8年短跑IPO 天海电子能否 上岸 (短跑80米世界纪录)

《媒体》张伟

统计数据显示，一般家用轿车由一万多个零件组成。一些朴素汽车、特制汽车的零件甚至逾越两万个。汽车制造的复杂性，培育了庞大的产业链。

目前，国际汽车制造行业已构成了主机厂（整车制造商）、一级供应商（Tier 1）、二级供应商（Tier 2）的金字塔方式。一些零部件供应商经过绑大客户和主机厂，成功营收增长，但同时也面临议价才干弱、毛利率不稳如泰山等疑问。

近期披露《招股书》、方案在深交所IPO的天海集团股份有限公司（下称“天海电子”或“公司”）就面临毛利率延续下滑形成“增收不增利”的疑问。最终，天海电子能否经过IPO募资优化业绩并提高议价才干，还有待观察。

IPO辅导长达8年

天海电子的IPO，可谓是一场马拉松短跑。早在2017年7月，天海电子就与券商签署了上市辅导协议，直到往年6月才成功IPO辅导。 天海电子的IPO辅导长达8年，或与公司复杂的历史沿革有关。

资料显示， 天海电子坐落于河南鹤壁，公司前身为1969年成立的鹤壁市帆布油漆厂，从名字就能看出这家公司的运营业务，其属性为街道群体企业。1977年，鹤壁市帆布油漆厂更名为鹤壁市汽车电器厂，着手探求汽车点火开关的设计。

据了解，点火开关的关键作用是开启或封锁点前线圈的电路，以控制发起机的启动和运转。目前，汽车启动大多已使子点火，但在以传统钥匙点火的年代，点火开关的正确操作关于车辆的失常运转至关关键。

据一些老司机回想，将钥匙拔出点火开关，在每个档位逗留1-2秒，听到电器设备通电的声响后，再进入下一个档位，可以防止瞬间通电对电瓶的担负，延伸电瓶寿命。另外点火开关缺陷还或许形成点火艰难、熄火无序以及电路性能失灵。

总的来说，点火开关就相当于是控制全车电路系统的总闸，是控制发起机启动和封锁的关键装置。天海电子能从70年代就启动汽车点火开关的研发，相对是走在了时代前沿。

1983年，鹤壁市汽车电器厂又因成功研收回DJ7片形插接器而在国际汽车行业声名鹊起，并在1986年介入起草了《汽车用片式插接器国度专业规范》的定制。

2006年，天海电子改制为民企。外地媒体称，这一转变为其在市场上的进一步展开注入了新的生机。

2007年，天海电子在新加坡上市，成为鹤壁市首家上市公司，但在2017年，天海电子重新加坡退市，退市要素包括市场认知度低和流动性有余。

也是在2017年，天海电子成功股份制改造，签约券商，末尾冲刺A股上市。

目前，天海电子尽管注册在河南，但通常上已成为一家广东企业。资料显示，2021年，广州工控入主天海电子，公司成为混合制企业。本次IPO前，广州工控为天海电子的第一大股东，持股比例约39%。

地下信息显示，广州工控为市属国企，旗下有、、、、、等多家A股上市公司。

可以看到，天海电子经验了屡次转变。其保荐机构在IPO辅导报告中也提到，公司存在历史沿革和财务两大关键疑问，形成IPO辅导期较长。

业绩如“坐过山车”

募资用途显示，天海电子本次IPO方案募资24.6亿元，其中8.34亿元用于衔接器技改扩产树立项目，占比约34%；5.26亿元用于线束消费基地项目，占比约21%；5.08亿元用于研讨院及产业园配套项目；占比约21%，其他资金用于汽车电子消费基地项目和自动改造及信息化树立项目，占比都在10%以上。

营收构成显示，天海电子营收关键来自于汽车线束、、汽车电子产品3大类。2022年至2024年（下称“报告期内”），汽车线束的营收占比逾越83%，汽车衔接器的营收占比约13%，汽车电子产品及其他的营收占比拟低，不到3%。

天海电子表示，公司内行业内树立了良好的品牌笼统和客户口碑，与奇瑞汽车、Y公司、、吉利汽车、、T公司、通用汽车等整车制造商树立了终年稳如泰山的协作相关，系其一级供应商；同时与理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车等造车新权益树立了多层次多维度协作相关。

从募资金额的分配来看，天海电子的募资项目也围绕主营业务展开，方便来说就是扩展产能。天海电子表示，目前主营业务展开态势良好，市场竞争力一直增强，本次募投项目将扩展现有产能规模，进一步提高公司的运营业绩。 但通常上，天海电子近几年的业绩如“坐过山车”，未来能否继续高增，还要打个问号。

报告期内，天海电子的营收区分为82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元，净利润区分为4.02亿元、6.52亿元、6.14亿元。可以看到，2023年的营收、净利润增幅均逾越40%，但在2024年，营收增速放缓，净利润甚至发生了负增长。

关于2024年“增收不增利”的要素，天海电子表示，受汽车行业内卷式竞争、整车制造商的多少钱战等要素影响。详细到大单品汽车线束，则是受传统燃油车市场销售下滑和汽车行业内卷加剧的共同影响，此外与吉利汽车展开战略协作的多个高压线束项目进入量产阶段，也拉低了汽车线束产品的全体毛利率。

但也有剖析以为，天海电子的客户以整车制造商为主，关于大型车企没有较强的议价才干，而在原资料多少钱下跌的状况下，形成产品毛利率下滑，最终影响盈利。

对大客户的“弱势”位置，或许还体如今天海电子的应收账款，报告期内区分为33.77亿元、47.18亿元、50.26亿元，在各期营收中的占比均逾越40%。方便来说，这几年天海电子超4成的营收都处于“打白条”的外形。

另一方面，资金不能“回笼”也形成天海电子的现金流吃紧。截至2024年末，天海电子的运营现金流净额只需6628万元，较2023年末的4.95亿元降低约87%。这种状况下，天海电子也或亟需经过IPO融资以维持运营。（思想财经出品）■

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