幺麻子再战IPO 能否扛住金龙鱼们的围猎 80%营收押注藤椒油 家族控股超68%拿走分红2000万 (幺麻子比赛)

藤椒油行业领军企业幺麻子食品股份有限公司（以下简称"幺麻子"）日前再度踏上资本市场征程。8月4日，该公司经过向四川证监局提交北交所上市辅导备案资料，正式启动IPO进程。这是继2023年12月撤回深交所主板上市开放后，幺麻子对资本市场发动的第二次冲击。

深交所折戟后转战北交所

幺麻子的上市之路并非喜事多磨。2020年9月，其初次启动IPO方案，最后瞄准深交所。2021年3月，幺麻子将申报板块变卦为深交所主板，并于2021年12月向证监会报送上市开放文件。但是，2023年12月，幺麻子突然撤回上市开放，官方解释为"战略规划调整及业务展开思索"。

理想上，在撤回上市开放后的第8个月，幺麻子及其中介机构遭到监管奖励。2024年8月，深交所连发4份奖励公告，对幺麻子、中金公司、天职会计师事务所、君合律师事务所采取书面警示监管措施。

奖励的关键要素是中介机构未充沛核对幺麻子关联方状况。证监会现场审核发现，幺麻子通常控制人之一赵麒曾于2022年5月至6月以"集团借款"名义转出80万元至彭兆祥，其中包括20万元"洪雅县德元幺姑娘夜宵店"（下称"幺姑娘"）营运资金。报告期内，赵麒通常控制"幺姑娘"，但未向公司及中介机构披露这一关联相关。

值得留意的是，在幺麻子最新一轮IPO中，上次被罚的中介机构大部分再度聚首，保荐机构仍为中金公司，律所仍为君合，仅会计师事务所由天职改换为信永中和。

藤椒油奉献92%营收：爆款依赖与渠道困局

财务数据显示，幺麻子近年业绩表现亮眼。2024年其成功营业支出6.25亿元，同比增长14.69%；归母净利润达1.57亿元，同比激增58.95%，毛利率从33.3%跃升至38.83%。

但是，在亮眼业绩面前，幺麻子存在清楚的单一产品依赖风险。幺麻子产品种类包括调味油、复合调味料、蔬菜制品、以及其他业务，2022年至2024年，其包括藤椒油在内的调味油产品销售支出区分为4.11亿元、4.98亿元、5.78亿元，占营收比例区分为91.34%、91.29%、92.48%。

幺麻子在年报中供认这一风险，表示藤椒油的支出占主营业务支出的比例在80%以上，公司正在积极拓展复合、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务，短期内公司业绩对藤椒油产品依然存在较大依赖。

值得一提的是，随着藤椒油市场规模扩展，行业竞争也日益剧烈。依据中国国际食学研讨所数据，2022年中国藤椒油市场规模约16.7亿元，估量2027年抵达35.6亿元，年均复合增长率约15%-20%。这一增长潜力吸引了、等行业巨头跨界入局，以及五丰黎红、万弗、蜀阿姨、古蜀滋味等品牌的强势竞争。

幺麻子在年报中坦言："在消费更新和行业规范优化的双重驱动下，企业肯定构建研发创新、和品牌营销三位一体的中心竞争力。"其特地强调，若不能成功业务规模的继续打破性增长，将面临市场份额被蚕食的风险。

家族分走三千万分红：食品安保与控制结构风险

幺麻子属于典型的家族企业，据幺麻子2024年年报显示，其开创人赵跃军及家族算计持股68.21%。其中，赵跃军集团持股30.92%，其配偶龚万芬持有10%股份，两个儿子赵麒、赵麟区分持股12.13%、15.16%，四人算计直接持有幺麻子68.21%股份，家族算计持有的股份表决权比例逾越其一切股份表决权的三分之二，可以通常选择和影响公司股东大会的表决结果。

此外，经过旗下网聚投资（持股13.68%）及湖南肆壹伍基金（直接持股3.44%）算计持有17.12%股份，成为仅次于赵跃军的第二大股东集体。

值得一提的是，此次IPO不久前，幺麻子启动了一笔分红，每10股派发现金红利2.27元(含税)，现金分红算计2996.40万元，这也意味着超2000万元流入家族账户。

高度集中的股权结构下，幺麻子控制隐患凸显。2024年底，其披露的第二轮讯问函中显示，2022年终-2024年8月份，有37要素产质量量疑问的揭露，触及产品中有头发、油混浊等疑问。对此，幺麻子表示已采取有效整改措施，并树立理处置相关揭露事情的任务机制。洪雅县市场监视局也出具证明，称报告期内未发现公司存在食品安保和消费维权范围违法行为。

面对金龙鱼、等企业入局藤椒油赛道，幺麻子方案投入募资扩展产能。关于这家年营收刚破6亿元的企业而言，北交所或是最后的机遇窗口。