20亿永续债赎回！莱商银行借力中央国资 但高本钱困局待破 回血 (永续债2+n)

7月18日，莱商股份有限公司（以下简称“莱商银行”）公告称，8月21日将全额赎回“20莱商银行永续债”（债券代码2020046），赎回金额为20亿元。

图片系莱商银行公告赎回2020年发行永续债

机构之家梳理发现，去年底，随着济南市财政局背景的济南政金通达投资控制有限公司（以下简称“济南政金”）积极介入增资扩股并一跃成为第一大股东，莱商银行原已靠近“见底”的资本水平瞬间“回血”。在以后“有备无患”的情形之中，该行则拥有更多空间腾出手来优化资本结构。与此同时，目前的低利率环境，则对莱商银行统筹负债端和资本端提供了良好的契机。

去年底资本实力“跃升”，济南市财政局积极捧场

自2005年从莱芜市城市信誉社"华美转身"，莱商银行从莱芜起步，现在已在山东、江苏、河南等地开设多家分支机构，资产规模打破2000亿元大关，俨然成为区域金融"小伟人"。

虽然如此，该行在资本充足水平方面仍显主动。自2017年高点至今，其资本表现全体下滑，并未成功“外部循环”。尤其是从极度依赖股权资源的一级资本充足率来看，该目的从2017年逐年的11.78%逐年下滑，至2023年的8.08%，时期年度表现未有一丝反弹，累计降低幅度达378BP。与此同时，作为相对灵敏补足的总体资本（包括其他一级资本、二级资本）来看，资本充足率也从2017年的15.15%降低至2023年末的13.79%，虽然时期有所反弹，但累计降低幅度也高达136BP。

由此可见，过去多年，莱商银行资本全体消耗降低，尤其是中心一级资本充足率表现，一度靠近监管红线（7.5%），颇有捉襟见肘之势。虽然在2023年底，该行试图经过原股东同比例增资方式，推进注册资本从30亿元增至33亿元，但仅3亿的增资仍难改颓势。

图片系莱商银行过去多年来资本水平表现

如此的状况，则需更强力的资本介入：随着济南市财政局背景投资公司大手笔注资，则让莱商银行有了坚实的后台。2024年8月，监管赞同莱商银行新一轮增资扩股方案，方案募集不逾越15亿股。仅过去4个月，在当年12月，此轮增资扩股方案即正式落地，其中济南政金获批认购7.59亿股，持股比例达17.89%，一跃成为该行第一大股东，并推进莱商银行国资成分进一步优化：国有法人股东算计持股比例高达71%。

历经次轮增资扩股，莱商银行注册资本增至42.46亿元，较2023年末33亿的水平大幅增长28.67%，并带来2024年该行中心一级资本充足率、总体资本充足率区分大幅反弹：两者区分上升259BP、143BP至10.67%、13.79%。这样的结果，不但推进该行加快脱离靠近监管红线的主动局面，同时也为其争取了未来多年资产、负债以及资本机遇。

图片系莱商银行近几年注册资本状况（亿元）

表格系莱商银行关键股东及持股状况（2024年末数据）

恰逢利率低点，外源性融资蓄势待发

除了资本实力增强之外，改动高本钱对莱商银行现在负债端本钱的掣肘应为其另一关键考量之一。作为5年前的资本补充工具产物，其高昂的本钱与当今低利率环境已然不相婚配。从2020年发行的永续债（即20莱商银行永续债）基本状况来看，其票面利率高达4.80%。作为永续债的票面利率，其关键定价包括基准利率和固定利差：其中基本利率参考依据为事先5年期中债国债到期收益率，5年为更替期限；而固定利差则思索市场询价，并结合同类债券参考、信誉风险和流动性等要素综合选择，一经确认不再更改。

图片系莱商银行2020年发行永续债基本状况

现现在，市场环境已大不相反，不论是作为无风险利率参考的利率，亦或是相关风险溢价。例如，以基本利率参考锚——5年期国债到期收益率来看：在莱商银行永续债发行当日（2020.8.19）利率为2.88%，前5个买卖日平均利率为2.84%，现现在，以截止7月18日收盘价来看，该利率曾经大幅回落至1.53%，降低幅度超100BP。与此同时，在事先市场环境构成的固定利差，现已无法同日而语，也面临重新调整的动力。

图片系近几年5年期国债到期收益率表现（%）

理想上，银行赎回永续债往往被市场视作是实力的表现，关键依据于现有的监管要求，即，赎回永续债需满足以下要求之一：一、行使赎回权后的资本水平仍清楚高于银保监会规则的监管资本要求；二、经常经常使用同等或更高质量的资本工具交流被赎回的工具，并且只需在支出才干具有可继续性的条件下才干实施资本工具的交流。

关于第一条要求而言，思索到莱商银行本次赎回20亿永续债，仅影响其他一级资本、二级资本，对应一级资本充足率、资本充足率，两者于2025年一季度末区分录得12.36%、12.61%。以一季度末银行1328亿风险加权资产计算，此次赎回将影响该行资本充足率水平1.51pct，即其他一级资本充足率和资本充足率区分降低至10.85%、11.10%，虽然如此，仍高于监管要求8.5%、10.5%的要求。

关于第二条要求而言，可以说，莱商银行早已做好了预备，其新资本补充方案已然箭在弦上，表现吐故纳新之势。6月初，依据山东金融监管局公告的批复显示（鲁金复〔2025〕194号），其已核准莱商银行资本补充工具方案，额度不逾越人民币30亿元。结合当下的市场状况，该行若发行新一波永续债启动置换，思索到其全体运营近几年相对稳如泰山，利率水平必需大幅回落，从而有助于该行降低负债端本钱，进而改善净息差水平。

图片系山东监管局批复莱商银行发行资本工具截图

强势外部融资之后，内源性资本补充水平亟待优化

理想上，在过去的一年多时期内，除了莱商银行，山东省内多家城商行（如潍坊银行、烟台银行等）均密集启动增资扩股进程，纷繁成为关键认购方，表现出外地强化银行控制权、优化资本结构的诉求，可谓正处资本补充风口之中。不过，仍需看法到，虽然次轮资本补充能短期奏效，但难改部分中小银行面临资本补充难题：依赖外源性融资（如增资、发债）而非利润留存。

莱商银行即为其中典型代表。从该行近几年盈利表现来看，其净利润增速已然上前阶，从而难以构成与规模增长婚配的利润留存，进而补充资本水平。例如在过去的2024年，该行成功净利润6.0亿，同比增速为5.1%；往年一季度，净利润增速则降低至2.2%。往前看，2023年，该行甚至还一度出现负增长的状况：当年净利润同比降低4.8%至5.7亿。固然，过往巅峰时期（例如2016年、2017年）40%以上的净利润增长表现已然一去不复返，不过在过去的2021年、2022年，该行仍能成功两位数增长，对应净利润增速区分为12.0%、10.9%。与此同时，从ROA盈利目的来看，时期也从2021年的0.41%降低至2024年的0.28%，进一步印证盈利才干的削弱，同时也低于0.50%的监管合意要求。

图片系莱商银行近几年净利润增速表现（%）

构成这一切的关键要素，则在于该行在净利息支出高依赖度（此项支出在总体支出中占比终年在85%以上），在此背景下，净息差目的延续多年降低叠加生息资产扩张放缓，对支出增长出现较大压力。此外，易上难下的费用支出，在支出中占比一直攀升从而腐蚀盈利表现。

例如，该行净息差水平在2023年环比降低15BP至2.00%，并于2024年进一步降低13BP至1.87%；与此同时，生息资产增速则于2023年放缓至10.3%，2024年进一步放缓至5.1%。“量价齐降”下该行支出在2023年仅同比增长4.6%至43.6亿，增速回落6.3pct；2024年支出增速更是进一步回落，同比仅增长2.4%至44.7亿。

图片系近几年莱商银行净息差与生息资产规模增长状况（%）

本钱支出则表现“刚性”，作为员工薪酬福利为关键构成的业务控制费用，近几年在支出中占比逐年优化。2024年，该行本钱支出比目的高达40.1%，不只较上年进一步优化0.37pct，同时也大幅高于现有监管要求（依据《商业银行风险监管中心目的(试行)》、《合格慎重评价实施方法(2023年修订版)》等，商业银行本钱支出比不应逾越35%）。而从过往来看，2022年该行本钱支出比为35.0%，大致可视为监管合意范围之内，2020年和2021年则相对较低，区分为28.6%、33.6%。

图片系莱商银行近几年轻本支出比表现（%）

总体而言，莱商银行拟赎回此前发行永续债，既向外展现出其在国资助力后的全体实力增强，同时也表现出因高本钱要素从而出现改善资本结构的诉求。但是，作为中小银行现在运营困境的折射，在盈利水平降低背景下，莱商银行内生资本补空虚力难以增强。如何更好地“开源节流”，包括降低利息支出依赖度，拓宽非息支出渠道，并优化相关费用本钱，仍是其关键课题。