获美芯片关税豁免契合预期 维持台积电 TSM.US 评级 大摩 台股 增持 (获美芯片关税税率)

美国总统特朗普周三宣布，将对“一切进入美国的芯片和”征收约100%的关税，但将豁免在美国消费的企业。对此，摩根士丹利公布研报称，这一关税豁免契合该行的基准预期，即台积电对美国晶圆厂投资的承诺理应取得关税豁免或宽限期，这比大少数投资者担忧的状况更好。大摩表示，台积电目前仍维持到2030年为美国业务投入1650亿美元资本支出的方案。该行维持对台积电在中国台湾上市的股票的“增持”评级，称该股为其首选股，目的价为新台币1388元。

大摩补充称，除了台积电之外，尚需观察其他大中华区晶圆代工厂能否会被征收关税，毕竟它们的业务更集中于成熟制程节点，而美国在这些节点上已由外乡IDM厂商(如德州仪器)成功自给。对更普遍的科技需求而言，台积电芯片关税的豁免应能缓解市场对科技需求的担忧。

大摩:维持台积电增持评级

大摩维持台积电台股“增持”评级，目的价1388元新台币。 大摩指出，虽人工智能需求常年增长，但2025年第一季度台积电或许末尾缓慢，下半年全球将启动半导体库存补充。 思索iPhone时节性，估量其2025年第一季度营收环比降5%，3nm晶圆产能增添约1 - 1.5万。 同时，估量该季度毛利率下滑至57%左右，要素包括时节性要素、客户对多少钱调整的抵抗以及海外晶圆厂利润摊薄。

展望2025年，大摩以为台积电通终年终指引保守，后续业绩超预期。 以美元计算，估量其2025年同比增速21 - 23%（市场普遍预期27 - 29%），毛利率超53%（市场预期57 - 59%），资本支出为380亿元新台币，2025年CoWoS产能坚持在80kpwm，2026年达100kwpm。 总体而言，云人工智能估量占台积电2025年营收的25%，待芯片库存消化和AI设备触发改换周期，半导体周期或恢复。 台积电股价为2025年每股收益的18倍，2025 - 26年营收复合年增长率为26%，大摩以为其仍具吸引力。