力源海纳IPO被抽中现场审核募资补流合理性存疑 (力源海纳IPO终止)

《媒体》张伟

日前，中证协公布2025年第一批首发（IPO）企业现场审核抽查名单，江西力源海纳科技股份有限公司（下称“力源海纳”或“公司”）成为此次被抽中的2家企业之一，将接受IPO现象审核。

力源海纳于2024年12月递交招股书，往年1月被问询。3月31日，力源海纳的IPO审核外形变卦为中止，要素是公司财务资料已过有效期，要求补充提交。

在这之前，IPO企业“一查就撤”的状况比拟突出。Wind信息显示，2023年被抽中现场审核的17家企业中，有12家撤回IPO开放；2024年被抽中的4家企业中，有2家撤回，另外2家的IPO仍在推进中。

针对“企业在IPO环节中遇到抽查就主动撤回上市开放”的行为，监管明白表示，将对“一查就撤”的现象清清查竟、责任到人。这一次性性，被抽中审核的力源海纳能否将会迎难而上？市场表示关注。

多家机构突击入股

随着我国工业水平的展开，相关企业关于下降动力消耗的需求也不时提高。力源海纳的主营业务为工业电源产品的研发、消费与销售。工业电源产品关键用于保证工业用电的稳如泰山节能，优化各种工业电源设备的节能化及自动化水平。

力源海纳的开创团队在工业电源行业也有丰厚的阅历。

据地下资料，力源海纳的展开历史可以追溯到1997年，前身为黄瑞炉在广州创立的力源海纳集团，该公司专注于直流电源、高频开关电源的研发和制造。

2004年，黄瑞炉回乡创业，在江西九江成立力源整流设备有限公司，随后又陆续将广东的业务搬迁至九江，并在2022年12月成功上市股改。

2023年12月，力源海纳启动股改后的第一次性性增资，引进了嘉兴兴证、深圳达晨、共青城晟弘等投资机构。此时距力源海纳（2024年12月）向深交所递交招股书仅1年时期，相关投资机构疑似突击入股。

资料显示，嘉兴兴证的关联方为兴证资本。兴证资本关键投向医疗、芯片、光伏等行业，所投项目包括玄宇医疗、晶存科技、常青新动力等。深圳达晨的关联方为达晨财智。目前达晨财智的投资项目逾越650个，涵盖自动家居、新动力、半导体、AI自动等行业。

值得一提的是，投资机构的股权来自于力源海纳实控人黄瑞炉家族的集中转让。股改后第一次性性增资时，黄瑞炉家族将股份转让给深圳达晨、杭州达晨和深圳财智等三家公司，共获转让款超4500万元，其中黄瑞炉取得转让款超1200万元。

尽管向投资机构转让了部分股权，黄瑞炉家族对力源海纳仍有较强的控制力。 股权结构显示，IPO前，黄瑞炉算计持有力源海纳43.74%的股权，并与黄穗、黄逸舟、黄金桂、黄银贵、殷学锋等股东构成分歧执行人相关。

据招股书披露，黄穗、黄逸舟是黄瑞炉的女儿，皆由黄瑞炉与其前妻黄莺所生；黄金桂、黄银贵是黄瑞炉的姐姐，殷学锋是黄瑞炉的外甥。不过黄莺不是黄瑞炉的分歧执行人。IPO前，黄莺为力源海纳第五大股东，持股比例3.14%。

前五大客户变化频繁

据悉，力源海纳的工业电源产品适用于电解、电镀、冶炼等电化学工艺，关键依据下游运转场景的详细要求，为下游电解、电镀、冶炼等电化学工艺提供精准恒定的电流、电压，以满足电解铜箔、PCB电镀、电解气体、高端金属外表处置、稀土冶炼、电解制氢、环保及水处置等下游制造工艺要求。

或许是运转场景分散，导努力源海纳的关键大客户变化频繁。

财务数据显示，2021年至2023年及2024年上半年，力源海纳的营收区分为3.8亿元、4.93亿元、5.91亿元及2.62亿元，时期前五大客户的营收占比区分为41.41%、33.49%、33.80%及58.82%。2024年上半年大客户集中度进一步介入。

前五大客户明细显示，力源海纳2021年的前五大客户区分为：神钢商贸、昆山东威、、东莞宇宙、竞铭机械；2022年的前五大客户区分为：昆山东威、九江德福、洪田科技、江西铜博、；2023年的前五大客户区分为：龙电华鑫、四川日盛、九江德福、昆山东威、广东盈华；2024年上半年的前五大客户区分为：九江德福、、、安徽华创、昆山东威。

可以看到，除昆山东威外，没有其他客户能不时出如今力源海纳的前五大户之内。 而且昆山东威这个关键客户对力源海纳奉献的销售支出也坚定较大，只需2022年为第一大客户，奉献了4200万元，2023年为第四大客户，奉献了3000万元。

有剖析指出，工业电源行业对产品的稳如泰山性和牢靠性要求较高，这使得客户一旦选择供应商后，通常不会随意改换，另外，工业电源产品的定制化特性增强了客户的粘性。力源海纳的前五大客户变化频繁，假定未来获客才干削弱，其业绩的继续性或许面临较大压力。

力源海纳表示，公司的工业电源产品服务众多行业，遭到各行业客户新建产能、产能扩建、设备技术改造、消费工艺更新等影响较大，同一客户延续重复推销状况的较少，形成不同时期客户变化较大。

部分募投项目合理性存疑

本次IPO,力源海纳拟募资11.81亿元，其中3.99亿元用于“工业电源消费基地树立项目”，3.35亿元用于“深圳、九江的研发中心树立项目”，0.98亿元用于“数字化及自动化技改项目”，3.5亿元用于补充流动资金。

从募资结构看，扩展产能、研发中心树立、“补流”的需求大约各占3成，其他1成为数字化更新。结合目前运营状况，力源海纳部分募投项目的合理性存疑。

首先是研发中心项目。招股书显示，力源海纳的研发费用区分为1308万元、1823.万元、3324万元及2458万元。可以看到，力源海纳此前的研发投入较低，关于如何经常经常使用募集的3.35亿元用于深圳、九江2个研发中心树立，力源海纳也语焉不详，只表示将“片面优化公司的技术研发才干”。

其次是补流流动资金。力源海纳在招股书中也未就3.5亿元“补流”资金的需求启动详细测算，只表示“募集资金到位后，将进一步优化公司资本结构，提高抗风险才干，为公司未来展开提供有力支持”。

招股书显示，力源海纳在IPO时期曾分红9000万元，若按股权计，有近4000万元曾经落入了公司实控人黄瑞炉的口袋。

近几年，监管加大了对IPO企业“先分红、后募资补流”的监管力度，在审核问询中或许要求力源海纳对募集大额资金启动补流的合理性启动说明。

截至2023年末，力源海纳的货币资金达4.16亿元，2024年上半年也逾越了3亿元，看起来“不差钱”。

不过力源海纳的运营现金流净额不时不高，2021年、2022年都只需9000多万元，2023年达1.15亿元，2024年上半年却突然“变脸”，为-9260万元。力源海纳的现金流吃紧，或许应收账款高企有关。

财务数据显示，力源海纳的应收账款余额区分为1.77亿元、1.65亿元、2.17亿元及2.57亿元，在各期营收中的占比区分为47%、34%、37%及98%，特地是2024年上半年的销售支出基本暂时没能收回来。运营现金流吃紧，或许是力源海纳要求经过IPO募资“补流”的关键要素。（思想财经出品）■

证监会中止审查和终止审查的区别

一、判定结果中止审查还可以恢复审查，终止审查就不能了最终截止审查。 中止审查后，假设中止审查事项曾经消弭、发行人及中介机构曾经启动廓清或许采取纠正措施的，恢复审查。 发行人的保荐机构因涉嫌违法违规被行政机关调查，尚未结案的，可在保荐机构成功其对发行人保荐任务的复核后，开放恢复审查。 发行人开放文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的，将直接终止审查。 二、法律依据终止审查的依据：《中国证券监视控制委员会行政容许实施程序规则》第二十条1、开放人主动要求撤回开放；2、开放人是自然人，该自然人死亡或许丧失行为才干；3、开放人是法人或许其他组织，该法人或许其他组织依法终止；4、复的报告，但未说明理由或理由不充沛；5、开放人未在本规则第十七条第二款、第三款规则的30 个任务日内提交书面回复意见。 中止审查的依据：《中国证券监视控制委员会行政容许实施程序规则》第二十二条1、开放人因涉嫌违法违规被行政机关调查，或许被司法机关侦查，尚未结案，对其行政容许事项影响严重；2、开放人被中国证监会依法采取限制业务活动、责令停业整理、指定其他机构托管、接收等监管措施，尚未解除；3、为开放人制造、出具有关开放资料的证券公司、证券服务机构因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或许被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为开放人提供服务的行为属于同类业务或许对市场有严重影响；4、为开放人制造、出具有关开放资料的证券公司、证券服务机构的有关人员因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或许被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为开放人提供服务的行为属于同类业务或许对市场有严重影响；5、对有关法律、行政法规、规章的规则，要求进一步明白详细含义，恳求有关机关作出解释；6、开放人主动要求中止审查，理由合理。 恢复审查的依据《中国证券监视控制委员会行政容许实施程序规则》第二十三条因本规则第二十二条第一款第（一）、（二）、（五）项规则情形中止审查的，该情形消逝后，中国证监会恢复审查，通知开放人。 因本规则第二十二条第一款第（三）、（四）项规则情形中止审查的，证券公司、证券服务机构应当指派与被调查事项有关的人员，对该机构或许有关人员为被中止审查的开放事项制造、出具的开放资料启动复核。 按要求提交复核报告，并对开放事项契合行政容许法定条件、规范，所制造、出具的文件不存在虚伪记载、误导性陈说或许严重遗漏宣布明白复核意见的，中国证监会应当在30个任务日内恢复审查，通知开放人。 开放人主动要求中止审查的，应当向受理部门提交书面开放。 赞同中止审查的，受理部门应当出具中止审查通知。 开放人开放恢复审查的，应当向受理部门提交书面开放。 赞同恢复审查的，受理部门应当出具恢复审查通知。 三、详细行为终止审查的三种严重的情形：1、遭到他人揭发，揭发触及股权变卦、关联买卖、税收、行政处分、专利等方面，发行人及中介结构未能处置或解释被揭发的疑问;2、拟IPO企业业绩大面积下滑，自身曾经不契合发行条件;3、存在财务造假行为被发现。 中止审查的情形：1、开放文件不完备等造成审核程序无法继续的；2、发行人主体资历存疑或中介机构执业行为受限造成审核程序无法继续的；3、对发行人披露的信息存在质疑要求进一步核对的；4、发行人主动要求中止审查或许其他造成审核任务无法正常展开的。 参考资料来源网络百科-中国证券监视控制委员会行政容许实施程序规则

企业IPO募集资金可否全部用于补充企业的流动资金

通常上可以，但是理想上相对无法以。 募集的基本目的是在于募集成功，至于投向哪个方向是第二关键的。 假设公司在向证监会上报的资料中显示募集资金100%都流向流动资金或出借银行债务，这样资金募集的风险过大，普通长了脑袋的证监会人员都会对此有所质疑，询价也会受阻重重，承销的风险也是十分大的。 普通在做IPO的环节中，券商都会建议企业增加募集资金投入流动资金的比例，这样有利于募集成功。 因此募集资金全部进入流动资本通常上是可以的，但是显然这是不理想的。

上市公司募集资金可否补充流动资金

可以，但是需经过股东大会审批经过，且最长不得超越六个月