招商微观 社融增速年内达峰

七月，估量人民币存款新增100亿，存款增速约7%

1）居民存款新增估量约-2000亿。七月，市场全体处于低谷，不同城市和区域存在清楚差异。一线城市中，北京、广州等二手房市场表现相对稳如泰山，二线城市（如：天津、武汉等）或许迎来阶段性复苏，三四线城市全体成交疲软。房地产买卖淡漠下，居民中终年存款志愿不高。车市方面，受“高息高返”违规存款涨潮影响，七月日均销量同比清楚下滑，其中批发量同比降低29.9%，批发量同比降低14.9%。综上，估量居民新增人民币存款约-2000亿上下（上年同期为-2100亿，过去三年同期平均约-1000亿）。

2）企业信贷新增估量约100亿。七月，制造业PMI报49.3%，环比降低0.4个百分点。结构上，供求同步走弱，新订单指数回落到荣枯线以下。受天气、需求等要素影响，业PMI环比走弱2.2pct，新订单指数与业务活动预期收缩幅度较大。BCI企业融资环境指数清楚走弱，七月回落超3个百分点，降幅堪比往年四月（四月新增存款仅2800亿，较上年同期大幅下滑4500亿）。综上，估量七月剔除票据融资后的企业存款新增-1700亿（去年同期约-4200亿，过去三年同期平均约-1800亿）。

3）票据方面，七月票据利率出现“中上旬年内持稳，足月下行，下旬大幅跳水，月末涨后再跌再涨”走势。信贷要素主导票据利率走向，信贷乏力以致银行对票据需求微弱，大行丢弃盯价1.00%参与降价行列，票据利率继续下行，6个月期限票据利率从月初的1.05%降至月末的0.40%，完毕了二季度以来票据利率窄幅坚定的格式。估量当月票据融资规模在1800亿上下（上年同期约5586亿，过去三年同期平均约4000亿）。

综合非银金融存款（新增约2000亿），估量当月新增人民币存款约100亿左右（上年同期约2600亿，过去三年同期平均4300亿），增速7%。

√七月，估量社融新增1.4万亿左右，增速9.1%

七月，估量社融新增1.4万亿（上年同期新增约7700亿，过去三年同期平均6952亿），增速9.1%。分项来看：

1）社融口径下的人民币存款，估量新增-1000亿左右（上年同期新增约-808亿，过去三年同期平均1214亿）。

2）据WIND数据统计，当月政府债净融资约1.25万亿（上年同期约6220亿）。其中，国债净融资约4419亿（上年同期约4309亿），中央债净融资约8124亿（上年同期约1910亿）。

3）企业直接融资约4000亿。结构上，企业债券净融资约3659亿（上年同期约3156亿）。其中，城投债净融资约-418亿元（上年同期约-10.6亿）。企业IPO/增发等募集资金约662亿（上年同期约238亿）。

4）“非标”融资新增约-1500亿左右（上年同期约-750亿）。

√估量M2同比增长约8.4%

依据M2派活途径，估量M2同比增长8.4%。其中，实体经济信贷派生约-1000亿（包括：社融口径下的新增信贷+存款核销+存款类金融机构资产支持），财政净投放派生约2000亿，其它要素（银行自营置办企业债、央行外汇占款等）算计派生约-1000亿上下。

风险提醒

海外微观风险超预期，政策力度超预期

基民明年能赚钱吗？六成基金经理估量上半年报答低于10%

中新经纬12月24日电 (林坚)近日，“基金跌了”登上微博热搜，看似简易的两个字“跌了”，却成为基民意碎的“重锤”。 回望2021年，触及基金跌了的理财话题屡次成为基民讨论的热点。

依据蚂蚁基金结合43家基金公司发布的《2021基金经理千次调研报告》(下称调研报告)显示，回忆2021年，盈余基民以为行情走势、未及时止盈、持有时期短等是影响收益的主因。 约35%的受访基民反应，过去持有一只基金的时期最长不超越6个月，约39%的基民持基时期超越了一年，这与基金经理建议的持基时期时长至少一年还有一定距离。

明星基金经理不灵了？

去年下半年至今，“明星基金经理”这个概念广为传达。 业界人士通知中新经纬，在这概念盛行面前，是异于往常数量涌入的新基民，他们不了解基金，缺少一定知识与投资心态，在“羊羔效应”以及各类广告、KOL与平台介绍下，明星基金经理成为他们的首选。

该业界人士还表示，“他们或依照 文娱 圈的追星逻辑，‘杀入’明星基金经理的产品，但是一个明星基金手里不一定一切控制的产品都好，当他们一旦盈余，他们就会‘反噬’，以为基金经理不行。”

针对上述状况，一位头部公募基金公司人士近日在接受中新经纬采访时指出，“其实普透明星产品和明星基金经理是关联在一同的，很少有分开的。 基金经理要求一个产品才干证明(展现)自己的才干。 但他控制的产品被投资人认可，他才会成为明星基金经理。 成名后，他的新产品和老产品也都会成为明星基金。 ”

关于明星基金经理的追求与信任面前或许还有投资者教育的重担要求挑起。 一位从事医药行业投资十多年的私募基金人士通知中新经纬，“医药股往年确实表现不好，但是涨涨跌跌很正常，如今的基民很多都很年轻。 希望增强投资者教育，如今这一方面做得并缺乏。 ”

上述出现的头部公募基金公司人士亦是以为，“投资者教育任重而道远，尤其是很多新基民把基金当股票买。”

兴业基金权益投资副总监刘方旭在接受中新经纬采访时说：“在市场上沉溺多年之后，我对市场的感悟是，作为专业投资人，我们一定要敬畏市场，一定要有与市场共生长的信仰。 在投资的环节中，希望普通投资者逐渐养成‘定投+常年持有’的好习气，请置信，随着时期的积聚，市场必将赋予我们复利的力气，从而让投资人成功财富控制保值增值的常年目的。 ”

建议投资者持有基金最好善于一年

调研报告显示，超八成基金经理以为中国公募基金市场处于“高速生常年”，数字化线上渠道被六成基金经理视作加深投教、分享投资理念和陪伴投资者的阵地。 而关于基民2022年的持基心态和行为，基金经理建议“降低收益预期”“树立中常年持有的心态”及“到达投资目的可适当止盈”等。

投资者教育并不能一挥而就，有待时期检验。 眼下，2022年行将到来，明年A股和基金的走势将如何？ 调研报告指出，75%的股票型基金经理以为明年上半年A股市场会成功正收益，六成基金经理估量收益区间会在0-10%。

2022年，基民该如何掌握投资时机？刘方旭向中新经纬分享了自己的观念。 他说道，“首先，从微观经济增长来看，‘碳达峰碳中和’在未来多年都将是时代的主题，我们估量新动力车、光伏风电等行业未来照旧蕴藏着诸多的投资时机。 此外，半导体国产替代进入2.0阶段，部分企业从国产替代走向国际化，市场空间将大幅拓宽。 最后，消费更新和医药创新的大趋向也依然不会改动。 ”

而华夏基金轩伟以为，明年比拟关键的三条行业线索包括：统筹调结构和稳增长需求的新动力电力投资带动的产业链线索，以及契合政策奖励方向的，国企和政府部门支持加大的范围，还有受益于共同富有的群众消费。

南边基金在年度展望报告中指出，2021年，经济复苏推进全球股市延续2020年的下跌趋向。 展望2022年，中国的制造业投资和基建投资将继续为经济增长提供支撑。 社融增速将出现平和复苏，对A股构成支撑，但不太或许出现大幅下跌。

刘方旭以为，从时机来看，估量明年年中以后，调整时期较长的消费板块随着基本面的触底上升，关键细分赛道都会有比拟好的表现时机。

(文中观念仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需慎重。)

2021-07-31 7.30 政治局会议、下半年微观、战略

会议通稿第一，经济情势：通稿提到了“要做好微观政策跨周期调理，坚持微观政策延续性、稳如泰山性、可继续性，统筹做好今明两年微观政策衔接，坚持经济运转在合理区间”。 相比于4月份的政治局会议，这里明白强调了要做好微观政策的跨周期调理。 这与李克强总理此前提出的“立足以后，着眼久远，做好跨周期调理，应对好或许出现的周期性风险”一脉相承。 从此次发布的7月PMI来看，弱于市场预期，且为历史最大7月环比降低，标明经济下行压力曾经末尾显现。 二季度GDP两年平均同比增速为 5.5%，低于央行课题组测算的 5.7% 的潜在经济增速。 4月政治局会议曾经提出“稳增长压力较小的窗口期”、“辩证看待一季度经济数据”、“政策不急转”，这次并没有这些的相似表述。 相比之下，我们以为以后政府对经济恢复的态度显得更为慎重。 不再提“稳增长压力较小”，标明政策目的中稳增长关键性优化。 央行层面，央行一季度例会中就删掉了“不急转弯” ，二季度继续删掉，此次政治局会议也删掉“不急转弯”，基本可以了解为确实没有“转弯”的疑问了。 接受以后的政策利率常年化（低于疫情前30-35bp，甚至可以更低），接受“低利率时代”（十年国债常年低于3%）。 第二，微观政策： 会议提出“ 积极的财政政策要优化政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理掌握预算内投资和中央政府债券发行进度，推进往年底明年终构成实物任务量。 ” 从收支进度上看，上半年全国普通公共预算支出成功进度为59.3%，快于过去几年的节拍，但是普通公共预算支出成功进度仅有48.6%，相比于2018年的53.2%和2019年52.5%，清楚偏慢。 这也使得财政收支进度差额到达了10.7个百分点。 同时，上半年专项债的发行也清楚偏慢，截至7月末，专项债发行成功进度在35%左右，剩余2.3万亿左右的专项债待发。 总体来看，相较于往年，往年财政进度有一定的后置，但也能在往年底、明年终构成实物任务量，支持经济颠簸过渡。 展望下半年，政府专项债有望放慢发行，以基建托底经济，质和量齐重。 跨周期调理在不同层面有不同的意思，央行层面关键指的就是社融增速与经济增速基本婚配（孙国峰），这意味着难以出现社融增速的清楚上升。 在政治局层面则更复杂，大体上可以了解为， 平滑政策以平滑经济 ；也包括 看更常年的疑问，来思索以后政策的意思。 那么看明年经济会如何？出口增速极大约率为0或许负值，往年假设内需挺不住，明年经济是保5%的疑问。 第三，通稿强调了“稳健的货币政策要坚持流动性合理富余，助力中小企业和困难行业继续恢复”。 相比于4月政治局会议表述的“稳健的货币政策要坚持流动性合理富余，强化对实体经济、重点范围、单薄环节的支持”，政策进一步强调了对中小企业的支持。 继续强调“货币政策坚持流动性合理富余”。 “流动性”的提法在央行层面是家常便饭，但是在政治局层面，只要去年的3-4月有，往年4月有，其他时刻基本是没有的，由于流动性这个点太细了，此次政治局又专门强调“流动性”，就可以了解片面降准以及近期央行的3个月现金定存+300亿OMO的逻辑。 第四，货币政策：要增强微观政策自主性。 这个是政治局层面的新提法，大约率是指不要看美联储，同时经过汇率缓冲中美货币政策差异。 换句话说，假设下半年中国的经济增速真的下行（出口或地产下），那么就算美联储紧缩，我们也是完全可以清闲的（降准、降息）。 我国经济周期比美国抢先三个季度左右，中美货币政策节拍不同。 下半年美国将从复苏转入过热，美联储正在引导货币政策转向的预期，时期和力度相机抉择。 7月FOMC议息会议，美联储认可经济复苏“取得进度”，政策开启鹰派转向，全体朝着 Taper方向做预备。 美联储收紧货币政策将经过汇率、资本流动等渠道对我国发生影响，但中国经济基本面仍有韧性、中美10年期国债利差处在高位，风险总体可控，货币政策应坚持独立性，“以我为主”。 第五，通胀+双碳：通稿提到“做好大宗商品保供稳价任务”，要“纠正运动式‘减碳’”。 “有序推进碳达峰、碳中和任务”前参与了“统筹”，同时参与了“尽快出台2030年前碳达峰执行方案，坚持全国一盘棋”， 标明各部委、各中央九龙治水的局面或许被改动 。 还新增了“先立后破”， 应当是说先树立新的动力、资源体系，再打破旧的； 2021年3月，国度电网出台碳达峰执行方案。 其表示将放慢电网树立，“十三五”电网投资约2.4万亿元，树立坚强智能电网，保证新动力及时并网和消纳。 增强输电通道树立，跨省区输电才干到达2.3亿千瓦，保送清洁动力电量比例43%，成功全国范围资源优化性能。 2021年7月，全国碳排放权买卖市场正式开市。 碳市场的买卖产品为碳排放权，在分配碳排放额的机制下，有的企业缺配额，有的企业用不完配额，有的企业还能发明配额，有买有卖，就构成了碳买卖市场。 碳排放买卖市场的开放将社会本钱转换为企业运营本钱，大幅调动企业减排积极性。 第六，扩展内需：通稿提到了“要开掘国际市场潜力，支持新动力汽车放慢开展，放慢贯串县乡村电子商务体系和快递物流配送体系”。 往年上半年经济增长关键依托的是外需，而国际消费恢复偏慢。 从数据上可以看到，上半年社会消费品批发总额两年平均增速为4.4%，清楚低于疫情前8%左右的增速水平。 而且消费也出现出“K”型分化，国际朴素品消费在上半年表现照旧亮眼，比如金银珠宝类消费上半年两年同比增长6.2%，高于平均水平。 同时，奢侈车的销售状况也清楚好于非奢侈车。 第七，高质量开展：通稿对科技的注重水平清楚调高。 通稿表示要做到“科技自立自强积极推进”、“要强化科技创新和产业链供应链韧性，增强基础研讨，推进运行研讨，展开补链强链专项执行，放慢处置“卡脖子”难题，开展专精特新中小企业”。 专门提到了要完善境外上市监管制度，除了是针对此前的“滴滴事情”之外，近期由于对教育机构的监管造成了教育板块大幅调整，并进一步惹起了市场对相关板块的不信任，造成其他板块也大幅调整。 后续，政策还是要做好预期控制，防止出现一刀切，发扬好资本市场服务虚体经济的作用。 第八，强调了“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期”。 发力租赁房，新房改；第九，政治局会议强调，“要做好民生保证和安保消费，坚持安全拓展脱贫攻坚效果与乡村复兴有效衔接，强化高校毕业生务工服务，疏通农民工外出务工渠道，改良对灵敏务工人员的休息者权益保证”。 。 高度注重经济K型复苏现象：1）大中小企业冰火两重天，小微企业生活环境好转。 7月大、中、小型企业PMI区分为51.7%、50.0%和47.8%。 2）抢先本钱下跌挤压中下游制造业。 1-6月采掘业、上、中、下游制造业利润两年复合增长率区分为17.4%、30.1%、20.3%和3.4%。 3）无务工复苏特征清楚。 制造业和非制造业从业人员指数仍处于临界值以下。 16-24岁城镇的青年调查失业率为15.4%，比上个月上升了1.6个百分点，其中，20-24岁的大专及以上人员失业率更高。 4）居民支出和财富差距拉大，穷人通缩、穷人通胀。 上半年，居民人均可支配支出两年平均增长7.4%，两年平均实践增长5.2%，低于往年同期水平。 第十，力促生育。 会议指出：“落实‘三孩’生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套” 实施三孩生育政策及配套支持措施，有利于未来坚持过度人口总量和休息力规模，更好发扬人口要素的基础性、全局性、战略性作用，为高质量开展提供有效人力资本支撑和内需支撑。 与此同时，坚持“房住不炒”、整理教育培训行业也是保证民生的关键举措。 结论： 1、目前来看货币政策下半年收紧的或许性也不大，以为债券市场可以继续介入。 依照目前政策利率对标，以后十年国债收益率合理水平在2.8-2.9%； 存在重演2016年6-8月的或许性，即：市场发生新一轮“收益率下行 — 买入 — 收益率下行”正反应循环； 2、 依照下半年的潜在降息， 债市合理水平要比 2.8-2.9%降低，2.7% 是看失掉的。 3、无风险利率必需是会继续降低的。 这关于股市特别是生长股而言无疑是一个常年利好。 出口替代和制造业更新，再比如新动力，碳中和。 这些板块契合政策的方向，常年的现金流是有保证的。 配合和无风险利率走低，自然会有一个不错的表现。