中信证券 关注三大主题 公募新规影响市场生态 (中信证券关注银行投资主线)

文｜ 秦培景 刘易 王冠然 侯苏洋 田鹏 王涛

丁科翔 王子昂 任恒毅 白弘伟 卿施典

公募新规落地，基准偏离和盈利客户比率或许是其对市场影响最大的两个规则，向基准靠拢和激退化性能是大势所趋，但这一环节是灵敏的，估量未来主动型公募会愈加聚焦中心资产定价而不是边沿信息流定价，战略范式或许发生全体性调整。从外部环境上看，中美双方公布《中美日内瓦经贸谈判结合声明》，双方将大幅降低双边关税水平，我们测算美国对华关税将阶段性降至44%左右的水平，本轮中美关税博弈破冰，市场风险偏好还在上升通道中。从主题环境来看，国际保养楼市和股市的政策继续出台继续对市场预期拖底，低基数效应主导社融增长，中美关税疑问谈判取得关键进度，市场进入主题躁动时期。从催化要素剖析，倡议重点关注第十七届深圳国际电池技术交流会/展览会，华为鸿蒙OS电脑公布。结合市场环境、催化要素以及综合量化目的研判，倡议关注公募低配主题、产能化解主题、端侧AI主题3大主题，我们还梳理了10个标的造成的主题聚焦组合供投资者参考。

▍A股大势：公募新规将会影响市场生态，中美贸易摩擦紧张。

2025年5月7日，中国证监会正式印发《推进公募基金高质量展开执行方案》，基准偏离和盈利客户比率或许是公募考核新规影响最大的两个规则，向基准靠拢和激退化性能是大势所趋，但这一环节是灵敏的；估量未来主动型公募会愈加聚焦中心资产定价而不是边沿信息流定价，战略范式或许发生全体性调整。从外部环境上看，特朗普政府末尾与多国展开贸易谈判，外地时期5月12日，中美双方公布《中美日内瓦经贸谈判结合声明》，双方将大幅降低双边关税水平，我们测算美国对华关税将阶段性降至44%左右，本轮中美关税博弈发生破冰；2025年5月14日，印度和巴基斯坦宣布停战，印巴情势阶段性紧张。从资金面来看，市场流动性和生动性发生上升，资金风险偏好上升。

▍主题环境：低基数效应主导社融增长，中美关税疑问谈判取得关键进度，市场热点加快轮动。

1）低基数效应主导社融增长。2025年4月金融信贷数据显示，新增信贷0.28万亿元（同比少增0.44万亿元），新增社融1.16万亿元（同比多增1.23万亿元），社融存量同比增速升至8.7%（前值8.4%），M2同比增速上升至8.0%（前值7.0%）。展望后市，虽然关税冲击将会存在，但在宽货币及财政发力支撑下，二季度社融增速有望坚持稳健。

2）中美关税疑问谈判取得关键进度，双方将依据日内瓦谈判共识坚持经贸范围沟通。中美谈判达成清楚的实质性效果，且落地内容超出市场预期，证明中美双方在全球化方面仍有许多互利共赢的协作空间。沟通机制的树立则意味着中美两国未来贸易相关失速的风险大幅收敛。

3）美国4月CPI低于预期，但家具、家电、玩具等商品的多少钱似乎已反映关税的影响。美国4月CPI数据表现平和：总体CPI环比升0.2%（低于预期），同比升2.3%（创2021年2月以来新低）；中心CPI环比升0.2%，同比持平于2.8%。商品和服务通胀涨幅均收窄，显示通胀紧张趋向。但是，我们以为关税影响初现端倪，2.3%的同比增速或许是年内低点，"好数据"或难继续。

4）小盘换手率降低，市场热点加快轮动，板块继续性极弱。上周市场主体轮动减速，买卖了包括贸易紧张的港口、物流、航运，分解生物的麦角硫因，可控核聚变以及稀土永磁等板块，军工板块也部分延续了前周的行情，但板块继续性较弱。从资金面来看，上周融资融券余额维持稳如泰山，融资融券资金换手率提高，两市主力净流出的规模维持颠簸。关键指数资金流量目的（MFI）（MA5）均加快上传后回落，目前仍在较强区间运转；关键指数资金流量目的（RSI）（MA5）加快上传后回落。

▍催化要素：第十七届深圳国际电池技术交流会/展览会，华为鸿蒙OS电脑公布

1）第十七届深圳国际电池技术交流会/展览会（CIBF 2025）于5月15日至17日在深圳举行。会议内容触及先进锂离子动力电池技术、固态及新体系电池、钠离子电池、关键资料技术等。CIBF 2025还专门设有固态电池分会场，、卫蓝新动力、清陶动力等公司人员均列席并做固态电池相关主题演讲。

2）5月19日华为将会召开首款鸿蒙电脑的新品公布会。5月8日华为终端BG平板与PC产品线总裁朱懂东表示，华为智慧办公全新更新为鸿蒙办公。MateBook Pro作为搭载HarmonyOS 5首款电脑产品亮相，其技术亮点包括系统级AI才干、散布式协同体验与全场景安保防护等。

▍重点聚焦：公募低配主题、产能化解主题、端侧AI主题。 ▍风险要素：

中美摩擦进一步激化，地缘抵触加剧，中国市场资金净流出扩展，我国政策落地不及预期。

本文节选自研讨部已于2025年5月18日公布的《主题战略聚焦20250518—公募新规影响市场生态，关注三大主题》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

迪拜的景色区域在哪里？

迪拜是阿联酋第二大酋长国，沙漠山城哈塔镇在其所辖区域内。 迪拜酋长国的大部分是荒无人烟的沙漠，但迪拜市却是一个融合了阿拉伯文明、西方文明和南亚文明的新兴城市。 外地中央言语是阿拉伯语，英语也被普遍经常使用。 此外，印地语、波斯语和 乌尔都语也很盛行。 迪拜因其阿联酋贸易中心的位置而自豪，拉希德·本·塞义德 · 阿勒马克图姆谢赫任迪拜酋长的时刻，选择将迪拜向贸易商业活动开放，力图使商贸成为石油产业之后的第二大经济支柱，甚至超越石油产业。 从那时起，迪拜就显示出特殊的生机。 迪拜的每一条街道都参与了它的商业魅力。 从1996年起，迪拜末尾主办一年一度的、为期一个月的购物节。 迪拜购物节每年三月到四月时期举行，是全城的盛事。 一切的商品都有折扣，尤其是汽车，珠宝，以及电子产品。 每天都布置有特定的节目，包括焰火，激光扮演和狂欢活动。 购物节的内容之一是地毯展览。 在展览时期，你可以买到折扣相当大的优质地毯。 海湾最高修建--迪拜贸易中心内有很多来自全球各地的商业组织和贸易机构，近年来还增建了一些展览大厅。 贸易中心里终年举行各式各样的展览，其中包括每年春季举行的地域最大的计算机展览--GITEX。 虽然处在沙漠地带，迪拜是一个拥有美丽街道的奇观性的绿色城市。 驾车穿过一些忙碌的街道就好象驾车穿过一个公园。 但是，迪拜开阔的公园才是吸引旅游者目光的中央。 几个大的公园有着十分美丽的景色，十分适宜人们在其中散步、野营和游玩。 无论你喜欢海滨戏水、骑骆驼、带孩子游戏，还是观赏新鲜的沙漠村庄，在迪拜，你都可以找到适宜的去处。 有一些比拟小的公园设有游艺场和阴凉的休息场所。 还有少数几个专门为妇女儿童开放的公园。 但是一切的公园都专门指定一些日子专门为妇女儿童服务。 在迪拜，还有迪拜生物园、改建自阿勒法赫迪城堡的迪拜博物馆和一个保管了现代阿拉伯人生活方式的现代文明博物馆。 此外值得一提的还有塞义德阿勒马克图姆谢赫住所、民俗和潜水村落、现代香料市场、一些金银制品和纺织品市场等等。 穿过沙漠，在接近阿曼边界的中央，是迪拜的文明胜地哈塔。 哈塔坐落在哈贾山脉。 那里有哈塔城堡饭店，游人可以在饭店里享用疯狂高尔夫，游泳、射箭、猎鸽和网球等运动，是一个综合性的度假胜地。 哈塔还有一个新民俗公园，内设系列地下水水井，一个仿古的清真寺和一个村落。 旅游业的崛起是迪拜一个十分关键的非石油产业开展的例证。 旅游业是迪拜开展最快的经济活动。 迪拜开门饭店宾馆的数目从1996年的233 参与到1997年的246家。 饭店房间数目到达个，经常使用率到达74。 8%。 1997年的迪拜购物节时期客房经常使用率曾抵达最高点79。 5%，总而言之，大约179。 2万人曾在迪拜的宾馆饭店平均逗留4。 532个亿万。 其中开展最为清楚的是朱美拉海滩度假村的建成。 度假村由另个新饭店组成。 其中一座建在一团体工岛屿上， 321米高，帆船式的修建外型，是中东地域最高修建。 另外一座是波浪状宾馆，建在相临的陆地上。 迪拜还方案修建一个占地120公顷的主题公园，名为模幻全球，估量2001年完工。

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