白宫披露 特朗普上任以来买入1.04亿美元债券 (白宫 特朗普)

美国总统特朗普自重返白宫以来，曾经置办了数百支债券，包括受他所倡议联邦政策片面改造影响的美国公司发行的债券。

白宫周二发布的一份文件披露了这位亿万富豪总统往年截至8月的投资活动，共690笔买卖，总额至少1.037亿美元，其中第一笔出现在他就任仪式的第二天。

除了中央政府、学校董事会、控制局等发行的债券外，特朗普还在2月10日买入了高通公司、家得宝和T-Mobile US．发行的公司债券，每笔至少50万美元。当月晚些时辰他还买入了至少25万美元Meta Platforms的债券。

一切启动买卖的联邦民选官员和政治任命官员都肯定提交这种报告，但特朗普的报告并未提供确切的金额或多少钱，由于报告仅要求触及股票、债券、商品和其他的大致范围。特朗普没有报告任何卖出状况。

What!？光靠卖积分，特斯拉就赚了50亿美元！

[汽车之家深评]?不久前，特斯拉发布了2020年第二季度财报。 财报显示，特斯拉二季度总营收为60.36亿美元，较去年同期的6.35亿美元下滑5%，环比拟一季度的63.03亿美元微增了1%，这一效果远高出市场预期的54亿美元；毛利润为12.67亿美元，较去年同期大涨38%，毛利率则维持21%的高位，较去年同期增长6.5个百分点；现金流为9.64亿美元。 这曾经是特斯拉延续四个季度成功盈利。

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本期行业评论员——田永秋，《汽车海外并购》和《智能电动汽车》开创人，汽车行业资深评论员和剖析师，曾先后供职于主机厂、零部件、媒体和咨询公司，专注于汽车行业特别是新动力汽车行业的政策法规、市场趋向、跨国并购以及造车新权利的研讨与剖析。

目前，特斯拉的支出关键来自汽车销售、汽车租赁、太阳能系统和储能产品的销售。 其中，汽车业务在第二季度成功了51.32亿美元的销售支出，占总营收的85%；毛利到达13.17亿美元，毛利率继续维持25.4%的行业高位。

依据天风证券的研讨，虽然特斯拉全球销量仅相当于传统奢侈品牌奔驰和宝马的1/10左右，但选配后其单车平均多少钱在5.5万美元左右，曾经超越了奔驰、宝马4-5万美元的水平。

在过去的三四年里，虽然特斯拉的销量关键靠“廉价”的Model3拉动，但其毛利率一直维持在23%-25%的行业相对高位，且曾经超越了宝马和戴姆勒，这似乎从一个正面标明，至少在高端车范围，电动汽车的盈利才干曾经具有了与燃油车完全同台竞技的位置了。

『特斯拉与传统奢侈车企毛利对比』

“延续四个季度盈利”的面前

特斯拉汽车业务当季支出和自在现金流均超预期，且延续四个季度成功盈利，这抚慰了资本市场。 财报收回后，特斯拉股价盘后涨4.25%，最高每股报1660美元，总市值3077亿美元，相当于市值排名第二的丰田汽车（1763.7亿美元）、第三名群众汽车（809.8亿美元）和第四名本田汽车（455.5亿美元）之和，成为全球汽车公司的市值冠军。

虽然特斯拉的汽车支出比拟亮眼，但笔者留意到，特斯拉的汽车业务营收中，有一项支出在悄然参与，从去年第二季度的1.11亿美元，猛增到了往年第二季度的4.28亿美元，同比猛增了286%，这项保密支出就是其销售电动汽车带来的零排放积分支出。

在过去的一年时期里，特斯拉的电动车积分支出在汽车总营收中的占比从一年前的2%猛增到往年第二季度的8%左右，相当于翻了四倍。 特斯拉靠出售积分赚取的纯支出，曾经超越了特斯拉的自在现金流量，成为其亮眼业绩面前的关键奉献者之一。

这也奠定了特斯拉“延续四个季度GAAP成功了盈利”说法的基石，成为特斯拉未来或许晋级标普500指数行列的最大罪人（依据笔者对公司股归入标普500指数的时期研讨剖析，特斯拉市值抵达“相当规模后”，其最或许被归入在标普500指数行列的时期是在其盈利财报发布后30-40天左右，估量最早9月份初特斯拉有望正式进入标普500指数股行列）。

想象，假设没有了电动车积分销售的支出，那特斯拉“延续四个季度GAAP成功了盈利”的状况或许就是另一幅现象。

2020年二季度，特斯拉GAAP下归于普通股东的净利润到达了1.04亿美元，这是自2019年三季度以来，延续第四个季度成功盈利。 若去掉积分支出，特斯拉GAAP下归于普通股东的净利润就会变成了-3.24亿美元。

『去掉积分后特斯拉利润状况』

但全球上没有那么多“假设”，特斯拉作为全球电动汽车的先驱，率先“冒了风险吃了螃蟹”，所以能够率先享遭到全球零排放汽车法规所带来的红利，也属于“合理应用规则”，无可厚非。

积分支出的“钱”景如何

特斯拉的积分支出属于销售电动汽车的副产品，这关键得益于各国日趋严厉的零排放法规的实施。

最早实施零排放法规的是特斯拉所在的美国加州。 早在1990年，加州就出台了《清洁空气法案》等零排放汽车法规，关键是为了降低汽车尾气排放和温室气体排放，经过屡次修订，逐渐构成了加州零排放汽车法规1.0版本（到2017年）和2.0版本（2018—2025年）。

目前加州的零排放法规已推行运行至美国西海岸的俄勒冈、亚利桑那以及西南部的缅因、纽约等14个州。

『加州的零排放法规对ZEV车辆的比例要求』

从2018年末尾，美国ZEV法案对车型要求将愈加严厉。 插电式混合动力车型及混合动力车型(PZEVsandATPZEVs)不再归入积分体系，只要纯电动车型和燃料电池车型契合ZEV要求。 ZEV车辆占比也从2009年的2.5%优化至2018年的4.5%，之后逐渐参与，估量2025年将到达22%，大约是2018年的5倍。 而无法到达规则销量的厂商将依据缺口数量支付罚金，每一个ZEV积分需支付5000美元的罚款。

特斯拉从2013年正式对外交付电动汽车末尾，便很好地应用了ZEV政策工具，末尾对外销售ZEV积分。 据笔者的测算，从2012年到2020年上半年，特斯拉共累计交付了107万台电动汽车，其中有约50%的销售出现在实施ZEV政策的区域，累计出售ZEV电动车积分取得的支出约为30亿美元，折合每辆车发生的ZEV积分支出约为5800美元，以每辆车平均5个ZEV积分计算（续航里程每100英里差不多能发生1.5个零排放积分），折合到每个ZEV积分多少钱约为1160美元。

『推算特斯拉靠出售积分可获48-50亿美元支出』

笔者测算，从2012年到2020年全年，特斯拉累计交付电动汽车可达125万辆，在美国有望发生大约35亿美元的电动汽车积分支出。

在中国，《乘用车企业平均燃料消耗量和新动力汽车积分并行控制方法》正在如火如荼的启动中。 虽然受疫情和新动力车补贴大幅退坡的双重打击，中国新动力汽车市场正派历着连跌的惨状。

2020年上半年全体新动力乘用车市场共销售30万台，同比下滑44%。 新动力汽车的惨淡销量直接造成了新动力积分的供应缺乏，行业出现了近50万分的新动力负积分，加上油耗达标值的继续降低，形成了行业全体油耗负积分飙升至近600万分，从全年来看，中国整个汽车行业将很或许出现了积分供不应求的局面。

在这种恶劣的环境中，特斯拉在上海本地化工厂的助力下表现一骑绝尘，前半年共交付了消费和交付了5万台电动汽车，以每辆车可赚6分来计算，上半年特斯拉在中国共发生了新动力积分30万分，同时发生了28万分的油耗正积分，雄踞中国新动力积分榜的榜首。

由于积分市场或许出现供不应求的局面，笔者估量2020年的中国新动力车积分多少钱或许打破1000元/分。 以此预算，特斯拉上半年在中国可仰仗出售30万新动力积分取得超越3亿元的支出，2020年全年特斯拉的新动力积分估量可发生6.6亿元的支出。

由于特斯拉在中国没有消费燃油车且控股超越25%的关联公司，因此从实践操作角度，特斯拉全年约60万的油耗正积分实践上是白白糜费了。

在欧洲，随着欧洲二氧化碳法规的实施，95欧元/克的罚款也让特斯拉看到了在欧洲的庞大商机。 2019年特斯拉与菲亚特克莱斯勒集团（FCA）签署了积分推销大单。 FCA在往年一季报曾披露，要求支付11亿美元，才干确保其在2023年前免于遭受欧盟CO2法规的处分。 FCACEOMikeManley也地下表达了对特斯拉的的感谢，“我们应该感谢特斯拉的协助，使我们在未来三年里免于欧盟法规处分。 ”

『特斯拉德国柏林超级工厂施工中』

特斯拉德国柏林超级工厂正夜以继日的加紧施工，除了明年7月前尽快在德国外地成功量产和交付外，能多出售二氧化碳积分给老牌欧洲汽车制造商估量也是马斯克的想法之一吧。

综合美国、中国和欧洲的市场来看，不思索汽车，特斯拉光靠出售积分就曾经成功了近50亿美元的总支出，这日子过得比普通的传统汽车企业可滋养多了。

笔者以为，虽然特朗普对美国ZEV政策并不感冒，中国双积分政策在2030年后也存在许多不确定性，但全球日趋严厉的排放法规必需会在更大范围内得以实施，这也将为特斯拉提供常年稳如泰山的现金流支出。（文/汽车之家行业评论员田永秋）