创新药内生增长动能凸显 从中国抢先到全球规划 恒瑞医药上半年业绩创同期新高

8月20日晚间，（600276.SH；01276.HK）公布2025年半年度报告，上半年成功营业支出157.61亿元，同比增长15.88%；归属于上市公司股东的净利润44.50亿元，同比大幅增长29.67%；运营活动出现的现金流量净额达43.00亿元，同比增长41.80%。营收、净利及运营性现金流净额均创历史同期新高，展现出稳健的增长态势。

业绩驶入 快车道 ，内生增长占比打破六成

理想上，恒瑞医药的业绩表现创新高并不令人异常。细观其2023年-2024年上半年，其营业支出区分为111.68亿元和136.01亿元；归母净利润区分为23.08亿元和34.32亿元，出现出加快增长态势。

从产品层面看，恒瑞医药多款创新药仰仗优秀的临床价值继续放量。报告期内，恒瑞医药创新药销售及容许支出达95.61亿元，占其营业支出比重60.66%，其中创新药销售支出达75.70亿元。此外，主营业务支出（药品销售支出）为136.93亿元，意味着创新药销售支出占主营业务支出比重为55.28%。这一数据标志着恒瑞医药创新转型取得实质性打破，其业务结构已从传统主导转向以创新药为中心的新格式。

瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等已归入医保的创新药仰仗优秀的临床数据和明白的市场定位，继续取得医生及患者认可，支出坚持加快增长。其中，瑞维鲁胺作为国际首个自主研发的新型雄激素受体克制剂，结合雄激素剥夺疗法（ADT）可清楚延伸高瘤负荷的转移性激素敏理性前列腺癌（mHSPC）患者总生活期，并下降死亡和疾病进度风险，奠定了其在该治疗范围的关键位置。

早期上市的创新药也经过顺应症拓展焕发重生机。艾瑞昔布、瑞马唑仑、吡咯替尼等产品随着上市后研讨循证医学证据的逐渐积聚及新顺应症的继续获批，运转范围一直扩展，继续为公司销售支出奉献增量。

创新药在市场上的出色表现，充沛显示了恒瑞医药研发实力的市场转化才干，即使不思索对外授权带来的支出，仅创新药自身销售就已成为推进其营收增长的坚实力气。

高研发投入奠定终年优点，创新效果进入迸发期

作为中国创新药范围的排头兵，恒瑞医药继续加大研发投入力度。2022年至2024 年，其研发投入区分为63.46亿元、61.50亿元及 82.28亿元，占同期总支出的29.83%、26.95%及29.40%。仅往年上半年，其研发投入就达38.71亿元，其中费用化研发投入32.28亿元。截至报告期末，恒瑞医药累计研发投入已超480亿元。

恒瑞医药在研发体系上的继续投入为其终年竞争力提供了底层支撑。2025年上半年，其（含报表内子公司）6款1类创新药获批上市，包括注射用瑞卡西单抗、硫酸艾玛昔替尼片、瑞格列汀二甲双胍片、注射用瑞康曲妥珠单抗、苹果酸法米替尼胶囊和注射用磷罗拉匹坦帕洛诺司琼；同时6个创新药新顺应症获批上市，包括硫酸艾玛昔替尼片新增3个顺应症、注射用卡瑞利珠单抗新增1个顺应症、夫那奇珠单抗注射液新增1个顺应症、富马酸泰吉利定注射液新增1个顺应症。。

创新药研发管线也在继续推进，往年上半年共有5项上市开放获NMPA受理，10项临床推进至Ⅲ期，22项临床推进至Ⅱ期，15项创新产品初次推进至临床Ⅰ期，管线梯队层次明晰。

项目注册申报亦效果丰厚，取得创新药制剂消费批件12个、临床批件62个，2项临床实验被归入打破性治疗种类名单。多项研发管线取得进度，为未来创新药销售增长贮藏了充足动力。

技术平台树立方面，恒瑞医药已构建 PROTAC、ADC、双特异性抗体等多项技术平台，其中ADC平台已有10余个新型、差异化分子获批临床，彰显出弱小的技术转化才干。国际学术影响力同步优化，报告期内173 项关键研讨效果在《美国医学会杂志》《肿瘤年鉴》等全球顶级期刊宣布，累计影响因子达1351分。

这不只彰显了恒瑞医药弱小的自主研发实力，也让界看到了更多中国力气，为其产品的全球化推行奠定了坚实基础。

全球化战略成效清楚，对外授权开拓增长新空间

面对国际医药市场的机遇与应战，恒瑞医药积极推进全球化商业规划，放慢创新产品的海外授权协作步伐。

报告期内，恒瑞医药收到默沙东2亿美元以及IDEAYA 7500万美元的对外容许首付款，并确以为支出，进一步推进运营业绩增长。

2025年至今，恒瑞医药已成功3笔对外授权，区分与默沙东、德国默克、GSK等全球协作同伴达成对外容许买卖，极大地优化了其全球影响力和业界认可度。

值得一提的是，截至往年上半年，恒瑞医药已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国度和地域启动逾越20项海外临床实验，产品在40多个国度成功商业化，正积极将产品推向全球市场。

从创新药主导的业务结构转型，到研发管线的继续丰厚，再到全球化规划的深化推进，恒瑞医药正稳步从“中国抢先药企”向“全球创新药企”逾越。未来，恒瑞医药将继续深化“创新药+国际化”双轮驱动战略，有望在全球医药创新舞台上扮演愈减轻要的角色。

---

食品饮料医药军工三大行业业绩确定性较高

食品饮料

优质公司受追捧

从白酒行业来看，天风证券剖析师刘畅指出，高端白酒多少钱坚硬，批价呈逐渐走高趋向。 目前，全国各地高端白酒市场多少钱坚硬，一方面茅台、五粮液8月尚未发货，渠道货源紧俏。 五粮液、泸州老窖渠道控制改善清楚，经过严控窜货、处分低价销售等方式保证多少钱稳如泰山。 白酒未来六个季度逐季环比改善的趋向较为清楚，回调不改投资逻辑，继续坚决介绍白酒板块，重点介绍泸州老窖，五粮液，茅台，口子窖，今世缘。

潜力股精选

泸州老窖（）双品牌形式促增长

公司短期可以看下半年动销恢复，量价齐升，常年看高端品牌及中档品牌共同构筑稳如泰山生长空间，继续坚决介绍。 公司能够充沛应用下半年有利机遇成功动销减速恢复，全年成功稳如泰山增长。 西南证券指出，市场担忧五粮液价盘优化后对国窖渠道形成压制，实践上国窖经过品牌专营公司绑定中心经销商，城市级运营公司再次引入中心终端分利，渠道利润依然充足。 在股东大会上，公司表示中档酒特曲将坚决品牌复兴战略，首先是降价，其次是放量，未来特曲将成为腰部增长支撑，打造次高端增长极，双品牌形式有利于公司的常年生长。

口子窖（）规划消费更新风口

公司2019年在产品战略、渠道操作等方面启动革新，效果初显。 公司是省内市占率第二的品牌，品牌高度仍存、厂商相关稳如泰山、消费者基本盘稳如泰山，仍具有相当的竞争实力，看好公司革新后的开展潜力。 开源证券指出，安徽省200-300元价位段白酒市场加快扩容，该多少钱带已成为省内消费主流市场，公司价位段产品线规划留有空档。 因此2019年7月公司针对性的推出了两款新品，丰满产品线。 新品作为战术性产品，积极介入200-300元价位段竞争。 口子窖10年、口子窖20年仍为公司战略性产品， 安康 增长，规划下一个消费更新风口。

新乳业（）产能进一步释放

公司着重开展高温乳制品，经过重点规划、辐射周边的开展方式，经过优势区域规划开拓市场业务，作为区域型城市乳企的指导者，公司坚持“聚高温、讲新颖、向高端”的产品战略，以高温鲜奶、高温酸奶产品为主导，积极培育高温奶市场，不时优化高温奶产品在公司销售产品中的比重，契合乳制品行业未来的开展方向和消费更新趋向。 川财证券指出，疫情对公司业务短期将发生一定影响，但并不会影响公司优秀的生长性，公司“鲜战略”执行力强，并购控制才干优秀，未来也有望向其他区域拓展。 随着产能的释放以及并购企业效益改善，业绩有望继续增长。

天味食品（）业绩稳如泰山增长

公司火锅底料和川菜调料算计支出占比超越90%，近年来公司业绩减速增长。 公司营收从2015年的8.69亿元参与到2019年的17.27亿元，时期复合增长率为18.73%；归母净利润从2015年的1.42亿元参与到2019年的2.97亿元，时期复合增长率为20.26%。 川财证券指出，公司经过多年品牌树立，以后经过“大红袍”、“坏人家”双品牌驱动，并稳步推进产品创新从而坚持市场抢先位置。 全体来看，近年来火锅、川菜等餐饮业态消费热度优化带动复合调味料继续高速开展。 公司产品、渠道齐发力，以后产能释放有望助力业绩高增长。

医药

需求减速回补

虽然在疫情影响下医药板块在一季度全体业绩有所下滑，但随着二季度国际停工状况良好，疫情造成的行业需求滞后将减速回补，业绩反弹趋向清楚。 有剖析指出，医保控费大环境下，行业结构继续分化，部分细分范围契合产业开展趋向，景气度继续。 全体来看，医药上市公司业绩表现继续好于行业全体。 以后医药板块的走强关键源于常年逻辑好、企业自在现金流优秀、利率降低常年趋向下确定性生长高景气范围估值具有优化空间。

潜力股精选

安图生物（）化学发光领跑者

公司成中国第一家推出单个随机检测能到达200T/H 的磁微粒化学发光技术平台的企业，免疫类诊断试剂的中心原资料的自给率超越70%。 化学发光是以后免疫诊断的主流技术，市场继续高速增长。 国际化学发光80%以上的市场被出口厂商垄断，国产品牌正减速出口替代中。 公司仰仗优质的产品、完善的销售网络，有望进一步优化市占率。 长江证券指出，公司仰仗高质量的产品和完善的营销体系，流水线业务有望加快放量，成为公司未来业绩继续增长的关键推进力。 作为国际化学发光的领跑者之一，流水线的推出将进一步翻开公司常年增长空间。

泰格医药（）业绩继续高增长

公司是一家专注于为新药研发提供临床实验全环节专业服务的合同研讨组织，为全球医药和医疗器械创新企业提供综合片面的临床研讨服务与处置方案，降低研发风险、缩短研发周期、浪费研发经费。 东莞证券指出，2019年新增订单金额42.31亿元，同比增长28.17%。 2019年在手订单金额算计50.11亿元，同比增长36.06%。 公司继续参与人员数量有望提高订单消化速度，转而参与业绩弹性。 分歧性评价带来少量临床实验需求，公司在手订单充足，产能扩增有序启动。 借助中国医药市场特别是临床CRO市场的加快增长，公司未来有望继续维持高增长率。

恒瑞医药（）进入加快放量期

公司以卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K为代表的6款重磅创新药已上市，并展开了丰厚的临床实验增强产品竞争力。 以卡瑞利珠单抗为例，目前在国际展开的II/III期临床实验数量遥遥抢先其他PD-1/L1，肺癌、肝癌、食管鳞癌等大顺应症进度抢先，公司重磅创新药将进入加快放量期。 海通证券(港股)指出，公司研发投入大，2019年研发费用算计39亿元，共取得18款NMPA的创新药临床实验批件，遥遥抢先包括外企在内的其他企业。 公司是国际创新药龙头，管线进入迸发期，多个重磅新药已上市，5年内有望每1-2年都有创新药继续获批，有望进军全球市场。

欧普康视（）竞争优势清楚

公司作为国际首家取得角膜塑形镜产品注册证的企业，竞争优势清楚。 公司目前已有115家子公司，新设6家医院，自有视光服务终端160多家，产品成功进入900多家视光服务终端。 分地域来看，华东主战场继续扩张，销售额达3.94亿元，占比达61%，其他地域减速扩大。 兴业证券指出，公司加快扩大产品线，构成了中心产品、中心配套、视光其他产品三大品类。 近三年司营业支出复合增长率达40%，归母净利润复合增长率39%，公司所处细分行业赛道优质，行业内竞争优势清楚，且中心主业高增长的同时扩容视光全产业链，看好公司的短中常年开展。

国防军工

具有常年增长价值

随同停工以后的加班赶工，自二季度起绝大部分军工企业营收及业绩将恢复增长。 全体来看，军工行业全年业绩确定性较高，以后尤显屡见不鲜。 有行业剖析师指出，军工板块逐渐迈入价值生长阶段，基本面研讨的关键性将越来越关键，标的股价走势与基本面关联度越来越高，自下而上选股将成为取得超额收益的关键。 横向比拟其它制造业，军工行业的优势在于常年生长确定性。

开源证券剖析师段小虎估量本轮军工行情有较强的继续性。 段小虎表示，首先是“十三五”末、“十四五”时期各型武器装备补缺补强逻辑刚性继续，而在国际政治遭遇 历史 性变局的条件下，为保证国度政经、领土安保，先进武器装备列装存在拐点减速放量的必要性；其次是继续激化国际政经相关，从而抚慰板块投资心情。 两大逻辑短期不会改动，故继续看好军工板块行情。 继续介绍军工板块，同时依循选择高景气度子行业的逻辑，继续看好准确制导武器板块，受益标的为新劲刚、精准信息、长城军工、航天电器等；看好更新化航空发起机板块，受益标的航发起力、航发控制、航发 科技 、应流股份；看好新型战机板块，受益标的中航机电、中航电子、中直股份、中航飞机、中航沈飞等；看好泛在信息化装备板块，受益标的国睿 科技 、四创电子等。

潜力股精选

新劲刚（）规划军工信息化

公司是一家专业从事高性能金属基复合资料及制品的研讨、开发、消费和销售的国度火炬方案重点高新技术企业，并生长为国际抢先的高性能金属基复合资料及制品供应商。 公司还拥有丰厚的高性能金属基复合资料的技术储藏，并成立了博士后科研任务站。 中泰证券指出，2019年公司收买宽普 科技 100%股权，进军军工电子范围。 依据公司公告，宽普 科技 2019年至2021年业绩承诺为4千万元、5千万元和6千万元，其中2019年度宽普 科技 成功扣非净利润4354万元，顺利达成第一年业绩承诺，在未来两年有望继续为公司奉献业绩增量。

航发起力（）中心主业稳增长

公司是国际航空发起机产业的龙头，具有涡喷、涡扇等全种类航空发起机研制才干，是三代战机国际独一发起机供应商。 公司业务逐渐向航空发起机主业聚焦，中心主业奉献85%的营收和近90%的毛利，中心主业有望坚持稳健增长。 西南证券指出，自主研制的WS-10系列发起机在多个系列战役机成功对出口发起机的替代。 我国战机在数量与质量与兴旺国度差距较大，未来先进战机有望规模化换装列装，释加少量大推力涡扇发起机配套、维修需求。 中小功率涡轴、涡桨发起机产品谱系完整，国际通用航空产业加快开展、军用直升机加快列装，将催生少量中小型航空发起机的推销需求。

中航机电（）市场空间逐渐翻开

公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化开展平台，是我国军用和民用航空机电系统范围国度队，在我国航空机电产业中具有相对龙头位置。 公司的开展历经三次严重资产重组，成功从“小、散、弱”到“大机电”转变，构成了以军用航空业务为中心，统筹民用范围协同开展，涵盖机电系统全产业链的格式。 安信证券指出，公司航空主业突出，内生增长稳健，将中心受益我国军机尤其是战机新机型换装列装减速、新机型机电系统价值量占比逐渐优化以及维修市场空间的逐渐翻开；同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐优化，国产替代空间庞大。

中直股份（）直升机行业独一上市公司

本文源自金融投资报

医改对医药板块的影响

医改的详细内容曾经有人作了详细的论述，引见一点对医药板块的影响：医药行业的开展趋向随着国际医疗体制革新的不时深化和阴暗化，政府曾经提出树立掩盖城乡居民的基本卫生保健制度，为群众提供安保、有效、简易、价廉的公共卫生和基本医疗服务，“要着眼于成功人人享有基本卫生保健服务的目的”。 在医疗卫生服务和医疗卫生保证方面，着力树立四项基本制度--基本卫生保健制度、医疗保证体系、国度基本药物制度和公立医院控制制度。 医疗体制的革新是最直接影响整个医药行业开展和结构改动的催化剂。 医改的中心“全民医保”，掩盖面及方式分：城镇职工-城镇职工基本医疗保险，城镇非从业居民（中小在校生、儿童及其他）-城镇居民基本医疗保险，乡村人口-新型乡村协作医疗。 总体趋向是政府将加大对社区医疗和乡村医疗市场的投入，全民医保将带来未来约1000亿元以上的药品市场扩容。 2008年国际医药市场将面临严重革新。 医疗体制的革新已箭在弦上，医疗机构的运转形式将出现深入改动，制药企业必需适时调整战略，以顺应这种改动。 掩盖城乡居民的医疗服务体制将日趋成熟，为制药企业的开展提供了新的机遇和市场空间。 多少钱调整、流通体制革新等平面化的行政组合将取代单纯的反商业贿赂执行。 新的药品注册控制方法也将逐渐改动企业研发的形式。 近年来，国际关键制药企业纷繁改动开展形式，试图跟上或许发明性地顺应医药市场的革新。 市场营销的竞争、产品研发的竞争以及本钱和人才的竞争将在2008年构成新的格式，外部环境正在普遍而深入的变化。 机遇史无前例，应战也史无前例，机遇大于应战。 中意的股票有一只，沃华医药（）。 沃华医药的开展战略是常年专注于心脑血管中成药范围，继续开发预防、治疗、康复相关产品，搭建一流服务平台，以产品运营为主，资本运营为辅，坚持做实、做专、做强、做大，优化中心竞争力，满足心脑血管医生和患者多样化需求，树立起可盈利可继续开展的营运形式，打形成为中国心脑血管中成药范围最受专家、医生和患者尊重的企业。 为有效实施公司的开展战略，沃华医药先后设立山东沃华创业投资有限公司、山东沃华中药研讨院有限公司和山东沃华医药运营有限公司，正在筹建山东沃华心脑血管安康网有限公司。 上述四家公司将成为实施战略的关键载体和支撑点。 短期来看，沃华医药除了股本小、收益高、土地出让金丰厚、定向增发多少钱高、产品市场空间大等要素外。 最关键的是产品属于传统的中医中药，具有本钱低、疗效好、有专利的优势。 常年来看，政府树立掩盖城乡居民的基本卫生保健制度，为群众提供安保、有效、简易、价廉的公共卫生和基本医疗服务。 以我国开展中国度的经济实力还得依托百姓信任的传统中医中药，而不能只依托专利费用高、毒反作用大的西药，这也是在《中国基本药典》里中药占有半壁江山的要素。 团体甚至以为医药的回归，绿色用药或许会走上少量经常使用草药的路，能与化学西药不相上下。 当然这是中国足够弱小、影响足够深远的状况下，或许出现的事情。 2008-7-12 11：47：14 来源：新华网新华网上海7月12日专电（记者季明）瑞银证券日前宣布剖析报告称，对国际中成药行业开展前景持慎重失望态度，估量今后中国中成药行业将减速向药用消费品范围延伸，向现代化中药方向开展。 数字显示，去年国际中成药行业销售支出达1300亿元，2003年至2007年销售支出复合增长率达22．5％，高于全体医药产业和化学成药行业。 瑞银证券中国股票研讨部剖析师邹敏剖析，发生上述现象的要素，一是由于中成药的销售渠道以药店为主，遭到医院系统动摇的影响较小；二是在过去24次药品降价中仅触及5次。 瑞银证券剖析，由于国度继续对关键行业采取扶持的政策导向，而随着正在酝酿中的新医改方案对基层医疗卫生体系的强调，中成药行业的开展空间存在扩展的或许。 同时，中成药行业仍将面临在医院销售比例偏低、原资料中药材多少钱上升、开展前景不明等理想疑问。 邹敏预测，未来国际中成药行业将进一步向药用消费品范围延伸，例如云南白药末尾消费白药牙膏，广东凉茶也做成了性能性饮料。 “向消费品范围延伸，既可以抵御原资料涨价压力，同时可以优化药企的品牌运作才干和营销水平。 ”另一方面，中成药行业也将减速向现代化中药方向的开展。 邹敏说，现代化中药具有化学药的特点，在医院具有一定的认可度，只要做大现代化中药产业，才干参与中成药在医院销售中的比例。 而研发水平和医院销售队伍，将是现代化中药范围竞争的关键。