中信证券 主题聚焦低位主题补涨和产能化解发力 (中信证券主题色)

文｜ 秦培景 刘易 王冠然 田鹏

王涛 王子昂 丁科翔 白弘伟

市场交投依然生动，中报舆情对产业类主题轮动影响较大，可关注有业绩支撑的低位主题补涨和供应侧“反内卷”政策催化，详细倡议聚焦、AI、航天卫星及产能化解四个方向。A股中报季市场交投比拟生动，沐曦等科技企业IPO获受理，科技范围产品催化频出，市场留意力转向科技板块和主题。从主题环境来看，综合流动性目的和市场品格特征，市场心境依然不低。从催化要素和时序上看，一方面，国际供应侧“反内卷”政策发力；另一方面，业绩确定性和低位板块胜率高；另外，下半年通常是国产科技行业的密集技术公布周期，近期相关催化的密度较大。结合市场环境、催化要素以及综合量化目的研判，倡议关注消费电子、AI算力、航天卫星及产能化解方向；我们在报告中还梳理了16个标的构成的主题引见组合供投资者参考。

A股大势：中报季市场留意力转向科技。

市场交投依然生动，中报舆情对产业类主题轮动的影响较大，产业类主题轮动的同时，沐曦等科技企业IPO获受理，科技范围产品催化频出，市场留意力转向科技板块和主题；与此同时，供应侧“反内卷”政策的发力有望改善相关产业的竞争格式。从外部环境上看，地缘政治抵触继续，但市场关注度在下降且反响钝化。美国的《大美丽法案》经过，推进稳如泰山币展开以继续提高债务下限。国际继续化债并在支出分配、民生改造上陆续出台政策，并积极规划跨境贸易人民币结算。从资金面来看，市场的高流动性带来了主题继续轮动，中报业绩对轮动的影响加大，且市场留意力逐渐从和重消费转向科技板块。

▍主题环境：地缘抵触边沿削弱，美国提高债务下限，人民币跨境结算稳步推进。

1）外部军事抵触继续，但规模可控。外地时期7月4日晚间，哈马斯向相关斡旋方就加沙停战提案做出积极回应，并宣布声明称已做好充沛预备，以立刻就该停战提议的实施机制启动新一轮谈判；俄乌抵触继续，但美国国防部宣布暂停向乌克兰提供防空、准确制导武器等部分承诺军火，此举或因美国国际产业产量受外部要素影响缩减。

2）美国大美丽法案取得经过。外地时期7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案。该法案含巨额减税条款，将大规模减税政策终身化，同时还提高了5万亿美元债务下限。国会预算办公室估量，到2034年底，法案将使联邦赤字介入3.4万亿美元，估量到2035年，美国国债规模将逾越52万亿美元，占GDP的比重靠近120%。企业和穷人有望受益于此法案，如位于前20%的高支出集体每年净支出将介入近13000美元。、和等行业也取得税收减免，更多联邦土地将开放供钻探经常经常使用。该法案是特朗普2025年终重返白宫后推出的标忘性立法议程，其签署失效代表着特朗普的一场大胜，有助于安全他对共和党的掌控力，也为其后续施政奠定了肯定基础，增强了其在党内和国外交治舞台上的影响力。

3）中美经贸谈判继续，关税抵触存在但略紧张。商务部资讯发言人7月4日表示，中美伦敦经贸谈判后，中方正依法依规审批契合条件的管制物项出口容许开放，美方也采取相应执行，关闭对华采取的一系列限制性措施。

4）小盘换手率加快上升，市场热点轮动减速，板块继续性极弱。前两周（6月23日-7月4日）A股轮动速度照旧较快，在周五试探3500点后转弱。中央财经委会议强调“反内卷”，带动黑色系、水泥、等板块加快上传；海外算力链市场业绩预期继续发酵，带动国际PCB板块生动；此外，稳如泰山币、、等板块也展开反弹。量能层面，全周日均成交1.41万亿元，较前周小幅缩量2.7%。从资金面过去看，上周融资融券余额维持稳如泰山，融资融券资金换手率也基本稳如泰山，两市主力净流出的规模维持颠簸。关键指数资金流量目的（MFI）（MA5）分化；关键指数资金流量目的（RSI）（MA5）加快反弹。从相对偏离度看，0、0相对沪深300的成交额偏离度清楚背叛；中证1000、相较沪深300的估值偏离度发生背叛。

▍催化要素：美国6月务工数据，五大央行行长会议，全国绿色算力大会

1）2025绿色算力（）大会将于7月12日在呼和浩特市举行。大会以“共筑绿色算力大生态共创人工自动新未来”为主题。届时将展现“全国一体化算力网”算电协同国度试点项目正式并网运转等启动仪式，以及和林格尔金融数据产业园等揭牌仪式。还将公布《绿色算力展开研讨报告（2025）》等关键效果，并设置宗旨演讲等环节，促进政企学研多方资源对接与协作。

2）全球五大央行行长讨论货币政策。7月7日，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德将与来自日本、韩国和英国的央行同僚，在葡萄牙辛特拉举行的2025年欧洲央行中央论坛上同台，共同讨论如何应对白宫决策对全球经济构成的冲击等货币政策相关疑问。

3）美国6月务工报告公布。7月9日，美国将公布6月务工报告。经济学家预测雇主当月新增务工岗位11.3万个，为四个月来最少，失业率估量将小幅上升至4.3%。该报告数据将影响美联储对休息力市场的判别，进而影响其货币政策走向。

▍重点聚焦：市场交投依然生动，中报舆情对产业类主题轮动影响较大，可关注有业绩支撑的低位主题补涨和供应侧“反内卷”政策催化，引见消费电子、AI算力、航天卫星及产能化解主题。

▍风险要素：

中美摩擦进一步激化，地缘抵触加剧，市场资金净流出扩展，国外交策落地不及预期。

本文节选自研讨部已于2025年7月6日公布的《主题战略聚焦20250706—低位主题补涨和产能化解发力》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

晨会精髓：政策暖风+杠杆资金入市 流动性成A股下跌关键推进力

上周沪深两市微弱上扬，上证指数打破2800点大关，后市A股仍将震荡走强，虽然盘中或许出现重复和震荡，但多头向上的趋向仍将延续。 剖析人士指出，沪指周线7连阳，一方面显示市场强势，另一方面也或许表现一定的回调风险。 因此在技术目的超买的背景下，操作上仍须坚持警觉。 关于目前A股市场，财通证券表示，这波行情关键还是由流动性推进，短期基本面数据真空，外资继续流入+央行超预期降准推进了最后的下跌，前期机构和散户增量资金的涌入使得行情进一步延续，流动性曾经成短期市场下跌的关键推进力。 中原证券表示，政策暖风频吹，杠杆资金入市。 由于杠杆资金通常具有途径依赖，未来大约率延续继续流入的态势。 宽信誉、流动性宽松预期为A股反弹的关键逻辑，且仍未被证伪。 1月份的社融数据创历史天量，在一定水平上标明宽信誉的效果末尾显现，依然看多未来市场向上。 中航证券表示，新科技题材要求政策的催化，产业政策的收效相同要求较长时期的检验。 中心要素压制资本市场风险偏好影响短期难以消弭，新科技题材行情是未来的方向，但时期上估量依然要求等候。 市场阶段性反弹之后或许还有重复，后续行情估量以震荡为主，若国际稳增长政策能够有效提振盈利预期，市场蓄势后有望走出底部。 中信证券表示，A股反弹曾经进入下半场，各类投资者估量仍将以持仓或加仓行为为主。 维持上证指数有望冲击3000点的判别。 海通证券战略剖析师荀玉根表示，目前A股处在第五轮牛熊周期末期，熊市下跌的时空比拟充沛，估值处于历史底部，大部分风险已释放完，全球各股市横向比拟，A股吸引力更大，中国开展股权融资支持产业更新，居民资产性能将倾向股市，战略失望。 目前市场基本面背景更像2005年上半年，盘面特征更像2005年下半年。 市场底往往抢先业绩底出现，但只要在确认部分基本面抢先目的企稳上升之后才出现市场底。 展望后市，天风证券表示，全体而言，市场进入震荡格式，在市场未转变为上传趋向前，短期兑现部分仓位也是相对理性的选择；建议仓位由65%下调至55%，耐烦等候市场转为上传趋向再加大仓位性能。 招商证券建议后市围绕三个思绪选股票：第一，高风险高预期报答思绪：券商和金融IT。 第二，中风险中等预期报答思绪，相关主题：5G、人工智能、物联网、工业互联网、以智能化、新动力、军工航天、半导体为代表的高端制造，后续的一条思绪是沿着5G落地后运行启动规划。 第三，低风险低预期收益，聚焦补涨标的。 行业性能上，国金证券指出，思索到当下A股大少数范围其市场份额向行业龙头集中的趋向并未出现改动，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。 行业上我们仍主推“大金融(银行、券商、保险)”板块，其次受“猪瘟”事情驱动的“生猪养殖”；受益于煤价下跌的“火电”板块；对冲经济下行的“设备”类板块，如“电气设备、通讯”等。 另外主题投资上，我们主推“人工智能、5G产业链、云计算、新动力、创投、军工”等。