护业绩 蓄水 渠道继续 难！有茅台酒商中秋动销下滑近两成 (蓄水项目)

白酒渡过了近年来“最弱”中秋档，各大品牌终端动销普遍下滑，茅台酒也不例外，终端动销下滑10%~20%的状况较为普遍。

“往年中秋，我们的贸易公司茅台酒销量下滑近20%，加上往年茅台酒的多少钱同比去年也是下滑的，依照销售额口径算的话，下滑幅度更大。”9月18日，一位贵州的茅台酒经销商对媒体记者称。

上述茅台酒经销商所言不是孤例。依据的调研，从销售终端反响，往年中秋档，由于多少钱端有双位数下滑，若叠加走量流速双位数下滑，以致茅台酒终端销售额口径下滑30%甚至更高。

酒商普遍反响，往年中秋茅台销量下滑是需求疲软、消费场景增加所致。

“从礼赠场景来看，往年中秋用茅台的少了很多。过去我们很多客户一次性要30箱、甚至50箱茅台都很失常，但往年则是拿5箱、8箱的；加上茅台多少钱下跌，往年中秋我们这边茅台销售额确实差了很多。”一位河南茅台酒经销商调侃，过去逢年过节办“正事”须用茅台，而如今，一是没那么多“正事”，二是“正事”办成了也不见得是“喜事”，比如项目接到了，但回款回不来。

“在目前的大环境下，外界预期茅台酒的多少钱或许还会跌，至少很难再涨回来了。而茅台酒多少钱下跌，也形成囤茅台的需求在增加。”上述茅台酒商判别。

不过，即使中秋档终端茅台酒动销发生下滑，估量短时期内财报端业绩不至于遭到冲击。目前茅台酒的批发参考价在2400元/瓶左右，仍远高于1169元/瓶的出厂价以及1499元/瓶的批发指点价，对酒商而言茅台酒仍是一切白酒品牌中最赚钱的。只是随着茅台酒市场价走低，渠道商的利润水平在变薄。

“往年茅台的业绩估量暂时会稳，但目前的业绩增长更多来自于渠道的蓄水池，而非一切通常终端动销。”一位不愿具名的食品饮料剖析师对媒体记者称。

通常上，在本月初举行的中期业绩会上，贵州茅台董事长张德芹仍表态，“将确保2024年度15%的营业总支出的增长目的如期成功”。而在需求疲软、业绩要“确保成功”以及保证普茅（市面上经常出现的53度500ml飞天茅台酒）多少钱“不崩”等诸多束缚条件下，目前茅台更多是选择放量生肖茅台、精品茅台、散花飞天等非标类产品，但这也形成这些产品多少钱继续承压。

“往年以来，茅台的非标产品放量是比拟多。”一位茅台酒经销商走漏，比如24年的精品茅台，年内高点时多少钱逾越3300元/瓶，如今已跌破3000元/瓶了，再如龙年生肖茅台，年内高点时多少钱逾越5500元/瓶，如今为2600元/瓶左右，距离2499元/瓶的批发指点价已相差不大。

据媒体记者了解，除非标产品放量外，为减轻对普茅的压力，目前贵州茅台另一关键产品——茅台1935也末尾重新开通招商，以促进销售，奉献更多业绩。不过，由于茅台1935多少钱继续走低（目前拼多多等电商茅台1935报价约740元/瓶，已处于“倒挂”外形），其经销商简直不赚钱。

“往年茅台1935多少钱不时在跌，最近又末尾重新在各个空白区域招商，招商状况还比拟好。由于如今做茅台1935，可以跟茅台公司直接打交道，以前即使你有钱也不用定能树立咨询。尽管如今做茅台1935基本不挣钱，但是大家看久远的话，还是情愿做的。”一位茅台酒商走漏。

白酒行业交出首份半年报效果单

7月27日晚，水井坊发布了2020年半年报，上半年公司成功营业支出8.04亿元，同比降低52.41%；归属于上市公司股东的扣非净利润为0.96亿元，同比降低71.66%。

按单季度看，一季度公司营收7.29亿元，比上个季度降低21.63%；一季度扣非净利润1.97亿元，比上季度降低9.49%，第二季度营收支出0.75亿元，同比降低90.08%；二季度扣非净利润-1.01亿元，同比降低182.39%。

分产品来看，公司上半年高档/中档产品支出区分为7.8亿元/2339万元，同比下滑51.4%/42.0%，分地域来看，公司各区域均出现40%以上的下滑。

水井坊业绩低于预期主客观要素都有： 1、客观要素，受疫情冲击，次高端关键消费场景缺失，水井坊主力产品卡位次高端受影响比拟严重；2、客观要素，主动调整市场，去库存、挺多少钱，为了保证经销商现金流 安康 良性，主动控制了发货节拍。

一、关于白酒企业二季度业绩会出现下滑，市场早有预期

2020 年春节前，白酒销售延续了 2019 年以来的良好开展势头，但突如其来的新冠肺炎疫情使得社交场景处于暂停形态，交往聚会活动受限，消费需求急剧收缩。 白酒消费具有周期性特点：每年的第一季度春节和第三季度中秋、国庆是白酒的传统消费旺季；第二季度和第三季度是消费旺季。 其中，春节时期的白酒消费量又是全年中最大的，简直占全年销售支出的35%-40%。

往年新冠疫情始出现在春节时期，虽然春节的白酒消费场景消逝了，但是白酒的销售是先收款后发货，各大白酒销售渠道都已提早打款备货，也就是说白酒厂商的酒曾经销售给了白酒渠道商，货都暂时压在了渠道商手上。

因此，新冠疫情对白酒企业第一季度的业绩并没有太大影响，关键影响的是第二季度。 随着疫情防控情势逐渐好转，消费场景失掉一定恢复，二季度市场总体以消化库存为主，二季度业绩下滑也就不出异常。

二、水井坊的业绩能代表整个白酒行业的状况吗？

答案是：不能。

近期高端酒批价继续上传，各大酒厂纷繁降价。 经过观察以下几个目的：1、白酒的批价；2、渠道库存 ；3、动销数据；4、各经销商打款备货状况，可以看出白酒行业依然延续突发疫情前开展态势，处于高景气周期中。

此次疫情对整个白酒行业的影响状况是： 1、高端和低端白酒简直没遭到影响；2、受影响最大的是次高端白酒，且关于次高端白酒，各酒企所受影响的水平也有所分化。 由于次高端白酒的消费，关键是宴席、聚餐、商务宴请等，疫情要求人们坚持社交距离，使得这次次高端白酒受影响最大。 从草根调研的动销数据来看，次高端酒企的影响分化清楚：区域龙头对渠道的掌控力强，以及由于地域文明、乡土情结所构成的消费粘性等要素使得影响相对小； 水井坊作为全国性的次高端白酒没有自己的强势区域，收缩扩张更大，在每一次性行业困境时遭到的影响都大。

1、高端白酒

贵州茅台： 4月后消费场景复苏、社交送礼需求加快恢复，供不应求状况清楚。 6月份公司放慢直营渠道推进，签约直销渠道协作同伴合计22家。 公司一方面提高直销比例，另一方面公司继续掌握降价预期，同时非标方案外投放，包括生肖、精品等系列，进一步保证业绩确定性。 估量第二季度公司支出、利润增速区分能到达为15%和20%，现金流目的优秀。

五粮液： 估量上半年五粮液终端需求恢复至去年同期80%以上，公司提出“批发缺乏团购补”，6月份公司启动团购任务，经过高层访问大型集团企业翻开新的渠道增长极。 估量公司第二季度支出、利润增速区分为10%和15%。

泸州老窖： 库存低位蓄势，Q2环比改善。 国窖1573自5月后片面恢复配额。 上半年库存一个月以内处于 历史 低位。 中档酒特曲稳扎稳打，节后停货挺价，平均库存水平缺乏一个月。 估量公司第二季度支出、利润环比改善，增速区分为-5%和10%。

2、低端白酒

顺鑫农业： 低端光瓶酒以自饮为主，受疫情影响很小。 疫情减速光瓶酒行业现金流压力，放慢中小酒企出清，顺鑫农业有望进一步优化行业集中度。 同时，降价效果有望在二季度后表现，盈利才干进一步优化。 估量第二季度支出、利润增速区分为5%和10%。

3、次高端白酒

次高端白酒有水井坊、酒鬼酒、沱牌舍得及区域名酒：山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。

山西汾酒： 处于革新红利释放期，增长态势继续。 从公司打款节拍上看，上半年成功全年目的50%以上，关键系北边中心市场消费基础良好，品牌底蕴深沉，同时低端酒玻汾放量清楚。 估量公司第二季度支出、利润增速区分能到达15%和20%。

今世缘： 国缘系列占比进一步优化，同时7月1日起国缘主力单品四开对开降价。 虽受疫情影响，但第二季度业绩可以恢复正增长，全年有才干成功10%的股权奖励考核目的。

古井贡酒： 疫情对中档酒影响清楚，公司政策上积极消化库存，春节打款积压在渠道的库存已消化70%以上，同时部分经销商端午节配额没有执行，因此上半年成功进度略低于同期，不过目前古井在省内的份额上曾经构成了对竞品的相对优势。

洋河股份： 公司二季度仍以消化库存为主，对配额执行较为严厉，打款进度仍清楚低于去年同期。 梦6+已基本在公司内确立了战略大单品的位置，省内推行较为顺利，批价在580以上。 估量第二季度支出、利润增速区分为-10%和-5%。

三、结论

疫情关于白酒行业的影响只是短期的，最终行业还是会回归“喝少酒、喝好酒，消费更新，品牌集中度优化，结构性景气”的基本轨道。 凭着这种顶级的商业形式，白酒企业一定是值得每个投资者仔细学习研讨和跟踪的重点对象。