原来是这个国度 做空美国 (原来是这个国家的英文)

近期美国资产遭遇普遍兜售，引发了一场对美元、美股，乃至美国国债的信任危机。

高盛Daniel Chavez等剖析师本周公布了一份报告，解开了更多内情。

第一，高盛以为一个严重风险是外资持有美国股市比例过高，在2025初抵达了18%的历史新高，约 17 万亿美元（意味着美国市场的稳如泰山性与外资行为高度绑定）。

左图：美元汇率坚定性与股市坚定性相婚配，形成美国资产（如股票、债券等）在近几周内表现疲软。

右图：过去几十年本国投资者对美国股市的持有比例继续上升。

第二，依据高盛的预算，自 3 月初以来，外资已兜售大约 600 亿美元的美国股票。自 1980 年以来，出现过 10 次清楚的外资兜售事情，这些兜售平均继续 11 个月，累计兜售金额平均占美国股市市值的 0.6%，按以后规模约相当于 3000 亿美元（也就是说以后的兜售尚未终了，还有2400亿美元的潜在兜售空间。一旦市场对美国经济前景或美联储政策有更失望预期，就或许触发更大规模的外资撤出）。

第三，资金流数据显示，欧洲投资者主导了此次兜售——来自欧洲的美股 ETF 和互惠基金出现清楚流出；相比之下，其他地域的资金流则略为净流入。此外，欧洲投资者近期在欧洲股市的买入力度清楚介入（欧洲投资者正在兜售美股并增配欧洲外乡资产，全球资本流动或进入区域化阶段）。

本轮全球资本兜售美国股票、转向外乡或其他市场，以欧洲最为清楚——是独一出现大额净流出的地域，且规模远超其他区域的流入或流出。其他关键经济体，如英国、加拿大、日本，不只没兜售，反而在趁机加仓美国权利产品。

此外，高盛以为这次的兜售与以往不同。高盛追踪过去10次的兜售，有7次时期标普500下跌，仅在1987、1990和2022年出现下跌。同时，过去10次的兜售中，美元平均下跌5%，而这一次性性美元却出现了大幅升值（传统“美元-美股-美债”的联动逻辑正在松动）。

不过，高盛以为，兜售步伐或在短期内放缓，“美国例外主义”的诸多支柱依然存在。但如若美国经济前景继续好转，外资或许继续出售美股。

值得留意的是，看到本周五收盘下跌后，特朗普再度收回关于中国的“非友善言论”，再一次性性透支了美国的信誉。

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