为什么从看多转为中性成功预言反弹的剖析师 (为什么看多了就不丑了)

admin1 2天前阅读数 5 #美股

4月7日，当标普500指数涉及周期低点4853点、市场风险骤增而不确定性飙升时，高盛风险主管Josh Schiffrin大胆发声，预言市场底部已至。正如我们在Schiffrin向其顶级客户公布报告约15分钟后向初级订阅用户所通报的，这位高盛顶级买卖员事先表示："我不时看空，但如今转为看多。是时辰分批建仓了。"他进一步论述道：

"以后市场感受蹩脚，但我估量这只是暂时阶段，6-12个月内多少钱将走高。我以为双向尾部风险都很大：一方面或许迸发全球贸易战/衰退，另一方面经过系列谈判或许降低贸易壁垒，叠加减税政策推进市场微弱反弹。"

当市场尸横遍野之际，听从Schiffrin倡议买入的投资者在一个月内取得了相当于全年报答的收益——标普500指数反弹15%，在4月末至5月初惊人的9连涨后完全收复了"约束日"后的一切跌幅。

但一切买卖终将落幕。时至今天，Schiffrin选择平仓离场。在昨夜发送给客户的报告中，他宣布"从看多转向中性"，由于"短期内市场将进入横盘阶段"。以下是他对风险资产的最新观念节选：

风险资产——从看多转向中性。估量短期内将进入横盘阶段。

以后多少钱已充沛反映对贸易前景的绝望预期。

虽然估量贸易缓和将继续缓解，但这一预期已基本被市场消化，且或许被行将显现的硬数据疲软所抵消。

经验微弱反弹后，市场或许先震荡整理，最终才会继续走高。

虽然Schiffrin预期市场将经验较终年间消化，但他最终以为股市将恢复上传而非下跌，这与JPM买卖部门昨日"标普下一目的6000点而非5000点"的判别不约而同。

以下是其他要点摘录：

美元已进入熊市。

美元估值溢价或许继续腐蚀。多年的美元强势趋向已被打破，我以为还有清楚下跌空间。

欧元兑美元1.25是合理目的位。

虽然买卖界似乎已普遍接受这一主题，但这不会阻止结构性熊市趋向的构成（虽然部分回调或许猛烈）。

我仍以为美元看跌期权是对冲风险资产组合的有效工具——坚定率水平尚未构成制约。若美元如期走弱，或许发生超调并引发跨资产坚定。

看空原油立场不变。

OPEC增产强化了这一逻辑，原油或许继续为关税驱动的多少钱下跌提供关键的反通胀（且高度可见的）对冲。

我以为油价还有很大下行空间，或许跌至45美元。

不只要Schiffrin转变观念。高盛另一位顶级买卖员、定制篮子及ETF坚定率买卖主管、前Bluecrest投资组合经理Shawn Tuteja也在4月13日倡议买入后，如今表示应平仓离场。以下是他部分最新观念：

三周前我预测标普500未来数月将在5000-5650点区间坚定。上周五收于5686点已迫近区间下限。

本轮9连涨初期被普遍视为技术性反弹，但以后点位让许多客户末尾思索能否演化为更具实质性的下跌。

我以为短期内已涉及买卖区间下限，因此倡议采取偏空头战略。如前期所述，我偏向在经济或许放缓时性能大型科技股/Mag7组合。值得留意的是自4月9日关税暂停以来，低质量个股表现清楚优于beta系数。

倡议做空估值过高的主题板块，如GSXUNPTC（非盈利科技股）、GSXUDEBT（债务敏感股票）、GSCBHYEQ（高收益股票）等。图表2显示信息技术板块相较其他行业的利润率缓冲空间。

近期市场买卖三大主题：1）关税信息趋向积极 2） discretionary与系统性投资者仓位有余 3）随着左尾风险消弭（政府能否关心市场、美联储能否独立、美国能否愿与中国谈判），市场底部不时抬升。

科技股财报缓解了资本支出增添的担忧，维持了AI叙事完整性。在美国例外主义受应战时期，这些财报证明AI买卖仍由美国少数大公司主导。

周五微弱的非农数据（虽契合预期）暂时缓解了经济衰退的即时担忧（z6过去几日下跌30个基点）。

看空理由包括经济放缓、盈利预期过高、估值倍数过初等，但这些已广为人知。因此我将采取更具战术性的方法，同时牢记以后全体市场估值过高。

高盛首席全球战略师Peter Oppenheimer昨夜公布题为《不对称风险》的全球战略报告，指出"股票投资的不对称性正在好转。熊市中的猛烈反弹是常态而非例外。"换言之，做好反转预备。

他还指出全球溢出效应：随着美股下跌，对美国衰退的担忧蔓延至全球风险资产，拖累其他股市（此前已与美股脱钩）一同下跌。这种全球股市同步下跌与1990年以来标普跌幅超10%时的历史方式分歧。

Oppenheimer总结以为，近期市场走势反映了对经济周期过度绝望的预期，因此以后风险报答偏向于下行。

特朗普总统的"约束日"转移了市场叙事，打破了投资者以为近年方式将继续至2025年的共识。

4月9日宣布的90天关税缓征触发微弱反弹，纳指和标普单日暴跌12%/9.5%。

但Oppenheimer以为这种熊市中的猛烈反弹无法继续（我们判别以后处于事情驱动型熊市）。仓位目的RAI已从盘中-2升至-0.3。

软数据继续疲软，基准预测2025年美国通常关税税率将达19%，最终将影响硬数据，周期性股票现显软弱性。

假定美股市盈率降至18倍，意味着较以后水平下跌约20%。

倡议投资者分散美国市场风险，特地是集中在少数超大市值公司的投资。AI范围新竞争者的发生，加上美国超大规模企业资本支出介入，或许腐蚀相对报答。区域化方式或许以更高本钱成功外乡消费，压制部分行业利润率。

虽然不以为美国将进入终年低迷或ROE大幅降低阶段，但美国与其他市场（尤其美元计价）的报答差距或许收窄。分散性能理由充沛，阿尔法机遇继续介入。

成交量看涨跌

葛兰碧在对成交量与股价趋向相关研讨之后，总结出下列九大规律。 1．多少钱随着成交量的递增而下跌，为市场行情的正常特性，此种量增价升的相关，表示股价将继续上升。 2．在一个波段的涨势中，股价随着递增的成交量而下跌，打破前一波的高峰，创下新低价，继续上扬。但是，此段股价下跌的整个成交量水准却低于前一个波段下跌的成交量水准。此时股价创出新高，但量却没有打破，则此段股价涨势令人疑心，同时也是股价趋向潜在反转信号。 3．股价随着成交量的递减而上升，股价下跌，成交量却逐渐萎缩。成交量是股价上升的原动力，原动力缺乏显示出股价趋向潜在的反转信号。 4．有时股价随着缓慢递增的成交量而逐渐上升，渐渐地，走势突然成为垂直上升的喷发行情，成交量急剧参与，股价跃升暴跌；紧随着此波走势，继之而来的是成交量大幅萎缩，同时股价急速下跌。这种现象标明涨势已到末期，上升乏力，显示出趋向有反转的迹象。反转所具有的意义，将视前一波股价下跌幅度的大小及成交量参与的水平而言。 5．股价走势因成交量的递增而上升，是十分正常的现象，并无特别暗示趋向反转的信号。 6．在一波段的常年下跌构成谷底后，股价上升，成交量并没有随股价上升而递增，股价下跌欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底左近，或高于谷底。当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是股价将要上升的信号。 7．股价往下跌落一段相当长的时期，市场出现恐慌性兜售，此时随着日益加大的成交量，股价大幅度下跌；继恐慌卖出之后，预期股价或许下跌，同时恐慌卖出所创的低价，将无法能在极短的时期内打破。因此，随着恐慌少量卖出之后，往往是(但并非一定是)空头市场的完毕。 8．股价下跌，向下打破股价外形、趋向线或移动平均线，同时出现了大成交量，是股价下跌的信号，明白表示出下跌的趋向。 9．当市场行情继续下跌数月之后，出现急剧参与的成交量，而股价却下跌有力，在高位整理，无法再向上大幅上升，显示了股价在高位大幅振荡，抛压繁重，下跌遇到了强阻力，此为股价下跌的先兆，但股价并不一定肯定会下跌。股价延续下跌之后，在低位区域出现大成交量，而股价却没有进一步下跌，仅出现小幅动摇，此即表示进货，通常是下跌的先兆。

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