华泰战略港股性价比优点或凸显降息周期开启 (华泰战略港股上市时间)

admin1 10个月前 (09-20) 阅读数 59 #银行

9月联储决意降息50bp，点阵图/预期指引偏中性，但大类资产走势显示市场以为本次降息“难言超预期”。不过，思索历次降息周期内美债利率下行胜率较高、且联储降息有助于翻开国际货币政策空间，贴现率下行/政策预期上传或仍有利于港股行情归结。定量来看，降息周期中随同美元指数中枢趋向性下修，AH溢价中枢应降低至143。以后AH溢价读数约149，或凸显港股性价比优点。往前看，港股盈利相对优点或仍成为行情相对强势的逻辑基石，8 月以来彭博对 MXCN 24E EPS 分歧预期上修的亦印证。性能倡议：沿ROE寻觅行业性能线索。

中心观念

9月联储决意降息50bp，点阵图/预期指引偏中性

北京时期（下同）9.19清晨两点，美联储宣布降息50bp，本轮降息周期正式启动。点阵图方面，联储估量2024年底利率水位为4.4%（少数官员估量将在11-12月至少降息25bp）、2025年约3.4%；SEP中联储上调24-26年失业率预期，下调24-25年通胀预期与24年GDP增长预期。预期指引方面：1）联储强调了“数据依赖”，强调利率决议“meeting by meeting”；2）目前没有看到经济中有任何迹象标明衰退的或许性正在上升；3）否认货币政策落后于曲线；4）并未宣布抗通胀取失利利，但情势令人鼓舞；5）不会思索中止缩表，在贮藏坚持稳如泰山的状况下美联储可以缩表并同时降息。

但大类资产走势显示市场以为本次降息“难言超预期”

截至9.19清晨四点，美股三大股指收盘皆回吐此前涨幅并略转跌、10Y美债利率&美元指数较FOMC会议末尾前水位略升、黄金则相对下跌。大类资产走势显示市场以为降息“难言超预期”，或有以下要素：1）本次降息或更相似“同步式”降息，思索鲍威尔屡次强调“数据依赖”、及表示“假定美联储延迟看到7月决议几天后发布的非农务工报告，或许会在7月的议息会议上初次降息”；2）50bp降息或不是常态，联储后续或回归25bp的降息节拍；3）思索此前市场降息预期较满，9月FOMC利率途径指引或未清楚超出市场预期；4）鲍威尔在记者会中表示中性利率或较疫情前有所上升。

以后AH溢价或显示港股性价比优点

第一，思索《降息周期复盘系列：大类资产篇》（24.8.2）我们提到：降息周期开启后美债利率下行胜率较高，美债利率下行或从贴现率角度对港股估值构成支撑；此外，联储降息或亦助力国际货币政策空间，政策预期回暖亦有利于港股行情归结。第二，定量来看，参考我们构建的AH溢价敏理性剖析表《港股回购热度创2010年以来新高》（24.9.16），降息周期中随同美元指数中枢趋向性下修，AH溢价中枢应降低至143。以后AH溢价读数约149，或凸显港股性价比优点。此外，港股盈利相对优点或仍成为行情相对强势的逻辑基石，8 月以来彭博对 MXCN 24E EPS 分歧预期上修亦印证。

性能倡议：沿ROE寻觅行业性能线索

以后已披露的海外中资股1H24财报初步验证了我们在港股中期战略中的“本手”性能观念：电信/公用/软件与服务/批发业或存在业绩韧性。此外，中报业绩中重消费板块亦发生新的亮点：三大alpha推进创新药/运动服饰/休闲商品ROE清楚上传（《港股/ADR中报总结：ROE稳步改善》，2024.9.1）。因此，我们结合中期战略与中报业绩升级港股性能观念，沿ROE寻觅行业性能线索：具有较稳如泰山ROE的公用/电信；因降本增效与股东报答/主动补库与景气改善从而具有较强ROE的软件与服务/批发；因创新药出海/降本增效ROE有望迎来底部拐点的制药板块。

风险提醒：联储货币政策宽松斜率不及预期，美国经济表现超预期。