钶锐锶冲刺科创板IPO 全直驱技术能否打破海外垄断 应收账款激增至1.76亿 (钶锐锶官方网)

2025年6月27日，广东钶锐锶数控技术股份有限公司（以下简称“钶锐锶”）科创板IPO开放正式获受理。作为国际高端范围少有的“双研发”供应商，钶锐锶仰仗全直驱技术路途和自主研发的数控系统，已在精细、航空航天、等范围对日本牧野、德国德马吉森精机等国际品牌构成替代。但是，招股书披露的数据显示，公司应收账款占营收比例已攀升至55.65%，存货规模维持在近亿元高位，叠加7169.06万元商誉减值风险，其上市进程面前的隐忧不容无视。

全直驱技术包围：高增长面前的迭代隐忧

全直驱数控机床作为钶锐锶的中心产品，仰仗高精度、高速度的特点，成为其在高端制造业立足的关键。招股书显示，公司经过自研数控系统、驱动器、直线等外围部件，已成功关键技术的国产化打破，产品性能抵达国际水平。2021年收买铼钠克后，钶锐锶成为国际独一同时掌握数控机床和数控系统研发才干的厂商，其数控系统历经超300次产品迭代，在加工精度、照应速度等目的上已树立技术壁垒。

但是，技术路途的继续更新压力正在显现。全直驱数控机床是配件、软件、、工艺等多维技术的复杂集成，对企业的研发才干和工艺积聚要求极高。钶锐锶在招股书中坦言，若未来技术迭代放缓或发生方向性误判，或许形成市场份额流失。以后，国际全直驱机床浸透率有余20%，而国际厂商在高端市场的垄断位置仍未基本坚决。公司研发投入强度虽坚持在15%以上，但与全球头部企业相比，资金规模和人才贮藏仍存在差距。

此外，技术推行面临双重阻力。一方面，全直驱机床因本钱较高，终端售价普遍比传统机床高出30%-50%，下游客户接受度有限；另一方面，国际高端制造业增速放缓的风险或许削弱市场需求。若技术优点无法转化为市场份额，钶锐锶的高毛利方式或将难以继续。

客户拓展攻坚战：替代国际品牌的“最后一公里”

在高端数控机床市场，客户信任的树立往往要求终年验证。钶锐锶的产品已进入富士康、等头部企业供应链，并在航空航天范围成功批量运转，但招股书提示的客户结构仍暴露隐忧：前五大客户集中度达45%，且新客户开发周期普遍逾越12个月。

国际品牌的先发优点构成自然壁垒。日本发那科、德国西门子等企业仰仗数十年积聚，已树立完善的全球服务网络和品牌认知。钶锐锶虽在部分范围成功替代，但大客户对稳如泰山性要求严苛，往往要求设备延续无缺点运转时期达5万小时以上，这对国产设备的牢靠性提出更高应战。公司近三年客户复购率维持在60%左右，但新客户开发速度尚未婚配产能扩张需求。

市场战略的局限性进一步加剧风险。目前公司关键聚焦3C、模具等市场化水平较高的范围，而在汽车、等更高附加值行业的浸透率有余5%。招股书显示，2024年公司来自航空航天范围的营收占比仅为12%，医疗设备范围更低于3%。若不能加快翻开新市场，单一范围的需求坚定或许冲击业绩增长。

财务高压线：1.76亿应收账款与近亿存货的双重考验

钶锐锶的财务数据提示出高速扩张的另一面。截至2024年末，公司应收账款账面价值达1.76亿元，占当期营收的55.65%，较三年前增长142%。长账期方式虽有助于抢占市场，但形成运营活动现金流继续为负，2024年净流出扩展至8200万元。若下游行业发生周期性调整，坏账风险或许直接腐蚀利润。

存货控制压力同步攀升。报告期内，公司存货规模不时坚持在9700万元左右，占流动资产比例达16%-29%。数控机床作为定制化设备，存货周转天数长达210天，远超行业平均水平。招股书特地提示，若市场需求变化形成存货滞销，或许引发6000万元以上的减值损失。

资本运作带来的商誉风险更如悬顶之剑。2021年收买铼钠克构成的7169万元商誉，占公司总资产的7.09%。虽然标的公司目前成功业绩对赌，但数控系统行业技术迭代减速，若铼钠克产品竞争力降低，商誉减值将直接冲击净利润。此外，公司资产负债率已升至65%，后续扩产所需的10亿元投资或许进一步加剧财务杠杆。

从技术包围到市场攻坚，从研发投入到财务平衡，钶锐锶的上市之路映射出中国制造业的典型困境。其能否借助资本市场成功技术转化与风险管控的平衡，将直接影响国产数控机床替代国际品牌的进程。