悦读书 (悦读书房)

优化认知，拥抱未来

在知识迭代如惊涛拍岸、认知重塑价值的时代浪潮中，永久学习已成为破局未来的关键密钥。阅读，作为本钱最低却报答极高的认知投资方式，与基金投资中的“终年主义”理念不约而同——二者皆以继续积聚抵御不确定性，借时期复利成功价值跃升。洞察这一时代智慧，媒体基金匠心打造「悦读」栏目，特邀学界声威与投资范围资深精英，共同开启经典著作的思想盛宴，深度探寻知识与财富的共生之道。

投资界先驱本杰明·格雷厄姆曾言：投资艺术有一特质不为人知——门外汉仰仗过度努力与基础才干，便能取得尚可的投资效果；但若想打破入门水平，进阶更高境界，则需大批通常锻炼与深沉智慧沉淀。

本期「悦读」为大家带来湛庐文明推出的价值投资经典著作 《证券剖析》全新更新版 。这部历经90余年市场检验的不朽之作，在不时修订更新中，既凝聚了市场通常阅历的珍贵结晶，更是对格雷厄姆投资智慧的传承与升华 。

投资思想的传承与展开

沃伦·巴菲特 在其丰厚的藏书中特地珍爱四本著作，《证券剖析》位列其中。据巴菲特回想，1950年至1951年在哥伦比亚大学求学时期，他末尾研讨《证券剖析》，并成为格雷厄姆和多德的在校生。巴菲特表示，《证券剖析》和两位恩师改动了他的永世，保管在其书橱里的1940年版本至少被重复研读过4次。

高瓴资本开创人兼首席执行官 张磊 指出，《证券剖析》最关键的价值在于把投资变成一件可描画、可教授的事情。读者要求不时思索为什么要区分"投资与投机"、为什么要寻觅"安保边沿"、为什么要正确划分"新的证券分类"以及"挑选规范"等疑问。这种思想上的理性及其阐发的执行准绳，造成了投资的终点和基础。

格雷厄姆与多德将投资定义为"经过透彻的剖析，保证本金安保并取得令人满意的报答率"。张磊以为，无论今天怎样做投资，独立思索、追求真理的研讨质量，以及勇于应战、不时创新的企业家精气，都将成为对价值投资的新了解和新诠释。高瓴资本不时将自己定义为"我们是创业者，恰巧是投资人"，这也是他重读《证券剖析》最大的启示。

投资实质的深度解读

兴证全球基金副董事长、总经理 庄园芳 表示，投资的实质首先在于对公司价值的锚定。买股票就是买公司未来现金流的折现，而未来现金流最大的保证就是商业方式。那些能够嵌入社会展开乃至人类文明提高的新发明、新发明、新组织方式，更有或许出现源源不时的自在现金流。格雷厄姆曾说："把有价证券当作一项生意去投资是最聪慧的投资。"投资和企业运营十分相似，都要求透彻了解生意的实质。

投资的实质还在于对市场风险的敬畏。格雷厄姆提出的"安保边沿"概念，迄今依然是资产控制行业关键的投资战稍微风险控制机制。投资要求面临诸多新兴事物与不确定性，假定脱离了安保边沿，就很容易变成投机，承当不用要的风险。关于安保边沿的深化研讨，让投资者在市场非理性或许异常恐慌时更有勇气逆势规划，掌握昙花一现的市场机遇。

投资的实质也在于终年确实定性。庄园芳强调，这个终年不是指持有多久，而是指看得有多远，从多远的未来推演回头权衡企业真正的价值。终年投资要求去研讨复杂的历史眉目，去推演有数种或许。终年是一种法则，也是一种纪律。兴证全球基金坚持将公募基金经理的考核周期拉长，让他们能够遵照投资的实质，真正为投资者带来可继续的超额收益。

价值投资的通常方法论

高毅资产董事长 邱国鹭 以为，格雷厄姆最关键的投资思想有三个：安保边沿、市场先生、以实业的目光投资。《证券剖析》采纳的基础言语是会计用语，动身点是财务报表，它提供了一种可掌握、可运用的方式方法论，教给大家如何经过财务报表来启动基本面剖析。

邱国鹭表示，多少钱围绕内在价值坚定，但内在价值看不见摸不着，能看见的是财务报表出现的数据。公司的内在价值反映了公司的才干和实质，而财务报表的数据其实只是一种现象。现象能够反映实质，现象和实质都会变化，但是实质不如现象变化得快，中心是如何经过现象看实质。

在详细通常中，邱国鹭强调投资的三项基本要素是估值、质量和机遇。在估值剖析方面，《证券剖析》提供了很多会计和定量的角度去解读和评判公司的基本面。判别公司质量的好坏则相对复杂，要求对行业有深化了解和多方面的积聚，才或许透过财务报表挖掘公司更深一层的才干。

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