际华集团 盈余 被立案面前的资本困局 (际华集团盈余能力分析)

《媒体》谢莹洁

8月8日，一纸《立案告知书》让市值两百余亿元的股份有限公司(以下简称“际华集团”,601718.SH)际华集团成为言论漩涡中心：中国证监会以涉嫌信息披露违法违规对其立案考察，时期恰恰卡在股价延续两日涨停的异常坚定之后，买卖层面的狂热与合规层面的冷风同时袭来。

监管公告措辞抑制，但叠加2024年巨亏42.28亿元、计提各类减值预备31亿元的惨淡年报，以及2025年上半年再预亏的最新预告，市场仍迅速以单日跌停回应。

立案考察撞上股价异动

地下资料显示，际华集团于2010年在上交所主板上市，主营业务为职业装、职业鞋靴、纺织、防护装具及装备的研发、消费和销售。

际华集团8月8日晚间公告称，公司于2025年8月8日收到中国证监会下发的《立案告知书》， 因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会选择对公司立案。目前公司各项运营活动和业务均失常展开。

若把时针拨回一年，际华集团的困境已有迹可循：其营收从2023年的115.61亿元继续下滑至2024年的98.86亿元，同期净利润更是从盈利1.82亿元骤降至盈余42.28亿元，资产减值计提规模暴增暴露运营风险。

2024年，公司因地产项目滞销、存货涨价、应收款回收艰难等要素计提减值31亿元，重庆、长春“际华园”两大项目彻底终止被视为失血点，公司不得不在年报中坦言“对涉诉抵押资产升值或无法行动部分继续计提减值”，并强调“聚焦主业、清算低效资产”。

但是，主业相同承压：关键客户招招标推延、订单结构变化、审价要素叠加，形成产能运行率有余，固定本钱摊销高企，即使公司把、单兵装备、消防应急产品为“战略性新兴产业”，也难以对冲传统军需及职业装市场的萎缩。

7月11日，际华集团公布了上半年业绩预告， 估量归母净利润为-8000万元至-6000万元，扣非净利润为-15000万元至-13000万元。

公司表示，业绩预亏的关键系重点客户上半年产品订单增加，形成营业支出降幅较大；因订单支出增加带来的产能运行有余，固定费用较高，毛利额降低影响了利润。

从军需龙头到巨亏泥潭

证监会此次立案并非公司初次因信息披露“触礁”。2024年11月，上交所就曾因“未及时披露向关联方提供借款、募投项目延期未实行程序”对际华集团及董事长夏前军、总经理、财务总监、董秘等多名高管通报批判。

依据上交所奖励选择书，际华集团关键存在两项违规：一是公司未及时披露相关借款事项，且未在股权交割前及时处置相关借款事项；二是募投项目未及时实行延期的审议程序也未及时披露。

但随后，际华集团将陕西际华园转让给控股股东的子公司，际华集团未在股权交割前及时处置相关借款事项，也未就控股股东关联方借款事项及时披露

往年1月，上交所再发监管任务函，要求公司务工绩预告事项作出说明，但直至立案前未见地下回应。市场普遍推测，本次立案大约率是对既往信披瑕疵的“更新处置”，焦点仍集中在关联借款、资产转让及募投项目延期等信息能否被躲藏或提早披露，而非传统意义上的业绩造假——毕竟一家已巨亏、无需再掩饰报表的公司，似乎缺少虚增利润动机。

回味无量的是，在监管利剑高举的同时，资金却在短期内疯狂涌入：8月6日至8日，际华集团股价从4元/股左近起步，最高冲至5.78元/股，三日涨幅逾20%，年内涨幅一度逾越85%，成交量急剧加大，股吧里“”“”等概念喧嚣尘上，公司不得不紧急廓清“未触及脑机接口相关业务”，控股股东亦表示“无应披露未披露事项”，仍未能阻止立案次日跌停板封单骤增。

原来，往年年中，国度多个部门结合公布《关于推进脑机接口产业创新展开的实施意见》，提出到2030年，脑机接口产业创新才干清楚优化，构成安保牢靠的产业体系，培育2-3家有全球影响力的领军企业和一批中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈出全球前列。

在往年6月底延续三个买卖日涨停后，际华集团公告称，关注到了部分媒体将公司列为脑机接口概念，截至目前，公司主营业务及现有产品体系未触及脑机接口相关范围。

通常上，脑机接口的技术与项目都属于“控股股东”新兴际华集团的科研规划，作为上市主体的际华集团并不介入，也未展开相关业务。公司也屡次廓清“主营未触及脑机接口”。

关于投资者而言，更需警觉的是后续行政奖励落地或许触发的民事索赔。依据现有司法解释，2025年8月8日收盘前买入且尔后卖出或继续持有并出现浮亏的投资者，已具有初步索赔资历，最终获赔范围与金额将由法院裁定，这也意味着公司未来或许面临新的赔偿支出及声誉损耗。

而公司层面，能否在监管考察、业绩下滑、资产减值三座大山下成功“瘦身健体”，将选择其能否摆脱盈余的魔咒：一边要处置剩余地产包袱，回笼现金；一边要在军品订单提早、民品竞争剧烈的环境中找到可继续盈利的新支点；同时还要修复因重复信披违规而受损的市场信任，任何一环掉链子，都或许令这家老牌军需央企继续滑向边缘化。

从昔日军需龙头到今天盈余与考察双重漩涡，际华集团的境遇为一切央企上市公司敲响警钟。眼下，公司能做的唯有配合考察、彻底整改、减速剥离非中心资产，并用可验证的业绩与透明度赢回市场信任。（思想财经出品）■