转贷瑕疵隐现 集资 应收款激增 现金流连降 历史待考 春光集团IPO面临四座大山 (转贷瑕疵隐现怎么办)

近日，山东集团股份有限公司（以下简称“春光集团”）深市IPO开放获正式受理。因招股书中披露的公司展开历程中，实控人韩卫东曾控制的睿安资产存在的集资情形，该公司迅速成为市场关注焦点。而这一历史遗留疑问，叠加部分控制层面的瑕疵，以及运营环节中面临的现金流继续下滑、应收账款激增等理想应战，能否会对其IPO过会构本钱质性阻碍，正引发资本市场的高度注目与继续热议。

历史疑问：“集资 系过去 成功时？

招股书在“关联方往来余额”章节中披露，2016年至2020年时期，山东睿安资产控制有限公司（曾用名“山东春光资产控制有限公司”“山东光宝电子有限公司”）作为资金控制平台，出于保证公司各子公司日常业务展开，同时为相关人员闲置资金提供收益的目的，向外部员工、股东启动“集资”。通常行动环节中，借款对象范围有所扩展，涵盖公司及子公司员工、股东或其亲属、好友。2020年末，资金管控职能出现转移，由春光有限承接，睿安资产尚未清偿的“集资”债务也分歧转至春光有限。

春光集团表示，由于部分“集资”对象为发行人关联方，截至2022年终，前述尚未清偿的债务构成公司应酬关联方款项。不过，报告期内，春光有限、睿安资产均不存在“集资”情形，且历史上因借款构成的债务已于2022年一切清偿终了。公司方面强调，公司及睿安资产的上述借款行为，不存在涉嫌合法吸收群众存款罪、合法运营罪的情形，也不存在被刑事及行政奖励的风险。

依据《关于审理民间借贷案件适用法律若干疑问的规则》，若集资确适用于子公司业务展开等消费运营活动，借款对象限定为外部员工、股东及其亲属好友，且未启动地下宣传诱导不特定对象，报答率合理，并遵照老实信誉等准绳，或许属于合法的外部集资。一旦存在向非特定对象集资、承诺过高报答率、未地下集资方案与资金用途等状况，就或许涉嫌合法集资，属于不当行为。

春光集团在招股书中明白表示：“公司、睿安资产历史上‘集资’的宣传形式系与外部员工、股东协商沟通，未经过网络、媒体、推介会、传单、手机信息等途径向社会地下宣传；出借人身份均为公司及子公司的员工/股东或其亲属、好友等特定对象，员工/股东亲属及好友的知情渠道均为员工或股东，借款行为不具有地下性和社会性；‘集资’资金来源均来自于出借人，不存在向社会群众即社会不特定对象吸收资金，未向社会地下宣传；在亲友或许单位外部针对特定对象吸收资金的，不属于合法吸收或许变相吸收群众存款；集资资金通常关键用于睿安资产、春光有限或其各子公司的日常运营，睿安资产、春光有限及其附属公司不存在包括但不限于‘肆意挥霍集资款’‘携带集资款逃匿’‘将集资款用于违法罪恶活动’等合法占用的情形，公司通常控制人也不存在合法占用集资款的情形。”

监管部门对拟IPO企业的合规性要求正继续收紧。通常中，若公司无法充沛举证集资行为的合法性与合规性——包括存在涉嫌合法吸收群众存款罪等刑事风险、相关证明文件效能有余、关键疑问解释存在模糊地带等情形——将直接引发监管部门对其外部控制体系有效性和合规运营才干的深度质疑，极有或许构成发行上市的实质性阻碍。虽然招股书提及春光集团已取得区财政金融局、公安局等部门出具的相关证明文件，但该事项仍必需成为IPO审核问询的中心关注点。关于春光集团能否顺利经过上市审核，资本市场正坚持高度关注与亲密张望。

控制瑕疵：瑕不掩瑜还是 冰山一角

除了集资疑问，春光集团在其他内控方面也存在一些历史疑问。招股书中明白指出：“报告期内，公司存在转贷及票据经常经常使用不规范等财务内控不规范事项。”“报告期内，公司在与客户、供应商结算货款时曾存在票据找零的情形。”

从过往IPO上会企业的案例来看，这类内控层面的不规范瑕疵往往容易成为群众聚焦的中心议题，进而引发对企业控制疑问的深度挖掘，形成更多潜在的控制缺陷被曝光，最终对IPO过会进程出现实质性影响。

报告期内，公司曾出现转贷行为，为满足受托支付要求，经过供应商及关联方启动转贷，2022年度触及金额980万元，转贷资金均用于公司日常运营；还曾帮助客户提供资金过账通道，2022年度触及金额450万元。2022年和2023年，公司票据找零金额区分为7217.12万元、5436.90万元，不过到2024年度，已不存在上述票据经常经常使用不规范情形。

截至招股书签署日，春光集团子公司春光磁电还有一同金额100万元以上山东鉴盛电子有限公司与春光磁电签署产品购销合同并推销锰锌铁氧体颗粒料，但截至2024年2月5日，鉴盛电子算计拖欠春光磁电183万余元货款，后续也未出借。2025年4月，春光磁电以鉴盛电子、元始盛典、李关彬及李春旭作为原告，向临沂高新技术产业开发区人民法院提起诉讼，截至招股书签署日，该案件仍在审理应中。

运营应战：原资料坚定冲击与现金流压力凸显

除却“集资”历史遗留疑问和控制层面瑕疵，春光集团的运营状况相同面临多重应战。作为磁电专业制造商，公司主营产品涵盖软磁铁氧体磁粉、软磁铁氧体磁心、、电源四大产业板块，普遍运转于汽车及、及自动家电、通讯电源及设备、绿色照明、、、医疗等范围。

从近三年运营数据来看，公司主营产品的单价与销售支出受原资料多少钱坚定影响清楚。2022年至2024年，软磁铁氧体磁粉作为中心业务板块，奉献的销售支出区分达8.37亿元、7.56亿元和8.82亿元，占当期主营业务支出的比重依次为83.15%、81.89%和82.3%。招股书特地说明，2023年该产品支出出现清楚下滑，中心要素是原资料多少钱下行形成产品单价从2022年的1.09万元/吨降至0.92万元/吨，同比降幅达15.63%；虽然同期销量从7.68万吨增长至8.22万吨（同比增长7.09%），但单价下滑幅度远超销量增幅，最终构成当年销售支出同比增加。软磁铁氧体磁心产品亦面临相似困境，2023年、2024年销量虽坚持稳步增长，但平均销售单价的继续降低制约了销售支出的增长动能。

原资料多少钱坚定对毛利率的影响相同清楚。2023年度公司主营业务毛利率较2022年同比优化4.08个百分点，关键得益于软磁铁氧体磁粉毛利率从16.69%升至21.63%；而2024年公司总体毛利率又小幅回落0.38个百分点。值得留意的是，与行业可比公司相比，春光集团的毛利率水平清楚低于行业均值，公司解释称关键因“与、、冠优达、新康达同等行在产品结构上存在差异”。

相较于产品销售的坚定，公司延续两年的现金流下滑更值得警觉。2022年至2024年，运营活动净现金流从8010.28万元骤降至2864.92万元，累计降幅高达64.23%。

与此同时，应收账款激增疑问继续加剧：报告期各期末账面余额区分为2.50亿元、2.74亿元和3.59亿元，占营业支出的比例逐年攀升至24.67%、29.43%和33.30%；其中2024年应收账款同比激增30.48%，远超同期15.81%的营收增速。

春光集团运营净现金流的继续下滑趋向，与净利润增长态势构成清楚背叛，这一现象已对公司的继续运营才干构成直接考验，更将成为 IPO 审核问询中的中心关注点与必查项。