IPO钉子户 省饮 菊乐困在蜀地 望风披靡 77岁童恩文再冲上市四川 (钉子户策略)

四川知名乳企菊乐再一次性性坐实了“IPO钉子户”的称号。

近日，四川菊乐食品股份有限公司（下称“菊乐股份”）在外地证监局料理辅导备案注销，拟向不特定合格投资者地下发行股票并在北京证券买卖所上市，辅导券商为证券，开启第五次IPO之路。

作为“成都人从小喝到大”的品牌，菊乐在四川具有很强的品牌效应。2016年，菊乐股份举行50周年庆典系列活动，并将这一年作为踏上成功百年企业展开目的的新终点，但上市却成为企业至今难以打破的“魔咒”。

2017年-2023年时期，菊乐股份屡次冲击上市未果。往年6月第四次IPO终止后仅3个月，菊乐股份再次向A股发动冲击。

9月20日，就上市目的和未来规划等疑问，时代财经讯问菊乐股份方面，截至发稿未失掉回复。

成都乳企困在西南

在成都有一条菊乐路，正是以企业的名字来命名。

1966年，菊乐股份前身成都化学制药厂成立，从事医药化工原料消费。1985年，成都菊乐企业公司注册成立，旗下运营药厂、出租车公司和食品公司。1996年，菊乐集团推出纯牛奶产品，正式跨界乳制品行业，是国际较早的一批乳企。仰仗“酸乐奶”这款产品，菊乐迅速翻开成都市场，陪伴了外地80、90后生长。

在四川知名度高是菊乐的优点，但在社交平台上，它却自嘲为“如今混得最差的牛奶牌子”，要素是成立多年还没彻底走出蜀地。

菊乐股份的展开与川渝地域较强的消费才干有关。依据各市统计局数据，2023年我国有6个城市的社会消费品批发总额逾越万亿，除了北上广深四个一线城市外，成都和重庆也双双在列。

但该区域的竞争相同剧烈，同为四川省乳制品龙头企业的乳业于2019年在深交所挂牌上市，2022年其年度营收初次打破百亿元。在往年上半年乳业行业继续低迷的状况下，（002946.SZ）净利涨幅超20%。

为增加对川渝消费市场的依赖，扩展规模，2020年，菊乐股份并购黑龙江惠丰乳品有限公司，启动全国化规划；次年，菊乐股份又控股甘肃蜀汉牧业有限公司。独立乳业剖析师宋亮对时代财经剖析指出，菊乐股份进一步拓展市场要求更多资金支持，上市也有利于做高估值。

虽然四川对酸乐奶的品牌认知高，但这款产品在其他区域的认知度较低，走出四川关于现阶段的菊乐股份而言，难度并不小。

目前，菊乐股份由“童氏家族”掌舵。天眼查APP显示，菊乐股份的最大股东为成都菊乐企业（集团）股份有限公司（下称“菊乐集团”），持股比例为45.87%，菊乐集团实控人为童恩文，同时，童恩文集团还直接持股26.51%的菊乐股份，并担任菊乐股份董事长。

童恩文1947年出生，高中学历，1966年至1978年就任于成都化学制药厂，1978年至1985年任成都化学制药厂厂长；1985年至1993年，就任于成都菊乐企业公司，担任总经理；1993年至今，担任菊乐集团董事长。

2011年，童恩文的女婿、海归硕士高朝辉末尾担任菊乐有限（菊乐股份前身）董事、总经理一职；2017年，菊乐有限全体变卦为股份公司（菊乐股份），其继续担任公司董事、总经理，职位仅位于童恩文之下，但未持有公司股份。2022年，其从公司取得的薪酬为454.25万元。

屡次收问询函，指向内控控制

自2017年终次提交上市开放以来，菊乐股份“闯关”4次未果。而在证监会出具的问询函中，公司关联买卖、员工挪用公司资产等多种疑问逐一被提及。

2017年，菊乐股份首战IPO失利，要素是开放资料不齐等，最终企业主动撤回IPO开放。2019年，菊乐股份二战深交所，遭证监会出具警示函，警示函提及2014年12月-2019年3月，菊乐股份前分公司出纳运行职务之便，挪用公司资金9577.89万元，但菊乐股份未能及时发现该行为，也未及时纠正资金循环及资金内控方面存在的破绽。第二次IPO也以折戟告终。

2020年，菊乐股份末尾了自己的第三次IPO之旅，数月后仍未如愿。2023年，菊乐股份第四次东山再起，但继续收到深交所下发的问询函，问询函提到菊乐股份运行集团账户对外收付款项的状况，又一次性性将矛头指向菊乐股份的内控规范疑问。此外，菊乐股份还堕入关联买卖的疑云。其与第一大供应商行进牧业买卖多少钱的公允性也遭到深交所关注。

时代财经依据招股书对比发现，2019年-2022年6月，菊乐股份向第三方金宇农牧推销生鲜乳的多少钱区分为4.45元/公斤、4.57元/公斤、4.43元/公斤、4.54元/公斤，而向行进牧业推销生鲜乳（不含无机生鲜乳）的多少钱为4.53元/公斤、4.79元/公斤、4.68元/公斤、4.81元/公斤，含无机生鲜乳的多少钱为4.56元/公斤、4.79元/公斤、4.83元/公斤和5.02元/公斤，均高于第三方多少钱。

2024年6月，经验深交所两轮问询后，菊乐股份和保荐人撤回发行上市开放，深交所也终止其在主板发行的上市审核。

9月20日，针对此前深交所问询函中触及企业外部控制疑问能否有所改善，时代财经讯问菊乐股份方面，截至发稿未失掉回复。

目前，我国含乳饮料行业竞争剧烈。招股书数据显示，2023年上半年，菊乐股份的综合毛利率为31.28%，低于股份、蒙牛乳业这两家全国性龙头企业的33.15%和38.40%，但高于新乳业、、等区域性乳企。往年8月，菊乐股份宣布进军“小众奶”牦牛奶赛道，拓宽产品线。

宋亮指出，如今中小企业一个很大的艰难就是融资，上市是为数不多的融资途径。他同时表示，关于菊乐股份这类没有非凡优点和非凡技术奖励政策的企业而言，上市的难度很大，“证监会审批很严峻，除非有什么严重技术打破等状况发生。”

在上轮IPO深交所的二次问询中，就曾要求菊乐股份对研发才干能否契合主板定位做出说明。2023年上半年，其研发费用率仅为0.29%，低于同为中央性乳企的燕塘乳业、新乳业和天润乳业。

“如今很多企业都思索做全国市场，通常上全国市场竞争很剧烈，内卷很严重”，在宋亮看来，把西南区域或许四川省做精、做透、做细，或许是菊乐股份当下最好的选择。