中国企业如何应对本轮中美关税大博弈 (中国企业如何应对倾销问题案例分析)

admin1 2周前 (05-28) 阅读数 380 #银行

文 | 周君芝、毛晨、谢雨心（研讨助理）

中心观念

本轮中美关税大博弈，中国企业如何应对？

企业怎样想：关税影响大吗？ 利润率是抵御关税的关键要素。此外，美国市场集中度、产品竞争力、产品性价比、海外供应链，此四要素也影响企业抵抗关税的才干。

企业怎样做：关税如何应对？ 短期，企业选择延迟囤货；终年，企业选择出口市场多元化并减速出海规划。行将到来的下一轮中国出海浪潮，或有四个新方向。

企业等候什么：如何看待中美关税博弈未来？ 关税格式尚未尘埃落定，企业短期内选择张望，但已做好中终年博弈预备。漫漫博弈之路，得益于“消费垄断”与“本钱控制”构成的双重壁垒，企业估量中国“赢面”的概率更大。关注关税同时，企业还紧盯人民币汇率，由于汇率也影响出口企业利润。

摘要

4月特朗普启动的关税博弈，触及范围和触及力度曾经逾越了二战以来的历次关税博弈。

这次关税战并不顺畅，除了一再调整的税率之外，90天豁免期之后全球贸易流将迎来怎样一个关税格式，目前尚充溢未知数。

面对历史级别的关税战，中国企业遭到多大影响；面对种种不确定性，中国企业将如何应对；或许漫长的关税博弈中，中国企业的等候和关注又有哪些？这三个疑问是本文尝试讨论的重点。

一、哪些要素选择企业抵御关税才干？

以后美对华新增关税，关键经过中美双方企业共担处置。所以利润率是企业能否消化关税、多大水平消化关税的中心要素。

依据上市公司数据，我国出口业务为主（境外支出占总支出比重超50%）的企业EBITDA（息税折旧及摊销前利润）利润率中位值约为13%。 我们以此评价中国企业接受美国关税才干。

不同企业利润率水平有别，对关税接受才干也有较大差异。

若利润率足够高，能够随意掩盖美加征关税的水平，受关税冲击相对较小，如生物制品、化学制药、电子化学品等。利润率较低，通常企业议价才干也偏弱，关税也更多由我方企业承当。

除去利润之外，还有四点要素也将选择企业多大水平抵御关税影响。

要素一，对美市场依赖度。若出口业务自身面向非美市场，对美国市场出口集中度较低，受美国加征关税影响就越小。

要素二，产品的可替代性。产品无法替代性越强，关税则越由美方承当。2018年贸易战以来中国对美出口逆势增长的商品，便是典例。如图像投影仪、刀具、婴儿车、户外用品等。

要素三，产品性价比。产品性价比越高，企业的竞争力也越强，就越不惧加征高额关税。摩托车、抗生素、视频记载设备、自行车、笔记本电脑及主机、眼镜等产品美国从全球出口的多少钱相比中国出口多少钱高出90%以上，即使加征关税，美国客户或仍选择从中国出口。

要素四，能否延迟规划海外产业链。2018-2023年我国对墨西哥、越南、马来西亚、印尼、泰国对外直接投资存量复合增速区分达25.4%、18.3%、18.3%、16.5%、11.4%。目前部分企业已在海外树立较为完备的供应链体系。中国企业海外规划链越发成熟。

二、面对关税压力以及不确定性，中国企业短期和终年应对方法区分是什么？

短期应对方法，企业普遍选择延迟囤货的战略以应对关税。

特朗普胜选后，市场预期会加征关税，因此企业和客户往往会延迟备货：（1）客户延迟下订单；（2）企业延迟发货到海外分支机构。微观数据也佐证了企业延迟囤货这一行为。去年12月至今，“抢出口”效应清楚升温，美国出口环比增速居同期偏高分位。

为了简易延迟囤货，企业会灵敏调整贸易的微观机制，常用的手段有三个：

其一，延迟规划海外中转仓，或在第三国增设产能。企业延迟在海外设立分支机构或中转仓，缩短交货周期并规避关税冲击。如在墨西哥设厂，运行USMCA的原产地规则可成功“零关税”入美；或延迟将货物发往美国保税仓，锁定低本钱窗口。

其二，变通货物运发方式，优先FOB方式。FOB方式在关税税率、运费和保险费坚定不稳的市场条件下有利于卖方。FOB条款下，卖方仅需担任将货物装上船，后续运输、保险及关税均由买方承当。

其三，合同中针对关税条款灵敏调整，如嵌入“关税触发式多少钱调整”。合同中参与关税政策变卦的应对机制，明白新增关税的责任归属。合同明晰商定“新增关税由买方承当”或“双方按比例分摊”。

终年应对方法，企业减速出口市场多元化和出海转移以免受关税影响。

任何一次性性人为提高关税，都会推进中国企业减速出海，即产业链转移。供应链从“效率优先”转向“安保冗余”。同时也选择出口规划多元化市场，降低对单一市场的依赖风险。

以后越来越多企业选择出海，其中有四个方向值得关注。

值得留意的是，即使美国对中国加征较高关税，中国制造业企业也不太情愿选择在美国启动投资。

方向一，对外投资的国别趋于多元化。除了传统的出海目的地北美、西欧、南美之外，西北亚、中东、东欧、非洲的一些新兴地域逐渐成为企业出海新选择。

方向二，海外投资环节趋于“重化”，从“贸易出海”到“制造扎根”。

方向三，海外投资趋于“协异化”，即供应商协同出海。目前中国一些大型企业如国际车企、奇瑞、长城等已末尾协同供应商一同出海。

方向四，针对政治不稳如泰山国度，外地投资“轻化”。以成立分子公司方式为主，视外地展开状况选择能否在外地消费。

三、本轮关税博弈或前路漫漫，中国企业有哪些企业和关注？

企业短期内张望，但已做好终年关税博弈预备。

面对90天豁免期，企业偏向于继续张望，等特朗普关税政策相对确定后，再启动下一步选择。

其一，若90天豁免期之后，关税博弈更新，企业将如何操作？

短期内，若对未来关税优化有预期，企业担忧货物卡在海关无法通关，若补缴大额关税则不划算。美国买家经验一波抢出口之后，心态多为张望。

先不论短期内“消费（中国）-推销（美国批发商）-销售（美国消费者）”这一链条中如何切分关税，但中国产品和供应链的无法替代性，或将形成美国终将承当相当一部分关税。

其二，假定关税税率降不下去，即维持往年以来新增税率：中国30%和全球10%，则中国企业或减速出海。

美对中国新增的30%税率较全球10%税率高了20pct，20pct的税率差异对企业盈利影响较大。在此税率下企业可以选择两种方式出海：

一是采纳 CAD 方式出口散件，在第三方国度组装成成品后销往美国；二是借用已走出去的成熟供应链企业在外地的产能启动供应。目前这些方向仍处于讨论阶段，尚未阴暗，但企业确实曾经在思索应对更恶劣或中期不利状况的方案。

估量关税博弈中，中国企业“赢面”的概率更大。

关税短期内对中国中低端制造业出口带来肯定影响，同时也将推进中国具有竞争优点的企业减速出海。但与此同时我们也肯定看到中国企业产品的竞争优点，最终将在关税博弈中占据肯定优点。

这源于中国制造的“消费垄断”与“本钱控制力”构成双重壁垒。

关注税率的同时，出口企业还紧盯人民币汇率。

注释

不同企业对本轮关税战反响存在差异

特朗普上任后频频以关税为工具以成功他的政治意图，在从往年2月至今不到4个月的时期里，美国从我国出口关税水平曾经验微小变化， 美对华加征关税从20%一度优化至125%，5月初中美谈判后，对华加征关税水平降至30%。

关税水平的大幅坚定对我国企业出口已构成肯定影响。在不确定的关税政策环境中，国际企业如何应对美国新增关税，美加征关税对我国不同类型企业影响如何，出口企业如何看待中美谈判结果？我们试图从微观视角动身来回答这些疑问。

（一） 利润率是企业抵御加征关税的中心要素

美对华加征关税关键经过中美双方企业相互让利方式化解，即新增关税由中国厂商和美国买家协商分担。

企业能够直接承当关税的才干关键取决于利润水平。

一则高利润企业能够承当更高水平的关税，二则高利润企业往往意味着企业产品有溢价才干，在关税分担上也更有话语权，可以承当较少利润。

依据上市公司数据，我国出口业务为主（境外支出占总支出比重超50%）的企业EBITDA（息税折旧及摊销前利润）利润率中位值约为13%。这一利润是中国出口企业能够消化关税的缓冲垫。

不同企业利润率水平有别，对关税接受才干也有较大差异。

若利润率足够高，能够随意掩盖美加征关税的水平，受关税冲击相对较小，如生物制品、化学制药、电子化学品等行业EBITDA利润率超25%，自身消化加征关税才干较强。

但若利润率较低，且没有加价的才干，加征30%的关税水平仍会给企业带来较大压力，一些行业如光学光电子、农化制品等EBITDA利润率有余10%，假定企业的出口市场对美依赖度较高的话，那么依托企业自身消化关税压力较大，除非美国下游推销商承当更多关税。

（二）抵御美国关税战的另外四个关键要素

除了利润率这一能够直接抵消关税影响的要素之外，还有一些要素选择了企业能否抵抗关税压力。关键有以下四个关键要素：

要素一，对美市场依赖度。

若出口业务自身面向非美市场，对美国市场出口集中度较低，受美国加征关税影响就越小。

以我国出口产品国别特征为例，用于消费制造的原资料及部分两边设备对新兴市场出口占比相对较高，包括自然丝、棉布、显示屏、纺织设备、注塑机等；货车、客车等产品则对俄罗斯出口占比相对较高。这类产品对美出口占我国总出口比重有余5%，受美加征关税直接影响较小。

面向下游消费的生活用品如家居、服装、户外用品、手工具、吸尘器、电脑等，以及相对高端的机械设备如激光机床等对美出口市场集中度较高，或许受美加征关税影响较大。

要素二，产品的可替代性。

我国一些产品已具有较强产品竞争力，美方客户短时期内难以在全球找到同类替代，这类产品能够把加征的关税向客户和消费端转移。

仰仗我国弱小的制造业供应链体系，以及近年来继续的研发投入，部分产品在全球具有较强竞争力，其他国度和地域的产品难以在短期内成功有效替代。关键指向我国出口占全球份额较高，且在过去美贸易战背景下，对美出口仍能坚持逆势增长的产品，例如图像投影仪、刀具、婴儿车、户外用品等。

要素三，产品性价比。

我国部分出口产品性价比极高，售价远低于其他国度及地域，即使此类中国产品面临美国加征关税，仍将表现出竞争优点。

仰仗产业链、技术、休息力等多方面优点，我国部分产品性价比极高，远低于其他国度售价，从出口单价来看，部分产品美国从全球出口多少钱相比从我国出口多少钱拙劣过100%，即使加征高额关税，相比从其他国度出口在多少钱方面仍具优点。

我们拆分美国出口产品量价，摩托车、抗生素、视频记载设备、自行车、笔记本电脑及主机、眼镜等产品美国从全球出口的多少钱相比中国出口多少钱高出90%以上，即使加征关税，美国客户或仍选择从中国出口。

要素四，能否延迟规划海外产业链。

海外供应链越完备，产业链遭到关税的冲击力度就越小。

2018年以来，我国对部分国度和地域对外直接投资规模高增，包括墨西哥、东盟国度等，2018-2023年我国对墨西哥、越南、马来西亚、印尼、泰国对外直接投资存量复合增速区分达25.4%、18.3%、18.3%、16.5%、11.4%。目前部分企业已在海外树立较为完备的供应链体系。

近年我国先进制造业出海树立项目较多，尤其电子、汽车、机械设备、电力设备等行业纷繁选择在海外启动产能树立，部分上市公司已在海外树立消费基地。

关税之下企业的长短期应对方案

（一）短期应对方法：灵敏调整微观机制延迟囤货

企业短期应对关税的战略就是延迟囤货。

特朗普竞选时期曾屡次宣布加征关税的言论，其胜选后，市场预期会加征关税，因此企业和客户往往会延迟备货：（1）客户延迟下订单；（2）企业延迟发货到海外分支机构。

微观数据也佐证了企业延迟囤货这一行为。去年12月至今，“抢出口”效应清楚升温，美国出口环比增速居同期偏高分位。2024年12月我国出口环比创近5年同期新高，抢出口效应就末尾显现。往年一季度出口表现连续偏强走势。同一时期，全球制造业PMI自去年四季度末尾修复，往年1-2月清楚反弹至扩张区间。此外，同为出口导向型经济体的越南1-2月出口表现清楚强于历史同期水平，印证本轮全球“抢出口”动能偏强。

为了简易延迟囤货，企业会灵敏调整贸易的微观机制，常用的手段有三个。

其一，延迟规划海外中转仓，或在第三国增设产能。

企业会延迟在海外设立分支机构或中转仓，可缩短交货周期并规避关税冲击。如在墨西哥设厂，运行USMCA的原产地规则可成功“零关税”入美；或延迟将货物发往美国保税仓，锁定低本钱窗口。

其二，变通货物运发方式，优先FOB方式。

国际商会(ICC)制定了11种规范化贸易规则，在外贸通常业务中常用的规则依然是传统的FOB（船上交货）、CFR（本钱加运费）和CIF（本钱、保险费加运费）。

FOB方式在关税税率、运费和保险费坚定不稳的市场条件下有利于卖方。FOB条款下，卖方仅需担任将货物装上船，后续运输、保险及关税均由买方承当。当然，卖方企业会承当出口商双方弃货或拒付风险。

为应对关税的不确定性，具有议价才干的中国企业末尾选择FOB方式，逃避关税的不确定性。

其三，合同中针对关税条款灵敏调整，如嵌入“关税触发式多少钱调整” ，灵敏应对税率坚定。

合同中参与关税政策变卦的应对机制，明白新增关税的责任归属。

合同明晰商定“新增关税由买方承当”或“双方按比例分摊”。例如，“若美国对合同商品加征关税逾越合同签署日税率10%，超出部分由买方承当70%”。

或设置灵敏调零件制，设定“税率触发阈值”，如分档设定税率增幅（10%、20%、30%），对应不同分担比例或多少钱调整方案。若新增关税超出可接受范围的，可降低承当比例，维持企业利润。商定“如关税增幅10%-20%时买方承当60%，超出20%部分由买方承当70%”。经过在合同中对关税分担比例设置灵敏调零件制，协助企业维持利润，降低盈余风险。

企业与客户共同分担关税的底气在于产品的中心竞争力足够强。

依据央视资讯报道，福建泉州一家外贸服饰企业，产品九成以上是出口的，其中销往美国的逾越三成。面对现在的关税局面，企业与美国客户商定的方法是：一分为二，各担一半。企业担任人表示这样做的底气在于，对自家产品中心竞争力充溢决计。

短期内，企业偏向于张望特朗普政策进度，放缓海外投资，而非贸然扩展海外产能。

特朗普政府最大的疑问是短期政策不确定性太大。关于制造业企业而言，新建厂房并投产，要求较长时期。而2026年中期选举后，或下一届美国政府上前，若政策出现改动，企业投资会受损。因此企业偏向于张望特朗普政策进度，而非贸然扩展海外产能。

后续随着关税博弈落定，中国企业将重新调整产业规划。未来哪些国度或地域面临的关税博弈较低，哪些中央投资或更有优点。

（二）终年应对方法：减速出口市场多元化和出海转移

在中美贸易摩擦终年化的背景下，中国企业对美出口面临高关税和“去中国化”两大艰难。终年应对战略就是两点：减速出口市场多元化和出海转移。而这面前关键基于三大要素：

首先，任何一次性性美国关税的加征，都会推进中国企业减速出海，即产业链转移。

任何一次性性美国关税加征，都会随同企业三种方向：特朗普1.0时代对中国少数产业加征25%的关税，过去4年里中国企业经过本钱优化和产业结构优化，曾经逐渐顺应了这一关税。接受不了这部分关税的行业，有的转移到了墨西哥，有的转移到了西北亚，能够留上去的企业都具有肯定的抗压才干。才干更强的大中型企业则发扬消费优点，投资到更多的海本国度。

虽然5月12日美对华税率有所调低，但目前对华额外加征关税仍高达30%，大部分企业还是会感到压力较大，只需少数行业能够接受。偏高关税将迫使中国企业减速出海，寻觅对美低关税的消费国。

其次，出口市场多元化，降低对单一市场的依赖风险。

美国市场的不确定性（如特朗普关税政策多变）倒逼企业重构全球市场幅员。目前中国企业正推进多国多市场规划，逐渐增加对美国市场的依赖，分散风险。

“一带一路”沿线国度成为关键增量。2017-2024年时期，中国对越南和马来西亚、俄罗斯、墨西哥、巴西、泰国、阿联酋等国的出口份额清楚优化。

据央视资讯报道，重庆某新动力有限公司担任人表示，去年以来，我们就在积极拓展欧盟和俄罗斯等新兴市场，降低对单一市场的依赖风险，估量往年对新兴市场出口有20%增长，可以抵消我们美国市场的损失。

最后，海外投资多元化，供应链从“效率优先”转向“安保冗余”。

以苹果公司为例，为降低对中国的单一地域依赖。在消费范围，其先后在印度、越南等地树立工厂，消费手机、平板电脑等。代工厂也多元化，苹果在全球有18家代工厂，散布在美国、欧洲、南美、亚洲。

（三）关税战之下中国企业出海的四个方向

方向一，对外投资的国别趋于多元化。

百炼自动调研数据显示，北美、西欧、南美作为传统出海目的地，是企业选择最多的出海地域，区分有30.97%、27.65%、27.58% 的企业选在该地域规划投资消费。随着时期推演，企业越来越多选择投资西北亚、中东、东欧、非洲等新兴区域。

以北非地域的摩洛哥为例，其因天文位置接近欧洲、交通便利、税收活动，方案在此树立掩盖多地域的消费基地，规划摩洛哥作为墨西哥规划的风险对冲。

方向二，海外投资环节趋于“重化”，从“贸易出海”到“制造扎根”。

依据德勤与思爱普结合公布的《新型中国企业高质量出海白皮书》，国际企业出海关键有出口贸易、海外营销、海外运营、全球化运营等多种方式，海外市场的规划深度逐级优化。

企业先以简易的商品出口探求海外市场，然后在运营才干和资源积聚的基础上，陆续在海外设立销售公司、客服机构、研发中心等，以逐渐深化的方式确立本地化根基。

方向三，海外投资趋于“协异化”，即供应商一同出海。

为尽或许满足出口国或最终目的国（美国）的非关税壁垒要求，企业选择协同供应商一同出海。

非关税壁垒类型可分为直接限制和直接限制两类。直接限制是指出口国采取某些措施，直接限制出口商品的数量或金额，如出口配额制、出口容许证制、外汇管制、出口最低限价等。直接限制是经过对出口商品制定严峻的条例、法规等直接地限制商品出口，如歧视性的政府推销政策，刻薄的技术规范、卫生安保法规，审核和包装、标签规则，以及其他各种强迫性的技术法规。

例如，①印度强迫手机厂商经常经常使用30%外乡零件，小米、OPPO、Vivo不得不树立印度供应链，以满足政策要求。②巴西规则汽车厂商肯定成功60%本地消费，否则无法享用税收活动。③《美墨加协议》等区域性贸易协议框架下，原产地规则、出口配额及技术性规范构成关键非关税壁垒。企业肯定经过供应链本地化、合规性革新等打破限制。例如对未满足汽车、机械制造原产地要求的产品加征25%关税。假定一辆出口自墨西哥的汽车，其中50%的零部件产自美国，剩余50%产自本国，那么加征的关税税率就是25%的一半，即12.5%。

目前中国大型企业正同供应商一同出海。中国车企比亚迪、奇瑞和长城等，已在墨西哥投资建厂或方案扩展消费，宁波、、、等汽车零部件企业也已在墨西哥规划消费汽车零部件。

方向四，针对政治不稳如泰山国度，外地投资“轻化”。

在政局骚动或贸易维护主义仰望地域，企业采取“轻资产、高周转”战略。

企业关键成立分子公司，装备本地销售、服务和推行人员，上下游供应链体系过去关键集中在国际，未投入太多重资产。随后会租赁厂房并搬迁设备，设置组装厂。最后视外地展开状况做下一步选择。

值得留意的是，即使美国对中国加征较高关税，中国制造业企业也不太情愿选择美国启动投资。

以后美国政府面临巨额财政赤字和供应链重建难题，大规模展开制造业存在艰难。中心要素有二，一是美国消费投资的时期和资金本钱高于其他国度，尤其远高于新兴国度；二是中美政治博弈走势不确定，中国企业在美国投资消费能否享用对等而稳如泰山的待遇，这是中国企业短期内思索的要点。

企业对中美关税展望及等候

（一）企业短期内张望，但已做好终年关税博弈预备

有才干出海的企业，对未来关税战的趋向应对如何，能否曾经立刻开启了海外投资？

面对90天豁免期，企业偏向于继续张望，等特朗普关税政策相对确定后，再启动下一步选择。

特朗普暂时豁免对等关税90天，未来税率将视后续谈判进度而定。也就是说短期特朗普对各国关税税率是不确定的。但思索到搬厂周期较长，关税政策的频繁变化将形成巨额损失。因此企业偏向于放缓投资，随着关税博弈落定，再重新调整产业规划。

假定90天豁免期之后，关税博弈更新，企业将如何操作？

短期内，若对未来关税优化有预期，企业担忧货物卡在海关无法通关，若补缴大额关税则不划算。美国买家经验一波抢出口之后，心态多为张望。

为了心愿买家坚持置办志愿，所以短期内，卖家和货代都情愿共同承当部分关税，但终年来说很难维持这一政策。

若终年来说关税呈无法逆转的上升趋向，势必要求将本钱转嫁给买家，但这肯定是一个故步自封的环节，防止买家心态解体。

当然，假定关税税率偏高，客户也有压力，会增加需求。因此随着关税提高带来的多少钱攀升，订单需求会增加。最终朝着关税税率和订单需求二者之间新的平衡点。

假定关税税率降不下去，即维持往年以来新增税率：中国30%和全球10%，则中国企业或减速出海。

美对中国新增的30%税率较全球10%税率高了20pct，20pct的税率差异对企业盈利影响较大。在此税率差异下，企业出海将提速，两种方式：

一是采纳 CAD 方式出口散件，在第三方国度组装成成品后销往美国；二是借用已走出去的成熟供应链企业在外地的产能启动供应。目前这些方向仍处于讨论和想象阶段，尚未阴暗，但企业确实曾经在思索应对更恶劣或中期不利状况的方案。

（二）估量关税博弈中，中国企业“赢面”的概率更大

我们以以后两类产品为例：

其一，中高端电子产品，关切美国商业利益的产业。

2025年4月11日深夜，美国海关及边境维护局（CBP）突然公告，宣布对自入手机、笔记本电脑、半导体设备等20类中国输美商品豁免125%的“对等关税”。这一政策追溯至4月5日失效，掩盖美国从中国出口约1000亿美元贸易额。

特朗普政府在推出对等关税政策不久，就对中国消费的消费电子和通讯设备等中高端电子产品免除关税。一方面源于电子产品涨价压力，若关税落地，iPhone多少钱将暴跌，但更深层要素是苹果、英特尔等32家科技巨头的结合游说，美国科技企业难以接受高额关税带来的冲击，对特朗普政府施加了压力。

其二，美国民生刚需产业，这源于中国制造的“消费垄断性”与“本钱控制力”构成双重壁垒。

以玩具、游戏和运动用品及其零件和配件（HS编码为95）这类产品为例，2024年，美国出口的规模为434亿美元，其中73.8%来自中国。

另依据央视网报道，美国95%的出口婴儿手推车来自中国，据有业内人士预测，美国市场上出售的不少婴儿手推车将涨价至少50%。对民生刚需产业的加征偏高关税，对美国度庭影响很大。早在中美关税紧张前的5月7日，美国财政部长贝森特在众议院金融服务委员会听证会上向立法者表示，特朗普政府正在思索给从中国出口的部分婴儿用品豁免145%的高关税，包括儿童汽车座椅、婴儿车、婴儿床等等儿童出行用品。这标明美国在关税疑问上是可以协商的，针对某些特定产品，可以开放免税或降低关税。

（三）关注税率的同时，出口企业还紧盯人民币汇率

汇率影响已成为中国出口企业盈利的关键变量。

目前外贸中多以美元来定价。依据SWIFT数据标明，2025年3月，美元支付份额为49.1%，仍占据主导位置，人民币支付份额为4.1%，位居第四位，美元在跨境支付中占据相对优点，国际金融体系对美元的途径依赖短期内难以坚决。

企业在签署合同时会锁定美元合同金额，无法依据汇率随时调整多少钱。因此在通常收款时，由于汇率的变化，企业通常的人民币支出或许完全无法控。即企业需承当从接单到收汇时的汇率坚定风险。

特朗普1.0时期，人民币升值部分对冲了关税对中国企业的冲击。

美元兑人民币汇率从2018年终的6.3升值至2019年9月的7.1，幅度超10%。

假定人民币清楚升值，则会紧缩出口企业利润。目前采纳外汇衍生品控制汇率风险的企业数量和规模仍相对偏低，出口企业较难对冲汇率风险。

依据国度外汇控制局披露的数据，2024年前三季度，企业运行外汇衍生品控制汇率风险的规模逾越1.1万亿美元，套保率为27%，初次料理汇率避险的商户逾越3.2万家，虽然前述数据均处历史较高水平，但相较中国出口企业全体数量和出口规模而言，仍相对偏低。

风险提醒

关税冲击或许会对全球贸易格式出现深远影响。叠加别国或许加征报复性关税，全球经济复苏或遭到拖累；

美国经济或许走弱，较高的关税水平或影响美国需求，美国经济或许减速放缓，甚至或许出现衰退，从而影响全球经济和资产多少钱。

全球地缘政治面临不确定性。关税或许对国度及地域间地缘相关构成深化影响，而全球地缘政治抵触或许带来新的供应冲击，从而影响全球通胀和经济增长。地缘政治不确定性扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。