买买买 7.9亿商誉高悬高管群体辞任能解祥源文旅困局吗实控人俞发源遭谴责 (买买买图片)

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近日，浙江股份有限公司（下称“祥源文旅”，600576.SH）发布了一则引发市场普遍关注的公告，公司董事、总裁孙西洋，以及副总裁虞卫宁、詹纯伟三人，因“任务调整”同时提交辞呈，于6月12日离任。

依据公司过往公告，这三位中心高管的原定任期均至2027年9月22日，此次离恣意味着他们的任期延迟了两年多完毕。如此群体的、非失常换届的高层“闪辞”，在A股上市公司中实属稀有。

这场突如其来的“人事震荡”并非孤立事情。就在十余天前，祥源文旅的控股股东祥源控股集团有限责任公司（下称“祥源控股”）宣布了一项惊人的资本运作：拟斥资22.95亿港元，逆势收买债务缠身的香港上市公司海昌陆地公园（02255.HK）38.6%的股权，意图成为后者控股股东。

与此同时，掩盖在祥源文旅头顶的监管阴云尚未散去。就在数月前，公司及其通常控制人俞发源因严重的资金占用和信息披露违规行为，收到证监会的《行政奖励选择书》和上海买卖所的地下谴责。值得留意的是，此次离任的总裁孙西洋，亦是该次奖励中被点名的责任人之一。

一场高层人事震荡，一次性性保守的并购豪赌，一记繁重的监管警钟——三者在2025年夏初交织，将祥源文旅推至市场聚光灯下。这一系列连锁反响的面前，终究是公司失常的战略调整，还是深层矛盾激化的必需结果？

外部控制失控 从4.1亿元资金占用到高管换血

祥源文旅近期骚动的根源，或可追溯至其外部控制的严重失序，其最直接的表现，便是通常控制人对上市公司资金的违规占用。

依据证监会浙江监管局于2024年12月17日出具的《行政奖励选择书》(46号)，祥源文旅在2022年度存在严重的通常控制人及其关联方非运营性资金占用行为，而该行为并未按规则及时披露，亦未在2022年半年度报告和年度报告中表现。

奖励选择书详细披露了资金占用的详细途径。2022年，公司通常控制人俞发源指示祥源文旅，以预先支付收买资产意向金和保证金的名义，将上市公司资金套出，提供应祥源控股等由俞发源控制的公司经常经常使用。全年累计出现额高达4.1亿元，占公司当期（2022年）净资产的比例抵达15.15%。详细操作分为两笔关键买卖：

丹霞山索道收买意向金： 2022年3月，祥源文旅与第三方签署意向协议，拟收买广东丹霞山索道股权，并商定将5000万元意向金支付至一个名为“上海枫某”的公司账户。该账户实为俞发源控制的关联方。资金到账后，经由其他关联公司层层流转，最终流入祥源控股旗下的公司经常经常使用。该收买协议于次月解除，资金出借。

三亚船务收买 意向金 及保证金： 2022年6月，祥源文旅与另一家公司签署意向协议，拟收买三亚某海船务股权，并商定将总计3.6亿元的意向金和“涉密保证金”支付至“长沙友某”的公司账户，该账户相同为俞发源控制。资金随后被转入祥源控股及其关联的地产公司经常经常使用。这笔资金分三次转出，并在数月后协议终止时出借。

虽然被占用的4.1亿元本金在2022年年底前已一切出借，但这一行为构成了严重的非运营性资金占用，且未依法启动信息披露。

直到2025年1月，在监管考察之后，祥源文旅才发布会计过失更正公告，对2022年至2024年的多期财务报表启动大规模追溯调整，将此前的“预付账款”等科目调整为“其他应收款—关联方资金拆借”。这意味着，所谓的“会计过失”，其实质或是掩盖违规资金占用的手段。

这一严重的控制缺失和信息披露违法行为，引来了监管机构的“组合拳”。首先是行政奖励。浙江证监局对祥源文旅责令矫正，给予正告，并处以200万元罚款；对组织、指使该行为的通常控制人俞发源处以300万元罚款。

同时，包括时任董事长、总裁、财务总监在内的多名高管被给予正告并处以60万至100万不等的罚款。其中，此次离任的总裁孙西洋，作为时任总裁、董事，因“未勤勉慎重实行职责”，被认定为“其他直接责任人员”，处以60万元罚款。

其次是买卖所的纪律奖励。2025年1月，上海证券买卖所对祥源文旅及其通常控制人俞发源、相关高管下发纪律奖励选择书，对俞发源予以“地下谴责”。这是一项严峻的声誉处分，依据相关规则，遭到地下谴责的上市公司，其在后续的再融资、严重资产重组等方面将遭到实质性限制。

在这一背景下，高管团队的群体“闪辞”便不难了解。作为被监管奖励的直接责任人之一，前总裁孙西洋及其团队在公司控制风暴中接受着微小的职业压力和法律风险。他们的离去，可以被视为这场控制危机的直接结果。

接替孙西洋出任总裁的方言，以及新任副总裁李杰、沈同彦，均具有深沉的文旅游业背景。公告简历显示，方言曾任职于国度旅游局（现文明和旅游部），并在大型文旅集团担任过高管，李杰和沈同彦亦有在知名和大型旅游集团的终年运营控制阅历。

新团队的上任，随同着公司一项新的关联买卖。祥源文旅在宣布高管变化的同日公告，其全资子公司将与控股股东祥源控股旗下的7家公司签署控制服务合同，为这些关联方的景区提供运营控制、人力资源控制、财务控制等服务，服务期至2027年底，估量服务费总额在2250万元至3825万元之间。

失色的业绩——“并购驱动”下的“增收不增利”

在公司控制亮起红灯的同时，祥源文旅的财务表现也出现出一种矛盾外形。经过一系列并购，公司营收规模看似加快增长，但盈利才干和运营质量却在同步下滑，堕入了典型的“增收不增利”困局。

祥源文旅2024年年度报告显示，公司全年成功营业支出8.64亿元，同比增长19.64%。但是，与支出增长构成鲜明对比的是，归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，同比降低3.14%。更为关键的运营质量目的——运营活动出现的现金流量净额，为2.36亿元，同比大幅降低25.00%。

深化拆解业务板块，可以更明晰地看到祥源文旅业绩承压的结构性要素。首先是旧有中心业务的崩塌。祥源文旅的前身为万家文明，2017年祥源控股入主时，其中心主业是动漫及其衍生业务，当年该业务奉献了6.77亿元营收，占总营收的85%以上。但是，在公司战略重心转向文旅后，动漫业务继续萎缩。

到2024年，该业务营收仅为6105万元，同比暴跌61.89%，规模有余2017年的十分之一，毛利率也从30.68%降至22.09%。

其次，被寄予厚望的旅游主业，其盈利才干也片面下滑。2024年，占总营收63%的旅游景区业务，毛利率下滑1.3个百分点至63.05%；旅游度假业务毛利率增加21.3个百分点；而旅游服务业务的毛利率更是从前一年的45.17%暴跌35.83个百分点，仅剩9.34%。

形成旅游服务业务毛利率断崖式下跌的直接要素是本钱的失控性增长，该业务的营业本钱同比激增了1334.73%，远远逾越了767.74%的营收增幅。这反映出公司在加快扩张和整合新业务的环节中，本钱控制才干存在短板。

2025年一季度“高增长”的表象与实质

依据公司公告及年报信息，一季度的业绩增长，关键奉献来自于报告期内新兼并报表的湖南莽山五指峰景区、广东丹霞山景区以及四川卧龙大熊猫基地等项目。

这种由并购驱动的增长方式，虽然能在短期内迅速做大营收和利润的相对值，但其可继续性存疑，并且未能改动公司原有业务盈利才干下滑的趋向。此外，当期利润中还包括了政府补贴等十分常性损益项目，进一步削弱了主营业务的真实盈利成色。

祥源文旅的财务状况出现出一个明晰的方式：经过一直收买新资产来补偿旧业务的衰退和中心业务盈利才干的有余，从而维持账面上的增长。但是，这种“并购输血”方式并未处置基本的运营效率疑问，反而经过激增的本钱和费用，腐蚀了公司的全体利润和现金流。

豪赌的代价 并购狂飙与资产负债表的质变

祥源文旅近年来的展开轨迹，是一部由保守并购驱动的扩张史。这种“买买买”的方式在迅速扩展公司幅员的同时，也使其资产负债表急剧收缩，积聚了高额的债务与商誉，似乎两柄高悬的“达摩克利斯之剑”，给公司的未来埋下严重风险。

自2022年片面转型文旅赛道以来，祥源文旅的并购步伐清楚放慢。依据地下资料梳理，公司的严重收买包括：

2022年： 以16.32亿元的对价，将控股股东旗下的百龙绿色（百龙天梯运营方）、凤凰祥盛等5家文旅资产注入上市公司。

2023年： 以5.3亿元自有资金收买雅安碧峰峡旅游有限公司80%的股权。

2024年： 先后以5773.73万元和3.07亿元，收买齐云山旅游100%股权和湖南莽山景区64%的股权。

2024年末： 拟以1.23亿元收买卧龙中景信100%股权，该公司关键运营卧龙大熊猫苑神树坪基地。

短短三年内，仅地下披露的严重并购支出已逾越25亿元，这远远超出了公司自身的内生性现金流发明才干。这种依赖外部融资的扩张方式，直接形成了公司财务杠杆的急剧攀升。

财务数据显示，从2020年底到2025年第一季度末，公司的有息负债率从简直可以疏忽不计的0.09%一路狂飙至21.89%，增长约243倍。截至2025年一季度末，公司总负债抵达18.26亿元，较上年同期增长107.79%。

与债务同步激增的，是账面上的商誉。由于并购多采纳溢价收买，祥源文旅的商誉从2021年末的0.48亿元，飙升至2025年一季度末的7.90亿元，三年多时期里增长了逾越16倍。截至2025年一季度末，商誉占公司净资产的比例高达25.69%。

与同行业的、等公司相比，祥源文旅的商誉规模和占净资产比重均清楚偏高。高额的商誉意味着微小的减值风险。一旦被收买项目的未来业绩不达预期，公司将要求计提大额商誉减值损失，这将直接吞噬公司的净利润。

高额的商誉意味着微小的减值风险。依据公司2024年年报，其商誉账面原值高达11.94亿元，已累计计提商誉减值预备4.68亿元，账面价值仍有7.26亿元。理想上，仅在2024年度，公司就新增计提了676.10万元的商誉减值损失。

终极押注：抄底海昌陆地公园

在上市公司层面并购一直的同时，控股股东祥源控股的扩张步伐更为保守。2025年6月，祥源控股宣布拟以22.95亿港元（约合21亿元人民币）控股海昌陆地公园，成为这场“并购豪赌”的最新高潮。

这次收买的目的——海昌陆地公园，自身并非一个优质标的。依据财报，海昌陆地公园2024年净盈余约7.4亿元，截至2024年末，其流动负债净额（即流动负债超出流动资产的部分）高达29.53亿元，同时还有约4.97亿元的借款于年内到期未能出借，短期偿债风险极高。祥源控股此次收买，不只定价较公告前收盘价大幅折让46.43%，且所需资金中有8亿元要求经过向金融机构借款来成功。

这一举动在市场引发了微小争议。祥源控股方面宣称，此举将整合其善于的山岳型景区与海昌的陆地主题公园，打造“海陆空”平面化旅游体验。但是，市场投资者却选择用脚投票。在海昌收买信息发布后，祥源文旅的股价在耐久冲高后，便进入了延续下跌通道，从高点回调近25%。

市场的担忧不无道理。首先，控股股东经过举债收买一个盈余且高负债的资产，加剧了整个“祥源系”的财务风险。其次，祥源控股旗下将同时拥有祥源文旅和海昌陆地公园两个文旅上市平台，这引发了市场关于未来资源分配、控制重心能否会出现倾斜的疑虑。

投资者担忧，控股股东或许会为了扶持新收买的海昌，而损害祥源文旅及其股东的利益，例如经过不公允的关联买卖启动利益保送，这在公司已有资金占用“前科”的背景下，并非空穴来风。

因此，控股股东层面的这次豪赌，非但没能提振市场对祥源文旅的决计，反而因其微小的不确定性和潜在的利益抵触，成为了压在祥源文旅股价之上的又一块重石。

经过对祥源文旅近期一系列事情的梳理与剖析，一幅明晰的图景浮出水面：在一位品格保守、受监管奖励的通常控制人主导下，祥源文旅正驾驶着一辆高速行驶的“并购大车”，试图穿越其主业增长乏力、外部控制混乱的泥潭。但是，这条路途充溢了风险与不确定性。

在控制层面，4.1亿元的资金占用事情暴显露公司内控形同虚设，通常控制人或已凌驾于公司控制之上。虽然监管的重锤曾经落下，高管团队也已“换血”，但只需“一人决策”的基本控制结构不变，新团队能否真正树立起有效的防火墙，防止相似事情重演，仍是未知数。

在业绩层面，“增收不增利”的困局提示了公司外延式扩张战略的内在矛盾。并购虽然带来了外表的营收增长，但并未优化公司的中心运营效率和盈利才干，反而因本钱失控和利润率下滑，腐蚀了运营质量。2025年一季度的“高增长”更多是会计兼并的产物，而非运营基本面的实质性好转。

在战略层面，继续的、高杠杆的并购，已使公司背上了繁重的债务和商誉包袱。控股股东对海昌陆地公园的豪赌，更是将整个“祥源系”的风险敞口推至新高，并引发了市场对上市公司未来资源分配和利益抵触的严重担忧。

目前，祥源文旅这辆“并购大车”已驶至一个关键的十字路口。摆在其面前的，是困难的整合义务——如何消化吸收一系列新购入的资产并优化其运营效益；是严峻的财务应战——如何控制一个高杠杆、高商誉的资产负债表，应对潜在的债务违约和商誉减值风险；更是严苛的信任考验——如何在通常控制人声誉受损、监管继续关注的背景下，重建投资者和市场的决计。这辆高速行驶的大车能否顺利经过前方的险滩，仍有待时期的检验。

太阳能热水器是紫金管好还是三高管

紫金管的好不过紫金管也分三六九等

太阳能配件质量优劣鉴别方法是吗？

依照这样的规范、方法鉴别、选择太阳能相对不会错！

太阳能热水器是大件家用耐用品，一旦买回家就有或许十几年不换。太阳能热水器的资料、技术、工艺不同，经常使用寿命有3年、5年的，也有能用十几年的。作为放在屋顶的热水供应设备，太阳能的新旧丝毫不影响居室的美观水平，不用担忧更新换代的疑问。所以，从家庭投资角度来讲，买个经常使用寿命10年以上的太阳能是最合算的。

真空管、保温层、内胆和配件是影响太阳能寿命的关键要素。

真空管：真空管是太阳能热水器的中心部件，它的作用是将吸收的太阳能转化成热能，并使管内的水升温、循环。真空管的质量直接选择了整台热水器的经常使用性能。

普通真空管真空度低，小功率抽真空机组，排气时期短，真空度只要10-1—10-2pa。真空管无法长时期贮存热量，在室外放置一段时期后，隔热保温性能还不及暖水瓶。镀膜技术落后，再加上工艺不过关，发射比居高不下，散热量大，相同晒一天，热水量还没有优质太阳能的一半。

家能太阳能真空管真空度高，运用大功率抽真空机，排气时期长，真空度高达10-4pa，防止管内气体分子传导热能，隔热保温效果清楚，经常使用寿命更长。由于采用了专利干预镀膜技术，家能太阳能真空管吸收比高达96%，散热率极低；膜层中含有铜和不锈钢氮化铝，性能稳如泰山，耐高温抗高寒，空晒也不会炸管。运行干预膜技术制造的三高管，得热量提高12%以上，集热性能超强，数九寒天也可以提供足量的热水。

保温层：保温层是水箱外皮与内胆之间的部分，保温层性能的好坏直接影响太阳能实践可用热水量的多少。

劣质保温层保温资料以次充好，采用普通聚氨酯，更有甚者采用塑料泡沫，仅在插真空管的裸露中央用一些聚氨酯发泡料，几个月后保温效果直线降低，一年后基本不保温。普通聚氨酯发泡设备粗陋，不经高温熟化处置，采用高压发泡机或许手工发泡，原料混合不匀，热量流失快；不经过高温熟化处置，一旦温度升高就会惹起二次发泡，胀破水箱外壳，挤裂内胆。

家能太阳能保温层采用出口优质聚氨酯，导热系数低、强度高、弹性好、耐高温、易成型，隔热效果好。发泡采用出口设备，全智能恒温高压定量发泡，并经过高温熟化处置，发泡料反响充沛，密度为40kg/m3，闭孔率>92%，泡孔散布平均，导热系数低，保温效果最好。

内胆：热水器的水箱内胆常年在热水环境下任务，内胆应具有足够的强度和经常使用耐久性。

劣质内胆资料不防腐，厚度不够。他们所采用的SUS430不锈钢或不锈铁，起防腐关键作用的镍含量很低，在热水环境下很容易锈蚀裂开。厚度仅为0.2-0.3mm，既不耐高温，又很容易渗漏。焊接工艺落后，手工或半手工焊接，焊接区极易发生点或缝隙腐蚀，出现漏水现象，几年后随着腐蚀面积的参与，内胆基本报废。

家能太阳能内胆采用出口加厚SUS304不锈钢（高铬高镍，厚度为0.5-0.6mm），安全耐用，耐腐蚀才干强，耐高温用全智能氩弧焊接设备处置过的内胆，不只耐腐蚀性能清楚提高，而且在高温形态下任务性能耐久稳如泰山，寿命长。

配件：好用的太阳能热水器，除了要保证主机的质量和性能外，还必要求有良好的管路传输系统与之相婚配。劣质配件东拼西凑，质量无保证，管件耐冷热冲击差，易冻裂、生锈。漏水后淹了地板家具，甚至毁了邻居的装修。当劣质配件出现疑问，尤其是形成严重经济损失的时刻，厂商谁也不论，消费者揭发无门。装置保温不规范，塑料泡沫作为管路的保温层，天气一冷，水管冻裂后漏水不止，破坏房屋，引发邻里纠纷。装置人员不专业，暂时拼凑人员，无资质证书。

家能太阳能经常使用一致的原装配件，厂家担任究竟。专业厂家消费，专为太阳能热水器管路设计。管件密封性及耐腐蚀性能好，不锈蚀不渗漏，耐冷热冲击性能好，承压才干强，经常使用寿命长。厂家对配件质量、服务担任究竟。同时配件经过严厉检测，家能太阳能有专门的配件实验室，对铝塑管、阀门、管件、水嘴等配件在不同环境下的任务形态启动检测，测试合格的才支持经常使用。管道保温多重防护，聚乙烯保温管、铝箔、电热带（北边公用）三重保温措施，管路似乎穿着优质羽绒服，冬天管道不冻堵。家能太阳能装置人员有资质证书，持证上岗规范作业，确保装置质量。