强化业绩比拟基准指引对投资行为有何影响 华安战略 (加强业绩)

关键观念

《推进公募基金高质量展开执行计划》经过引入基金业绩与业绩基准的对比评价体系，成功了基金产品的浮动控制费率，并与基金控制人绩效薪酬相挂钩，这将对公募基金尤其是主动权利基金的投资行为出现关键影响。

公募主动权利基金的现有业绩比拟基准综合权重关键集中在沪深300、中证800、国债及港股指数收益率上

依照基金规模权重对三大主动权利基金的业绩比拟基准启动再加权，经兼并基准同类项后，业绩比拟基准仍有260余项，但综合权重集中水平较高，如前15项业绩比拟基准的综合权重算计83.7%。详细地，全体基金综合权重关键集中在沪深300、中证800、国债及港股指数收益率上。

对业绩比拟基准进一步普遍归为6大类，区分是A股宽基指数综合权重48.5%（如包括沪深300、中证800等），债综合权重22.9%（如包括中债国债指数、中证全债指数等），行业和主题指数综合权重16.2%（如包括申万医药指数、中证军工指数等），港股综合权重8.5%（如包括恒生指数、中证港股通指数等）、存款利率综合权重3.5%（如包括1年期或3年期存款利率等）、固定收益率综合权重0.4%（如明白年化收益率2.5-10%不等）。

债市配比清楚低于其基准综合权重，股市配比高于其基准综合权重

截至2025Q1，公募主动权利基金中持有债券市值占比仅有余4.5%，而其业绩比拟基准的综合权重却高达22.9%。即通常仓位低于基准综合权重18.4个百分点，若按34725亿公募主动权利基金规模测算，相当于债市低配了6389亿左右。

对应地，股票总市值占公募主动权利基金总规模的84.2%，而其业绩比拟基准的综合权重为73.2%。即股票通常仓位高于基准综合权重11.0个百分点，相当于股市超配了3820亿左右。

H股现有性能比例高于其业绩基准综合权重2个百分点

截至2025Q1，公募主动权利基金中持有港股市值的占比预算为10.5%，高于其业绩比拟基准综合权重8.5%。若按港股通常仓位高于基准综合权重2.0个百分点计算，相当于港股南向资金有695亿左右的资金流出压力。

银行、非银、公用事业、交运、建装清楚低配

公募主动权利基金的业绩比拟基准综合权重难以拆合到申万一级行业层面，因此不能直接比拟行业持仓与对应基准综合权重的超低配状况。但可以经过行业持仓与关键宽基指数市值权重的对比来观察其超低配水平。

截至2025Q1，在剔除行业基金后，电子行业超配最多，其持仓占比高达18.8%，相比沪深300、中证800中其市值权重区分超配了8.5、7.9个百分点。此外超配较多的行业还有传媒、汽车、商贸、社服和家电。

低配最多的则是银行。银行持仓占比仅3.8%，相比沪深300、中证800中市值权重区分低配9.7、6.7个百分点。此外低配较多的行业还有非银金融、公用事业、交通运输和修建装饰。

风险提醒

样本数据统计结果与真实状况或许存在倾向、基于集团了解的数据处置方法也或许存在倾向、业绩比拟基准大规模更改等。

目录

注释

《推进公募基金高质量展开执行计划》强化业绩比拟基准对公募基金投资行为的引导

2025年5月7日，证监会印发《推进公募基金高质量展开执行计划》（即公募新规），计划中提出了25条详细举措，关键围绕优化基金运营方式、完善考核评价制度、鼎力优化公募基金权利投资规模与占比、树立一流投资机构五个重点方向。 其中，关于考核规范的规则将对公募基金尤其是主动权利基金的投资行为构成关键引导。 详细地：①树立与基金业绩表现挂钩的浮动控制费收取机制，依据持有时期产品业绩表现确定详细适用控制费率水平，以同期业绩比拟基准为指引；②进一步强化业绩比拟基准的束缚作用，对基金公司选择业绩比拟基准的行为实施严峻监管；③加大薪酬控制力度，对3年以上产品业绩低于业绩比拟基准逾越10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当清楚降低。对三年以上产品业绩清楚逾越业绩比拟基准的基金经理，可以合理过度提高其绩效薪酬。

公募启动基金控制通常分为主动控制型和主动控制型。其中主动控制型基金产品如etf关键复刻对应跟踪指数的表现，与其业绩比拟基准普通不会出现较大的背叛。主动控制型基金产品会由于控制者熟习范围偏好、市场品格改动等要素而出现较大的业绩基准偏离，因此公募新规关键会对主动控制型的基金产品构成较强的业绩比拟基准投资行为束缚和引导，尤其是公募主动权利型基金。公募主动权利型基金关键包括灵敏性能型、偏股混合型和普通股票型这三类，截至2025Q1季度末，这三类主动权利型基金靠近4500只，基金总规模34725亿，其中持有股票市值规模29242亿。

公募主动权利基金业绩比拟基准综合权重关键集中在沪深300、中证800、国债及港股

公募主动权利基金的业绩比拟基准通常设定为多个指数收益率的权重组合。从基金的招募说明书以及合同中公示的业绩比拟基准来看，大少数公募主动权利型基金的业绩比拟基准普通在2-3个，如某只基金的业绩比拟基准为：沪深300指数收益率*70%+中证港股通综合指数收益率*15%+中债总指数收益率*15%，其将三个指数赋予不同权重构成综合业绩比拟基准。

依照相似原理，我们可以计算出全体公募主动权利基金的业绩比拟基准综合权重。计算方式上：以2025Q1季度末近4500只三大主动权利基金的基金规模为权重对每只基金的业绩基准再加权，再加权后继续兼并同类基准，最终可以失掉全体公募主动权利基金一系列业绩比拟基准及其对应的综合权重。如规模区分为a、b、c……的基金，其中a基金的业绩比拟基准为基准A1*权重A1+基准A2*权重A2，b基金的业绩基准为基准B1*权重B1+基准B2*权重B2，以此类推。则不同业绩基准的综合权重：其中，基准A1的综合权重为权重（A1*a）/(主动型基金总规模)、基准B2的综合权重为权重（B2*b）/(主动型基金总规模），以此类推，然后将同类基准启动加总兼并。

经上述环节屡次兼并后，公募主动权利型基金仍有260余个业绩比拟基准，且不同基准中仍存在相互包括的情形，但较难再继续按宽基或品格行业指数再兼并。如兼并同类项后，沪深300指数收益率的综合权重为29.9%，中证800指数收益率权重为11.8%，虽然沪深300成份股均属于中证800的成份股，但此处难以继续再兼并，只能依据特定需求再划分。虽然兼并同类项后基金业绩比拟基准依然很多，但全体上集中率很高，其中 前15大业绩比拟基准的综合权重算计83.7%，具有良好的代表性。全体来看，公募主动权利基金的业绩比拟基准综合权重关键集中在沪深300、中证800、国债、港股等指数。

比拟基准综合权重下，股债及AH股性能比例再平衡

进一步启动愈加普遍归类，公募主动权利基金的业绩比拟基准大致分为六大类资产，区分是：A股宽基指数综合权重48.5%（如包括沪深300、中证800、中证700等），债综合权重22.9%（如包括中债国债指数、中证全债指数、上证国债指数等），行业和主题指数综合权重16.2%（如包括申万医药指数、中证军工指数、中证全指半导体产品与设备指数等），港股综合权重8.5%（如包括恒生指数、中证港股通指数、中证香港300消费指数等）、存款利率综合权重3.5%（如包括1年期存款利率、3年活期存款利率等）、固定收益率综合权重0.4%（如明白了年化收益率在2.5-10%不等）。

3.1 债市配比清楚低于其基准综合权重，股市配比高于其基准综合权重

截至2025Q1，公募主动权利基金中持有债券总市值为1546亿元，占公募主动权利基金总规模34725亿的仅有余4.5%仓位，而其在业绩比拟基准中的综合权重却高达22.9%，相当于通常仓位低于其基准综合权重18.4个百分点，主动权利基金持有债券比例清楚低于业绩比拟基准的指引。

而股票类资产的业绩基准综合权重为73.2%（含A股宽基指数、行业&主题、港股）。但是截至2025Q1，公募主动权利基金持有股票总市值为29242亿，占对应基金总规模34725亿的比例为84.2%，高于其业绩基准综合权重11.0个百分点。

截至到2025Q1，公募主动权利基金在股债上的通常配比，相比其业绩比拟基准的综合权重而言，股市上超配了3820亿左右，而债市上则低配了6389亿左右。

3.2 公募新规对港股南向资金的流出压力有多大？

我们将诸多业绩基准划分为H股（包括港股通以及恒生相关等）和其他（包括A股、债以及固定收益率目的等）。截至2025Q1，公募主动权利基金重仓股中持有港股市值为3181亿，占公募主动权利基金总规模34725亿的9.2%。但思索到Q1季度公募主动权利基金持仓报告中仅发布前十大重仓股，不发布一切持仓明细，因此港股重仓股持有市值将低于一切港股的持有市值。但我们可以依据2024Q4港股重仓股市值占比与港股一切市值占比的差值来大致预算这一差距。

2024Q4公募主动权利基金持有一切港股总市值为3674亿，而港股重仓股总市值为3209亿，2024Q4公募主动权利基金总规模为34307亿，即一切港股持有总市值占对应基金总规模的比例为10.7%，港股重仓股持有市值占总规模比例为9.4%，则一切港股和重仓港股占总规模比例的差值为1.3个百分点。

若按1.3个百分点的差值启动估值，2025Q1一切港股占公募主动权利基金总规模或许在10.5%左右（9.2%重仓股占比+1.3%差值），而港股业绩比拟基准中经测算业绩比拟基准的综合权重为8.5%，即 截至2025Q1公募主动权利基金持仓H股市值占比曾经大于其业绩基准的综合权重2个百分点左右。按2025Q1公募主动权利基金总规模34725亿，按2.0个百分点差距测算，在新规指引下公募主动权利基金的H股资金或许将有695亿左右资金流出。

银行、非银、公用事业、交运、建装清楚低配

在公募主动权利基金的业绩比拟基准综合权重的拆解兼并环节中，难以做到申万一级行业层面的划分，因此并不能直接比拟行业持仓占比与对应业绩基准综合权重的超低配状况，因此不能直观的看法这二者之间的行业性能差距。 但可以经过对行业持仓与关键宽基指数中行业市值权重的对比，来观察不同申万一级行业的超低配外形和水平。

由于公募主动权利基金中存在部分相似行业ETF的情形，因此我们将此类基金启动剔除，以便更好地观察行业的持仓状况。剔除的规范为：基金业绩比拟基准中对标某个一级行业的权重逾越50%。这类行业基金关键集中在医疗卫生、新动力（含汽车）等范围。

截至2025Q1，剔除行业基金后，超配状况最多的是电子行业。电子行业持仓占比高达18.8%，相比沪深300、中证800中其市值权重区分超配了8.5、7.9个百分点。此外相对超配较多的行业还有传媒、汽车、商贸批发、社服和家电。

低配最多的行业则是银行。银行业持仓占比仅为3.8%，相比沪深300、中证800中其市值权重区分低配了9.7、6.7个百分点。此外低配较多的行业还有非银金融、公用事业、交通运输和修建装饰。

基金业绩比拟基准估量将迎来大规模变卦

公募进一步严峻束缚基金业绩比拟基准的选取和参考，并将业绩比拟基准和控制费率、基金经理薪酬挂钩，业绩基准收益率水平将成为基金控制业绩评价的关键参考规范。

基金产品对业绩比拟基准启动变卦将会更普遍。 2024年终至2025年5月时期，公募主动权利基金中有87只基金产品对业绩比拟基准启动了调整。后续启动业绩比拟基准变卦的情形会愈加普遍。

基金将在现有投资战略和业绩比拟基准之间启动平衡，成功双向奔赴。 将87只调整业绩比拟基准的基金在调整前与调整后启动对比，我们发现部分基金将业绩比拟基准调整成了和现有持仓战略相婚配的方式，如广发高股息优享A于2025年3月14日将原有业绩基准“沪深300指数收益率*45%+人民币计价的恒生指数收益率*45%+中证全债指数收益率*10%”变卦为“中证红利指数收益率*80%+中证港股通高股息投资指数收益率(经常经常使用估值汇率调整)*15%+人民币活期存款利率(税后)*5%”。2025年1月初鹏扬数字经济先锋A启动业绩基准变卦前，沪深300指数收益率权重达60%，调整后中证数字经济主题指数收益率权重上升至60%，而原本的沪深300基准被剔除，即业绩比拟基准主动与现有投资历调相顺应。

风险提醒

样本数据统计结果与真实状况或许存在倾向、基于集团了解的数据处置方法也或许存在倾向、业绩比拟基准大规模更改等。

上市公司能否关心本公司股票在二级市场的买卖与多少钱?为什么

上市公司关心本公司股票在二级市场的买卖与多少钱，由于它代表的是整个公司的总市值，总市值或缩水或过小，都会愈加容易被其它更有实力的公司随便地吞并掉；其次，它相关到上市公司的信誉疑问，假设上市公司如今的总市值比上市时的总市值缩水多了的话，那么投资人会从该上市公司纷繁撤资（这里的投资人关键指的是届时该上市公司的大股东）、当然了，小股东们也会纷繁对该上市公司以脚投票，形成的结果自然是显而易见了，其对上市公司的再融资形成了直接的信誉危机，甚或由于其投资人撤资庞大的话，还会直接形成愈加不堪想象的结果；最后，就是控制层的利益疑问了，普通，上市公司为了奖励控制层优化业绩，会推出股权抚慰方案，也就是向控制层分发一部分多少钱极低的股票，设定一定时期的锁活期，锁活期一过便可上市买卖了，假设上市公司基本不关心本公司股票在二级市场的买卖与多少钱，或许控制层无法如释重负的话，那么势必也会损害一切控制层的利益，形成控制层的一盘散沙，运营控制不积极，最终形成的直接结果便是要么上市公司改换控制层（也就是我们所说的大换血），要么上市公司走旭日路，甚或开张。 以上便是为什么上市公司要关心本公司股票在二级市场的买卖与多少钱的几个关键要素，其深层次的，还要愈加扑朔迷离得多，不过，这个股民不用了解的太过详细了。 希望能对你有所协助！

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