通胀下行与降息将利好世界股市和债市 瑞银最新市场展望 (通胀降低的好处)

媒体6月29日讯（记者 吴雨其）下半年度行将开启，以后市场侧面临一个充溢应战和机遇的关键时辰。

瑞银财产治理在日前举行的“瑞银财产治理媒体分享会”上，分享了2024下半年世界及中国市场展望与投资战略。

瑞银财产治理亚太区投资总监及微观经济主管胡一帆示意，未来数月，市场将迎来一系列关键的决策时辰，这些决策将深入影响市场走向。美联储将慎重选择降息的机遇及其幅度，这不只关乎美国经济的未来，也将对世界金融市场发生连锁反响。与此同时，美国行将迎来新一届总统选举，结果也将对国度政策和经济前景发生深远影响。

在世界范围内，投资者侧面临选用：在多变的市场中寻觅并掌握最佳的投资时机，以期成功资产的增值微危险的最小化。

三大趋向值得关注

胡一帆指出，在以后经济背景下，有三大趋向值得特意关注，并应为此做好相应的战略规划。

第一是为利率下行做部署。他以为，世界全体和外围通胀已从高点回落。美国的通胀率从2022年6月的9.1%降低至目前的3.3%，估量年底将进一步降至2.9%。美联储关注的PCE平减指数也从高点下滑至2.7%，估量年底降至2.4%。欧洲的通胀率更是从2022年10月的10.6%降至目前的2.6%，年底估量为2.4%。

受此影响，世界重要央行曾经开局降息。如瑞士在往年3月和6月两次降息，每次25个基点；瑞典5月降息；加拿大和欧盟均在6月降息。胡一帆以为英国或者在8月降息，而美国或者在9月开局初次降息，降幅为25个基点，12月或者再降息一次性。往年内有两次降息的或者性。

他强调，通胀下行和降息将利好世界股票和债券市场，往年以来已看到世界股票和债券的普涨局面。

第二须要掌握人工默认的时机。胡一帆解释，科技头部企业的投资大幅增长，四大科技巨头往年的资本支出高达2000亿美金，云服务计算的提速标明AI变现率在上升。胡一帆以为，人工默认是世界开展的重要机遇，相似于互联网敌对板电脑的崛起。

未来几年，AI关系市场的盈利增长前景清朗，具备弱小的竞争长处。胡一帆看好AI基础设备及其驱动的半导体公司，这些企业的盈利体现优于世界平均水平，并有望带来全体消费率的优化。

第三是为美国选举做好预备。往年是美国的选举年，世界投资者需为潜在的选举结果做好预备。胡一帆以为特朗普和拜登获胜的概率相近，两者对经济和股市的影响一模一样。特朗普主张减税，或者利好经济和企业并购时机，但其贸易政策和国防支出参与或者带来负面影响。拜登连任将间断现行政策，对经济和股市的影响相对中性，利率或者出现区间动乱。

随着投票日的邻近，市场动摇或者上升，因此须要治理下行危险，防止因政治偏好启动投资决策。

经济预测：中国经济有望成功5%的增长目的

胡一帆示意，估量美国经济将成功软着陆，2023年增长率约为2.3%，通胀继续下行，休息力市场和消费信念逐渐降温，美联储有望在9月开局降息。市场预期往年降息1-2次，10年期国债利率或者从目前的4.2%降至3.85%。

中国经济有望成功5%左右的增长目的。一季度数据超预期，消费和投资有所疲软，但服务端消费展现出韧性。“咱们估量全年消费增长约为6%，汽车开售上升有望推进全体消费增长。房地产市场稳固措施有望施展作用，估量往年5%的增长目的可以成功。”

看好优质债券以及人工默认板块

在世界三大趋向背景下，胡一帆强调多元化投资规划。他示意，利率下行是确定性趋向，世界重要央行已开局降息，这将利好优质债券和股票市场。优质债券的报答估量到达中个位数，世界股票市场有望成功7%-8%的平和报答。

在债券方面，胡一帆看好优质债券。随着降息周期的开启，债券的潜在收益将上升，估量5年期国债综合收益可达4.8%，10年期国债可达5.8%。

在股票方面，他更看恶人工默认板块，尤其是两边赋能层和AI基础设备。“咱们也看好中国的AI生态系统，以为其具备清楚的变现后劲。”

另外，随着世界利率的下行，股票市场将受益。欧洲率先减息，消费股和中小盘股曾经开局受益。除了美国的七巨头之外，欧洲的七巨头近期体现也十分杰出。欧洲的七巨头触及多样化畛域，包含消费、高科技、医疗保健（如减肥药）和制造业。当涨势裁减到更多板块和国度时，优质生长板块将愈加值得关注。

胡一帆对英国市场也持失望态度。英国市场性价比高，相对廉价，未来增长空间较大。同时，英国在动力转型、陆地经济和水资源等畛域存在结构性增长时机。

在中国市场，除了互联网平台，近年来的“杠铃战略”也备受关注。优质国企和进攻型板块（包含金融、专用事业、电信和动力）提供了极具吸引力的收益率，理论在5%-7%之间，为投资者带来了信念。在中国的规划中，胡一帆倡导同时关注生长性板块和进攻性板块，成功平衡的投资战略。

在大宗商品方面，美元或者会在美联储开局降息后略有反弹。黄金仍是对冲地缘政治危险和市场动摇的良好工具，估量年底金价可达2600美元，明年中期达2700美元。全体而言，石油和铜多少钱相对稳固，黄金和白银仍有上升空间。

同时，他也关注另类投资，如对冲基金、私募股权和私募信贷，这些资产在市场上涨时更具韧性。适当参与另类资产可以优化报答、降低危险。

他总结，“下半年，咱们须要为利率下行、掌握人工默认时机以及为美国选举结果做好预备。经过多元化平衡的投资规划，治理下行危险，咱们有望在动摇的市场中取得持重的投资报答。”

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美联储缩表利好中国什么股票

美联储缩表并不能说对中国的股票市场有什么比较明确的利好。 “缩表”将收紧美元流动性，给美元带来升值压力，新兴市场将面临本币贬值和资金外流等挑战。 美联储的“缩表”消息只是给了美元一个反弹动力，也似乎对人民币有所压力。 但放到全球市场看，目前人民币的反应是适度的。

美联储货币政策只是影响美元走势、国际资本流动的因素之一。 我国较为充足的外汇储备和有效的资本账户管理可较好抵御外部冲击，也是保持货币政策独立性的“底气”。

一、为什么美联储要缩表

缩表同加息一样，是美联储货币政策正常化进程的必经之路，而选择当前这个时机，主要是因为近期美国通胀持续低迷，加息进程可能放缓，需要缩表来保持货币政策正常化方向，另一方面美联储异常庞大的资产负债表正在推升资产泡沫，危及金融系统稳定。

2008年国际金融危机之后，美联储将联邦基金利率降至接近零的超低水平，又先后通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，大幅压低长期利率，以促进企业投资和居民消费。 美联储资产负债表的规模从危机前的不到1万亿美元膨胀至45万亿美元。 随着美国经济逐步复苏，货币政策正常化提上日程，自2015年12月以来美联储已经四次加息。

与通过加息直接提高资金成本相比，“缩表”等于直接从市场抽离基础货币，对流动性的影响较大。 由于市场对美联储缩表已有充分预期，总体反应较为温和。 决定公布之后，美股道琼斯指数小幅下滑，但此后很快收复失地；美元指数走强，包括人民币在内的非美货币纷纷下跌，黄金价格下跌，多数大宗商品价格攀升。

美联储缩表利好哪些a股板块

美联储缩表意味资产负债表只是为了缩减资产负债表。 每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表。 例如，如果你有20万存款，没有其他资产，那么你的总资产是20万元。 如果你买100万的房子，首付20万，贷款80万，不考虑利息成本，你的总资产就会增加到100万。 也就是说，总资产(100万)=负债(80万)+所有者权益(20万)和扩大美联储的声明(购买债券)是金融危机期间必须采取的措施。 现在美国经济已经好转，它应该退出。 美联储(Fed)的量化宽松政策多年来一直引领美国股市走高。 目前，美国股市已经达到了历史最高点，但目前，美国的负债率高达300%。 此时，美联储的表收缩有利于控制美股的节奏。

1近期，美元指数持续走弱，逼近90点大关。 美联储的表收缩可以减少市场上的美元数量，使美元更加昂贵。 多年来，美联储的资产规模不断扩大，美联储的资产已增至45万亿美元。 现在主动降低资产规模，有利于为下一次可能发生的金融危机留下更多的应对工具。 提高利率和缩表被认为是货币政策的利器。 自2015年以来，美联储(Federal Reserve)已经四次加息，但并没有缩小规模。 现在，缩表是对紧缩货币政策的补充。 此外，美联储缩减规模将对中国债券市场、人民币、a股、房地产市场、黄金等资产价格产生影响。 美联储一般是指美国联邦储备系统，它负责履行美国中央银行的职责。 美联储的“缩减声明”是指通过宣布缩减资产负债表，减少市场上相关货币的数量。

2一般来说，当一个国家的通货膨胀率上升时，中央银行就会实施表减政策。 一般来说，缩表就是减少货币流通，让货币升值。 在正常情况下，美联储会提高利率，减少资本流通，抑制通货膨胀。 在汇率方面，美元将得到支撑，美元将升值。 美联储的缩扩主要取决于美国经济的后续发展。 。 首先，我们应该了解收缩表有哪些函数。 不同于美联储及其战略对手银行在政策监管市场中的三项传统业务——收取存款准备金率、公开市场交易和确定基准利率——其目的不是处置流动性，而是处置资产。 前者是一个短期问题，后者是一个中长期问题。 因此，减表是一种中长期的结构调整工具。 回顾过去几年的历史，你会发现在三次量化宽松政策之后，美联储已经向经济注入了150多万亿高能量流动性货币资产。 因此，美联储收回了战略性商业银行的优质资产。

美联储加息对中国股市影响

进口型板块、负债高的板块、出口型板块、贵金属板块。

美国加息会对A股哪些板块带来影响？

1先看利空板块

负债高的板块：加息对应美元升值，导致外债负担进一步加剧。 中国民航业向美欧购买了非常多的飞机，外债负担非常大；地产，被成为资金的蓄水池，稳健的收益使其非常容易囤积大量流动性。 美元的升值引发外资撤离，造成地产资金链缺口；

进口型板块：进口型企业，价格优势显然被削弱。 预备并购外国资产的企业，成本投入也将加大，可能造成资本运作流产。

除此之外，加息对于整个A股市场的阴影不容小觑。 在次新股与周期股的支撑下，大盘开启一季度的反弹。 但板块内的分化仍然比较严重，缺乏一个长期领涨，或者持续接力的品种。 在此状态下，美国的再次加息对于A股脆弱敏感的资金环境，显然是一次打击，可能造成A股在二，三季度的调整。

2接下来我们来看利好板块

出口型板块：美国加息，无论美股如何演绎，至少美元的走势是比较确定的：美元升值，人民币贬值。 我们知道，虽然单靠贬值对于一国出口的刺激有限（中国14年至今不断降息，但出口并未改善太多）。 但A股短期内仍存在情绪宣泄。 中国出口贸易结构中，电子、家用电器，机械设备，计算机，纺织服装海外业务占比较高；

贵金属板块：美国加息，是一场挺而走险的战役，稍不留意，会造成新兴经济体的资本大幅外流。 对美国而言，也会担心融资成本升高导致经济再度下滑。 因此，在这种不确定的情绪下，黄金等贵金属的防御性凸显；

原油板块：理论上，美元上涨，其他以美元计价商品则下跌，包括原油。 但是，美元与原油绝非简单的反比关系！决定美联储是否实施加息的关键指标是CPI，如果CPI走低，美联储加息空间就很小。 而油价是一切商品的基础成本，决定了CPI的走向，可以说，油价的反弹空间从某种意义上决定了美国的加息空间。

美联储缩表对中国的影响是什么？资产负债表是什么意思？

一、从长期的角度来看，美联储的加息对于中国的货币政策来说，其实有着比较大的压力，毕竟美联储如此进行加息的话，作为世界央行的央行，美元的大幅度加息必然会带动其他经济体的加息，而对于中国来说我们的货币政策是独立于其他经济体的，所以要提防这种加息的传导效应，对中国的货币带来不好的影响。

二、对于中国的股市来说，美联储一旦启动大规模的加息，必然会导致全球的美国热钱开始向美国回流，这对于中国的资本市场，特别是中国的股市来说，将会是巨大的压力，很有可能导致现在本来就表现不佳的中国股市进一步出现不好的走势，乃至于出现大规模下跌的可能性。

三、对于石油黄金等大宗商品来说，美联储的大规模加息必然会导致美元的走强，而对于以美元定价的各类商品，必然是巨大的压力。 这些商品的价格有可能出现比较大规模的下行甚至于下跌的可能性。 当然这种下行大部分意义上是货币层面的，而不是真正意义的。

四、对于大多数中国人的日常生活来说，美联储的加息可能影响是相对有限的，但是由于世界经济已经成为一个整体，美联储进行加息必然会导致中国的货币出现一定的波动，甚至出现输入性的通缩。 最有可能出现的情况是，中国人海外买东西有可能会更加贵了，这对于大部分习惯于海淘的国人而言，将会是一件不好的事情。 不过对于中国出口的商品而言，由于美元走强，人民币就有相对贬值的趋势，这反而会让中国出口的商品在国际市场上的竞争力进一步加强。

美联储“缩表”对中国有何影响

一、美联储缩表对中国的影响：

毋庸置疑，过去几年中国房地产价格过快上涨、资本市场剧烈波动背后，多多少少都有美元汇率波动和资本异常流动的作用和影响。

当前，我国的金融体系还存在清理僵尸企业、不良率较高的风险，面临股市、债市、楼市、外汇市场联动风险加大的新挑战，难怪有人忧心忡忡，担心美国“缩表”可能会加速资本外流，刺破中国房地产泡沫，引发后果不堪设想的金融危机。

二、资产负债表简介：

亦称财务状况表，表示企业在一定日期(通常为各会计期末)的财务状况(即资产、负债和业主权益的状况)的主要会计报表，资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债、股东权益交易科目分为资产和负债及股东权益两大区块，在经过分录、转帐、分类帐、试算、调整等等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。

俗话说，兵来将挡，水来土掩，中国在应对美国“缩表”冲击方面做足了准备，有能力守住不发生系统性金融风险的底线。 首先，大力推动供给侧改革，给经济注入新的增长动力，保持经济中高速增长，投资者信心增强，外商直接投资继续增长，资本外逃的压力缓解。

其次，适时进行汇率形成机制改革，增加人民币汇率灵活性，保持人民币汇率指数稳定，不再盯住美元，既释放了短期人民币贬值压力，又赋予央行更大的独立性和货币政策调控能力。 再次，“一带一路”战略与人民币国际化战略相辅相成，卓有成效，为中国经济开辟了国际合作新空间。 中国与沿线国家贸易、投资快速增长，优化了国际贸易格局，人民币加入SDR后得到更广泛使用，2016年中国对沿线国家新增投资中使用人民币交易的金额同比增长46%，大约20%的对外贸易使用人民币结算，中国减少美元需求，无疑会降低美国货币政策、美元流动性变化对中国经济和金融市场的不利影响。

最后，我国高度重视金融系统性风险管理，进行顶层设计，制定了宏观审慎管理框架，“一行三会”加强协作，找准关键因素进行精准动态管理，能够有效防止资本流动风险的跨市场传染。

美联储加息对股市有什么影响？

首先，就是美元会因此再回升值通道，非美货币包括人民币将重新面临贬值压力，当然，压力不代表会压垮所有非美货币，这要看非美货币国家的经济又多少创新活力和发展底蕴，通常情况下是很难抵御的。 中国正在实行稳健中性的货币政策，我们货币供应总量的递增已经连续4个月低于10%，但是我们货币供应总量的存量绝对值毕竟达到了1645万亿元，如何应对美联储缩表考验我们的智慧。

其次，美联储缩表所引发的美元指数走高，可能会带来大宗商品价格的走低，甚至可以触发一些前期价格高企的大宗商品期货出现暴跌状况，这需要引起我们相关企业的高度重视。 另外存在泡沫的资产有可能在美联储的缩表过程中发生破裂，我们首当其冲的就是房地产，好在去年年底的中央经济工作会议、今年3月份的两会以及7月的全国金融工作会议已经部署了挤压资产泡沫、让货币脱虚向实的任务，只要我们照做，未雨绸缪，我们就有可能躲过一劫。

美联储缩表对中国经济有何影响

加息会导致实际成本和机会成本的增加。

最要有两点：

1、如果资金是从银行借的，因为加息，显然要付的利息要就增加。 这就是实际成本的增加。 这可能就会导致部分资金从股市撤出还银行。 在股市中，就会导致卖方增加，从而降低股市价格。

2、如果资金是自有的，因为利息增加了，显然存银行的收益也增加了，这就是机会成本的增加，显然也导致了部分资金从股市撤出。 其他还有一些因素，但都比较复杂，比如加息是会导致经济增速下降，从而导致企业利润下降等等。 中央银行加息，对股市的影响是负面影响，减息则是正面影响。

扩展资料

一般而言，加息带来的影响包括：

股票市场不景气（股市下跌,但也有小幅上涨的趋势）

在降低货币流通速度情况下可能缓解通货膨胀

民众减少消费，增加储蓄

工商企业减少投资

刺激本国或本地货币的升值

减缓本国或本地的经济增长速度

特殊情况：

由于流动性陷阱的出现反而加剧通货膨胀

如果经济结构性的失衡存在，那么就会出现更加严重的通货膨胀，其主要表现是消费品市场价格不降而资产价格飙升。

存在强制结售汇制度下，可能加剧短期投机资本的流入而增加货币供应。

然而，加息的整体效果通常不能迅速反映出来，因为涉及到整个经济体系，或者说金融体系的联动机制，需要较长的时间才能反映出结果来。

参考资料：

网络百科——加息

一、直接影响

美联储缩表意味着变相加息，缩表后美元走强，人民币贬值。 随之而来的就是人民币资产价格下降，从而使中国经济走弱。

不过美元走强导致人民币贬值也不都是弊端，如果人民币贬值将推动出口，间接刺激经济增长。

美元走强后，美元资产价格不断上涨。 资金流向美国，中国资本外流，流动性收紧。 中国央行必定采取行动，不管是加息还是逆回购，对于市场影响都很大。

同时，美元走强还加大外债偿还能力，虽然中国现在不是美国最大债务国。 但中国持有美国国债数目还是很庞大的。 截至2017年1月末中国持有美国国债规模降至万亿美元，当月减持73亿美元。

二、间接影响

美元走强，新兴市场资本外流，货币贬值。 中国对外投资和出口受到影响，冲击国内经济。 同时，美元走强，导致大宗商品价格下跌，降低中国进口成本，增加输入性通胀风险。

综合来看，美联储缩表对于中国经济来说十分不利。 因此，中国将提前应对美联储缩表，投资者需要注意做好前瞻性投资。

债基再遇大额赎回潮 2023年投资逻辑出现新变化

21世纪经济报道记者庞华玮广州报道

2022年的债市，出人意料。

从前10个月的“资产荒”走向后2个月的“资产慌”。

“进入11月以后，伴随资金利率中枢提升，债券出现了第一波调整以及公募和理财赎回潮。 进入12月又出现第二波赎回潮，赎回负反馈导致信用债市场出现抛售行为，这是理财净值化带来的债市波动放大器效应。 ”近日，优美利投资总经理贺金龙接受采访时表示。

业内人士认为，债基和理财产品面临的赎回潮中包含了地产和疫情政策方向性调整的原因，同时，由于权益市场预期出现拐点转向，也带来对债券市场的投资逻辑变化。

年底再现赎回潮

自2022年11月中旬起，债基遭遇赎回潮，不少债基承受了赎回压力。

赎回潮备受关注，这背后既有已进入历史低位的债券收益率，也有房地产利好政策的出台与疫情防控政策的优化，还有多重因素交织下债市下跌与赎回潮之间的负反馈效应。

迄今，债基的赎回潮仍在持续。

2022年12月30日，华富基金发布公告称，华富恒利债券基金A份额于12月29日发生大额赎回。

值得一提的是，就在三天前的2022年12月26日，华富基金旗下的华富恒稳纯债A份额也发生了大额赎回。

Wind数据显示，华富恒利A在2022年12月31日，单位净值为元/份，近一年基金收益为-1475%，同期基准为379%，同类的二级债基收益为-507%。

除华富基金外，据记者统计，2022年底还有财通资管、东方基金、汇安基金、鹏扬基金、光大保德信基金、汇安基金、浙商基金、中信建投基金等机构旗下债基出现大额赎回。

比如，财通资管2022年12月28日公告称，财通资管双安债券基金A和C份额于2022年12月26日赎回份额占比较高。 值得一提的是，该基金成立不足一月，成立日期为2022年12月9日。

再比如，2022年12月27日，东方基金公告称，东方臻裕债券基金C类份额于2022年12月27日发生大额赎回。 值得一提的是，该基金成立仅一个多月，成立日期为2022年11月17日。

事实上，遭遇大额赎回的债基，其中有不少是成立不久的新基金和次新基金。

从“资产荒”到“资产慌”

2022年的债市表现，出人意料。

博时基金固定收益投资三部投资总监张李陵表示， 回顾2022年债券市场，债券市场呈现典型的从“资产荒”到“资产慌” 。

他指出，2022年的前10个月，“疫情防控”与“地产链收缩”推动经济下行、储蓄增长、社融疲弱，叠加国内通胀可控背景下的货币政策以稳为主，二者带动前十个月的“资产荒”。

表现就是，一方面，疫情防控政策约束了消费需求，并对居民收入形成了较大的负面影响，预防性储蓄需求明显增加，风险偏好下降带动预防性储蓄明显多增；而另一方面，地产链的收缩不仅导致经济下行，还加剧了高息资产的萎缩。

张李陵指出，但进入11月，地产+疫情两大变量出现方向性的变化，市场预期也明显转向，动摇了债券市场的根本逻辑；叠加货币政策开始出现收敛迹象，资金利率从低位向政策利率靠拢，长短端利率均出现大幅度调整。

随后，债市在资管新规下进入负反馈： 债券下跌净值下跌—>赎回—>抛售债券—>净值进一步下跌—>赎回压力进一步加大 ，尤其是理财和非银机构重仓的信用债、商业银行资本债卖压更大，各类利差走扩。

钜融资产研究总监冯昊表示，2022年以来债券市场整体呈震荡走势，他将2022年债市走势分为三个阶段：

以10年国债为例，8月份之前波动区间不超20BP。

直到8月央行超预期降息，10年国债收益率一度向下突破26%。

但近期债券市场持续调整，触发因素是11月以来疫情和地产政策明显调整，此前压制基本面、做多债市的核心逻辑受到冲击。

冯昊指出，由于债市短期调整斜率较大， 公募、银行理财等债券型产品净值明显回撤，进一步触发了赎回潮，导致了“净值回撤—理财赎回—抛售债券—净值进一步回撤”的负反馈 。

格上财富金樟投资研究员蒋睿也指出，2022年债券资产虽然整体表现优于权益资产，但不能算传统的债券牛市。

蒋睿的分析也指出，2022年10月之前，利率整体维持窄幅波动，但中枢下降较快，叠加投资环境避险情绪较重，大量资产涌入债市，市场整体陷入“资产荒”。

进入10月后，资金面有所扰动，但整体仍旧震荡为主。

而11月中旬受地产支持政策的不断出台和防疫政策的不断改善，债市在“弱现实”和“强预期”的扰动下快速调整，并引发了银行理财的赎回潮，在多重因素的影响下，债市回吐了年内大部分涨幅。

业内人士对2022年债市做了很多反思。

招商基金总经理助理裴晓辉认为，2022年对债券市场来说是有很多值得深思的角度：

第一是理财转向全面净值化以后，其行为模式从相对更注重配置转向相对更注重交易，使得债市中各类机构行为的一致性更强，也使得市场波动性加大，具体表现在上半年中短信用债利差的压缩，以及近期赎回负反馈带来的债市调整；

第二是市场上会有很多预期，有的预期在短期内无法证实或证伪，但却可以引发市场波动，这也可能会形成交易机会。

现在是投资时机吗？

蒋睿表示，就大类资产配置而言， 站在当下权益资产性价比肯定优于债券基金 。

“但鉴于经济复苏还存在一定的不确定性，且任何时间点来看，股债动态平衡的组合总是能够带来更好的投资体验，所以债券基金还是具备投资价值的。 ”蒋睿表示。

同时，他认为，债市快速调整已经给债券投资带来一定的安全边际， 大部分信用品种的信用利差回到了2019年以来的高位，具备了一定的配置价 值。

蒋睿建议在债券型基金上， 纯债方面建议谨慎防守为主 ，低杠杆、短久期的组合是相对首选，可以选用中低可转债做增厚； “固收+”方面可能表现会好于纯债 ，但也要注意权益中枢和权益部分的风格，选择适合自己风险收益偏好的基金，此 外转债、REITS产品可能也是不错的选择 。

而冯昊认为，赎回潮导致的债市短期快速调整已经基本结束，但中长期看随着基本面逐渐回暖，利率中枢仍有较大概率进一步上行，因此从配置的角度，冯昊同样建议以中短久期为主。 经过近期调整以后， 短久期（3年期以内）利率债、中高等级信用债、存单等都已经有比较好的配置价值 ，展望2023年货币政策“总量要足，结构要准”，预计资金利率上行风险可控， 短久期债券加适度杠杆是比较好的选择 。

另外，冯昊认为，在今年经过多次理财赎回冲击后，资金可能重回固收市场，但预计风险偏好有所下降，对短久期中高等级债券利好，但 中低等级债券可能面临一段时间的配置缺失，建议适度规避 。

张李陵表示，2023年利率仍有波动。 而信用债结构分化，预计高低等级利差走扩；商业银行资本债利差中枢走扩且波动加大。

张李陵建议，2023年投资上， 首先，利率债方面，波动加大，加强交易 。

第二， 信用债方面，关注基本面及流动性冲击，基于负债端择券 。 整体而言，城投债谨慎下沉，关注较高景气行业机会，近期地产政策融资端利好头部，但地产行业基本面仍需进一步观察。

近期理财赎回风波导致信用债收益率出现较大幅度调整，找准定价锚仍是投资关键。

第三， 可转债方面，随着增长预期的回升，转债市场可能会有一定的结构性机会。

裴晓辉认为， 利率债方面，要把握波动中的机会 ，经济在2023年年初利率品种在多种交易逻辑交织之下会有交易性机会；另外，在稳增长发力、财政节奏前置的年份，流动性一般会先保持充裕的状态，可以 关注曲线做陡的机会 ， 长端利率保持相对谨慎 ；2023年二季度之后，随着疫后经济复苏的高度、房地产政策的效果逐渐明朗化，需要关注这些基本面是否发生根本性变化，使得货币政策有边际调整的可能。

而信用债方面，裴晓辉认为，经过11-12月债券市场的调整，信用利差大幅走阔， 从当前整体来看，信用债的配置价值凸显 。 不过当下理财赎回的后续影响尚未完全过去，信用债配置的节奏需要考虑负债端的稳定性。 在品种上， 目前相对更看好银行永续债和二级资本债 。 信用风险多点散发可能会是未来的常态，当前高信用等级主体也都有较为可观的息差，因此 信用下沉的策略风险回报比可能并不高 。

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2022年基金还要跌多久

2023年春节后股市的开盘时间为1月30日。 按照规定，2023股市春节的休市简芹时间为1月21日（星期六）至1月27日（星期五）休市7天，1月28日和1月29日为周末正常休市时间，1月30日（星期一）正前毁常开市羡毕。 以上就是2023春节后股市开盘时间相关内容。

中国股市能不能做空

中国股票市场不能也不允许做空，只能做多，虽然融资融券就是股票做空，可是融资融券也没有多大意义，因为中国融资融券特别难，有的时候基本上是没有券的。 可以融资融券的股票都是大盘股，股性不活跃，很难赚钱。 可是海外股票市场可以做多也可以做空。 做空是慧派备先借入标的资产，随后售出得到现金，过一段时间后，再支出现金买进标的资产归还，可以看出，做空是需要一大笔资金的，所以说要是没有巨大资金基本上针对轿宏股民而言做空是誉李不现实的。

怎么看股票成交量

1、成交量红绿柱：成交量红绿柱是最直接反映股票交易量变化的图形。 柱体实体意味着当日已完成的交易量，虚框部分意味着当日预估还会继续出现的交易量。 当柱体色调为红色，说明当日买进量超过售出量。 当圆柱体色调为绿色时，说明当日买进量低于售出量。 同时，当交易量柱体和前几个交易日相比，要高很多，说明股票当天发生放量的状况，相反发生缩量的状况；

2、内外盘：内盘就是指以买价成交的交易，成交总量为内盘总数。 外盘就是指以售出价格成交的交易，成交总量为外盘总数。 内盘与外盘总和为交易量，当外盘数量超出内盘数量时，说明买家力量较强，当内盘大于外盘时，表明卖方力量较强。

2023年黄金会跌到400以下吗？

2022年基金大概还会跌多久？基金行情最新预测。 这目前是投资者们最关注的问题，但是我想说没有人能够预测行情。 我个人认为，2022年基金可能还会继续调整。 但是只要投资者坚定信心，耐心持有，肯定会迎来基金上涨的。 所以，投资者准备开始买基金之前一定要先搞清楚以下几个问题基金应该怎么选？基金组合应该怎么配置？ 每支产品应该买多少？ 自己风险承受力是多高？ 什么时候买卖？ 怎么买卖？ 因为盲目买基金的后果只有两个1：运气好，心态不好，赚点就跑2：运气不好，大幅亏损被套。 考虑好上述问题，我们才能更好的进行投资或者耐心持有现有的基金品种。 当前市场行情，可以说处于相对低点，可以用闲置资金逢低分批买入的。 当然，不要奢望买入之后会迎来大涨，逢低布局是需要承受一段时间内本金亏损和时间成本的。

2023年黄金不会跌到400以下。

目前国内黄金价格大约在450-500元每克，短期内不可能跌破400元，因为全球经济发展的不确定性因素仍然非常多，而黄金是一种重要的金融资产，具有较高的流动性和安全性，因此，它的价格一般不会大幅下跌。

黄金的收藏价值：

1对抗通货膨胀

几十年来，通货膨胀十分严重，普遍国家都受此问题的困扰。 货币价值贬值，货币购买力日渐降低，钱变得不值钱了。 在一些极端的情况，国家的货币通货膨胀严重，钞票就会变得如同废纸一般。

2卓越的避险功能

当世界政局和经济不稳，尤其是发生战争或经济危机时，各种普遍的投资工具如股票、基金、房地产等都会受到严重的冲击，这时黄金就体现了很好的避险属性。 即使遭遇经济危机，黄金的价格仍能维持不变甚至稳步上升，保持了资产的价值。

3世界通行

古代世界各地的人们都视黄金为出远门的最佳盘缠，时至今日，黄金仍然是世界通行的货币。 只要手中拥有真正的黄金，在世界各地的银行，首饰商，金商都能够把黄金兑换为当地的货币，黄金可以全世界通行无阻，它的货币地位比美元还要稳固。

中信证券：如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应？

原标题：如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应？

报告要点

本周一央行OMO降息超市场预期，最近两个交易日出现了股债同涨的局面。 对此，我们认为在经济下行压力增大，央行货币政策窗口打开的背景下，利率下行的空间是较为明确的，而短期内股市上行的空间还有待验证，更加看好四季度和明年先债后股的逻辑。

央行MLF、OMO连续降息后，股债连续两日上涨。 9、10两月诸多利空，债市空头占据上风。 10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情，最高点一度突破3.3%。 转折点出现在10月底，经济金融数据表现较弱，加上央行两次降息来的猝不及防，尤其是本周一的OMO降息，以致本周前两个交易日股债双双受到提振。 股市大盘单边走高，债市表现更加强势，国债期货全线收涨，国债、国开现券均走强。 降息信号短期对股债双双形成刺激，是否意味着阶段性的股债双牛行情呢？

每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情。 降息对债市的影响较为直接和明确，会带来利率下行和债市走牛。 有两个现象值得关注，一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松，二是需要关注央行降息的节奏。 在央行降息的过程中，短期内利率的下行趋势是相对确定的，降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。

相比之下，降息对股票市场影响并不确定，还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接，但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。 一是降息会降低企业融资成本，刺激实体经济生产和投资活动，带动总需求回暖和企业盈利回升。 二是降低了企业未来现金流的贴现利率，提升企业预期收入的现值。 有时降息的同时还伴随降准，释放大量流动性流向股市，推动股市走牛。 尽管降息对股票市场几乎全是利多影响，但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大，企业盈利较差，企业生产运营较为艰难的时期。 综合上述两方面考虑，尽管降息利多股市(因果性)，但未必对应股市上涨(相关性)。

先债后股可能是今年四季度和明年的交易逻辑。 四季度和明年年初经济下行压力较大，逆周期货币政策窗口打开，利好债市。 经济下行压力本身制约股市的上行空间，更兼逆周期政策循序渐进，聚焦“稳增长”，求稳而不求快，短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。 尽管股市或许会受降息因素的提振出现短期的行情，但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。

债市策略： 10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点，5BP的降息信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。 据此我们判断在年末或明年年初经济下行压力较大的时点，仍然会有数量或价格工具的推出。 结合本文的分析，我们认为当前利率仍然存在向下的空间。 当市场对央行的货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时，逢高进入总是占优策略，2.8%-3.2%是10年期国债到期收益率的合理区间。

正文

央行MLF、OMO连续降息，股债连续两日上涨

9、10两月诸多利空，债市空头占据上风。 一是降息预期的落空，尽管从今年年中开始，市场对于今年下半年的经济下行压力已经有了一定的预期，对国内央行跟随美联储降息也有不小的期待。 但是随着国内央行在几个重要时点的降息预期落空，债市多头的信心遭到打压。 二是贸易摩擦边际缓和，风险偏好边际回升。 三是结构性通胀超预期，市场普遍担心CPI的上行压力将对货币宽松形成掣肘。 在上述几个主要因素的作用下，债市的多方力量逐渐削弱，10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情，最高点一度突破3.3%。

转折点出现在10月底，经济金融数据表现较弱，两次降息来的猝不及防，股债双双受到提振。 10月底公布的PMI下滑至年内新低49.3，显示制造业仍运行在弱势区间，低于市场一致预期。 市场对此的反应趋于谨慎，利率未见明显下行。 11月5日央行在续做MLF时“突然”将1年期MLF利率下调了5BP，大大超出了市场预期，国债利率当日下行了约5BP.11月11日公布的金融数据读数较差，市场早有预感，利率在数据公布前就已经走出了明显的下行趋势，随后几天大致震荡走平。 利率再一次快速下行出现在11月18日和11月19日，上周末货币政策执行报告删去“闸门”表述，透露出边际宽松的迹象或许已经在预期之内，但是周一早上央行无到期新作1800亿元7天逆回购，并且跟随MLF下调了5BP的OMO操作利率超出了很多投资者的预期。 随着超预期的宽松信号释放，国债期货大幅走强，10年期现券利率两天时间下行6-7BP左右，流动性宽松的预期也对股市产生了不小的提振，两日之内呈现出股债同涨的局面。

近两日(11月18日、19日)股市大盘单边走高。 前期贸易摩擦的利好和央行调降MLF利率的举动并未对股市情绪产生太大的提振，上证综指未能维持在3000点以上，随着11月11日的一波大跌，上证综指重新回落到2900点左右，并在该点附近的支撑位反复筑底，即便货币政策执行报告传出边际放松的信号，也难掩周一早盘小幅低开的事实。 不过，周一一早央行调降OMO操作利率显然超出了市场预期，A股随后便应声上涨，其中上证指数周一上涨0.62%，昨日又上涨0.85%，两日累计上涨1.47%，报收2933.99点；深证成指周一上涨0.70%，昨日再次上涨1.80%，两日累计上涨2.50%，报收9889.75点；创业板指周一上涨0.46%，昨日上涨2.77%，两日累计上涨3.23%，报收1729.08点。

债市表现更加强势，国债期货全线收涨，国债、国开现券均走强。 周一央行降息信号传出后，10年期国债期货主力T1912直线拉涨0.3%，当日上涨0.41%，昨日再上涨0.12%，两日累计上涨0.53%，报收98.505元。 5年期国债期货主力TF1912周一上涨0.20%，昨日再上涨0.10%，两日累计上涨0.30%，报收99.975元。 2年期国债期货主力TS1912周一上涨0.09%，昨日再次上涨0.06%，两日累计上涨0.15%，报收100.435元。 现券方面，10年期国开活跃券收益率周一下行4.75bp，昨日再次下行2.37bp，两日累计下行约7.12bp，报收3.6350%。 10年期国债活跃券收益率前日下行4.00bp，昨日再次下行2.50bp，两日累计下行6.50bp，报收3.1675bp。 降息信号短期对股债双双形成刺激，是否意味着阶段性的股债双牛行情呢？

降息周期能够带来股债双牛吗？

我们通过对2008年以来国内三次降息周期的梳理，发现降息周期对债市的影响较为明确，每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情 。 2008年9月-12月央行连续四次下调存款基准利率，五次下调贷款基准利率；2012年6-7月央行先后2次下调存款和贷款基准利率；2014年11月开始，央行先后6次下调存款和贷款基准利率，2015年内先后10次下调公开市场操作利率。 这几次降息过程无一例外都带来了长端利率的下行。

降息对国内债市的影响

2008年以后的第一轮降息周期发生在2008年9月-12月，本次降息的特点是降息幅度大，持续时间短。 为了应对全球经济危机对国内经济的剧烈冲击，央行连续四次下调存款基准利率，五次下调贷款基准利率，其中1年期贷款基准利率从2007年末的7.47%高位，下降到了5.31%。 同期，十年期国债到期收益率也由4.5%左右的相对高位快速回落至2.6%附近。

第二轮降息周期发生在2012年6-7月，此次降息的特点是降息力度较小，且持续时间较短。 央行先后两次下调存款利率和贷款利率，其中贷款利率从6.56%下降到了6%。 早在2011年11月央行就已经开始逐步下调了存款准备金率，长端利率在降息前已经price in了部分宽松预期，虽然降息期间债市出现短暂的“小牛市”，但由于降息力度较小，不具有持续性，所以对债市利好有限。

第三轮降息发生在2014年11月至2015年10月，此次降息的特点是降息力度大，降息周期长，“持续性”强 。 当时国内经济下行压力较大，央行先后6次下调存款和贷款基准利率，2015年内先后10次下调公开市场操作利率。 其中贷款利率由6%下行至4.35%，七天逆回购利率也由4.10%下行至2.25%。 仅降息的过程就持续了1年左右，期间十年期国债收益率大幅下行，由4.25%左右下行至2.8%左右，随后的最低点触及2.65%，是近十年来债市的最大牛市。

总结而言，降息对债市的影响较为直接和明确，会带来利率下行和债市走牛，但也取决于降息的节奏和力度。 有两个现象值得关注，一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松，如果央行采取了一些放宽流动性的手段，那么利率在降息之前可能已经包含了一定的降息预期，降息对利率的表观影响可能不会那么强烈。 二是需要关注央行降息的节奏，包括幅度和时间长度，如果是幅度较小且非持续性的降息，也难以带来利率的大幅下行。 在央行降息的过程中，短期内利率的下行趋势是相对确定的，降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。

降息对A股的影响

相比之下，降息对股票市场影响并不确定，还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接，但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。 一是降息会降低企业融资成本，刺激实体经济生产和投资活动，带动总需求回暖和企业盈利回升。 二是降低了企业未来现金流的贴现利率，提升企业预期收入的现值。 有时降息的同时还伴随降准，释放大量流动性，这些廉价的资金可能在监管宽松的情况下大量流向股市，推动股市走牛。 尽管降息对股票市场几乎全是利多影响，但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大，企业盈利较差，企业生产运营较为艰难的时期。 综合上述两方面考虑，尽管降息利多股市(因果性)，但未必对应股市上涨(相关性)。

降息短期难抵经济危机。 2008年的降息周期中，降息对股票市场的利多影响并未显现，央行宣布降息之后股市不涨反跌，三轮降息之后沪指甚至下跌到1706点的低位。 这段时期股市主要受全球危机带来的经济下行压力和风险偏好大幅下滑支配，降息对股票市场的利好难以在短期内力挽狂澜。 但从长期来看，随着货币政策与财政政策逐渐发力，2009年一季度经济触底之后出现较大反弹，股市也随之而动，出现了危机之后的牛市，沪指一度上涨至3000点以上，还曾在2009年8月初触及3400点。

2012年降息对A股的影响与直觉相反。 在2012年6-7月的降息周期中，由于持续时间较短，对股市的影响更加不明确。 在降息前的降准的过程中，沪指出现过小幅反弹的行情，但是在短暂的降息期间，沪指几乎是单边下行的。

2015年的宽松带来股市大幅波动。 2014~2015年的降息周期中，股票市场经历了牛熊切换行情，上证综指在2015年6月份达到5178的高点，后迅速下跌形成股灾。 从降息的角度来看，央行大幅降低了资金成本，同时释放了大量流动性，但由于当时加强房地产市场调控、规范地方债务发行等政策，使得大量流动性淤积在金融体系内部，流向实体经济的相对较少，另外再加上监管的分割和放松，使得大量廉价资金流向了股市，使得从2014年底开始股市的泡沫越吹越大，股市出现“泡沫牛”。 但在2015年中的时候由于监管突然加强，泡沫最终被戳破，股市出现陷入大熊市之中。

先债后股的逻辑

股市或许会受降息因素的提振出现短期的行情，但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。 经济下行压力本身制约股市的上行空间，更兼逆周期政策循序渐进，聚焦“稳增长”，求稳而不求快，短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。 因此，即便股市受降息影响出现阶段性的行情，我们更倾向于认为明年贸易缓和、地产竣工回暖、专项债发力、美国政治周期等一系列基本面的利好因素将推动股市在明年二季度开始回暖。

四季度和明年年初经济下行压力较大，逆周期货币政策窗口打开，利好债市。 关于明年经济的节奏我们在《固定收益2020年度投资策略——柳暗花明》中已经有所论述，10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点，5BP的信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。 据此我们判断在年末经济下行压力较大的时点或年初，仍然会有数量或价格工具的推出。 结合本文的分析，我们认为当前利率仍然存在向下的空间。 当央行货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时，逢高进入总是占优策略，2.8%-3.2%仍然是10年国债到期收益率的合理区间。

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