中央政策护航 初级别智能驾驶展开减速 中信证券 (中央护航之道)

文｜尹欣驰 李景涛 连一席 扈世民 陆天宇

初级别智能驾驶在多个场景中出现积极变化，头部公司商业化减速。全国来看，相关产品与技术在超一线城市的展开进度抢先，相关城市的配套政策与奖励措施是关键驱动要素之一。往年以来，北京、广州均已实施新政，奖励初级别智能驾驶的创新运转；7月26日在上海举行的AI赋能智能驾驶创新展开论坛将集中发布包括上海初级别智能驾驶引领区展开执行方案、智能网联汽车示范运营牌照发放等，有望促进初级别智能驾驶在上海的落地运转。我们以为，随着智能驾驶相关法律法规的逐渐完善，产业链各环节料将放慢技术研发和产品投放，汽车智能化产业链有望受益。

北京、广州等超一线城市继续推进政策落地，为初级别智能驾驶的商业化运转构建基础。

全国来看，北京、广州等超一线城市在初级别智能驾驶的商业化运转方面进度抢先，配套政策与奖励措施是关键驱动要素之一。往年以来，北京、广州均已实行新政。其中，《广州市智能网联汽车创新展开条例》于2025年2月28日末尾实施，该文件支持智能网联汽车在城市路途、、、、车站等支线和交通枢纽展开创新运转，将逐渐有序推进全市人类驾驶和智能驾驶混行试点区树立；《北京市智能驾驶汽车条例》于2025年4月1日实施，该文件努力于为L3级及以上智能驾驶汽车市场主体提供明晰、透明、可预期的制度规范，支持展开多类场景的智能驾驶汽车创新运转活动。依据微信群众号，2025全球大会时期，7月26日举行的AI赋能智能驾驶创新展开论坛将集中发布包括上海初级别智能驾驶引领区展开执行方案、智能网联汽车示范运营牌照发放、上海市智能驾驶实训场树立效果等多项政策效果及技术运转效果，有望促进初级别智能驾驶在上海的落地运转。

▍初级别智能驾驶奇点已至，头部公司减速展开。

Robotaxi方面，国际头部公司继续推进Robotaxi的商业化运转。其中，2025Q1小马智行的Robotaxi业务虚现支出173万美元（同比+200%），乘费支出同比大幅增长800%；文远知行的Robotaxi业务虚现支出0.16亿元，支出占比达22.3%（同比+10.4ppts）；萝卜快跑成功了140万次出行服务（同比+75%，环比+27%）。本钱端，上述公司均已成功新一代性价比车型研发，车辆本钱大幅降低，有望带动单车毛利清楚向好，进而增强相关公司的车辆投放志愿。依据小马智行财报交流会，至往年年底，公司方案将Robotaxi车队规模优化至千台水平。后续来看，随着各地政策支持力度的进一步优化，Robotaxi的运营区域有望继续拓展，以满足终端用户的跨区需求。此外，初级别智能驾驶在、矿山、港口等场景逐渐处置客户痛点，头部公司正减速展开。

▍海外来看，本届美国政府正放宽监管，有望减速美国初级别智能驾驶展开。

全球来看，欧美地域的出租车定价清楚高于国际，Robotaxi公司的单车模型有望更快跑通。从头部公司来看，依据Waymo官方，公司Robotaxi周订单已于往年5月初优化至25万单（同比+400%），商业化减速。特斯拉Robotaxi则于6月22日在奥斯汀投入运营，并于近期进一步扩展了运营区域，有望进一步引领行业革新。监管层面，美国以后的监管体系以中央性质的法律法规为主，目前大部分州（35/50）支持智能驾驶汽车的测试和部署，全体较为开通。全国来看，美国本届政府更偏向放宽监管以坚持本国科技公司在智能驾驶和Robotaxi范围竞争力，其中美国交通部于2025年4月发布新的智能驾驶监管框架，进一步放宽限制并优化审批流程。

▍风险要素：

智能驾驶技术的推行速度低于预期；政策扶持力度低于预期；智能驾驶本钱降低不及预期；发生智能驾驶恶性事情。

▍投资战略：

初级别智能驾驶在多个场景中出现积极变化，头部公司商业化减速。其中，Robotaxi正受益于车辆降本、运营区域扩展等要素，单车毛利继续改善；智能驾驶技术正在快递、矿山、港口等多个场景兑现降本增效力力，开启规模化运转。内行业展开环节中，配套政策是关键驱动要素之一。往年以来，北京、广州均已实施新政，奖励初级别智能驾驶的创新运转；7月26日在上海举行的AI赋能智能驾驶创新展开论坛将集中发布包括上海初级别智能驾驶引领区展开执行方案、智能网联汽车示范运营牌照发放等，有望促进初级别智能驾驶在上海的落地运转。我们以为，随着智能驾驶相关法律法规的逐渐完善，产业链各环节料将放慢技术研发和产品投放，汽车智能化产业链有望受益。初级别智能驾驶在多个场景中均出现积极变化。我们倡议关注以下几条投资主线：1）车队运营：随着智能驾驶技术的继续迭代，车队运营方有望最先失掉行业增量，兑现业绩弹性；2）智能驾驶头部零部件供应商；3）智能驾驶研发进度抢先的主机厂；4）路侧设备头部供应商。

本文节选自研讨部已于2025年7月18日发布的《汽车及零部件行业跟踪点评—中央政策护航，初级别智能驾驶展开减速》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

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资金保驾叠加政策护航 交通板块驶入快车道！这些板块和公司最受益

《交通强国树立纲要》出台！资金保驾叠加政策护航，交通板块驶入快车道，这些板块和公司最受益

经过前期的专项债新政做足铺垫后，交通板块又迎来政策西风。

9月19日，中共中央、国务院印发《交通强国树立纲要》，提出到2020年，成功决胜片面建成小康社会交通树立义务和“十三五”现代综合交通运输体系开展规划各项义务，为交通强国树立奠定坚实基础。 从2021年到本世纪中叶，分两个阶段推进交通强国树立。 到2035年，基本建成交通强国。

从“交通大国”迈向“交通强国”

“要致富先修路”。 新中国成立近70周年以来，这一口号已变成不得人心的观念，这也标明交通作为国民经济的先导性目的取得了普遍认同。

在新中国成立之初，我国的交通相貌是十分落后的。 全国铁路总里程仅2.2万公里。 公路里程仅8.1万公里且没有一条高速公路。 内河航道7.4万公里，其中等级航道仅2.4万公里。 民航航线里程1.1万公里，只要12条航线。

经过70来年的开展，我国的交通范围出现了天翻地覆的变化，一跃成为名副其实的交通大国。 依据统计局8月13日发布的新中国成立70周年经济社会开展成就数据，截至2018年末，我国铁路营业总里程到达13.2万公里，较1949年增长5倍，年均增长2.6%。 全国高铁营业总里程3万公里，是2008年的44.5倍，年均增长46.2%，高铁营业里程超越全球高铁总里程的三分之二，居全球第一位。 全国公路总里程到达485万公里，是1949年的60.0倍，年均增长6.1%。 乡村公路里程到达404万公里，通硬化路乡镇和建制村区分到达99.6%和99.5%。 高速公路总里程14.3万公里，年均增长25.8%，总里程居全球第一位。 民航相貌焕然一新，活期航班航线总条数达4945条，是1950年的412.1倍，年均增长9.3%。

《交通强国树立纲要》表示，我国现代化综合交通体系基本构成，支撑现代化树立的才干也清楚增强。

不过，目前国际的交通状况也只是成功了关于国民经济开展的“总体缓解”转向“基本顺应”，未来为更强地支撑国民经济继续加快开展，我国亟需成功由“交通大国”向“交通强国”的转变。

专项债开路，树立资金有保证

要达成交通强国的目的，树立资金的保证显然无法或缺。

为此，往年6月层面还出台了专项债新政，交通作为基建的关键范围也被重点提及。

财政部有关担任人在9月初的专题发布会上明白表示，扩展专项债在基建范围的经常使用范围，详细由现有4个范围项目进一步扩展为10个范围项目，即铁路、不要钱公路、支线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、自然气管网和储气设备、城乡电网、水利、城镇污水渣滓处置、供水。

另外，提早下达的专项债券额度不得用于土地储藏和房地产相关范围，不得用于置换债务以及可完全商业化运作的产业项目，而未来专项债投向中基建项目占比也将优化。

数据显示，2019年1-8月，基建投资三大分项交通运输、公共设备控制及电力行业区分同比增长5.5%、2.4%、0.4%。 2019年全国各省交通方案总投资超越3万亿，其中1-8月铁路运输业和路途运输业投资区分同比增长11%、7.7%，高于基建总投资增速。 可见，铁路、轨交等交通基础设备取得了专项债资金的重点支持，整个交通运输行业的也处于较好的景气度。

中信证券以为，专项债新政的细化落实，将让基建稳增长的资金来源失掉进一步空虚，并有或许优化基建增速3-3.5个百分点。 而交通作为是专项债资金的重点支持对象，将会在基建增长中发扬更大的作用。

都在风口上，城轨龙头最受益

叠加政策与资金的利好，交通板块被以为正处于投资的风口，并带动导航、物流等相关行业成功更好的开展。

《交通强国树立纲要》明白提出，开展“互联网++”高效物流，创新智慧物流营运形式；推进北斗卫星导航系统运行；增强智能网联汽车(智能汽车、智能驾驶、车路协同)研发，构成自主可控完整的产业链。

剖析人士以为，车联网、智能驾驶甚至5G等相关概念股将因此继续取得市场资金喜爱。

公安部交通管文迷信研讨所所长王长君表示，车联网基于传统车载导航、车路协同技术，把车和车、车和行人、车和非机动车、以及车和云端、车和交通指挥中心衔接在一同，不只可以有效优化出行效率，还能更好地成功车辆行驶安保，车联网可谓树立交通强国的关键技术支撑。 未来，车联网将在5G网络的支持下，与智能驾驶更高融合，推进智能交通、智慧物流等不时提高。

而针对《交通强国树立纲要》提出的“树立城市群一体化交通网，推进支线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通融合开展，完善城市群加快公路网络，增强公路与城市路途衔接”的目的，天风证券则以为城轨交通范围将因此取得更多支持，并估量2019-2021年间市域快轨树立投资额超越7000亿元，而行业内从事城轨交通工程施工与设计业务的公司将清楚受益，比如在轨交市场占据主导位置的龙头央企中国中铁、中国铁建、中国交建等。 对此，投资者可以坚持关注。

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