ETF竞争的终极杀器 低费率 (etf优劣)

关于如何做大一只ETF，不时是大家津津有味的话题。

半年前，我在ETF产品做大的秘密一文中对此作了充沛论述，假定要总结到一点，那就是“ 前瞻性产品规划 ”的极端关键性，若ETF控制人基金公司将这方面任务做到了极致，那么往往可以在投资者“ 了解赛道 、 看好赛道 及 选择ETF ”的投资三部曲中处处占尽先机。

但是随着国际ETF的继续火爆出圈及随同而来的行业竞争加剧，也许我半年前的这些观察视角注定 只是A股ETF生长环节中的一个阶段性缩影 。

“前瞻性产品规划”越来越不好使

前瞻性产品规划不时是很多ETF产品成功的秘诀，这内行业主题ETF上表现得尤为清楚。

前几年国际ETF市场的竞争烈度并没有那么高，某个指数在吸引到基金公司上报ETF产品后，或许要距离很久才有第二家基金公司跟进，这 两边的时期差为占据先发优点的基金公司提供了做大ETF的很好时期窗口 。

得益于此，在ETF大展开的浪潮中，这为很多在 产品规划上富有心得 但 资源相对缺乏 的 中小型ETF供应商 提供了很好的弯道超车机遇。数据显示，2020年6月之前国际前五大ETF供应商的行业集中度（）是不时降低的，其面前要素也就在于此。

之所以有如此多的“ 捡漏 ”机遇，面前的要素一方面是几年前各基金公司对ETF业务的注重水平没那么高；另一方面就是大家对ETF产品规划存在着较大的认知差。

不过随着ETF行业展开至今天，经过前瞻性产品规划胜出的上述两方面有利要素早已不复存在，各家对ETF业务的注重水平天然不用多说，ETF供应商们对 ETF产品规划的认知差早已被有数ETF崛起的经典案例给填平 。

现在只需有基金公司上报了挂钩某个新指数的ETF产品，各媒体很快就会争相报道，面前的基金公司们天然是少不了对新指数的方方面面审视，这会引发后续同类产品的加快跟进， 经过前瞻性产品规划胜出的空间被得以极限紧缩 。

摸着美国ETF市场的“石头”过河

假定观察过去这些年A股ETF行业的展开史，不得不说， 美国ETF市场的展开历程是我国ETF市场很好的一面镜子 。

A股相对美股而言， Beta的可投资性较弱 ， Alpha的可取得性更强 。虽然A股和美股之间存在着如此多的不同，但美股ETF市场从 宽基ETF占主体 、 美国ETF规模比肩主动基金 以及 ETF的降费潮 等，这些在近年来我国ETF市场的加快展开环节中都得以逐一应验了。

从这个角度来看，我国ETF市场的展开着实是摸着美国ETF市场的“石头”过河。而且，这个环节中， 并非是我们无意去抄作业， 而是 千千万万持有人天然选择的结果 。

既然如此，当下高度兴隆的美国ETF市场也许能够 为我们对未来国际ETF市场竞争格式的判别提供很好的参考 。

依据ETFDB的数据，美国ETF市场目前共有 275家 ETF供应商，算计控制着 3841只 ETF产品，对应最新规模为 10.55万亿美元 。最新前十大ETF供应商控制的ETF产品数量、规模及费率如下表所示。

从表格中发现，美股ETF的市场集中度十分高，CR3和CR10的市场份额区分为和，而A股ETF的最新的和区分为和，从这个角度可以看出， A股ETF市场也许还存在着进一步向头部集中的空间 。

假定要说最令我印象深化的， 前5家 ETF供应商中有三家的综合费率区分位列275家公司的 第2位 （ 先锋基金 ）、 第3位 （ 嘉信理财 ）和 第4位 （ 道富 ）。思索到这275家ETF供应商中有不少ETF控制数量少且规模不大，容易发生异常值干扰，这也说明 采纳低费率战略在美国ETF市场竞争无往不利 。

特地的，（ 先锋基金 ）作为低费率ETF的鼻祖，其综合费率仅高于BNY Mellon（一家控制14只ETF算计73亿美元的公司），其最新控制规模为 3.04万亿 （市场份额28.9%），与Black Rock的 3.23万亿 （市场份额30.6%）不相上下。

单看这组数据我们或许感受不大，下图列出了较早（2007-2018）时美国前三家ETF供应商的市占率变化，大家可以看到 先锋基金现在的市场位置是一步步地优化起来的 ，市场份额从2007年的逐渐优化至2018年的，再进一步优化至现在的。

2007年至今美国TOP3 ETF发行人市场份额（%）

早年间 先锋基金 与贝莱德和道富的差距均十分大，现在早已跨越道富，并已迫近贝莱德，坐二望一，这足以反映 低费率在美国ETF市场的受欢迎水平 。

我想，这也就是我在标题中表达的， 低费率是ETF竞争的终极杀器 。虽然降费这件事情对产品中短期业绩影响不大，但 勇于刀刃向内降费 ，无疑 能够最大水平的取得持有人的好感 。

谁是中国的“Vanguard”？

我们都知道，通常低费率战略意味着刀刃向内，基金公司要求舍弃短期利润以追求终年展开，这标明通常作为ETF行业终极杀器的“ 低费率战略 ”注定 是头部公司的游戏 。

虽然当下A股ETF市场的降费已愈演愈烈，并在上个月的11月19日迎来一波高潮，但相关于这样的群体降费执行或许跟随降费战略， 易方达基金早已远远走在了行业前面 。

早在近10年前的 2015年1月31日 ， 沪深300ETF易方达 （）收回了 A股市场的第一份ETF降费公告 ，将该ETF的控制费率由大幅调降至。

回过头去看，要做出这样的决策并不容易：一来事先一切的A股ETF（不含债券及货币）都采纳的规范费率，A股ETF市场降费无先例可循；二来这个产品事先规模不小（官宣降费前的规模为 64.9亿 ），这样鼎力度的降费带来的控制费增加对事先的 易方达基金 也非小数字。

正由于此，这也反映出 易方达基金 在 践行低费率战略上 很早就从战略上下了决计，而非一时兴起。

面对大多人选择“由于看见，所以置信”，易方达基金选择了 “由于置信，所以看见 ”，在ETF业务尚属十分小众外形下的2015年就末尾了降费执行，这也为 沪深300ETF易方达 （）现在的成功埋下了伏笔。

虽然经过上个月11月19日的群体官宣降费后， 前5家国际ETF供应商 实行最高档ETF控制费（0.15%）的控制规模占比 均抵达了80%左右的同一水平 ，但当中的 易方达依然十分异乎寻常 。

（1）易方达目前共有 48只 ETF（统计范围为权利和商品ETF，下同）实行控制费，这仍 逾越了其他四家0.15%控制费基金数量的总和 。在这次群体降费前，易方达基金实行最高档控制费的ETF基金数量更是远远超出了其他四家的算计（详细可参考下图）。在易方达这 48只 最高档费率基金中，有 34只发行时便采纳最高档费率 而 非上市后降费 ，这也反映了易方达基金在 践行低费率战略上的决计 。

（2）在以后实行0.15%最高档费率的 185只 ETF中，易方达基金独占 48只 ，数量占比 达25.9% 。在易方达的82只ETF（权利+商品）中，易方达实行最高档费率的ETF数量占比抵达，是规模前十大的ETF控制人中 惟逐一家占比逾越50%的公司 。

（3）经过近期降费后， 易方达一切A股宽基ETF（除指增ETF）已一切成功最高档费率 ，详细可参考下表。

我想正由于易方达基金在 践行ETF低费率战略上的决计 ，这也是促使易方达基金近几年ETF市场份额不时优化。

再看我们第二部分关于美国（ 先锋基金 ）的剖析，能否有点素昧平生？

也许， 易方达就是中国ETF市场的Vanguard 。

思索到市面上的ETF产品数量众多，我倒是十分倡议易方达基金在投资者如何更容易天然辨识公司的低费率ETF上多下下功夫，以将其品牌效应更好的转化为规模。

0.15%的费率高不高？

虽然A股ETF的控制费曾经降低到，控制费+托管费算计为，但依然有好友将此与美国头部ETF的费率启动对照，以为其费率还有降空中间。对此，我持慎重态度，关键思索到以下几点：

（1）美国权利ETF综合费率为0.15%，

下图显示，虽然最近这些年美国ETF的综合费率在继续降低，但2023年美国权利ETF的平均综合费率为0.15%，国际最高档费率算计为0.2%，已十分靠近该水平。

美国ETF综合费率继续降低（%）

（2）中美ETF市场行业生态存在差异

行业生态的差异势必会形成ETF产业链各环节的不要钱结构存在差异。

我们先看美国市场，虽然美国市场很多ETF产品的控制费率十分昂贵（万分之几），看起来很美妙。但依据ICI提供的2022年统计数据， 美国公募基金规模中80%都是经过独立投资顾问性能给客户的 ，而美国投资顾问采纳最多的投资工具就是ETF。再思索到美国人工投顾平均费率约，自动投顾多在 0.25-0.5%之间 （中国证券投资基金业协会：基金投顾费率机制优化讨论（二）——专题征文之十），这意味着 美国市场的绝大少数投资者在性能ETF时还要求支付不菲的投顾费 ，最终投资ETF的本钱并不低。

而在A股市场，大部分投资者是直接买入ETF而未支付投顾费。假定我们还思索到国际ETF的控制费中，需支付的指数经常经常使用费以及 券商尾佣 （50%左右，美国市场不要求支付尾佣），另外再加上庞大的ETF新发营销费用（美国市场相同不要求这笔费用），基金公司最终能赚到手的钱所剩无几。

从这个角度来看，我国ETF市场0.15%的最高档费率看起来比美国市场的头部ETF高一点，但假定思索到行业生态等要素， 投资者在A股市场性能ETF的本钱并不会比在美股市场高 。

因此，我觉得A股0.15%的ETF控制费率曾经很低了。

写在最后

随着A股ETF市场加快展开到今天， 等候经过“前瞻性产品规划”在剧烈的ETF竞争中获胜变得越来越难，参照海外市场的成熟阅历，也许ETF市场竞争的终极杀器还是要落实到“低费率战略”过去。

毕竟，要在基金产品投资中取得理想的投资报答，两边充溢着太多的不确定，基金公司经过降费的形式让利投资者，算是当中少有 为投资者增厚确定性报答的形式 ，无疑可以赢得宽广持有人的好感。

Vanguard（先锋基金）仰仗着低费率的竞争优点在美股ETF市场大杀四方，ETF市场份额不时优化。

映射到A股ETF市场，在低费率战略上践行最终究的易方达基金，得益于其十年前就末尾执行，易方达基金不只成功成功了旗下沪深300ETF的包围，还成功了其市场份额的不时跃升。这能否为A股ETF市场下一轮剧烈竞争的序曲？我们拭目以待。

以上提及买卖战略仅供参考，不形成投资倡议或承诺。基金有风险，投资需慎重。