问。

江苏悦达集团： 公司公告，鉴于近期市场坚定较大，封锁发行“25悦达MTN007B”。

公司公告，上半年成功营业支出83.76亿元，同比降低12.65%；归属于上市公司股东的净利润为-5.31亿元。

蒙自开投： 公司公告，2024年末有息债务余额19.27亿元，存在3笔逾期债务状况，算计金额3.2亿元，逾期系政策调整。

广东联泰集团 上交所公告，对广东联泰集团予以书面警示，因其活期报告披露不准确。

刚泰控股： 公司公告，估量无法按时披露2025年半年报。

潍坊渤海： 公司公告，拟介入“20渤水01”发行人下调票息选择权议案未获经过。

广汇 ：公司公告，发行人及“H21汽车1”和“H23汽车1”的债券担保人广汇汽车股份估量将延期披露2024年年报及2025年中报。

佳兆业集团： 公司公告，估量上半年公司拥有人应占盈余净额不多于110亿元，上年同期公司拥有人应占盈余净额91亿元。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指 群体收涨 8月22日，A股高开高走，沪指轻松打破3800点，、券商方向继续强势，指数、成指、指区分收涨1.45%、2.07%、3.36%，全天成交额2.58万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，下跌行业中，电子涨超4%、通讯、计算机涨超3%；下跌行业中，银行、纺织服饰、等7个行业录跌，跌幅均有余0.5%。

【转债市场关键指数 群体跟涨 8月22日，转债市场跟随权利市场继续下跌，当日、上证转债、深证转债区分收涨0.95%、1.05%、0.81%。当日，转债市场成交额984.53亿元，较前一买卖日缩量11.27亿元。转债市场大多个券下跌，451支转债中，363收涨，76支下跌，12支持平。当日下跌个券中，东材转债涨超12%，华懋转债涨超11%，东时转债涨超10%；下跌个券中，中装转2跌逾9%，设研转债跌逾6%。

转债跟踪

8月22日，起帆转债公告董事会提议下修转股多少钱；科华转债公告不下修转股多少钱，且未来6个月内（2025年8月23日至2026年2月22日），若再度触发下修条款，亦不选择下修；天赐转债、天能转债公告行将触发转股多少钱下修条件。

8月22日，海泰转债、设研转债公告延迟赎回；思特转债公告不延迟赎回，且未来3个月内（2025年8月25日至2025年11月24日），若再度触发延迟赎回条件，亦不选择延迟赎回；万凯转债公告不延迟赎回，且未来6个月内（2025年8月22日至2026年2月21日），若再度触发延迟赎回条件，亦不选择延迟赎回；神通转债、华友转债、鹤21转债、博23转债、金埔转债、交建转债公告估量触发延迟赎回条件。

（四）海外债市

美债市场：

8月22日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行11bp至3.68%，10年期美债收益率下行7bp至4.26%。

8月22日，2/10年期美债收益率利差扩展4bp至58bp；5/30年期美债收益率利差扩展6bp至112bp。

8月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上传2bp至2.41%。

欧债市场：

8月22日，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.72%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率区分下行4bp、6bp、4bp和4bp。

3.中资美元债每日多少钱变化（截至8月22日收盘）

---

10年国债利率回到1.7%

2025年5月23日，银行间关键利率债收益率上传幅度扩展，10年期国债生动券收益率上传1.4bp报1.7%；5月26日11点30分，10年期国债收益率上破1.7%。 近期债市有以下特点：利率债群体翻绿，国债期货全线下跌，信誉债涨跌互现，存单全体承压。 资金面上，央行经过逆回购小幅净投放约360亿，本月MLF投放5000亿且延续3个月加量续作，但盘中资金面偏紧。

国际方面，央行继续宽松货币政策，如降准、MLF加量续作使资金面宽松，为债市收益率下行提供空间。 不过经济基本面修复状况是影响债市走势的关键，若经济复苏动能增强、企业融资需求上升，或许对债市构成阻力。 同时，存款利率和存款利率调整带来的利率体系再定价也会影响利率债走势。 国际上，美债收益率大幅动摇及美国财政、货币政策的不确定性，会经过全球金融市场传导影响我国利率债市场。 短期内，10年期国债收益率或许在1.6%-1.7%范围内震荡，建议投资者股债平衡性能、耐烦持有，投资时需慎重看待风险。

今天操盘：全球股市一夜进入技术牛 国常会稳外贸出硬招

来源：经济日报大盘参考在3月降准之后，上周五央行突然出手，不只再次祭出降准大招，更稀有的将12年未动的超额预备金利率大幅下调，这一举措让人有点异常。 从短线博弈的角度来看，大消费的潜力依然值得开掘。 大家可以重点产品从股价相对偏低位，具有补涨潜力的影视传媒、餐饮板块中，寻觅业绩相对稳如泰山，行业位置较高，后续有知名电影上映的个股启动关注。 【要闻清点】欧央行祭出史无前例大招　全球股市一夜进入“技术牛”！一夜之间似乎全顺了！在这种背景之下，全球股市继周一大举反攻之后，周二再度大涨。 亚太市场收盘，关键股指皆下跌超2％；欧洲股市收盘后，关键股指亦下跌近3％。 美股盘前期指一度继续反弹4％。 收盘之后表现亦相当不俗。 摩根士丹利资本国际全球指数自3月23日收盘下跌21％，进入技术性牛市。 点评：全球流动性风险缓解，流动性疑问不再是短期资本市场的关键矛盾；信誉市场继续承压，经济衰退的预期末尾主导资产定价；全球经济衰退的信号明晰。 国常会“稳外贸”出硬招：新设46个跨境电商综合实验区在新冠疫情影响下，中国传统外贸遭到较大冲击。 对此，4月7日召开的国务院常务会议选择，在已设立59个跨境电商综合实验区基础上，再新设46个跨境电商综合实验区。 至此，中国跨境电商综合实验区将扩容至105个。 点评：2019年12月，中国跨境电商综合实验区扩容至59个。 石家庄、太原、赤峰、抚顺、珲春、绥芬河、徐州、南通、温州、绍兴、芜湖、福州、泉州、赣州、济南、烟台、洛阳、黄石、岳阳、汕头、佛山、泸州、海东、银川等24个市参与设立跨境电子商务综合实验区行列。 爱奇艺被做空、好未来暴雷！中概股大猎杀将再演出？Wolfpackresearch称爱奇艺在2018年上市之前就存在造假行为，且上市后继续造假。 经过失职调查估量爱奇艺虚增了2019年营收达80－130亿人民币，占财报营收的27％－44％，此外该公司虚增了约42％－60％的用户数量。 此外，浑水称它协助了Wolfpack　Research调查爱奇艺。 点评：近日，京东、新西方等众多中概股企业高管纷繁表态，对瑞幸造假事情痛心疾首。 262家公司预告一季报　68家业绩增长或超100％截至4月7日，A股总计有262家上市公司发布了2020年一季度业绩预告，149家上市公司估量业绩出现不同水平的下跌。 其中，68家上市公司估量业绩增长超越100％，还有33家估量业绩增长超越50％。 此外，113家上市公司估量业绩将出现不同水平的下滑。 点评：疫情对一些服务类行业，包括旅游景区、餐饮为主营的上市公司业绩发生了负面影响。 但对医疗企业，尤其是防疫设备消费企业会发生正面影响。 不过，一些上市公司业绩遭到影响不是自身运营才干要素造成。 随着外部环境的改善，置信上市公司的运营状况会好转。 “疯狂的一天”：隔夜利率创新低，十年期国债收益率剑指2.2％？“今天债券市场涨疯了，原以为是高开低走，结果却高开高走。 ”沪上某国有大行债市买卖员4月7日表示。 4月7日国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.72％，创2月3日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.93％，2年期主力合约涨0.5％，均创上市以来新高。 其中，5年期主力合约盘中触及涨停，2年期封住涨停。 点评：央行下调超储利率翻开了资金利率进一步下行的空间，也给予了市场对低利率常年化更大的想象空间，从而促使债市走牛，尤其是中短期利率债。 疫情防控融资绿色通道开放　近30家IPO排队企业或受益证监会发行部向券商下发通知表示，为促进疫情防控，现拟对契合条件的两类企业的IPO和再融资开放放慢审核：第一类为疫情严重地域企业；第二类为疫情防控范围企业。 这也被以为是证监会为支持疫情防控任务为相关企业开设的融资审核绿色通道。 点评：还是先摸底，会里也要求券商将手上项目的详细状况梳理，然后汇总上报。 穆迪预测2020年全球经济萎缩0.5％随着新冠肺炎疫情的减速蔓延，国际评级机构穆迪近日下调了2020年全球经济增长预期，估量2020年全球经济的实践GDP将萎缩0.5％，2021年将重拾增长势头上升至3.2％。 而在去年11月，穆迪对往年全球经济增长率的估量是2.6％。 点评：财政和货币政策措施将有助于防止兴旺经济体出现从遭受短期冲击转变为常年压力的状况，但虽然如此，穆迪预测，兴旺经济体的产出仍将大幅增加。 【行业时机】

利空的要素更“实锤”利多的要素需发酵

债市投资战略： 以后利多、利空债市的影响要素相较于7月愈加阴暗，但是利空的要素相对确定，且经过经济数据和政策选择直接影响债市，利多的要素虽然也有边沿变化，但是更多是心情层面的反响，若要发生实践利多影响或要求经过权益市场传导，因此短期看债市或延续震荡调整格式，投资者应坚持慎重。 但是若10年期国债收益率上传至3.1％以上则重新审视基本面恢复速度、市场风险偏好的变化以及性能盘力气，再选择能否介入波段买卖时机。

利空债市的要素愈加“实锤”： （1）7月经济数据表现依然向好，三季度边沿修复放缓并不清楚；（2）高层对经济恢复情势表示必需，货币政策宽松空间有限，下半年最好的货币条件或许就是市场多少钱围绕政策利率动摇，不出现大幅收紧的状况。 市场宽松预期不再；（3） 专项债发行再次提速，8-10月政府债券供应压力或继续，中央债发行期限清楚拉长，挤压性能盘对其他利率长端种类的性能才干。

海外疫情跟踪：受检测人数降低影响，本周美国日度新增确诊病例数略有下行，但周内呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻，日本疫情减速好转，欧洲疫情继续反弹。 本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，其中部分州出现小幅反弹，或与新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关；近期欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落；日本疫情继续好转，单日新增确诊病例刷新 历史 新高，首相强调以后不用进入紧急形态；印度疫情加快上升，非洲疫情增速有所紧张；拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位。 停工方面， 美国及海外多国实施针对性游览限制，部分地域重新进入封锁形态，亚洲多国继续推行财政抚慰方案。

风险提示：美国疫情大幅改善，风险偏好再次上升。

注释

8月第一周，债市依然延续弱势调整格式。 月初央行回收流动性，尽周五小幅展开地下市场操作，但DR001加权均价已回到2.0％以上，资金心情指数清楚走高。 虽然中美摩擦加剧，但国际权益市场全体坚持稳健，叠加货币政策执行报告确认未来宽松空间不大、政府债券发行放量等要素影响，债市依然承压，特别是30年期国债下半周成交清楚放量，全周收益率上传6.5BP。 此外，上周国开与国债走势继续分化，2-5年期国债收益率上传均超越10-17BP，或与流动性预期偏紧有关，而国开债相应种类基本坚持稳如泰山，7年期种类甚至小幅下行3BP，或与7月摊余本钱法债基少量发行，对政金债性能需求参与有关。 截至周五收盘，10年期国债生动券较上周上传2.5BP至2.99％，10年期国开生动券较上周上传3.5BP至3.51％。

一、利空的要素更“实锤”，利多的要素需发酵

7月以来债市进入了我们此前说的“宽幅震荡期”，7月头两周在“股债跷跷板”效应下，债市收益率大幅上传，但尔后股市“普涨”行情有所削弱，摊余本钱法债基少量发行、中美摩擦重新加剧，债市又出现回调。 7月最后一周末尾，重磅会议对下半年经济、政策方向定调，债市并未等到继续利多要素，又末尾重回调整。 短期来看，其实利多利空要素都有一些积极变化，但是偏利空的要素例如经济数据、政策态度、债券供应关于市场的影响愈加直接，而偏利多的要素例如中美摩擦、海外疫情、摊余本钱法债基更多要求经过风险偏好的传导来影响。 因此，短期看债市依然偏空，调整或依然延续。

（一）近期利空债市的部分担忧逐渐“实锤”

1、经济数据表现依然向好，三季度边沿修复放缓并不清楚

2、高层对经济恢复情势表示必需，货币政策宽松空间有限

7月底至今政策密集表态，确认政策进入“落地奏效”期，未来新增总量政策空间有限，注重结构调整和精准导向。 疫情出现之后，国际货币、财政政策减速发力，进入“危机形式”，3-4月份货币大幅宽松带动市场利率清楚下行低于政策利率70BP以上，但5月以来，随同国际疫情失掉较为有效的控制，海外逐渐进入复产停工阶段，央行末尾引导市场资金多少钱上传，6-7月份，DR007基本围绕政策利率动摇，但是两会时期政策依然强调了“降准”工具的经常使用，使得市场关于货币政策宽松依然有一定预期。 但尔后陆家嘴论坛，央行基本确认了总量政策过度的收敛信号。 7月30日，政治局会议明白政策重心从“抗疫战”转向“耐久战”；8月7日央行二季度货币政策执行报告则强调政策从“逆周期调理”转向“跨周期设计和调理”，明白了政策调控逐渐回归疫情之后的常态化阶段。 思索到以后政策关于短期经济修复的态度较为积极，下半年最好的货币条件或许就是市场多少钱围绕政策利率动摇，不出现大幅收紧的状况。 市场宽松预期不再，使得投资者关于债市愈加慎重。

3、政府债券供应压力再次来袭，持久期利率种类性能需求遭挤压

专项债发行再次提速，8-10 月政府债券供应压力或继续。 在7月15日，国常会要求放慢专项债发行和经常使用，7月29日，财政部发布《关于放慢中央政府专项债券发行经常使用有关任务》的通知提出，合理掌握专项债券发行节拍，对近期下达及后续拟下达的新增专项债券，与抗疫特别国债、普通债券统筹掌握发行节拍，妥善做好稳投资稳增长和保养债券市场稳如泰山任务，确保专项债券有序稳妥发行，力争在10月底前发行终了。 此前，5月中央债发行量到达1.3万亿，净融资额到达1.16万亿，是造成债市大幅调整的关键要素之一。 之后6月中旬特别国债末尾发行，普通国债和中央政府债发行节拍放缓，6-7月中央债发行量均不到3000亿元，7月特别国债发行终了，中央债剩余额度需在10月底之前发行终了，则8-10月，每月新增中央债将发行6500亿元左右，政府债券净融资额则再8500-亿元左右。 虽然两会曾经明白了往年政府债券供应总量，实践上中央债发行节拍市场已有预期，但是由于往年以来，中央债发行期限清楚拉长，从而挤压了性能盘对其他利率长端种类的性能才干，因此在中央债实践发行的阶段，市场依然会接受供应压力从而发生动摇。

（二）近期利多债券市场的要素并不直接，难以驱动市场

虽然债市面临一些利空要素冲击，但调整幅度相比7月初较为可控，市场仍有一些看似利多的要素存在，例如中美摩擦更新，海外疫情重复和摊余本钱法债基带来的功才干量。

1、美国大选之前，中美摩擦或继续更新

中美摩擦加剧，未来受美国大选影响，不确定性进一步优化。 7月中旬以来，中美摩擦不时更新，强迫封锁大使馆，到打压中国企业，再到对部分人员实施限制和制裁，以及泛政治化的双边摩擦。 由于以后特朗普支持率清楚走低，一方面其对内呼吁推延大选，另一方面则或许过对外强硬等方式将国际目光引致海外来拯救民意。 由此可见，随着大选临近，两党竞争愈发剧烈，打压中国或将成为特朗普关键选举手腕，中美摩擦未来大约率将继续发酵。 但是从市场表现看，自2018年5月中美“贸易摩擦更新”末尾，市场关于中美双方不稳如泰山格式的接受水平有所提高，假设市场“表态上”或“示威式”的举措，对市场影响或有限，假设美国真的采取实质性的措施使得中国经济、金融市场遭到清楚冲击，特别是对权益市场向好格式出现逆转，则或许对债市构成清楚利好。 目前看，中美摩擦尚不能支持债市转牛。

2、海外疫情二次迸发向欧洲漫延，秋夏季或仍有不确定

海外疫情二次迸发方式愈加严峻，并对其经济复苏节拍发生影响。 6月下旬末尾，美国新增确诊病例加快增长，虽然及其有所紧张，但全体情势依然严峻。 值得留意的是，7月下旬末尾，欧洲多国疫情出现反弹，西班牙单日新增病例打破8000人，接近疫情最严重的时期的额水平，此外，德国单日新增确诊病例延续3日打破1000例，法国单日新增打破2000例，意大利新增数据上升至550人以上。 除欧洲外，日本疫情也减速好转，单日新增确诊病例超越1600人，到达疫情迸发以来的最高纪录。 印度、拉美疫情依然继续分散，印度确诊人数曾经打破200万。

3、摊余本钱法债基集中发行，支撑政金债功才干量

综上所述，关于债券市场投资者而言， 以后利多、利空债市的影响要素相较于 7 月愈加阴暗，但是利空的要素相对确定，且经过经济数据和政策选择直接影响债市，利多的要素虽然也有边沿变化，但是更多是心情层面的反响，若要发生实践利多影响或要求经过权益市场传导，因此短期看债市或延续震荡调整个旧，投资者应坚持慎重。 但是若10 年期国债收益率上传至3.1％ 以上则重新审视基本面恢复速度、市场风险偏好的变化以及性能盘力气，再选择能否介入波段买卖时机。

二、周度政策跟踪：微观调控强调前期政策的落实

三、海外疫情跟踪：美国疫情情势依然严峻，欧洲、日本、拉美疫情继续反弹

（一）检测人数增加带动美国新增确诊病例小幅回落，疫情情势依然严峻

1、美国新增确诊人数小幅回落，周内现反弹迹象

本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，但周内呈反弹上升态势 。 截至8月8日，美国新冠肺炎病例累计确诊超越509万例。 本周，美国每日新增确诊平均数从上周的6万降低至5.3万，较上周有所紧张，但美国周内新增确诊呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻。

从检测比来看，仍未构成下行趋向，本周再度上升至8％ 以上。 7月底美国检测确诊比到达阶段性高点后有所回落，但本周后半周再度上升，周五再度上升至8.06％相对高位。 就检测人数来看，本周美国每日新增检测人数有所降低，平均新增检测人数从上周的76万降至72万，单日最高检测人数也从85.5万降至76.2万，是形成单日确诊病例清楚降低的关键要素。

详细看各州状况，本周东部8 州总体状况依然稳如泰山，西部和南部疫情全体状况继续改善，中部和南部部分州出现反弹。 本周西部的加利福尼亚州（CA）、犹他州（UT）、科罗拉多州（CO）和南部的亚利桑那州（AZ）、新墨西哥州（NM）、佛罗里达州（FL）、密西西比州（MS）疫情有所紧张，可见暂停停工和强迫口罩令对控制疫情较为有效；南部一般州出现小幅反弹，如德克萨斯州（TX）、路易斯安那（LA）；中部疫情反弹较为清楚，如南达科他州（SD）、北达科他州（ND）、明尼苏达州（MN）、印第安纳州（IN）、内布拉斯加州（NE）。 疫情反弹或与弗洛伊德事情引发的新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关，此次抗议活动掩盖城市共160个，近期部分地域情势失控，给疫情防控带来新的压力。

2、 欧洲疫情继续反弹，德国、意大利、西班牙新增病例呈上扬趋向

欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落。 详细看各国状况，西班牙疫情进一步好转，新增确诊病例继续上升，平均新增确诊人数打破5000，本周最高单日新增数打破8000，接近疫情最严重时期水平。 此外，德国单日新增确诊病例延续3日打破1000例，法国单日新增打破2000例，意大利新增数据上升至550人以上。 全体来看，近期欧元区关键国度疫情上升的状况较为清楚，二次反弹风险进一步加大。 欧洲疫情反弹或与解禁之后经济活动参与有关，加之夏季 旅游 旺季到来，进一步加剧疫情传达风险，受此影响欧洲各国末尾纷繁出台措施增强出境限制政府，重新审视 旅游 业重启方案。 另外，俄罗斯新增确诊病例照旧稳如泰山，本周曾经回落至5200人左右，英国疫情继续小幅反弹，单日最高新增确诊人数超越960例。

3、日本疫情减速好转，首相强调以后不用进入紧急形态

4、印度、拉美疫情进一步分散，非洲增速有所紧张

印度疫情加快上升，确诊人数打破200 万。 本周印度疫情继续好转，截至8月8日，印度累计确诊病例打破208万例，成为继美国和巴西之后第三个确诊人数超越200万的国度。 单日新增确诊在8月6日再创新高，到达6.2万例，延续10日新增人数维持在5万例以上。 以后印度疫情仍不容失望，由于疫情曾经分散到印度小城镇和乡村地域，感染范围还在扩展，印度确诊人数或许要几个月后才会到达峰值。

非洲疫情累计打破100 万，增速有所紧张。 本周非洲地域疫情累计确诊病例到达102万例，增速有所紧张，平均日增确诊人数回落至1.3万例以下。 其中，南非累计确诊人数占非洲确诊总数一半，新增确诊人数继续回落，延续6天新增低于9000例，埃及改善尤为清楚，单日新增确诊人数降至200人以下，而摩洛哥疫情继续好转，单日新增确诊人数延续4日超越1000例。 目前，非洲大部分国度疫情仍在蔓延，不少国度出现聚集性病例。

拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位，智利、墨西哥新增确诊小幅降低，秘鲁、哥伦比亚新增确诊上升。 拉美疫情继续好转，截至8月8日，南美累计确诊超越453万例，单日新增确诊病例延续4日超越7万。 分国度来看，近期巴西疫情维持高位，累计确诊病例打破296万，单日新增延续4日超越5万，智利、墨西哥新增确诊小幅降低，智利本周单日新增平均数降低1千左右，墨西哥本周单日新增平均数从上周的6900降至6千以下。 秘鲁新增确诊上升，或与 旅游 时节到来有关。 哥伦比亚新增确诊小幅上升，或与部分城市重新开放有关。

总结而言，受检测人数降低影响，本周美国日度新增确诊病例数略有下行，但周内呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻， 日本疫情减速好转 ， 欧洲疫情继续反弹。 本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，其中部分州出现小幅反弹，或与新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关；近期欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落；日本疫情继续好转，单日新增确诊病例刷新 历史 新高，首相强调以后不用进入紧急形态；印度疫情加快上升，非洲疫情增速有所紧张；拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位。

（二）海外多国实施针对性游览限制，部分地域重新进入封锁形态，亚洲多国继续推行财政抚慰方案

1、美国撤销游览禁令，针对不同地域疫情状况提出游览警示

美国国务院撤销针对一切国度的游览警示，采取针对特定国度和地域的游览警示。 随着全球新冠疫情情势变化，部分国度和地域疫情失掉有效控制，因此美国国务院于8月3日宣布，撤销针对一切国度的游览警示，重新采取针对特定国度和地域的游览警示。 同时，美国疾控中心修正了 旅游 指引，13个国度和地域被列为“疫情风险极低”，包括老挝、毛里求斯、汶莱、中国澳门和中国台湾地域等，另有7个国度和地域被列为“疫情风险低”，包括泰国、新西兰等，其他绝大部分国度及地域仍被列为“疫情风险高”的区域，美国疾控中心建议美国国民防止不用要的出行。

2、多国重新实施针对性游览限制，部分国度放缓停工进度偏重新进入封锁形态

8 月初，海外多国新增确诊数继续反弹，多国重新实施游览限制，部分受疫情影响较大的国度放缓了停工复产的步伐。 欧洲方面，随着疫情反弹加剧，部分国度针对疫情较为严重的地域重新实施游览限制，继续增强防疫措施。 德国联邦卫生部长施潘宣布，将从8月8日起强迫要求一切从疫情高风险地域出境德国的人员启动病毒检测，并在出具检测阴性结果之前，要求接受隔离；8月7日，瑞士政府选择从8日起严控申根区以本国度人员出境；同日，奥天时外交部重新对西班牙收回游览正告，并要求来自西班牙人员必需持有核酸检测阴性证明才干出境；8月10日起，芬兰政府选择重新实施对荷兰、比利时和安道尔的游览限制；同时，英国也把比利时、安道尔和巴哈马从安保游览名单中除名，出境者必需隔离14天。

亚洲方面，韩国、日本继续清闲对华边境管制，部分受疫情影响较大地域重新实施封锁。 8月7日，韩国防疫部门宣布，将从8月10日起，解除对中国湖北省采取的限制出境及签证措施；此外，8月3日，中国香港特区政府宣布，延续目前已实施的限制社交距离措施，包括制止在公共场所启动两人以上的聚集，一切公共场所强迫戴口罩等；8月4日起，菲律宾政府将在首都马尼拉等地重新收紧防疫隔离措施，为期半个月。

3、亚洲部分国度进一步推行财政抚慰政策，欧洲地域放缓货币政策实施

财政政策方面， 8月7日，日本政府赞同动用1.13万亿日元储藏资金用于抗击新冠疫情；8月6日，印度向全国各地提供89亿印度卢比的财政援助，以应对新冠肺炎疫情；8月6日，马来西亚正在寻求国会同意将政府的法定债务下限从目前GDP的55％提高到60％，旨在应对新冠病毒的影响马来西亚还寻求设立新冠疫情基金，以支付总额450亿林吉特的抚慰和经济复苏方案。

货币政策方面， 欧洲7月份的紧急抗疫购债方案（PEPP）购置量从6月份的1200亿欧元降至略高于800亿欧元的水平，欧洲央行首席经济学家连恩表示，放缓购债仅标明欧洲央行对目前的进度感到满意，不急于购置债券以进一步增加利差。 同时，英国央行将每周启动的6次债券购置操作增加至3次，关键要素是英国经济复苏比5月份报告中所想象的更早、更快，但企业受新冠疫情影响或许面临高达2000亿英镑的现金流赤字，因此委员会未来或许会经常使用其他工具，包括资产购置和前瞻性指引。

四、利率债市场周度复盘：货币政策“过度”再确认，债市心情继续承压

从上周行情来看， 资金面一直维持紧平衡，前几个买卖日股市行情继续修复，叠加央行货币政策态度没有宽松增量，中央债发行放量，债市心情清楚承压，周五中美摩擦加剧，债市心情有所修复，但进出口数据仍超预期，全体债市维持震荡偏弱势形态。

周一， 央行地下市场不启动逆回购操作，有1000亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在45，非银资金心情指数在48，下午资金心情指数为59，非银资金心情指数为64，隔夜资金加权多少钱在1.6％，7D资金加权多少钱在2％。 下午全市场资金心情指数有所上传，隔夜利率基本维持，月初流动性总量水平较高，全天资金多少钱边沿回落；国债期货收盘全线下跌，10年期主力合约涨0.22％，5年期主力合约涨0.23％，2年期主力合约涨0.04％。 银行间关键利率债收益率下行，10年期国开生动券收益率下行0.48bp报3.4725％，全天成交89笔；10年期国债生动券收益率报3.04％，下行1bp，全天成交538笔。 上午收益率上传，下午债市行情逆转，收益率再次下行，或与月初资金面边沿清闲有关，全天收益率动摇较大，债市行情总体仍偏弱势。

周二， 央行地下市场不启动逆回购操作，有800亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在49，非银资金心情指数在54，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为39，隔夜资金加权多少钱在1.9％，7D资金加权多少钱在2.11％。 下午融出清楚增多，资金心情数据回落，但资金多少钱仍维持高位，资金多少钱月初从边沿清闲迅速回到紧平衡形态；国债期货收盘走势分化，10年期种类延续前一日强势走势，10年期主力合约涨0.15％，5年期主力合约跌0.09％，2年期主力合约跌0.03％；银行间关键利率债走势分化，10年期国开债生动券最新成交价报3.4725％，上传0.51bp，全天成交504笔；10年期国债生动券收益率下行0.5bp报2.94％，早间一度上传至2.96％，全天成交76笔；5年期国债生动券最新收益率报2.67％，上传1.99bp，成交相对平淡；二季度货币政策执行报告再次确认货币政策的调整，市场分歧预期下半年货币政策宽松空间不大，日外债市收益率动摇较大，总体维持震荡态势。

周三， 央行地下市场不启动逆回购操作，有300亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在42，非银资金心情指数在45，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为38，隔夜资金加权多少钱在1.9％，7D资金加权多少钱在2％。 下午资金心情清楚回落，资金多少钱仍维持高位，资金面紧平衡继续维持；；国债期货在7月服务业PMI发布后一度冲高，10年期主力合约一度涨逾0.2％，午盘前震荡下跌，10年期主力合约是收跌0.14％，全日减仓2168手，成交7.17万，较前两日略有加大，5年期主力合约跌0.25％，2年期主力合约跌0.1％；银行间关键利率债收益率清楚上传，其中短端种类上传幅度较大，10年期国债生动券收益率上传1.76bp报2.9525％，全天成交151笔；10年期国开债生动券最新收益率报3.485％，上传1.5bp，全天成交656笔。 全天资金面紧平衡，短端调整幅度较大，长端收益率再次上传，债市心情继续维持弱势。

周四， 央行地下市场不启动逆回购操作，有300亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在40，非银资金心情指数在45，下午资金心情指数为53，非银资金心情指数为60，隔夜资金加权多少钱在1.67％，7D资金加权多少钱在2.01％。 下午资金心情指数仍维持高位，隔夜资金多少钱边沿有所回落，但资金面紧平衡形态照旧维持；国债期货尾盘跌幅扩展，收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.12％，5年期主力合约跌0.13％，2年期主力合约跌0.11％；10年期主力合约全日减仓2716手，成交6万，较前一日有所萎缩；银行间关键利率债收益率午后减速上传，10年期国开债生动券收益率上传4.26bp报3.5275％，全天成交623笔；10年期国债生动券收益率上传2bp报2.9775％，全天成交130笔。 全天股市强势上传，债市心情再次承压，收益率上传幅度较大。

周五， 央行地下市场启动100亿元7天期逆回购操作，有200亿元逆回购到期，央行地下市场本周共有2800亿元逆回购到期，净回笼2700亿元；早盘资金心情指数在55，非银资金心情指数在59，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为36，隔夜资金加权多少钱在2.05％，7D资金加权多少钱在2.2％，下午资金心情指数清楚回落，全天资金多少钱维持高位，临近中旬资金面边沿收紧；国债期货收盘少数下跌，10年期主力合约跌0.09％，5年期主力合约跌0.02％，2年期主力合约涨0.01％。 银行间关键利率债收益率小幅下行，10年期国开债生动券最新成交价为3.51％，收益率下行1.49bp，全天成交467笔；10年期国债生动券收益率上传0.5bp报2.9850％，全天成交116笔。 中美摩擦加剧，避险心情有所升温，全天股市表现弱势，债市收益率小幅下行，国债和国开现券表现小幅分化。

从收益率曲线外形变化来看，上周国债和国开期限利差表现有所分化。 上旬央行地下市场维持空窗，逆回购操作净回笼规模较大，资金一直维持紧平衡，隔夜和7D资金多少钱除一般买卖日外一直维持相对高位，短端国债收益率相较于7月底边沿有所回落，国开短端收益率相较于7月末有所上传，长端收益率受股市心情继续修复影响，叠加货币政策执行报告确认政策宽松空间不大、政府债券放量发行等要素，收益率震荡上传，周五中美摩擦加剧、债市心情有所修复，但总体来看长端收益率再次调整，故国开和国债期限利差均有所扩张，国债收益率曲线峻峭化愈加清楚； 从期限利差的相对水平来看， 国债利差在75BP左近，国开期限利差仍在80BP以上，国债和国开5Y-1Y利差继续扩张，国债5Y-1Y曾经上传至60BP以上。

（一）资金面：本周地下市场净回笼，资金面维持紧平衡

（二）一级发行：国债、中央债净融资大幅上传，国开净融资小幅上传，非国开净融资大幅下行

（三）基准变化：国债、国开债期限利差增大

详细内容详见华创证券研讨所8月9日发布的报告《 利空的要素更“实锤”，利多的要素需发酵 ——利率周报 》

本文源自华创债券论坛