高股息 至少11家看多 出海 成高频词 22家券商中期战略大清点 (高股息 股票)

券商2024中期战略会似不如往年单一，但依然干货满满。

截至6月28日，目前已有超越22家券商召开或行将召开2024年中期战略会或宣布中期观念，其中观念较为明白的13家券商中，看多下半年行情的有11家，另外2家观念较负面。

河汉证券以为，A股震荡上传概率或大幅优化；

指出，资金面和基本面或迎来踊跃变动，市场中枢有望再上新台阶；

提到，三季度A股仍为震荡市，四季度指数有望下台阶；

海通证券雷同以为，下半年A股指数中枢相较上半年有望进一步抬升；

国泰君安的中期观念是，看好股市“进二退一”式震荡上升；

继续维持全年节拍上前稳后升的判别；

以为，下半年将迎来年度级别下跌行情终点；

维持市场重心上移的判别不变，未来半年或存较好时机；

国投证券以为，股市将从“熊心牛胆”转向“牛心熊胆”，下半年震荡向上基调踊跃；

开源证券估量在2024年剩下的时期里，上证指数将小幅下跌；以为，新一轮革新动作将优化危险偏好。

较为负面的观念是，以为，未来2个月或者会震荡休整；以为，A股市场动摇率将大略率上升，甚至有“二次探底”或者。

全体而言，在卖方少数较为看好下半年行情下，“震荡”成为券商下半年战略的高频词，频频被各家券商提及，既“震荡”又“向好”的局面或成下半年行情底色。“高股息”、“科技翻新”、“出海主题”、“先进制作”、“新质消费劲”，这些关键词或者成为投资者在下半年关注的焦点。

券商们以为下半年的“心头好”或者集中在以下几个方面：

高股息和红利资产，尤其是具有分成才干和志愿的公司；

科技翻新主题，特意是新质消费劲概念关系的公司；

出海主题关系行业，如汽车、家电、工程机械等；

先进制作行业，以及或者受益于政策允许的畛域，如半导体、通讯、国防军工等；

稳固类大盘价值股，如煤炭、电力、金融、港股央国企等。

开源证券韦冀星：估量上证指数将小幅下跌

5月8日，以“新质·新向”为主题的开源证券2024年中期战略会在北京召开，开源证券战略首席剖析师韦冀星演讲称，以后中国处在新的开展范式当中，“新国九条”有望退化A股生态、夯实长牛基础，未来A股投资实质有望回到基本面，市场审美或将转向高盈利才干与高业绩品质兼备的平衡性战略，倡导关注“ROE均值-规范差”这一外围目的。

韦冀星示意，以后A股底部曾经确立，估量在2024年剩下的时期里，上证指数将小幅下跌。大类格调展望上看，科技类随着产业周期催化微危险偏好改善，估值稳步修复；外围资产与港股以后处于估值底部、中美利差历史性低位，将进入阶段性的逆风局；稳固高股息仍是中期底仓性能的最优选。行业性能上，看好央国企红利蓝筹作为中常年底仓；工程机械、商用车、家电等制作业出海；食品饮料、医药等低估低配的外围资产；半导体、养殖、油运/船舶等独立景气周期。

河汉证券杨超：A股震荡上传概率或大幅优化

6月26日，河汉证券2024年中期战略会在上海举行，主题为“乘势而上，向新前行”，杨超宣布“与时偕行，聚势谋远”主题演讲。杨超以为，2024年下半年，A股业绩有望企稳上升，目前估值处于历史中低位水平，基本面好转带动投资者危险偏好改善，政策直指资本市场高品质开展，A股震荡上传概率或大幅优化。

主题格调方面，大盘价值股行情有望间断，小盘生长股改善在即。结构性博弈方面，杨超倡导关注以下投资时机，一是高股息（红利）行情有望间断全年；二是在新旧动能转换背景下，A股科技翻新主题，尤其是新质消费劲概念是未来投资趋向；三是出海主题关系行业；四是大规模设备更新和消费品以旧换新主题，关系行业投资价值有望逐渐优化。

申万宏源傅静涛：四季度指数有望下台阶

6月20日，申万宏源2024资本市场夏季战略会在上海举行，申万宏源证券对市场的认识是，2024年供应监禁压力依然存在，需求侧不足高弹性，盈利才干改善仍需期待。2024年三季度A股仍为震荡市，继续强调狭义高股息资产以及科技和进口链Alpha时机。四季度锚定2025年基本面改善，指数有望下台阶，看好先进制作以及科技外延并购的时机。

性能战略方面，申万宏源钻研A股战略首席剖析徒弟静涛以为，高股息资产仍是三季度性能主线，四季度看好先进制作行业。同时，倡导关注科技外延并购进行的或者性。

国泰君安方奕：看好股市“进二退一”式震荡上升

6月18日，国泰君安2024年中期战略会在北京召开，国泰君安战略首席剖析师方奕演讲称，2024年更应看到的是潜在的投资时机，看好股市“进二退一”式震荡上升。罗马并非一日建成，市场调整要勇于逆向规划，投资中国，以攻代守。

方奕以为，从投资格调角度看，要以蓝筹为锋。当不确定性降落但投资者危险水平志愿偏低，投资重点在有产品、有订单、有业绩、估值正当的蓝筹股。新“国九条”与股市基础制度革新同步指向投资战略需并重运营品质与公司控制。现阶段投资时机在两大主线：一是海当地缘复杂与内需提振缓慢，稳固类大盘价值股如A/H红利资产仍有性能价值，如煤炭/电力/金融/港股央国企等；二是在2024年除大盘价值外，边沿上可以放大对科技蓝筹与港股优质公司性能，转折有望产生。经济体制革新预期升温，新质消费劲关系畛域允许有望加码：看好港股互联网，以及A股半导体/通讯/国防军工/机械/医药等龙头公司。

民生证券牟一凌：需关注盈利调配常年趋向及相对估值水平

民生证券首席战略剖析师牟一凌以为，本轮经济复苏中，制作业承接实物需求但利润下滑，PPI与PPIRM差额增加，“以价换量”是内外需的特性。

中国制作业韧性依然，虽然面临去金消融应战，但世界需求后劲撑持其增长。世界贸易变动中，中国进口制作才干与效率受关注，产业链分工变动或者影响资本报答。

投资思绪上，关注资源消费者下游多少钱接受度、运输行业空间错配、电力基础设备树立及传统制作业的出清。市场定价需关注盈利调配的常年趋向及相对估值水平。

中金公司李求索：继续维持“市场时机大于危险”的判别

6月12日，2024中金公司中期投资战略会在上海举行，中金公司钻研部首席国际战略剖析师李求索称，展望下半年，微观范式转变下中外金融周期分化，联合我国踊跃的稳增长政策及中常年革新，往年投资者预期最为乐观时期或者曾通过去，2月以来的修复行情虽有挫折但仍有望间断，继续维持“市场时机大于危险”的判别。

就行业性能来看，展望下半年，在国际增长预期继续企稳、资本市场革新强化股东报答等背景下，大盘占优格调趋向有望间断，价值格调或继续优于生长。未来3-6个月重点关注三条主线。一是基本面稳固、具有分成才干和志愿的高股息板块；二是受益于外需好转的进口&出海畛域，以及世界定价的资源品；三是行业预期有望改善、具有较高业绩弹性的畛域。

国金证券张弛：A股市场动摇率将大略率上升

国金证券2024中期战略会在深圳举行，国金证券首席战略剖析师张弛演讲称，以后处于“政策底End-市场底”时期，A股市场动摇率将大略率上升，甚至有“二次探底”或者，时期市场动摇率上升幅度将取决于政策落地节拍、力度及其成果。

“市场底”前，维持进攻，银行底仓，贵金属+医药“进攻”；股息率较高且兼具分成志愿和分成才干的行业为家用电器(4%)、纺织服饰(3%)、交通运输(3%)，当心接近“市场底”，高股息或者面临补跌。“市场底”后，朱格拉投资主题将贯通整个市场上传周期。

中信证券秦培景：下半年将迎年度级别下跌终点

6月5日，中信证券2024年资本市场论坛在上海召开，中信证券首席战略剖析师秦培景在演讲时指出，过去3年压抑A股体现的三大叙事将迎来严重拐点，即经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈。随着政策、多少钱、外部三类信号逐渐验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别下跌行情的终点，政策起效与盈利品质改善是主驱动。

A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、注重盈利，从景气投资的PEG框架转向自在现金流增长溢价，以高品质开展优化投资报答率的阶段，倡导掌握战略窗口迎接大拐点，性能重心从红利低波逐渐转向绩优生长。

华泰证券王以：对市场重心上移的判别不变

6月4日，华泰证券2024年中期投资峰会在上海举行，华泰证券钻研所战略首席钻研员王以称，A股估值或已进入相对充沛的底部，对市场重心上移的判别不变；性能上，行业轮动继续较快，投资者思想“买卖化”。

王以估量全A非金融全年盈利增速+4.7%（此前预测+5.5%），第四季度或“走出”震荡区间。结构上，进口链及服务消费或间断相对强势，必选消费有望清楚改善，地产链利润跌幅是否收窄将影响盈利弹性。主题视角来看，王以倡导关注地产链、亚非拉城镇化和气象主题。

海通证券吴信坤：A股指数中枢有望进一步抬升

海通证券战略首席剖析师吴信坤6月10日颁布2024中期股市展望研报，吴信坤以为，往年2月初A股或已筑底，2月初以来下跌是底部第一波反弹，以后市场正处基本面验证的蓄势阶段。展望下半年，资金面和基本面或迎来踊跃变动，市场中枢有望再上新台阶。结构上，基本面更优的白马或是中期主线，重点关注中上流制作及科技畛域。

吴信坤提到，近期市场心情回落已较为清楚，以后市场关注或已重回基本面，短期来看，基本面拐点仍需必定时期加以验证，下半年待基本面拐点确认后市场有望走出蓄势阶段。

展望下半年，A股资金面和基本面或有望迎来踊跃变动。资金面方面，A股长线的稳固型外资还存在清楚入市空间。下半年，海外环境改善或也有助于推进外资回流。往后看，随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，估量下半年国际宏微观基本面将逐渐修复。综合来看，在基本面和资金面双双改善的状况下，下半年A股指数中枢相较上半年有望进一步抬升。

国投证券林荣雄：下半年大盘指数震荡向上基调倾向踊跃

5月28日，国投证券2024年中期战略会在北京举行，首席战略剖析师林荣雄以为，战略从上半年“熊心牛胆”转向下半年“牛心熊胆”，下半年大盘指数震荡向上基调倾向踊跃。

在强监管周期加相对收益价值派资金崛起下，下半年市场格调中期重返大盘股，以高股息为代表大盘价值加以出海为代表的大盘生长定多少钱局正在逐渐构成，中小盘更多收缩体如今基于AI和新质消费劲的产业性能价值、并购重组的事情驱动价值与规划优质小盘生长股行情。

关于三季度大盘指数研判，林荣雄维持平衡市判别，他以为三季度在关键会议预期牵引之下市场并没有大幅回调危险。

吴开达：制度革新频出，为A股长牛奠定更扎实基础

天风证券钻研总经理助理、战略首席剖析师吴开达以为，新“国九条”整肃乱象，重塑价值。新“国九条”厘清资本市场开展的规定，对危害资本市场健全开展的危险增强监管。2023年下半年资本市场暖风频吹，提出“生动资本市场，提振投资者信念”，多项政策颁布，市场心情回暖。往年资本市场革新间断，四项“两强两严”政策文件、新“国九条”相继颁布，2024年度立法上班方案提及金融稳固法。资本市场制度革新频出，均为A股长牛奠定更扎实的基础。

耐烦资本角度来看，红利为盾，新质消费劲为矛。新“国九条”中“市值控制”、“提高二级市场投资报答率”从政策面上进一步催化高股息战略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具有垄断性、稀缺性的高股息资产有望取得价值重估。A股全体盈利增速和ROE水平相对承压，稳固红利进攻属性凸显，新国九条下分成率有望优化，高股息板块公募尚未大规模被动加仓，并不拥堵。

新质消费劲是人类进入新社会开展阶段的先进消费劲，从PE-G的角度来看，科技行业各细分畛域估值适中，盈利增速较快。新质消费劲公募持仓除电子外均相对低位。

裁刘元瑞：相较世界市场A股估值比价突出

5月9日—10日，长江证券在成都举行2024年中期战略会，长江证券总裁刘元瑞致辞时称，历经2年整固，A股大局部行业以低库存处在周期底部，且相较世界市场估值比价突出，新故相推，应以更价值的视角去开掘适应产业的时机。

刘元瑞指出，不论是内核上产业链的新旧更替，还是形式上投资逻辑的归结变迁，一直在迭代，走向成熟。有些迭代是向前向新的，好似这些年的A股主角，从地产链，到消费龙头，至新动力制作，以后正向上流制作与AI科技片面分散，是适应产业更新演进的结果，这是趋向的力气。而有些迭代是回归终点的，好比这些年的投资形式变动，过往依赖消息不对称，即可失掉稳固超额收益，而今随着科技提高消息传递效率迅速优化，市场介入各方的消息长处不再清楚，投资形式反而又回归终点，价值判别，不时都是最豪华的基天性力。

信达证券樊继拓：未来2个月或者会震荡休整

信达证券战略首席剖析师樊继拓研报称，新国九条后，1-2年外交策的间接影响是极速改善股市微观供需结构，常年扭转生态。1-2年外交策的间接影响是极速改善股市微观供需结构，鉴于产业资本流出大幅增加，未来即使没有增量资金，股市也或者在回购+分成缓缓逾越股权融资规模的状况下，缓缓完结熊市，进入牛市。新国九条的常年影响是，扭转上市公司和二级市场投资者之间的利益调配机制，确保上市公司给股东发明价值，构建允许“长钱长投”的政策体系。股市的估值体系或者因此而稳住甚至逐渐上升。

牛市第一阶段下跌或已实现，未来2个月或者会震荡休整。历史阅从来看，熊转牛第一波下跌大多继续1个季度左右，以估值修复为主，此时大局部板块业绩并没有改善。但假设涨到第二个季度，则大多须要明白的盈利改善或居民增量资金，这些起因还须要酝酿，当下有或者是第一波估值修复的序幕。

性能角度来看，抢先周期>出海（汽车汽零、工程机械、家电）>金融地产>AI、医药&半导体&新动力>消费、专用事业。

国海证券胡国鹏：新一轮革新动作将优化危险偏好

5月7日至10日，国海证券2024夏季战略会在上海召开，国海证券战略首席剖析师胡国鹏以为，国际流动性层面，随着财政发力，社融大略率触底，降准可期，估量坚持中性偏宽松格式。政策方面，估量财政往年二、三季度加力，专项债5月份发行节拍放慢，超常年特意国债发行在即，增发国债名目6月份所有动工；货币政策方面，降准概率偏大；地产政策关注新一轮去库存周期，地产行业高品质开展形式等。

股票市场方面，在胡国鹏看来，微观趋稳，流动性坚持中性偏宽松，新一轮革新动作将优化危险偏好，倡导关注三条投资线索，一是出海链，包含汽车、家电、工程机械等；二是地产链，包含地产、保险、白酒、装修建材等；三是新质消费劲，包含翻新药、AI、高空经济等。

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成长性股票的特征?

成长性股票是指发展迅速的公司发行的股票。

对公司的业务作前瞻性的分析，预期未来一段长时间，例如3至5年，公司的每年净利润能达到以每年增长百分之20至30以上速度稳定增长。 可称为高成长性的股票。 一般高成长性的股票，市盈率都是较高的。 而高市盈率的特性，股票的波动性也较高。 当然找到高成长性的股票，最宜长期持有投资，要短炒波幅也可以，但是否能获利，那要看运气了。

在判别个股的成长性方面，主要有三个指标：一是E 增长率，二是PEG，三是销售收入增长率，这是检验个股有无成长性的试金石，也是一般机构衡量个股成长性方面的三大核心指标。

一、增长率

一家公司每股收益的变化程度，通常以百分比显示，一般常用的是预估E 增长率，或过去几年平均的E 增长率。 E 增长率愈高，公司的未来获利成长愈乐观，使用方法有：该公司的E 增长率和整个市场的比较；和同一行业其他公司的比较；和公司本身历史E 增长率的比较；以E 增长率和销售收入增长率的比较，衡量公司未来的成长潜力。 一般而言，E 增长应伴随着营收的成长，否则可能只是因为削减成本或一次性收益等无法持续的因素造成。 近期牛股航天电器 （ ）前三季度净利润同比上升200%-230%。 我们预计今年E 超过11元，E 增长率将超过150%，而且三年E 复合增长率也达到120%，说明该公司的增长幅度巨大、增长持续性强。 而G宝钢 （）今年起未来三年的预测E 为08元、079元、077元，虽然依然是绩优股，但E 实际上是负增长，年老色衰，被机构抛弃就在情理之中。

二、PEG

预估市盈率除以预估E 增长率的比值，即成为合理成长价格，合理PEG应小于1。 由于用单一的E 增长率作为投资决策的风险较高，将成长率和市盈率一起考虑，消除只以市盈率高低作为判断标准的缺点，适用在具有高成长性的公司，如高科技股因未来成长性高，PE绝对值也高，会使投资者望之却步，若以PEG作为判断指针，则高市盈率、高成长率的个股也会成为投资标的。 使用时，可将目标公司的PEG与整个市场、同一行业其他公司相比较，来衡量在某一时点投资的可能风险和报酬。 例如，去年王府井 （ ）的E 为003元，今年的预测E 为015元，则预测PE为406倍(以10月21日的609元计算)，PE增长率为400%，看起来预期PE依然较高，但PEG仅为010，在与整个大盘以及商业板块中，都处在极低的水平，因此，可发现该股的成长性颇佳。

三、销售收入增长率

一家公司某一段时间销售收入的变化程度，一般常用的是预估销售收入增长率，或过去几年平均的销售收入增长率。 通常销售收入增长率愈高，代表公司产品销售量增加、市场占有率扩大，未来成长也愈乐观，如宝肽股份 （）预期今年的销售收入增长率为80%，而同期同行业平均25%，今年预测E 为080元，则E 增长率为135%，说明该股E 的增长，是与销售收入的增大密不可分，成长性具有坚实的基础。

怎么选择最具成长价值的股票？

我分五个部分来讲。 第一部分是什么是成长股，为什么要投资成长股。 第二部分是关于成长股如何量化。 第三部分是成长股的分析框架。 第四部分是成长股的估值方法。 最后，第五部分是实际成长股。 我们将以一个真实的案例来展示如何分析一家成长型公司。 成长性是指部分上市公司销售额和利润持续增长，且增速快于行业。 一般来说，这类公司市值不大，所处行业发展空间巨大，在行业内具有独特的竞争优势。 菲利普·费舍尔在《如何选择成长股》一书中提出了选择成长股的15个要点，可以作为这门课的参考书。 为什么要投资成长股？因为成长股投资，也是一种基本面投资。 其投资的核心是我们投资的企业的业务规模和利润能够随着时间的推移以快速和可持续的方式扩大。 与价值投资不同，成长股投资并不太关注当前公司在二级市场的股价，而是关注公司的营收和利润能否持续高速增长。 因此，如果公司收入和利润的高增长趋势能够持续，那么股价在二级市场的表现将大概率持续上涨。 一般情况下，公司增长率最高的是ROE的高度，也就是净资产收益率。 背后其实是公司之间商业模式的较量。 一个公司要想实现高ROE，必须处于高周转、高利润、高杠杆三种模式中的一种。 或者两三种模式的结合，公司需要在这三种模式中做出平衡的选择，根据自身的资源和能力，在合适的外部环境中做到物尽其用。 我们来看看，罗伊。 我们需要注意三个要素。 第一，ROE的高度和提升空间。 高净资产收益率是公司利润增长的前提。 高ROE如何促进公司利润增长，进而股价上涨？我们假设有两个公司ab，他们的初始每股收益都是一元，股票市场的价格是每股收益的20倍，也就是20元。 不同的是，A公司用十元每股净资产创造一元每股收益，而B公司用二十五元每股净资产创造一元每股收益，所以公式A的净资产收益率比公式B高10%，如下图所示。 假设两家公司都将每股一元的利润留在公司内部用于经营和发展，则ab公司的净资产分别为11元和26元。 如果各自净资产收益率不变，ab公司一年后的每股收益分别为11元和104元，市价仍为无股收益的20倍。 那么ab公司的股价就会变成22元和208元，A公司的股价涨幅会大于B公司。 假设条件不变，利润不变，两年后A公司的股价会涨得更多。 长期来看，净资产收益率高的公司可以长期为投资者带来更高的股息或股价上涨的收益。 我们可以推而广之地考虑一下。 一个公司目前的净资产收益率低不是问题。 关键是未来它的roe能不能提高并稳定在一个相当的高度。 第二，roe的持久性。 一个公司在一到两年内拥有很高的roe并不难。 难就难在它能维持多年的高roe。 如果不能维持，股价会随着净资产收益率的下降而下跌。 那么如何判断一家公司未来能否保持长期的高roe呢？我们先来看两个例子。 1武汉钢铁股份有限公司，2007年，他的roe处于历史最高水平，25%左右。 但随后，由于钢铁行业黄金周期的结束，他的净资产收益率在2015年变成了负26%，股价也下跌了83%。 2贵州茅台，我们可以看图。 从2011年开始，他的净资产收益率从13%逐渐上升到2012年的40%。 随后几年遭遇白酒行业萧条，但仍保持25%左右的高位，股价也在2015年保持了16年的波动上涨。 对于大部分没有护城河的行业来说，roe会有一个均值回归的规律，过高的roe未来一定会降低，过低的roe未来一定会上升到均值附近。 德邦证券做了一个量化分析，选取了2000年以前a股上市的857家上市公司。 根据2001年的净资产收益率，前285家公司、中间286家公司和后286家公司被分为三类。 roe均值回归背后的逻辑是什么？对于没有护城河的公司或行业来说，roe高的行业势必会吸引大量的竞争对手，导致产能过剩，产品降价，利润下降。 roe低的行业情况正好相反，所以行业周期的景气周期导致roe的平均回报。 对美国股市的相关研究也发现了以下规律。 美国各行业长期平均roe维持在10%-15%之间。 净资产收益率最高的公司集团和净资产收益率最低的公司集团十年后的净资产收益率不会有明显差异。 正是因为大部分公司逃脱不了均值回归的命运，只有少数优秀的公司才能因为其经济护城河而使其roe长期高于平均水平，这才是这些公司股价持续跑赢大盘的根本原因。 第三，净资产收益率的扩大。 **制作人的泰国之行中有一段很有意思的对话。 Xu zhēng说:“卖葱油饼一天能赚八百多，一个月两万六。 如果在北京开100家分店，加盟费是每家5000元，一个月50万，一年600万。 ”王说，秘方是我自己做的，不能叫人冷冻，必须是现烤的。 Xu zhēng说，所以一辈子只能做葱油饼。 上面的**对白其实是关于roe的膨胀。 一个小店，你的roe可能高达100%，但是没有办法大规模复制来容纳更多的资本，盈利规模非常有限。 一个优秀的公司的优秀之处在于能够复制和拓展业务，并且凭借良好的竞争态势和利润再投资，能够不断扩大规模和业务范围，使利润不断增长，形成复利增长。 先说如何量化成长股。 目前a股上市公司超过2800家。 如何才能在其中找到成长股？根据上节课提到的成长股的定义，我们可以用连续三年主营收入20%以上的增长来进行初选，因为一个公司营收的持续增长是成长股最基本的特征。 通过查询资料，我们可以很容易地搜索出符合这一要求的公司有178家，约占a股上市公司的62%。 第二步，作为衡量股东权益投入产出比的指标，净资产收益率是观察公司成长性的重要指标。 就像我们上节课说的，公司的roe能持续健康增长，说明这家公司很有潜力成为成长型公司。 我们对2006年至2015年中国a股市场上市公司的净资产收益率和股价进行了定量研究，发现净资产收益率长期保持强劲增长趋势的公司在过去十年中显著跑赢了市场的平均水平。 所以在第一步的基础上，我们可以选择roe在10%-25%之间的配方，因为roe高的对应的是轻资产的企业，其品牌价值相对较高。 在这78家公司中，我们重点关注净资产收益率大于10%小于25%的公司。 这是因为过高的roe往往预示着公司已经进入了商业周期的峰值区域，平均起来是有可能复苏的。 上节课也提到了这一点。 但随着营收和roe在10%-25%之间的持续增长，更容易发现优质(抗宏观经济波动能力强，产品市场空间大)并盈利。 具体筛选条件见下图。 我们选择roe大于10但小于25%，有15年中期报告和完整两年上市的。 这是剔除新股，毛利率大于40%，负债率小于30%。 总共只有15家公司。 可见成长股数量非常稀少。 我们也可以换个思路，从杜邦公式分解roe，选择连续三年的毛利率，净利润率就会上升，因为在其他条件不变的前提下，净利润率的上升会导致roe的牺牲。 同时，经营性现金流量净额大于净利润的公司从满足贝尔定理IV的公司中选取。 通过要钱，可以搜索到符合这个条件的54家公司。

什么是成长股,有哪些

怎么选择最具成长价值的股票？如何选择最具成长价值的股票？选择最具成长价值的股票的方法？

老张最近眼看着股指一个劲儿地上涨，可手里的几只股票还是不见动静，只能无奈地陪着大盘赚指数不赚钱，用只输时间不输钱来安慰自己。 不过老张也一直在思考现在股市的二八现象中，虽说上涨的股票是少数，但毕竟还是有上涨的，而且几乎在各个板块中都有涨幅不小的个股存在。 老张觉得这并不是自己运气不好，而是投资理念不对路。

这么多年在股市的摸爬滚打，让老张深谙投资股市对上市公司基本面分析的重要性。 他比较看重上市公司的盈利能力和资产结构，同时也比较关注重组或政策性投资收益方面的信息。 但就算如此，还是经常会买到不涨甚至反跌的股票，于是老张决定在这段股市震荡的时间里把主要精力放在分析股票投资价值上。

赚指数不赚钱

公司成长性的深层思考

老张回顾了自己的投资记录，发现所买入的股票中，涨幅最高的也没有超过20％，而5·30之后很多股票的涨幅成倍甚至几倍上翻。 难道是因为自己的投资理念太保守了吗？老张忽然想起前天看到的一位投资分析师的话，买股票，应该选择最具成长价值的上市公司。 而老张认为成长价值无非就是具有盈利能力，只要不亏损或者上市公司的基本面较差都应该算具有成长的可能。 而且自己对于上市公司基本面的分析比较有自信，因此当时并没有认真去想。 现在回过头来想想，老张觉得在上市公司的成长价值方面进行一番仔细分析，或许能找到自己想要的答案。

老张发现，很多投资者也非常注重具有高成长性的上市公司，希望通过投资该类上市公司获得高额回报，但是如何选择高成长性的上市公司并不容易。 一些上市公司虽然具有前景光明的行业特征，但并不意味着该行业所有公司都有良好的成长。

有些公司业绩在短期内有大幅度提升，但是否具有持续成长潜力尚难预料，比如民企借壳重组上市的公司，其成长的稳定性也是大起大落。 如曾有媒体报道过的、今年4月复牌上市的ST长控，当日复牌后股价一度大涨1000％，被交易所停牌。 其公布的一季度业绩报告却显示每股收益（EPS）高达473元，但扣除后仅002元。

诸如此类的上市公司就不是真正意义上的具有成长性的上市公司，也许暂时债务重组提高了公司业绩，但未来却不一定是成长性良好的公司。

如何选择

具有成长价值的上市公司

成长性是上市公司的灵魂、股市的生命，是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标。 而主营业务增长率和净利润增长率就是两个反映成长性的重要财务指标。 前者体现了企业规模的变化趋势，后者则反映了经营效益变动状况。 其中主营业务增长率是公司利润增长的主渠道，能够反映公司的主要经营业绩，比单纯分析净利润增长趋势更加重要。

但通过调查分析，老张发现在选择最具成长价值的股票时，首先，应注重主营业务收入与净利润是否同步增长。

因为从近年以来成长性上市公司看，成长性上市公司绝大部分是主营业务突出的。 主营业务收入的持续增长是成长性上市公司净利润获得高成长的主要原因，比如机构重仓的小商品城、苏宁电器等。

其次，总股本规模扩张迅速，每股收益稀释不明显的股票也应注重。 具有良好成长性的上市公司在股本分红后，仍然保持着较佳的业绩，EPS同样稀释但不存在明显的下降，比如多年主营业务突出送配股份较多的贵州茅台、中集集团等。 这类上市公司虽经过多年的股本扩张，但仍然保持着EPS的高水准。

另外，也应关注行业龙头，但这并不是惟一指标。 从市场竞争的角度来讲，一个企业在行业中规模越大、资本实力越强，其长期竞争的能力就越强。 一方面，规模经济可产生更多的边际效益，使其在成本、价格上占有优势；另一方面，巨大的资本实力可以增强公司的抗风险能力，并使其在激烈的市场竞争中可以投入更多的资金开拓市场。 按照市场竞争的一般结果，通常是行业中最大的几家成为行业巨人，绝大多数中小企业，不是被兼并，就是被淘汰，所以行业内的前几名具有稳定的成长性。

最具成长性

即最具发展后劲

从高成长性上市公司产生的行业背景分析，大部分具有较高成长性的上市公司在行业内均具有较强的竞争能力、产品优良、市场占有率和产品延伸性强，但对于此也不能完全依据这一指标进行成长性上市公司的挖掘。 一些上市公司虽然暂时不是行业内龙头，但其发展后劲及动力同样可以积极挖掘。

回顾自己的投资经历，老张发现，自己虽然注重基本面的分析，关注上市公司的盈利能力和资产结构，但是对于行业的成长性以及上市公司在行业中的成长性并不了解。 同时自己过去在看到某些上市公司存在重组或政策性投资收益方面的信息时就积极介入，没有去分析该上市公司是否存在成长空间有限和成长后劲不足的情况。 那么，在重组或者短暂的政策性投资收益过后，股价势必下跌，特别是对于像老张这样的以中长线投资为主的投资者来说，收益自然也不会高了。

每个投资者的投资风格不同，是选择稳健投资的大盘指标股，还是选择风险与收益均大的重组股因人而异。 但事实表明，股市发展至今，很多选择成长股、挖掘成长性上市公司并长期持有的投资者，往往能实现更大利润的投资收益。

从未来市场投资来看，在挖掘具有成长价值的股票投资时，要依据行业状况、上市公司治理、上市公司相对价格等诸多因素考虑。 那些仅仅依据重组或短暂的政策性投资收益而非主营的假成长性上市公司，需要注意防范。

沪深两市最具有成长性的股票是哪个

我分五个部分来讲。 第一部分是什么是成长股，为什么要投资成长股。 第二部分是关于成长股如何量化。 第三部分是成长股的分析框架。 第四部分是成长股的估值方法。 最后，第五部分是实际成长股。 我们将以一个真实的案例来展示如何分析一家成长型公司。 成长性是指部分上市公司销售额和利润持续增长，且增速快于行业。 一般来说，这类公司市值不大，所处行业发展空间巨大，在行业内具有独特的竞争优势。 菲利普·费舍尔在《如何选择成长股》一书中提出了选择成长股的15个要点，可以作为这门课的参考书。 为什么要投资成长股？因为成长股投资，也是一种基本面投资。 其投资的核心是我们投资的企业的业务规模和利润能够随着时间的推移以快速和可持续的方式扩大。 与价值投资不同，成长股投资并不太关注当前公司在二级市场的股价，而是关注公司的营收和利润能否持续高速增长。 因此，如果公司收入和利润的高增长趋势能够持续，那么股价在二级市场的表现将大概率持续上涨。 一般情况下，公司增长率最高的是ROE的高度，也就是净资产收益率。 背后其实是公司之间商业模式的较量。 一个公司要想实现高ROE，必须处于高周转、高利润、高杠杆三种模式中的一种。 或者两三种模式的结合，公司需要在这三种模式中做出平衡的选择，根据自身的资源和能力，在合适的外部环境中做到物尽其用。 我们来看看，罗伊。 我们需要注意三个要素。 第一，ROE的高度和提升空间。 高净资产收益率是公司利润增长的前提。 高ROE如何促进公司利润增长，进而股价上涨？我们假设有两个公司ab，他们的初始每股收益都是一元，股票市场的价格是每股收益的20倍，也就是20元。 不同的是，A公司用十元每股净资产创造一元每股收益，而B公司用二十五元每股净资产创造一元每股收益，所以公式A的净资产收益率比公式B高10%，如下图所示。 假设两家公司都将每股一元的利润留在公司内部用于经营和发展，则ab公司的净资产分别为11元和26元。 如果各自净资产收益率不变，ab公司一年后的每股收益分别为11元和104元，市价仍为无股收益的20倍。 那么ab公司的股价就会变成22元和208元，A公司的股价涨幅会大于B公司。 假设条件不变，利润不变，两年后A公司的股价会涨得更多。 长期来看，净资产收益率高的公司可以长期为投资者带来更高的股息或股价上涨的收益。 我们可以推而广之地考虑一下。 一个公司目前的净资产收益率低不是问题。 关键是未来它的roe能不能提高并稳定在一个相当的高度。 第二，roe的持久性。 一个公司在一到两年内拥有很高的roe并不难。 难就难在它能维持多年的高roe。 如果不能维持，股价会随着净资产收益率的下降而下跌。 那么如何判断一家公司未来能否保持长期的高roe呢？我们先来看两个例子。 1武汉钢铁股份有限公司，2007年，他的roe处于历史最高水平，25%左右。 但随后，由于钢铁行业黄金周期的结束，他的净资产收益率在2015年变成了负26%，股价也下跌了83%。 2贵州茅台，我们可以看图。 从2011年开始，他的净资产收益率从13%逐渐上升到2012年的40%。 随后几年遭遇白酒行业萧条，但仍保持25%左右的高位，股价也在2015年保持了16年的波动上涨。 对于大部分没有护城河的行业来说，roe会有一个均值回归的规律，过高的roe未来一定会降低，过低的roe未来一定会上升到均值附近。 德邦证券做了一个量化分析，选取了2000年以前a股上市的857家上市公司。 根据2001年的净资产收益率，前285家公司、中间286家公司和后286家公司被分为三类。 roe均值回归背后的逻辑是什么？对于没有护城河的公司或行业来说，roe高的行业势必会吸引大量的竞争对手，导致产能过剩，产品降价，利润下降。 roe低的行业情况正好相反，所以行业周期的景气周期导致roe的平均回报。 对美国股市的相关研究也发现了以下规律。 美国各行业长期平均roe维持在10%-15%之间。 净资产收益率最高的公司集团和净资产收益率最低的公司集团十年后的净资产收益率不会有明显差异。 正是因为大部分公司逃脱不了均值回归的命运，只有少数优秀的公司才能因为其经济护城河而使其roe长期高于平均水平，这才是这些公司股价持续跑赢大盘的根本原因。 第三，净资产收益率的扩大。 **制作人的泰国之行中有一段很有意思的对话。 Xu zhēng说:“卖葱油饼一天能赚八百多，一个月两万六。 如果在北京开100家分店，加盟费是每家5000元，一个月50万，一年600万。 ”王说，秘方是我自己做的，不能叫人冷冻，必须是现烤的。 Xu zhēng说，所以一辈子只能做葱油饼。 上面的**对白其实是关于roe的膨胀。 一个小店，你的roe可能高达100%，但是没有办法大规模复制来容纳更多的资本，盈利规模非常有限。 一个优秀的公司的优秀之处在于能够复制和拓展业务，并且凭借良好的竞争态势和利润再投资，能够不断扩大规模和业务范围，使利润不断增长，形成复利增长。 先说如何量化成长股。 目前a股上市公司超过2800家。 如何才能在其中找到成长股？根据上节课提到的成长股的定义，我们可以用连续三年主营收入20%以上的增长来进行初选，因为一个公司营收的持续增长是成长股最基本的特征。 通过查询资料，我们可以很容易地搜索出符合这一要求的公司有178家，约占a股上市公司的62%。 第二步，作为衡量股东权益投入产出比的指标，净资产收益率是观察公司成长性的重要指标。 就像我们上节课说的，公司的roe能持续健康增长，说明这家公司很有潜力成为成长型公司。 我们对2006年至2015年中国a股市场上市公司的净资产收益率和股价进行了定量研究，发现净资产收益率长期保持强劲增长趋势的公司在过去十年中显著跑赢了市场的平均水平。 所以在第一步的基础上，我们可以选择roe在10%-25%之间的配方，因为roe高的对应的是轻资产的企业，其品牌价值相对较高。 在这78家公司中，我们重点关注净资产收益率大于10%小于25%的公司。 这是因为过高的roe往往预示着公司已经进入了商业周期的峰值区域，平均起来是有可能复苏的。 上节课也提到了这一点。 但随着营收和roe在10%-25%之间的持续增长，更容易发现优质(抗宏观经济波动能力强，产品市场空间大)并盈利。 具体筛选条件见下图。 我们选择roe大于10但小于25%，有15年中期报告和完整两年上市的。 这是剔除新股，毛利率大于40%，负债率小于30%。 总共只有15家公司。 可见成长股数量非常稀少。 我们也可以换个思路，从杜邦公式分解roe，选择连续三年的毛利率，净利润率就会上升，因为在其他条件不变的前提下，净利润率的上升会导致roe的牺牲。 同时，经营性现金流量净额大于净利润的公司从满足贝尔定理IV的公司中选取。 通过要钱，可以搜索到符合这个条件的54家公司。

如果只看08年的话，我敢肯定有一只股票会到前十；他就是两面针。 （以每股收益高低为标准），当然这样就不一定是成长性。 而是盈利性。

两面针07年增长16倍。 所以08年不可能相对07年高成长，即使每股收益达到4元。

下面给出我的看法供你参考吧：

决定：从现在起，至少持有两面针半年，也就是说之后才会考虑卖出，最好是半年报出来后，有了分红方案后再考虑。 从现在起，不管发生什么事也至少要持有到规定日期，即使证监会的立案调查出来后依然如此。

原因：

1。现在两面针发布了07年度年度业绩预告：

两面针(-CN)今日公告，预计2007年度净利润与去年同期相比增长1,860％以上。 公司称，2007年陆续出售中信证券(-CN)股票，获得投资收益，促业绩增长。 公司上年同期实现净利润3,201万元，每股收益021元。 由此算来两面针的每股收益将达到：021 （1+186）=4116元，以目前的市价：41元计，市盈率为：10倍。 目前市场的平均市盈率为40倍，就算两面针的市盈率为30倍，那也有很大的升值空间。

2。 两面针08年也会有这样的成长性：两面针是属于参股券商公司，因此它应该折价计算，因为它的盈利能力是一次性的，没有可持续性，因此给了它30倍的市盈率。 两面针08年也会有这样的成长性的原因如下：

08年第一次股东大会决定并通过：

六、审议通过了《关于提请股东大会授权公司管理层出售部分中信证券股票的议案》。

鉴于证券市场变幻莫测，投资风险日趋增大，为较好兑现利润，回笼资金，切实贯彻执行两面针新的产业规划，尽快完成战略架构的重点布局，从而推动两面针快速扩张，再创一个发展新局面，以优异的业绩回报全体投资者。

为此，公司提请公司股东大会授权公司管理层自授权之日起6个月内以不低于90元/股的价格，出售中信证券不超过1200万股。

到会股东94，582，839股同意，占与会股东有表决权股份的100 %，反对0股，弃权0股，通过了此议案。

因此可以看出，08年上半年，两面针以不低于90元出售1200万股中信证券获利计：至少上半年每股收益将达：108亿，而总股本为3亿股，因此每股收益最少可达：36元/股。而07年上半年的每股收益为：11元/股！因此可以说08年上半年对两面针来说：要收益有收益，要增长也有增长！非常难得！

结论：从此半年之内不管行情，坚定持有两面针，目标价：4．1＊25＝102．5元；当前股价：41元。持有，至少半年！