债务压力大 IPO观察 大举分红不顾运营性现金流蹩脚 4成支出来自吉利 世昌股份 (债务压力大怎么办)

近期，河北世昌汽车部件股份有限公司（下称“世昌股份”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，地下发行不逾越1260万股。

媒体APP留意到，2023年世昌股份业绩存在暴增的现象，其中营收和净利润区分同比增长了44.24%、192.41%。同时，公司的业绩还较为依赖前五大客户，每年至少有4成的支出是来自吉利汽车。另外，从数据上看，世昌股份还存在运营性现金蹩脚、债务压力大的疑问。

但值得留意的是，面对上述状况公司却照旧大举现金分红，现今却要上市募资补流。

客户集中，盈利质量差

世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、消费和销售，关键产品为汽车塑料燃油箱总成。

2021年-2023年（下称“报告期”），世昌股份区分红功营业支出29172.3万元、28152.44万元、40608.12万元，净利润区分为2103.51万元、1777.79万元、5198.43万元，其中2023年世昌股份业绩暴增，营收和净利润区分同比增长了44.24%、192.41%。

媒体APP留意到，世昌股份之所以能成功上述业绩关键是依赖公司的前五大客户。报告期内，世昌股份向前五大客户出现的销售支出区分为27043.64万元、26244.47万元、37555.16万元，区分占当期营业支出的92.7%、93.22%、92.48%，其中向吉利汽车出现的销售支出区分为13750.19万元、13481.13万元、17216.72万元，区分占当期营业支出的47.13%、47.89%、42.4%。也就是说，世昌股份每年至少有9成的支出是来自前五大客户，4成的支出是来自吉利汽车，客户高度集中。

值得一提的是，与世昌股份业绩一同增长的还有应收账款。截至2021年末、2022年末、2023年末，世昌股份的应收账款账面价值区分为区分为10308.71万元、12427.50万元、18024.73万元，年均复合增率为32.23%。

由于应收账款的增长，让世昌股份本就不理想的运营性现金再次雪上加霜。报告期内，世昌股份运营活动出现的现金流量净额区分为-901.6万元、-3252.73万元、-3724.54万元，运营性现金净流出继续扩展，算计净流出近8000万元。

另外，结合世昌股份同期运营活动出现的现金流量净额与净利润，可以计算出两者的比值区分为-0.43、-1.83、-0.72。那么，为何世昌股份不时在运营上赚不到现金？公司盈利质量为何如此差？

对此，北交所要求世昌股份结合运营状况及现金流状况、货币资金贮藏状况、债务构成及还款状况、资金筹措布置、资产抵押状况，与关键客户、供应商的结算政策、结算周期，应收账款与应酬账款等变化状况剖析披露目前公司能否存在资金缺口、能否存在现金流断裂风险，能否存在借款到期无法出借、相关资产被强迫行动风险，并说明已采取或拟采取的应对措施。

大举分红不顾债务压力，仍要募资补流

从募投项目方面，世昌股份此次欲募集17117.95万元区分用于浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新动力高压油箱项目（二期）和补充流动资金。

其中4000万元用于补充流动资金，占募资总额的23.37%。

为何世昌股份要募集如此多的资金用于补流，这还要从公司的债务说起。报告期内，世昌股份的流动比率区分为1.02、1.1、1.29，同行可比公司平均值区分为2.41、2.21、2.28；速动比率区分为0.82、0.89、1.12，同行可比公司平均值区分为1.68、1.49、1.61。换言之，无论是流动比率还是速动比率，世昌股份均远低于同行均值。

资产负债率方面。在上述时期段内，世昌股份的资产负债率区分为72.9%、69.71%、62.87%，同行可比公司平均值区分为41.79%、37.41%、38.04%，至少高于同行均值24.83个百分点。

从明细上看，截至2021年末、2022年末、2023年末，世昌股份的货币资金余额区分为3035.68万元、3422.78万元、2759.27万元，短期借款区分为5092.03万元、7922.79万元、6482.23万元，货币资金不时不够支付公司短期借款。综合上述状况，世昌股份的债务压力可见不普通。

回到现金流状况，文章上述提到，世昌股份近三年从未在运营上赚到现金，并且年年净流出。同时报告期内，世昌股份投资活动出现的现金流量净额区分为-399.35万元、-1373.48万元、-1554.94万元，不时净流出；筹资活动出现的现金流量净额区分为1250.84万元、4387万元、5652.47万元。可见，除了在筹资活动上，世昌股份能取得现金，其他两大现金流，公司均在净流出。与此同时，综合世昌股份运营、投资、筹资的现金流，报告期内，世昌股份现金及现金等价物净介入额区分为-69.34万元、-208.28万元、371.24万元，公司仅2023年介入了现金，现金流压力也较大。

综合上述状况，或许这也是世昌股份欲经过此次IPO募资补流的关键原因。但是，令人万万意想不到的是，2021年-2023年，世昌股份的现金分红区分为3000万元、596.31万元、1267.8万元，算计约为4864.11万元，足以掩盖上述补充流动资金所要求的钱。

那么，在如此债务以及现金流的背景之下，为何世昌股份还要大举分红？同时，在分红之后，为何世昌股份还要大举募资补流？（本文首发于媒体 APP，作者｜邓皓天）