柳军升任副总经理华泰柏瑞大而不强指数基金高费率或难维持 (柳军升任副总经理是谁)

admin1 1年前 (2024-07-10) 阅读数 66 #基金

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7月3日，华泰柏瑞基金公布公告称，柳军、王文慧自7月2日起新任公司副总经理。

依据基金公告，柳军，复旦大学财务控制硕士，自2004年7月介入华泰柏瑞基金，历任基金事务部总监、指数投资部总监、总经理助理兼指数投资部总监，并自2009年起担任基金经理至今。

王文慧，经济学硕士，于2005年2月介入华泰柏瑞基金，历任第一营销中心总监、第二营销中心总监、机构理财部总监、机构业务一部总监、华中营销中心总监、券商业务部总监、总经理助理兼券商业务部总监。

关于本次的人事任命，最为引人关注的就是基金经理柳军的晋升，柳军作为华泰柏瑞基金的元老级人物，为公司的展开做出了关键奉献。其以后在华泰柏瑞控制19只基金，算计2,477.40亿元，是目前全市场控制基金规模最大的基金经理。下表统计了华泰柏瑞基金和柳军集团所控制基金总规模的变化状况：

由上表数据可以看到，柳军所控制的基金规模占公司基金总规模的比例终年维持在30%-40%之间，在23年下半年以来其控制的基金规模迅速扩张，仅一年时期便从1098.3亿增长到2477.4亿，规模翻倍缺乏，其控制基金的规模占华泰柏瑞基金所控制规模的比例也迅速扩展到55.56%的历史最高水平。正是在这种背景下，柳军被任命为公司副总经理，这或许是华泰柏瑞基金对其所作出的奉献的必需，本无可厚非，可是在机构之家看来，这外表兴盛的面前却隐藏多重危机。

指数基金差异化缺乏或将迎来多少钱战

柳军在华泰柏瑞基金控制的产品关键是主动指数型的ETF基金，其中规模最大的是“华泰柏瑞沪深300ETF”，截止日前该基金的规模为1,952.36亿元，下图该基金近几年的份额变化状况：

该基金往年以来份额加快介入，进一步查询该基金一季报，我们发现基金的最大单一持有人的持有份额比例为58.93%，而基金的23年年报披露的最大单一持有人为“中央汇金投资有限责任公司”，持有比例为16.68%。据此推断，该基金的份额增长关键是由中央汇金增持。

理想上，年终以来，沪深300ETF作为“国度队”救市工具的属性一再凸显，沪深300ETF成为规模介入最大的ETF产品，遭到中央汇金这样的“国度队”大幅加仓。目前规模最大的4只沪深300ETF区分为：华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF；截至一季度末，四只基金第一大持有人都是“中央汇金”，区分持有上述4只沪深300ETF份额规模的58.93%、63.68%、53.62%及65.74%，区分较年终提高42.55个、40.55个、25.69个及44.07个百分点。

可见，“华泰柏瑞沪深300ETF”本轮规模的加快增长并不是由于基金的业绩突出，而是中央汇金出于稳如泰山资本市场运转的要求，单纯的选择流动性好、规模较大的沪深300ETF启动增持，也可以说基金经理柳军控制规模暴跌带有很大的运气成分。不只如此，“华泰柏瑞沪深300ETF”尽管是规模最大的沪深300ETF，但是增速曾经清楚弱于前四名中的其他三只基金，下表统计了规模前四的沪深300ETF基金年终以来基金规模的变化状况：

华泰柏瑞沪深300ETF依然坚持了行业第一的规模，但是抢先水平清楚参与，其他三只基金往年以来的增幅都逾越150%，“易方达沪深300ETF”增速最高为204.50%。进一步查询可以发现，“易方达沪深300ETF”之所以规模增长幅度最大，是由于其持有本钱（控制费+托管费）最低，“易方达沪深300ETF”控制费率为0.15%，托管费率0.05%；而“华泰柏瑞沪深300ETF”的控制费率为0.5%，托管费率为0.1%；“易方达沪深300ETF”的一年期持有本钱为“华泰柏瑞沪深300ETF”的三分之一。

理想上，实行0.15%控制费率的沪深300ETF不止易方达一家，南边沪深300ETF、汇添富沪深300ETF、华安沪深300ETF的控制费年费率皆为0.15%。主动指数基金很难在收益率上做出差异化，持有本钱就成为投资者选择基金的关键考量，“易方达沪深300ETF”的低持有本钱曾经显示出了较强的竞争力，使得该基金往年以来成为支流沪深300ETF中，无论是规模的相对增长数量，还是增长的百分比都排第一名。现在，在监管层呼吁公募基金降费的背景下，“华泰柏瑞沪深300ETF”面临着监管和市场竞争的双重压力，其能否继续据守偏高的控制费率成为疑问。

公司业绩依赖单一基金经理甚至单只基金

华泰柏瑞产品结构中，主动指数型ETF基金占有较大比例，而柳军又控制着其中大部分产品，因此柳军所控制的基金，尤其是巨型基金“华泰柏瑞沪深300ETF”对华泰柏瑞全公司的业绩有着无足轻重的影响。柳军以后控制19只基金，算计2,477.40亿元，下表统计了其以后控制规模较大的几只基金，并从基金年报中摘取了该基金2021-2023年收取的控制人报酬：

可以看到，柳军控制的基金在21-23年给华泰柏瑞奉献了至少2.93亿、3.54亿和5.62亿的支出。其中单“华泰柏瑞沪深300ETF”这一只基金便在这三年奉献了2.1、2.58和4.51亿支出。而依据wind数据，华泰柏瑞近几年的营业支出状况如下：

据此可以看出，柳军一集团便在21-23这三年间奉献了公司支出的19.59%、24.87%和31.87%以上比例。可以估量，在2024年柳军控制规模占公司总规模比例达50%以上时，其发明的支出占比也会水涨船高。员工对公司的支出奉献大，固然是喜事，可是这也带来了一旦该员工出现变化，或该员工控制的关键产品出现变化就会使公司业绩出现猛烈坚定。在以后主动指数基金出现控制费率下降的趋向，这种风险显得更为突出。

固收类基金控制规模逆势萎缩

华泰柏瑞基金近年来控制规模不时创新高，其增长的关键动力便是股票型ETF基金，但是近两年以来，公募基金行业蓬勃展开的固定收益类基金却成为华泰柏瑞的短板，该类型的基金规模增长停滞，甚至出现下滑。下表是公司债券型基金和货币型基金的规模变化状况：

从上表数据可以看到，公司的债券型基金从22年三季度以来不时处于下滑的外形，截止24年第二季度债券型基金393.80亿元，占公司总规模4458.61的比例仅8.83%，而行业平均占比33.1%。

公司的货币型基金最新规模为951.58亿元，占公司总资产的比例为21.34%，相同远低于行业平均的42.68%的占比。并且，公司的货币型基金自2016年以来就只需三只基金在运转，总的控制规模多年来也没有取得打破。

重新发基金的角度，往年以来公募基金行业新发行基金6423.23亿份，在权利市场承压的背景下，债券型基金成为最受欢迎的基金类型，发行份额占比81.93%，详细状况如下表所示：

作为对比，华泰柏瑞基金上半年发行基金41.36亿元，其详细发行结构如下表所示：

公司2024年新成立债券型基金一只，募集份额8亿元，与行业大规模扩张债券型基金构成鲜明对比，华泰柏瑞基金依然专注于指数ETF基金。

从公司产品规划来看，华泰柏瑞似乎并没有想要展开新的产品线来补齐公司的短板，多元化支出来源，来下降对单一员工和单一产品的依赖，依然在强化指数型基金的规划，这也为其未来的稳如泰山展开埋下隐患。接上去，华泰柏瑞或将迎来指数基金的多少钱战，主动指数型产品奉献支出如此之高的状况下，如何维持偏高的控制报酬是其将要面对的应战。

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为什么不建议新手基民买指数基金

宽基指数就是跟踪沪深300、上证50、中证500、创业板指、科创50等指数的基金，而行业指数就是跟踪白酒、医药、芯片、新动力车等细分行业相关指数的主题基金。

当然，很多增强指数和smartbeta基金实质上也是指数基金，比如易方达的上证50增强，以及华夏的创生长/华安的创50，都是大家比拟熟习的。

我们一个个捋。

首先是宽基指数。其实很多新手最末尾不知道买什么，或许就是从定投沪深300指数基金末尾学习的，这是一个基本上很难出错的方法，但简易也很伟大，很难失掉市场的超额收益。

不得不说，早年一批教定投的大V如银行螺丝钉、E大、望京博格、老罗等，为指数基金的普及做出了出色奉献，也做了很多投教任务，这比很多金融机构的投教活动效果好得多。

宽基指数适宜老基民玩，优势是费率低、运作透明可预期，能取得市场的平均收益。在本范围，各个指数都有王者：华泰柏瑞的沪深300ETF，华夏基金的上证50ETF，易方达的创业板ETF，南边基金的中证500ETF，都是各自细分范围规模做得最大的、流动性最好的。当然规模大不一定是最好，新手有时刻会买小的，有一些打新收益。

宽基指数有两个疑问，第一是前面所说，很难有超额收益，这个看团体风险偏好，由于有的人就是希望失掉市场平均收益；第二个是动摇率无法控，之前有人说，过去两年创业板指数吊打95%的主动权益，还买什么主动权益呢，疑问是创业板指的动摇是十分大的，牛市的时刻涨得多，熊市的时刻也杀得快。

总之宽基指数的持有体验其实不那么好，何况做宽基指数也要止盈要择时，关于新手而言，并不平滑的收益曲线让宽基指数的持有体验比拟普通，疑问得择时会让新手错失收益，操作难度很大。

指数基金并不适宜“买入并常年持有”战略，但基金公司普通不会通知你啥时刻止盈，大部分状况下都是介绍你定投。关于定投，又是另外一个庞大话题，这里不展开讲。我之前说过一个好友的例子，买入易方达深证100指数差不多10年没有动（忘了有这个账户），结果发现收益率只要不到20%，而同期易方达中小盘收益曾经快赶得上北京同期房价涨幅了（当然还是赶不上）。

给新手推介宽基指数，其实没必要，低费率也不是什么卖点，都买权益了还纠结那百分之零点几的差异？

再说行业指数基金，这个其实藏着更大的坑（投资难度更大）。我做了一些草根调研，发现白酒、芯片和新动力简直是很多基民的标配。白酒相对来说还稍微好一点（这么多年没怎样跌，也就近期回调比拟狠），芯片和新动力是重灾区。

我不是说不能买行业指数，而是不建议新手买，除非你满足两个条件：

第一你对所投资的细分行业有明晰的认知，知道该行业为什么能涨；

第二你要有做主动择时的看法，知道什么时刻可以加仓，什么时刻应该止盈卖出。

即使你满足了第一个条件，我也更介绍你买行业主题的主动权益基金（大部分状况）。以医疗为例，去年医药行业指数全体涨幅在50%左右，但行业外面表现最好的医药主题的主动权益都差不多翻倍了，超额收益在50%以上。就这个疑问我也当面讨教过医药的基金经理，回复是：医药行业其实能买的公司并不多，质地好的龙头公司就会被超配，质地差的只要指数买，所以主动基金相对行业指数的超额收益十分清楚。

白酒为什么就那么强？由于标的很少，龙头比严重（单一股票持有可以超越10%的限制），所以中证白酒指数或许比很多重仓白酒的基金业绩都好。

当然，即使是行业主题的主动权益基金，也不一定适宜常年持有，由于我们大少数状况下无法预期板块轮动的方向，常年单一押注一个行业是十分风险的举措，比如前几年的传媒行业，低迷了很久，假设你买了传媒主题的主动权益，很难赚到超出市场平均的钱。

一段时期某个行业表现好，基民就会去追逐，做趋向投资，有的行业行情继续性强，有的行情就是几周完毕，很容易被套。当然，假设你对某个行业的信仰特别强，可以当我没说，比如你的认知通知你白酒/医药/新动力是未来长牛行业，完全可以买入后常年持有或许定投。

回到主题，为什么不建议新手基民买指数基金，最基本的是A股市场由于散户多、衍生品工具不完善等要素，存在很多阿尔法，主动权益基金很容易打败指数。美国市场的指数之所以很难被打败，由于它们的资本市场开展阶段跟我们差异很大，随着我们资本市场不时完善，最终或许会变得跟美股很像，但这个环节是比拟漫长的，在这个之前我们可以好好经过主动权益基金享用时代的阿尔法。

你们可以自己去看看，主动权益做得好的大厂比主动指数做得好的大厂要多很多。提到优秀的主动权益公募大厂，你会想到行业龙头、全球第三大酒庄易方达，走精品路途、很少发产品的兴全，每年都有几个产品能冲击行业第一的广发，全明星阵容、品格完全的中欧等等，但是提到指数做得好的，除了龙头华夏，其他的几家如天弘、华泰柏瑞、国泰、华安其真实群众眼中存在感是比拟低的（注：团体以为天弘基金的存在感关键体如今余额宝）。别跟我杠，你们自己想想除了招商中证白酒之外还有几个指数基金名望特别大。

而且如今是个基金经理IP化的年代，指数基金经理很难找到存在感，很难去做团体IP，由于主动投资关键是看赛道，而不是看基金经理如何选股。换言之，指数基金经理离任，基本不会影响我的投资；但主动权益基金经理离任，大部分状况下是要求留意的。

指数基金经理的IP有多难做？比如我这几年不时喜欢用创生长在场内做波段，很久之后才知道原来这个指数的基金经理叫荣膺，还是个美女；还有取得7届金牛奖的指数大佬柳军，你或许也不知道他是规模最大的沪深300指数的执掌人。当然大家对侯昊、罗国庆、许之彦会比拟熟习，也是由于他们和市场主动沟通多，但你看看主动权益的基金经理，要求多说一句话吗？即使张坤近几年一句话都不说，也不阻碍他成为行业顶流，第一个拥有粉丝后援会。诺安蔡博，对外发声也不算多，但去年上几十次热搜。

做指数这个赛道的公募基金，在宣传上自然具有劣势，说白了指数基金就不是给基民玩的，而是给股民做买卖的，是工具型产品。为什么我们指数基金公司普遍比拟弱，还是由于阿尔法太多，主动太强，造成指数不好做，宽基指数做不好，量化投资也没得做。

当然我不能否认指数基金存在的价值，要明白我说的对象是：关于新手基民。

我们买基金是为了什么？还不是为了少思索如何投资，让那些聪明人给我们打工？主动权益的基金经理多掉一根头发，我们就可以少掉一根头发。

所以选择优秀的全市场主动基金，买入并常年持有，会是一个简易有效的战略。选行业做切换自然有人帮你做，不用再纠结顺周期行情还能继续多久，哪怕忘掉账户，十年后翻开估量收益也不会太差（前提是你买的基金得真的很优秀，这也有运气成分，分散投资或许概率大一些）。

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