上调泡泡玛特目的价至198.1港元 大行评级丨海通国际 首季业绩预告远超预期 (泡泡玛特升值款)

海通国际宣布报告指，泡泡玛特于4月22日公布首季业绩预告，支出按年增长165%至170%，表现远超预期。展望未来，公司品牌向上战略打破单店天花板，IP全球认可度继续优化；海外业务空间大，增速快，利润率高，确保公司增长继续性；重视公司运营瘦弱度，组织架构更新为全球减速扩张奠定基石。关于关税影响，该行以为基于泡泡玛特的品牌效应、高毛利率以及部分供应链外移，关税影响相较其他消费品牌影响更可控。

参考公司首季业绩预告，海通国际估量2025至2027年支出区分达242亿、335亿及423亿元，按年各增长86%、38%与26%；经调净利各为70.1亿、99.1亿及128.3亿元，按年各增长106%、41%及29%；经调净利率各为28.9%、29.6%及30.3%。思索到公司2025至2027年估量35%的经调净利年均复合增长率，该行给予公司2025年35倍市盈率估值，上调目的价25%至198.1港元，维持“跑赢大市”评级。