反内卷等政策下ROE企稳上升的能见度进一步上升华泰证券行情向上打破后回踩或翻开中期空间 (反内卷政策能落实的概率有多大)

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上周A股放量下跌，但周五冲高回落，坚定率上升。我们提醒：1）7月中旬末尾市场进入内外变量扰动期，关注7月15日232考察截止、7月底FOMC会议、8月12日对华关税豁免期完毕；2）资金面ETF、产业资本等逆势资金近期流出，顶部信号体系亮灯比例不高，但部分目的显示坚定或加剧；2）但反内卷等政策下ROE企稳上升的能见度进一步上升，行情向上打破后回踩或翻开中期空间。性能上，战术上维持哑铃性能，进攻端关注、关注风电、、、小金属等，进攻端关注、等；战略上继续看好、、以及A50为代表的中心资产。

中心观念

资金面和顶部信号体系显示短期坚定或加剧

资金面分歧加大：1）上周买卖型资金热度维持高位，截至周四融资净流入规模扩展，但融资买卖生动度自高位小幅回落；2）截至上周三，主动性能型外资延续两周净流入，主动性能型外资净流出规模收窄；3）宽基ETF延续三周净流出，产业资本延续周围净流出，年中解禁高峰下，7月底-8月中旬解禁规模中枢抬升。此外，我们跟踪的A股顶部信号体系以后亮灯比例仅37.5%，全体压力不大，但其中站上60日线个股占比、新增散户开户数、坚定率浅笑曲线等目的触发信号，短期坚定或加剧。

实质上是以后上传和下行风险构成对冲，市场分歧加大

上述现象的实质是行情归结至今，上传和下行风险构成对冲、市场分歧加大：上传驱动在于：1）国际反内卷和城市更新政策开释积极信号，7月政治局会议临近，市场政策预期增强；2）海外关税豁免期完毕后特朗普政策暂未超预期更新，全球风险偏好上升，美股亦创新高。下行压力在于：1）6月PPI同比降幅走阔、低于彭博分歧预期，多少钱压力仍存，国际基本面复苏的弹性尚待观察；2）7月15日232考察截止，8月12日对华关税豁免期完毕，最终落地前关税或仍有变数；3）红利和微盘的缩圈较“极致”，买卖结构软弱性上升，周五调整消化短期拥堵度压力。

反内卷和城市更新等政策或助力ROE企稳上升

近期供应侧政策加码或助力ROE企稳上升：第一，7月中央财经委会议再次强调“反内卷”，产能周期减速出清，叠加低基数效应，下半年PPI同比降幅或收窄，固定资产周转率有望迎来拐点；结构上，挑选供需失衡、多少钱战严重和行业集中度低，“内卷”压力集中在、、、电新、机械、轻工、等行业，其中兼具政策和市场关注的包括电新、钢铁、部分化工品等。第二，7月8日《求是》刊文讨论“城市更新”，中央城市任务会议预期升温，若会议召开有望拉动投资需求，参考2015年中央城市任务会议前后阅历，地产、、基建、、等行业或受益。

战术性能关注风电、游戏、通讯设备、小金属、保险、农业等

我们在2025.6.3中期战略《曙光渐明》中提出，下半年ROE有望企稳上升，中国资产的广谱型估值修复仍在归结，反内卷等政策支持下盈利周期重启的能见度进一步上升，行情向上打破后回踩或翻开中期空间；但7月中旬起进入内外变量扰动期，关税政策和美联储宽松预期重复风险下，微观买卖结构压力或要求开释，坚定率或上升。性能思绪：1）战术上维持做多坚定率的哑铃型性能，进攻端关注风电、关注风电、游戏、通讯设备、小金属等，进攻端关注保险、农业等，反内卷主题关注钢铁、部分化工品、；2）战略上继续看好大金融、创新药、军工等，中期关注A50为代表的中心资产。

风险提醒：外部风险超预期；国际基本面不及预期 。

图表

本周重点图表

市场结构

国际流动性

海外流动性

风险提醒

1）外部风险超预期：若关税政策、地缘事情等外部风险超预期，或许清楚压制A股的风险偏好以及表现。

2）国际基本面不及预期：若国际基本面不及预期，或许清楚压制A股的风险偏好以及表现。

七八个星天外，两三点雨山前。旧时茅店社林边，路转溪桥忽见。

辛弃疾：西江月《夜行黄沙道中》见：念xian 出现的意思

请高手赐教冬天开车留意事项？

冬天温度低,路滑,冰雪霜冻严重影响视野。对汽车的正常启动，行驶和车手的安保操作会发生严重的影响。上方提几点冬天开车的留意事项，供大家参考。 1）换机油及滤油器:要素-冬天机器磨损凶猛,确保好的润滑很关键，北边的冬天或许要换成低粘度的发起机油。 2)确认发起机冷却水的耐高温性能. 要素: 发起机冷却液有一定的冰点,要求冷却液的冰点在外地夏季室外最高温度的15度以下. 一旦水箱结冰, 冷却水循环系统会分裂,维修费用就大了。 3)每次出行前加满风挡玻璃清洗液。要素: 冬天开车时挡风玻璃上常会因雨雪在窗外构成一层薄冰, 严重影响视野，影响安保行车。风挡玻璃清洗液具有化冰的作用. 有时侯在冬天得一路上不时地喷风挡玻璃清洗液来除冰.--这有关于你的行车安保.4)轮胎: 轮胎的抓地才干对安保行车至关关键。若轮胎的胎线都曾经磨平, 该思索能否换新的轮胎. 冬天路滑, 好的轮胎就愈减轻要了。若是冰雪天, 还可以适当把轮胎的压力降低一些，以进一步改善轮胎的抓地才干。 5)审核信号灯及车灯, 冬天可见度差, 特别是车内的人体的热气常会在挡风玻璃上构成一层薄雾，严重影响能见度，所以车灯更显关键。建议白昼也开大灯行驶。 6)尽量保证每次加满油箱行驶,特别是风雪天.冬天行车慢, 常堵车, 或许会比往常用更多的油。更关键的是, 冬天路面与轮胎之间的磨擦系数减小,从而使轮胎的抓地才干降低。参与车重, 有利于改善车轮的抓地才干. 若是后轮驱动车, 建议在后车箱加100公斤左右的重物, 压住后轮, 使之不易打滑.7)车内要放一个空的铁罐,几支蜡烛, 搭火机或火柴(供取暖用), 放些保暖的手套, 旧大衣或毯子,高能量的食物,如巧克力, 手电筒等, 风挡玻璃冰铲,启动电缆, 工兵铲也是必备之物。万一车子被堵在半路，你会发现这些东西都十分有用。 8)不要突然减速,减速,转弯, 比往常保证更长的跟车距离,降低车速。 9)刹车要用点刹, 有ABS的车不用点煞.10)路滑地段,下坡路, 转弯处, 尽量用低挡.（2到3挡）11) 桥面, 江边,湖边等往常水气比拟重的中央, 由于冬天路面温度较低, 水汽遇路面会构成一层看不见的薄冰--俗称黑冰. 车子遇到黑冰最容易闯祸. 在接近这种路段要格外小心,降低车速。 12)每年冬天下雪结冰的最前面几天是车祸最多的日子.在这种天气,尽量趁早上车不多, 到停车场或空路上练几圈减速, 刹车, 急转弯, 找一下觉得.这样一来会参与你的自信.13）防止汽油管冻住：尽量选择好的加油站，并坚持满油箱行驶。在北边的早晨，汽车经常会不能启动，假设电池良好的话，那就是油管被冻住了。由于汽油中或油箱里的水汽会结冰。加油站太旧，地下油罐有渗漏，汽油中的水份含量就高。油箱中的水份太高时，可以买些吸水甲醇（高浓度的甲醇）倒入油箱。 14) 审核电池。高温时电池的性能会大大降低。肃清电极上的化合物，确保电池的电极跟电缆有良好的接触。 15）启动后要等2到3分钟让车子预热后再开。 -等排风管的热气出来后，或发起机转速到达正常时才干行驶。 16）任何时刻, 不要呈勇斗狠, 要知道, 最好的车手, 是安保的车手 BEST DRIVER IS A SAFE DRIVER..

西江月辛弃疾

明月别枝惊鹊，清风半夜鸣蝉。稻花香里说丰年，听取蛙声一片。七八个星天外，两三点雨山前。旧时茅店社林边，路转溪桥忽见。【说明】本篇是作者闲居上饶带湖时期的名作。它经过自己夜行黄沙道中的详细感受，描画出乡村夏夜的幽丽风景，笼统生动逼真，感受亲切细腻，笔触轻快生动，使人有身历其境的真实感，这首词反映了辛词品格的多样性。上片写晴，用的是明月、清风这样惯熟的词语，但是，当它们与别枝惊鹊和半夜鸣蝉结合在一同之后，便构成了一个声色兼备、动态咸宜的深幽意境，人们甚至疏忽了这两句的平仄和对仗的工稳了。月和惊鹊，风和鸣蝉并非事物的简易罗列，而是有着内在的咨询和因果相关的。三、四两句承上，作者抓住夏夜乡村最具有特点的事物，进一步加以生发。由于夜里的能见度是有限的，所以作者的感受关键不是靠眼睛来摄取，有时还要靠嗅觉和听觉这些器官来加以捕捉。稻花香里说丰年，听取蛙声一片，就是从嗅觉和听觉这两方面来加以描写的。这是词中的主脑，是掩盖全篇的愉快和喜悦心境发生的根源之所在。上片虽然写的是夜晴，但却曾经潜伏着雨意了。有丰厚乡村生活阅历的人，似乎可以从稻花香里，从蛙声一片之中嗅到和听到骤雨将临的信息。下片笔锋一转，进入写雨。但写的不是雨中，而是雨前。首句写远望之所见：七八个星天外，说明乌云四起，透过云隙可以看到稀疏的星光。这境界，与上片的气氛已有很大的不同了。第二句；两三点雨山前，写的是骤雨初来，大雨将至的信息。既然，雨滴曾经洒向山前，那么紧接着便会洒向山后的。作者的心境转而有些惶急了，于是很自然地惹起想快些赶路或寻地避雨的心境。第三、四句写的就是这一心思活动：旧时茅店社林边，路转溪桥忽见。由于作者往经常常往来于黄沙道中，明叨知道树林旁边有一茅草小店，但此时由于是在夜里，再加上心慌，却突然不见了。可是，过了小溪上的石桥，再据个弯儿，那座旧时相识的茅店便突然出如今眼前，这该叫人多么快乐阿！这首词充沛反映了作者对歉收所怀有的喜悦之情以及他对乡村生活的热爱。【解词】别枝：斜枝鸣蝉：蝉的叫声社林：接近土地庙的树林【译词】明月照射斜枝上的喜鹊，使它惊飞不安，一阵阵的蝉叫，被半夜的清风传来耳畔。稻花的香气，送来歉收的信息，高唱丰年之歌，蛙声连成一片。七八个星星，闪烁在远处天边，两三点雨滴，洒向山峰的前沿。往日，社林旁边的茅屋小店哪里去了？转过溪边石桥，突然出现面前。