9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启 政策底 基本确认 广发微观 (时政新闻9月26日)

摘要

据报道，政治局9月26日召休会议，剖析研讨以后经济情势，部署下一步经济任务。关于会议精气，我们学习解读如下：

第一， 政治局会议普通是4月底、7月底、10月底、12月初，9月底研讨经济任务的政治局会议并十分规。9月召开自身就显示出对以后经济任务的注重。如会议指出的，“经济运转总体颠簸、稳中有进”；但同时，“以后经济运转出现一些新的状况和疑问”。

第二， 会议指出“实践增强做好经济任务的责任感和紧迫感”、“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，会议指出各地域各部门要“干字当头、万众一心…推进经济继续上升向好”、“为担当者担当、为干事者撑腰”。我们了解这是一轮明白的信号，在9月24日一揽子政策打头阵之后，逆周期政策有望继续接力、空中加油。

第三， 会议同时强调要加大财政货币政策力度。关于财政政策，放鼎力度对应着财政政策要承当更关键的角色，政策空间将继续拓展。关于财政政策空间，在前期报告《如何看8月财政数据与年内财政政策空间》中，我们有过详细讨论。关于货币政策，会议指出“要下降存款预备金率，实施有力度的降息”。9月24日一揽子政策曾经落地50bp的降准，事先指出“到年底之前还有三个月时期，我们也会依据状况，有或许进一步再下调0.25-0.5个百分点”，在政治局会议定调后，四季度再次降准概率加大。“有力度的降息”意味着不扫除会有新一轮的OMO-LPR-存存款利率下行，由于本次LPR调整将大约率在10月21日，年末或是新一轮观察窗口。

第四， 值得留意的是，9月24日一揽子政策不止包括货币政策的边沿安闲，还包括金融政策的边沿调整。9月24日晚间，金融监管总局公布关于做好续贷任务、提高小微企业金融服务水平的通知。从WIND数据看，2023年下半年以来，存款利率和银行存款审批指数并不同步。此次货币供应调整叠加金融政策调整，有望带来后续新增存款量的变化。

第五， 政治局会议关于房地产市场的定调十分明白，会议指出促进市场“止跌回稳”。包括“要回应群众关切，调整住房限购政策”，对应一线地产限购政策安闲概率大幅加大。这确实是目前地产政策弹性最大的一个范围，我们在前期报告《逆周期政策是新定价力气》中亦指出 “在地产政策方面，一线城市进一步因城施策具有较大弹性”。从既有政策来看，9月24日落地的分歧房贷最低首付比例至15%、支持土地和住房收储已有肯定力度，假定再叠加限购安闲，应会对房地产市场量价走势带来积极影响。

第六， 资本市场再次作为一个重点疑问提及，显示出政策关于它的资金枢纽、预期引导性能的注重。“努力提振”是政策基本目的，详细政策方向包括中终年资金入市、支持并购重组、中小投资者维护等。关于公募基金改造，政策指出要“稳步推进”。

第七， 其他一些举措均指向微观预期，包括 “要协助企业渡过难关”、“出台民营企业促进法”、“促进中低支出群体增收”、“抓紧完善生育支持政策体系”、“抓紧推进和实施制造业范围外资准入等改造措施”。

第八， 从8月经济数据及9月高频数据看，三季度后半段名义增长率中枢较二季度走低。9月24日一揽子增量政策开释强化逆周期的信号，9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启。“政策底”基本确认。假定本轮出台的一系列政策能够作用于信贷、房地产等关键范围，则三季度有或许是本轮短周期名义GDP增速的谷底，即三季度企业盈利增速或许较低，但四季度会有所拐点。关注这一微观周期位置关于权利、利率定价的指表示义。

注释

据报道，政治局9月26日召休会议，剖析研讨以后经济情势，部署下一步经济任务。关于会议精气，我们学习解读如下：

政治局会议普通是4月底、7月底、10月底、12月初，9月底研讨经济任务的政治局会议并十分规。9月召开自身就显示出对以后经济任务的注重。如会议指出的，“经济运转总体颠簸、稳中有进”；但同时，“以后经济运转出现一些新的状况和疑问”。

会议以为，往年以来，以同志为中心的勾搭率领全国各族人民攻坚克难、冷静应对，加大微观调控力度，着力深刻改造开放、扩展国际需求、优化经济结构，经济运转总体颠簸、稳中有进，新质消费力稳步展开，民生保证扎实有力，防范化解重点范围风险取得积极进度，高质量展开扎实推进，社会大局坚持稳如泰山。

会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改动。同时，以后经济运转出现一些新的状况和疑问。

会议指出“实践增强做好经济任务的责任感和紧迫感”、“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，会议指出各地域各部门要“干字当头、万众一心…推进经济继续上升向好”、“为担当者担当、为干事者撑腰”。我们了解这是一轮明白的信号，在9月24日一揽子政策打头阵之后，逆周期政策有望继续接力、空中加油。

会议指出，要片面客观冷静看待以后经济情势，正视艰难、坚决决计，实践增强做好经济任务的责任感和紧迫感。要抓住重点、主举措为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力成功全年经济社会展开目的义务。

会议要求，各地域各部门要细心贯彻落实决策部署，干字当头、万众一心，充沛激起全社会推进高质量展开的积极性主动性发明性，推进经济继续上升向好。广阔党员、干部要勇于担责、勇于创新，在攻坚克难中长身手、出业绩。要树好选人用人风向标，细心落实“三个区分开来”，为担当者担当、为干事者撑腰。要支持经济大省挑大梁，更好发扬带动和支柱作用。

会议同时强调要加大财政货币政策力度。关于财政政策，放鼎力度对应着财政政策要承当更关键的角色，政策空间将继续拓展。关于财政政策空间，在前期报告《如何看8月财政数据与年内财政政策空间》中，我们有过详细讨论。关于货币政策，会议指出“要下降存款预备金率，实施有力度的降息”。9月24日一揽子政策曾经落地50bp的降准，事先指出“到年底之前还有三个月时期，我们也会依据状况，有或许进一步再下调0.25-0.5个百分点”，在政治局会议定调后，四季度再次降准概率加大。“有力度的降息”意味着不扫除会有新一轮的OMO-LPR-存存款利率下行，由于本次LPR调整将大约率在10月21日，年末或是新一轮观察窗口。

会议强调，要加大财政货币政策逆周期调理力度，保证必要的财政支出，实践做好基层“三保”任务。要发行经常经常使用好超凡年特地国债和中央政府专项债，更好发扬政府投资带举措用。要下降存款预备金率，实施有力度的降息。

值得留意的是，9月24日一揽子政策不止包括货币政策的边沿安闲，还包括金融政策的边沿调整。9月24日晚间，金融监管总局公布关于做好续贷任务、提高小微企业金融服务水平的通知。从WIND数据看，2023年下半年以来，存款利率和银行存款审批指数并不同步。此次货币供应调整叠加金融政策调整，有望带来后续新增存款量的变化。

通知指出，要优化存款服务方式。加大续贷支持力度。对存款到期后仍有融资需求，又暂时存在资金艰难的债务人，在存款到期前经其主动开放，银行业金融机构依照市场化、法治化准绳，可以延迟展开存款考察和评审，经审核合格后操继续贷。

政治局会议关于房地产市场的定调十分明白，会议指出促进市场“止跌回稳”。包括“要回应群众关切，调整住房限购政策”，对应一线地产限购政策安闲概率大幅加大。这确实是目前地产政策弹性最大的一个范围，我们在前期报告《逆周期政策是新定价力气》中亦指出 “在地产政策方面，一线城市进一步因城施策具有较大弹性”。从既有政策来看，9月24日落地的分歧房贷最低首付比例至15%、支持土地和住房收储已有肯定力度，假定再叠加限购安闲，应会对房地产市场量价走势带来积极影响。

会议指出，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房树立要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目存款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，下降存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推进构建房地产展开新方式。

资本市场再次作为一个重点疑问提及，显示出政策关于它的资金枢纽、预期引导性能的注重。“努力提振”是政策基本目的，详细政策方向包括中终年资金入市、支持并购重组、中小投资者维护等。关于公募基金改造，政策指出要“稳步推进”。

会议指出，要努力提振资本市场，鼎力引导中终年资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改造，研讨出台维护中小投资者的政策措施。

其他一些举措均指向微观预期，包括 “要协助企业渡过难关”、“出台民营企业促进法”、“促进中低支出群体增收”、“抓紧完善生育支持政策体系”、“抓紧推进和实施制造业范围外资准入等改造措施”。

会议指出，要协助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非私有制经济展开营建良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低支出群体增收，优化消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力气展开养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业范围外资准入等改造措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。

从8月经济数据及9月高频数据看，三季度后半段名义增长率中枢较二季度走低。9月24日一揽子增量政策开释强化逆周期的信号，9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启。“政策底”基本确认。假定本轮出台的一系列政策能够作用于信贷、房地产等关键范围，则三季度有或许是本轮短周期名义GDP增速的谷底，即三季度企业盈利增速或许较低，但四季度会有所拐点。关注这一微观周期位置关于权利、利率定价的指表示义。

中心假定风险： 海外经济和金融环境变化超预期，大宗商品坚定超预期，地产销售投资下行压力超预期，消费短期下行压力超预期，逆周期政策力度大于预期，中终年经济环境变化超预期，对政策了解不到位。