亚电科技科创板IPO获受理 应收账款激增1.64亿拷问生长继续性 客户集中度高达76% (亚电电子有限公司)

江苏亚电科技股份有限公司（简称“亚电科技”）科创板IPO开放于6月27日获受理，其主营业务为半导体及范围湿法的研发与消费。招股书显示，公司2022年至2024年营业支出从1.21亿元增长至5.80亿元，但高增长的面前隐藏多重风险。前五大客户集中度继续高于74%、应收账款规模激增至1.64亿元、募投项目尚未取得土地经常经常使用权等隐患，为这家半导体设备厂商的上市之路增添变数。

客户集中度高达76%：、、面前的“双刃剑”

亚电科技湿法清洗设备的中心客户群集中在半导体和光伏行业头部企业。报告期内，公司前五大客户销售占比区分为74.80%、76.59%和76.25%，其中半导体范围客户包括华润微、、、比亚迪、等，光伏范围则高度依赖单一客户隆基绿能。这种客户结构折射出下游行业“强者恒强”的竞争格式，但也将公司议价才干与业绩稳如泰山性置于风险之中。

半导体晶圆制造和光伏消费均为资本密集型产业，头部企业的设备推销决策直接影响亚电科技的营收坚定。例如，若隆基绿能因技术路途调整或产能扩张放缓增加推销，将直接冲击公司光伏业务板块。更严厉的应战在于，半导体客户的技术迭代速度极快，若亚电科技无法同步满足华润微、比亚迪等客户对清洗工艺的更新需求，现有市场份额或许被出口设备厂商挤压。

招股书坦言，公司存在“对少数客户严重依赖”的风险。虽然亚电科技试图经过拓展光伏范围平衡业务结构，但2024年光伏设备支出仍出现向隆基绿能集中的趋向。这种依赖不只削弱议价权，还或许因客户资本支出周期性坚定形成业绩猛烈震荡。若未来行业产消费能过剩或技术路途推翻，公司营收增速或将相持不下。

技术研发投入收缩：1.6万小时工艺knowhow能否守住护城河？

湿法清洗设备的技术壁垒体如今跨学科整合才干上。从机械结构设计到化学药液配比，从软件控制系统到纳米级颗粒去除效率，每个环节都需终年积聚。亚电科技虽已成功8吋、12吋槽式/单片设备的国产化替代，但与国际巨头东京电子、Lam Research相比，在28nm以下先进制程设备范围仍存差距。报告期内，公司研发费用从5737万元降至4433万元，投入力度与营收增速构成反差。

研发投入的收缩或许影响技术护城河的安全。湿法清洗设备需继续顺应晶圆尺寸扩展、工艺复杂度优化的需求，例如资料清洗对设备耐腐蚀性、温度平均性提出更高要求。亚电科技在招股书中披露，其12吋设备尚未掩盖逻辑芯片14nm及128层以上制程，而这些范围正是国际厂商的主战场。若不能继续打破工艺节点，公司或许错失国产替代深刻期的市场机遇。

技术人才贮藏亦面临考验。截至2024年末，公司研发人员占比有余30%，且中心技术人员多来自传统设备厂商，缺乏先进制程设备开发阅历。随着、长江存储等客户向更先进制程迈进，亚电科技需在短期内成功从“跟跑”到“并跑”的超越。但募投项目中规划的先进制程研发试制基地尚未取得土地经常经常使用权，技术攻关进度存在不确定性。

应收账款激增3倍至1.64亿：账期拉长面前的现金流隐忧

随同业务规模扩张，亚电科技应收账款余额从2022年的3844万元激增至2024年的1.64亿元，增幅达327%。虽然公司对隆基绿能、华润微等大客户采纳“3331”付款方式（即合同签署付30%、发货付30%、验收付30%、质保期满付10%），但通常行动中验收周期延伸形成回款滞后。报告期内，公司应收账款周转天数从98天增至136天，运营性现金流净额延续两年为负。

大客户信誉风险不容无视。半导体设备行业账期通常为6-12个月，而光伏行业受产能过剩影响，隆基绿能等企业已发生活货周转天数延伸迹象。若下游行业景气派下滑，客户或许要求延伸付款周期或发生坏账损失。2024年公司计提坏账预备1042万元，占净利润比重达12%，但1.54亿元应收账款账面价值仍占流动资产总额的31%，资产流动性承压。

资金链缓和或许制约研发投入。亚电科技目前资产负债率达58%，短期借款余额1.2亿元。在需继续投入研发的状况下，若应收账款回收不及预期，公司或自愿介入融资规模。此次IPO募资中约3亿元拟用于补充流动资金，正面印证其资金压力。但若上市进程受阻，高企的应收账款或许成为制约展开的“堰塞湖”。

亚电科技的IPO闯关之路，实质上是检验国产半导体设备厂商能否平衡规模扩张与风险控制的试金石。在客户结构优化、技术路途打破、资金控制更新的三重应战下，公司需证明其76%客户集中度是细分范围龙头位置的表现，而非软弱性的源头。随着科创板对硬科技企业的审核趋严，亚电科技如何化解应收账款激增与研发投入有余的悖论，将选择资本市场对其生长性的评判。

中科晶上IPO：客户依赖性较大 应收账款增速较快

凤凰网 财经 《IPO观察研讨院》栏目出品

北京中科晶上 科技 股份有限公司(下称“中科晶上”)科创板IPO获上交所受理，中信建投证券担任保荐机构。

公司努力于无线通讯、处置器体系结构和信息智能化处置范围的研发创新， 开收回通讯公用数字信号处置器 DSP 核，其具有先进的大规模并行处置器架构 和针对通讯基带信号处置优化的公用指令集；自主研发了空地网全系列无线通讯 协议栈软件系统，产品体系掩盖二至五代空中移动通讯、宽带无线通讯和卫星通 信三大系列规范。

财务数据显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月营收区分为0.49亿元、0.69亿元、1.64亿元、0.97亿元;同期对应的净利润区分为0.21亿元、0.17亿元、0.42亿元、0.31亿元。

中科晶上称本次拟募资10.02亿元用于卫星通讯终端基带芯片研发项目、工业级 5G 终端基带芯片研发项目、高性能通用数字信号处置器芯片研发项目、补充流动资金。

截至招股说明书签署日，中科算源直接持有发行人 952.8851 万股股份，持股比例为 31.76%，同时，为保证发行人上市后股权稳如泰山，石晶林与中科算源、中科院计算所签署了《分歧执行协议》，石晶林与中科算源、中科院计算所坚持 分歧执行，因此中科算源能够控制发行人表决权的股份比例到达 52.14%。 因此， 中科算源为发行人的控股股东。 中科院计算所持有中科算源 100%股权，系发行人实践控制人。

中科晶上坦言公司存在以上风险：

（一）产品研发风险

公司属于技术密集型行业，技术开展一日千里，迭代速度较快。 报告期内， 公司关键面向卫星通讯和农机智能化范围，提供芯片模块、终端、零件、技术开 发服务和系统处置方案。 公司要求依据行业技术开展趋向、客户需求不时更新更 新现有产品并研发新技术和新产品，经过继续的研发投入和技术创新，坚持技术 先进性和产品市场竞争力。 未来几年，公司将投入卫星通讯终端基带芯片、工业 级 5G 终端基带芯片和高性能通用数字信号处置器芯片等研发项目，上述研发项 目具有资金投入规模大、技术难度高、项目周期长的特点，假设公司未能准确把 握市场开展趋向，或未来研发资金投入缺乏，造成公司研发项目无法按方案取得 效果，甚至出现研发失败的情形，将对公司业务开展形成不利影响。

（二）市场竞争风险

公司报告期关键面向卫星通讯、农机智能化范围提供产品和服务，并已末尾 规划工业互联网范围，均属于国度政策鼎力支持行业，未来市场运行需求、产品 性能要求、行业技术水平都将不时增长，行业产业链也将日趋完善，将有更多企 业参与市场竞争。 若公司未来技术研发、产业化进度不及预期，无法有效应对市 场竞争加剧带来的应战，或许出现支出增长放缓、产品毛利率下滑等情形，对公 司财务运营状况形成影响。

（三）客户集中度较高的风险

报告期内，公司主营业务支出前五名客户的销售额占比区分为 88.87%、 77.51%、73.34%和 63.61%，客户集中度逐年降低，但比例依然较高。 公司关键 客户为央企、中央国企、上市公司等，客户资质优秀，协作相关稳如泰山。 未来假设 双方协作相关出现严重不利变化，或关键客户未来对公司的订单需求大幅下滑并 且公司未能及时开发新客户，或许对公司的运营业绩发生严重不利影响。

（四）运营业绩动摇风险

2017 年至 2019 年，公司区分成功营业支出 4,884.37 万元、6,852.82 万元、 16,358.92 万元，年均复合增长率为 83.01%。 报告期内，公司业绩增长较快，主 要受益于公司的技术创新及下游运行需求范围的加快增长。 由于卫星通讯和农机 智能化均属于新兴产业，未来开展存在一定不确定性，假设客户推销方案出现变 化、市场需求出现变化、公司未能继续推出有竞争力的产品、未能有效开拓新的 客户渠道或关键客户协作相关出现变化，或许对公司运营业绩发生不利影响。

（五）应收账款风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值区分为 608.92 万元、1,673.45 万元、 10,394.51 万元和 10,232.71 万元，占同期营业支出的比例区分为 12.47%、24.42%、 63.54%和 104.96%，金额与占比增长较快。 公司关键客户为央企、中央国企、上 市公司等，客户资质优秀，协作相关稳如泰山。 但假设关键客户的运营环境、财务状 况等出现严重不利变化，并且出现支付困难、拖延付款等现象，公司将会面临无 法及时收回货款的风险，进而对公司的运营业绩、现金流状况形成不利影响。

（六）毛利率降低风险

公司提供的产品和服务具有技术含量高、专业性强、研发投入大等特征，行业准入门槛高，通常具有较高的毛利率。 报告期内，公司的综合毛利率区分为 60.68%、61.13%、58.66%和 59.48%，继续坚持在较高水平，但依然存在一定波 动。 为维持公司较强的盈利才干，公司必需依据市场需求不时启动产品的迭代升 级和创新。 假设公司未能契合市场需求率先推出新产品、新产品效果未达预期或 市场竞争加剧造成公司产品多少钱大幅降低，或许造成公司面临综合毛利率降低的 风险。