00288 无视业绩阻力 三年市值翻倍 万洲国际

基本面受阻，支出增长停滞，盈利大幅坚定，万洲国际（00288）市值却逆势下跌，这面前逻辑是什么？

媒体了解到，万洲国际近日公布季报显示，以生物公允价值调整后计，成功支出65.54亿美元，同比增长6%，股东净利润3.8亿美元，同比下滑18.3%。而在过去三年（2022-2024），该公司业绩疲软，支出呈下滑趋向，股东净利润则大幅坚定，且利润率较低，2025年Q1为5.8%。

但是，在业绩调整的这三年，该公司市值却连年上升，2022-2024年市值升了48.7%，2025年终至今不到两个季度再升23%，市值累计优化了418.3亿港元，较低点曾经翻倍。时期，资本市场投资环境并不佳，恒指下行，板块资金匮乏，在亏钱效应下该公司能够走出独立行情，最关键得益于估值低位。

市帐率低于1倍，且远低于行业水平，加上机构的看好以及主力资金增持，即使基本面受阻，也为估值回归带来较高的安保边沿。

业绩略有坚定，产能运行率有余

万洲国际关键产品包括肉制品和猪肉产品，算计支出奉献逾越90%，关键市场为中国、欧洲以及北美地域，其中支出对中国及美国市场依赖较大，由于全球消费疲软，加上中美贸易摩擦，业绩遭到了影响。

从近三年表现看，2024年，该公司肉制品及猪肉支出区分为136.55亿美元及103.43亿美元，相较于2022年区分下滑6.2%及12.3%，业务支出奉献相对稳如泰山，区分为52.64%及39.87%，算计为92.51%。在市场上，两款产品在中国及北美地域销售均呈下滑趋向，其中肉制品在中国下滑较大，不过在欧洲市场强势增长，2024年欧洲肉制品支出增长达24.7%，近三年坚持双位数的增速。

2025年Q1，欧洲肉制品市场继续坚持增长，销量上升9.9%，但是受中国及北美下滑拖累，全体业务支出下滑2%；而猪肉业务在周期需求带动下，三大市场均成功了增长，全体业务支出增长14.2%，带动总支出恢复增长6%。由于支出结构变化，肉制品利润下滑，但猪肉成功了扭亏为盈，驱动运营利润优化19%。

值得留意的是，万洲国际的产能散布于中国、北美及欧洲，肉制品产能关键集中在中国，截止2024年总产能305万公吨，中国占比高达68.2%，往年中国市场消费疲软，产能运行率有余79%，Q2仍较大影响业绩下行；而猪肉总产能为6079万头，中国和北美占比区分为41.5%及50.5%，中国产能运行率较低，有余50%，不过往年北美猪肉市场表现尚佳，对肉制品下滑有肯定的抵消。

产能存在开释空间，但前提是需求端的支撑，从目前消费环境看，无论是肉制品还是猪肉产品，往年Q2预期并不是很绝望。

基本面受阻，但估值照旧回归

首先“量价”存在不确定性，以中国市场来说，2024年肉制品及猪肉行业产量下滑，多少钱端下滑，2025年Q1均有所增长，但仅为低单位数，以猪肉来说，生猪存栏量增长2.2%，出栏关键继续坚持高位，需求端消化有限，多少钱阻力较大。近期生猪期货多少钱大幅下行，在Q2给猪肉带来肯定多少钱压力。

中国市场占万洲国际逾越30%的支出份额，“量价”不确定对业绩构成清楚性影响。此外，就北美市场而言，尽管Q1猪肉多少钱表现抢眼，但肉制品并不美观，且两种产品业绩较为平衡，抵消之后对业绩增长影响有限。盈利才干对多少钱敏感度较高，猪肉多少钱下行或削弱其Q2的业务利润。

其次中美贸易摩擦成为关键变量，美国特朗普政府发动“关税战”为全球贸易带来微小的不确定性，部分产品进入关税战清单，多少钱端传导压力或许形成供应端的断崖式下跌，出口替代下，本地化产能竞争压力也加大。而中国和美国都是万洲国际最中心的两个市场，遭到影响较为清楚，这或许削弱目的市场的生长水平。

不过万洲国际具有较强的抗风险才干，一方面公司资金贮藏丰厚，截止2024年底，现金等价物20.55亿美元，而短期银行债为10.54亿美元，资金保证度高，且有息负债率为16.7%，往年均处于较低的水平。此外，2025年Q1，该公司资产负债率为48.6%，较去年底还优化了2.3个百分点。

万州国际基本面受阻，但公司仰仗着弱小的现金流，每年依然坚持稳如泰山的分红，依据西方Choice数据，2011年至今累计派发逾越20次分红，累计分红比例逾越41%，往年3月及5月将区分派发每股0.18港元特地股息及0.4港元末期股息，算计股息率逾越8%。小气的派息吸引了较多的稳健投资者，同时也取得机构看好。

中金研报看好万洲国际展开，维持跑赢行业评级，该行坚持目的价8.56港元/股；美银证券研报以为该公司首季业绩基本契合该行预期，美国业务的超出预期表现有助抵销中国业务的未达预期，重申“买入”评级，目的价8.2港元；瑞银公布研报纤细上调今明两年每股盈利预测，目的价从7.4港元上调至7.6港元。

综合来说，万洲国际近几年业绩下滑，尽管于2025年Q1取得业绩增长，但关键靠猪肉以及美国市场的驱动，Q2业绩阻力仍较大，包括“量价”不确定性以及中美市场的影响。不过该公司仰仗行业龙头、稳健派息、机构看好以及低估值等多关键素驱动市值走高，目前其市帐率为1倍，市盈率7倍，仍处于低估值水平。

该公司仍处于估值回归通道中，业绩阻力对市值影响偏弱。此外，万洲国际于往年1月分拆运营北美业务的史密斯菲尔德在纳斯达克全球精选市场独立上市。分拆上市有助于子工资有更简易的融资渠道，优化决策效率取得减速展开的机遇，并吸引到全球投资者，也进一步提高母公司的估值水平。