A 宁德时代港股上市 H股市场与资本格式重塑

在资本市场波涛壮阔的画卷中，港股上市宛如一颗绚烂的新星，引发了全球投资者的高度关注。此次宁德时代港股上市不只是往年以来全球最大的一笔IPO融资，更在诸多方面展现出共同的市场特征与资本趋向，为A+H股市场带来了新的变化与启示。

宁德时代港股上市进程之快令人注目，从2月11日递表到成功上市，仅仅历时3个多月，简直创下了近年来的上市速度纪录。截至5月22日，宁德时代H股收盘价为329.8港元（折合人民币约302.95元），而A股多少钱为270.37元，H股股价稀有地高于A股股价，溢价抵达了10.75%。这一现象在港股市场并非孤立存在，上市首日，宁德时代盘中H股股价就曾一度高于A股股价，虽然后来有所回落，价差收敛，但在上市第二、第三日依然出现了H股股价高于A股股价的状况。

在一切A+H股的上市公司中，目前仅有宁德时代、和这三家出现了H股较A股溢价的现象。比亚迪H股较A股溢价4.83%，招商银行H股较A股贵2.6%，而宁德时代近11%的价差无疑是其中最大的。Wind数据显示，依照5月22日的收盘价计算，153家A+H股的上市公司中，大少数H股相对A股是折价的，即A股较H股有肯定水平的溢价。详细来看，A/H股溢价率逾越200%的有8家公司，溢价率逾越100%、低于200%的有38家，溢价率在30% - 100%之间的有80家，溢价率介于0% - 30%的有24家。往年以来，随着港股市场表现的好转，A/H股之间的折溢价有所收敛，但大少数A+H股的上市公司A/H股的价差依然存在。不过，也有普通代表性的龙头企业被A股和H股市场充沛定价，价差收敛和坚定的幅度曾经十分小。这一现象反映出A+H股市场正在出现深化的变化，优质龙头企业的A+H股上市进程正在放慢，且A/H股的折价会逐渐收敛、消逝甚至出现倒挂。

从宁德时代H股上市的国际配售状况来看，非美国际资本的占比高企。此次国际配售中共有23名基石投资者，合共认购7745.54万股出售股份。这些基石投资者阵容弱小，涵盖了多个范围的知名机构，包括中石化、科威特投资局(KIA)、高瓴资本、高毅资产、兰馨亚洲(Orchid Asia)、博裕资本、景林资产、Pinpoint、瑞银全球资产控制（新加坡）、CPE Investment、橡树资本(Oaktree）、未来资产(Mirae)、加拿大皇家银行(RBC)、、LMR Master、洛阳科创集团、泰康人寿、Lingotto等。基石投资者认购股份占出售股份的57.13%，占出售成功后总股份的1.71%。

其中，来自中东的主权基金科威特投资局（KIA）投资占比靠近20%，显示出中东资金对中国资产的浓重兴味和积极规划。此外，瑞银、韩国未来资产、加拿大皇家银行等机构也占有相当大的比例，除了美国以外的国际投资者累计占比很高。除了这些基石投资者，保险资金对大型IPO的兴味也很浓重，中国太保、泰康人寿都出如今宁德时代的配售名单中，区分获配5000万美元。

港股IPO市场过去并不缺乏国际投资者，但在以后全球扑朔迷离的环境下，国际资本的流向和投资逻辑出现了深化的变化。民生证券微观首席剖析师林彦在研报中指出，拉长周期来看，随着债务周期的下行，美国面临的经济压力越来越大是大约率事情，美元也会同步进入下行周期。在资产性能上，也许是时辰启动长周期的再平衡了。“离家出走”的美元外溢会给港股的流动性带来怎样的优化很难度量幅度，但流向非美的方向相对确定。这就为后续外资企业的上市提供了先决条件，非美国际资本尤其科威特等中东投资者对中国资产的投资比重正在优化。

宁德时代此次港股IPO采纳了一种非凡的规则——Regulation S（S规例），这一规则是依据美国证券法项下的规则，选择在美国境外以离岸买卖的形式出售及出售股份。宁德时代在出售公告中明白声明，不会依据美国证券法或美国任何州证券法注销，且不得在美国境内出售、出售、质押或转让，但获豁免或不受限于美国证券法注销规则的买卖除外。这意味着宁德时代无需向美国提交某些监管文件，业内猜想这或许是思索到地缘政治风险，采纳的一种风险规避战略。

从宁德时代的配售状况来看，除了美国之外的国际投资者在国际配售中占比很高，而美资背景的国际机构寥寥无几，美国知名投资机构的身影仅有霍华德·马斯克的橡树资本。这客观上既反映了非美外资机构，尤其中东资金对中国资产的注重和热情，同时某种水平上也无意规避了贸易摩擦无法控的风险。美国投资者虽然不能直接以注册在美国的投资主体介入配售，但依然可以经过境外投资主体的离岸账户介入出售，或许经过国际经纪商渠道在美国以外买卖，这也契合S规则的豁免规则。

港交所行政总裁陈翊庭走漏，不少A股上市公司心愿在港搭建海外融资平台并推行业务出海方案，目前已有逾40家A股公司宣布赴港上市或已递交上市开放，未来几个月估量有更多A股公司来港上市。未来一段时期，采纳S规则或许会越来越多地涌如今A+H股的IPO项目中。目前宣布赴港上市的A股上市公司不乏行业龙头，一些关键范围的企业或许自创宁德时代的做法，采纳S规则以保证IPO国际配售的顺利启动。

宁德时代港股上市所带来的影响不只仅局限于其自身，更深上天反映了全球资本市场的展开趋向和资本流向的变化。随着全球政治经济格式的一直调整，国际资本在寻觅更具稳如泰山性和增长潜力的投资标的。中国作为全球第二大经济体，拥有庞大的市场和广阔的展开前景，吸引了越来越多的国际资本关注。优质龙头企业的A+H股上市进程放慢，A/H股折价收敛甚至倒挂，反映出市场对这些企业的高度认可和充沛定价。非美国际资本占比高企，尤其是中东资金的积极介入，为中国资本市场注入了新的生机。而采纳Regulation S规则启动港股IPO，则为企业在复杂的国际环境下提供了一种规避风险、顺利融资的有效途径。

展望未来，随着更多A股公司赴港上市，以及S规则在A+H股IPO项目中的普遍运转，全球资本市场的格式或许会出现进一步的变化。一方面，港股市场将迎来更多的优质企业，优化市场的吸引力和竞争力；另一方面，国际资本的流向将愈加多元化，中国资本市场在全球的影响力也将一直扩展。同时，这也对企业的国际化运营和资本运作才干提出了更高的要求，企业要求更好地顺应国际市场的规则和监管要求，以成功可继续展开。

在全球资本市场的大舞台上，宁德时代港股上市只是一个缩影，但它所引发的市场风云和资本意向却值得我们深化思索和继续关注。未来，我们将见证更多企业在全球资本市场的舞台上绽放光荣，共同书写全球资本市场展开的新篇章。

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