短期全球或进入 本次争辩后市场预期哈里斯胜选概率上升 哈里斯买卖 招商微观 (短期期全)

文|招商微观张静静团队

中心观念

初次争辩表现：不相上下，但哈里斯的话术更讨喜。 双方的争辩战略贯串全场，哈里斯勾勒了一个美妙的未来蓝图，特朗普则不停地对蹩脚的理想泼冷水。哈里斯不时强调自己有“Plan” ，即三大项支出，抨击了特朗普的减税和加关税政策，前者形成5万亿美元财政赤字，后者将对家庭带来4000美元（约20%）的“销售税”。特朗普则对“Plan”显得嗤之以鼻，以为哈里斯和拜登只是逗留在方案层面，过去三年半该做的事都没有做，还形成了合法移民和高通胀，并强调自己第一任期的高额关税支出、低税收和低通胀，发明了一个兴盛的美国经济。市场似乎更认同哈里斯的表现，在争辩末尾前，特朗普胜选的概率为 52.38%，哈里斯为 47.62%；但争辩完毕后，特朗普的胜率降至47.62%，哈里斯为52.38%。

目前市场预期哈里斯胜选，但专制党无法分歧国会甚至丢掉两院概率最大。 截至9月10日，特朗普和哈里斯平均支持率为47.3%和48.4%，哈里斯抢先0.9个百分点。7个摇晃州的民意考察也对哈里斯有利，270 to Win和FiveThirtyEight分歧显示，哈里斯在5个州均有抢先优点。国会方面，共和党依然存在较大优点，依据270 To Win最新预测，众议院中共和党占208席、专制党占206席；参议院中共和党占50席、专制党占46席。

两者政策主张有何差异？ 特朗普政策的中心是经过关税支出支持减税与制造业回流，但要求经过动力供应开释对冲前者带来的中期通胀上传压力；哈里斯政策的中心是经过政府补贴继续修复居民（尤其是中产）和小企业资产负债表，支持清洁动力展开，但要求经过对穷人和大企业加税补偿财政赤字。由于总统关税对关税政策有较大的自主裁量权且特朗普与动力企业相关相对亲密，因此从实操过去说哈里斯的加税实施难度更大。在特朗普中选情形下，财政扩张的空间更大，对增长和通胀的影响也更大，而哈里斯中选情形下，美国经济连续现状的概率更大，经济和通胀的弹性相对更小。

对美国资产来说，由于本次争辩后市场预期哈里斯胜选概率上升，短期全球或进入“哈里斯买卖”，利好美债、美股新动力、消费等，下一次性性市场买卖方向切换或等到9月18日FOMC点阵图及经济预期摘要。 若哈里斯中选， 上调企业税、加征穷人税并在寻求安保的前提下对人工自动的展开存在肯定束缚。由于哈里斯对立通胀的措施相对明白且短期，美联储或因通胀下行更快采取更积极的降息措施，这也将使得美股调整压力加大（虹吸效应逆转）。 若特朗普中选， 关税或束缚美联储降息空间，美债利率难以大幅下行，美元坚持韧性反而或许会令美股在耐久调整后重现虹吸效应。

对国际资产来说， 若哈里斯中选， 其大约率连续拜登对部分关键产品加征关税的政策，全体出口下行压力有限，内需政策的加快出台必要性有所降低，但美元偏弱也意味着货币政策的空间可过度翻开。 若特朗普中选， 由于片面关税是其政策基本盘，短期国际或许会出现一轮抢出口，后续出口的下行（包括人民币汇率升值）压力要求更积极的内需政策对冲。

注释

一、初次争辩表现：不相上下，但哈里斯的话术更讨喜

双方的争辩战略贯串全场，哈里斯勾勒了一个美妙的未来蓝图，特朗普则不停地对蹩脚的理想泼冷水。 因此，不思索演讲水平，就争辩扣题水平而言，哈里斯会表现得更好，由于特朗普似乎更关注攻击哈里斯的破绽而对自己要做的事言之甚少。哈里斯不时强调自己有“Plan”，与专制党党纲和专制党大会演讲并无二致，即三大项支出：为有重生儿的中低支出家庭提供最高6000美元税收抵免，为初创企业提供 50000美元的税收减免，为初次购房者提供25000美元首付支援。此外，哈里斯特别强调自己中产阶级的出身，并抨击了特朗普的减税和加关税政策，前者形成5万亿美元财政赤字，后者将对家庭带来4000美元（约20%）的“销售税”。特朗普则对“Plan”显得嗤之以鼻，以为哈里斯和拜登只是逗留在方案层面，过去三年半该做的事都没有做，还形成了合法移民和高通胀，并强调自己第一任期的高额关税支出、低税收和低通胀，发明了一个兴盛的美国经济。

市场似乎更认同哈里斯的表现。 在争辩末尾前，特朗普的赔率为-110，哈里斯的赔率为 110，隐含特朗普胜选的概率为 52.38%，哈里斯为 47.62%，随着争辩启动特朗普胜率逐渐下滑。在特朗普援用俄亥俄州斯普林菲尔德的移民吃其他居民的宠物的谎言后特朗普胜率降至51.22%，在特朗普为国会大厦事情支持者辩护后胜率进一步降低，而在哈里斯提到了 2017 年弗吉尼亚州夏洛茨维尔的极左翼示威活动，特朗普和哈里斯的胜率打平至50%。在特朗普供认2020年以“微弱优点”输掉大选后，特朗普的胜率降至48.78%，当争辩转向俄罗斯入侵乌克兰时，特朗普的胜算有所提高，尔后在阿富汗疑问/经济/医疗保健/气候变化等疑问上由于双方表现势均力敌，胜率没有出现变化。最终胜率定格在哈里斯VS特朗普：52.38%VS47.62%。

二、目前双方支持率状况如何？

往年7-8月特朗普相对哈里斯支持率逐渐参与乃至逆转，但9月以来两者差距又有参与。 依据Real Clear Politics民意考察，截至9月10日，特朗普和哈里斯平均支持率为47.3%和48.4%，哈里斯抢先0.9个百分点。7个摇晃州的民意考察也对哈里斯有利，270 to Win和FiveThirtyEight分歧显示，截至9月10日，哈里斯在密歇根州、内华达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州、威斯康星州5个州均有抢先优点，特朗普仅在亚利桑那州和佐治亚州2个州有抢先优点，但Real Clear Politics显示，特朗普在亚利桑那州、佐治亚州和北卡罗来纳州3个州有抢先优点，哈里斯在密歇根州、内华达州和威斯康星州3个州有抢先优点，双方在宾夕法尼亚州打平。国会方面，共和党依然存在较大优点，依据270 To Win最新预测，众议院中共和党占208席、专制党占206席；参议院中共和党占50席、专制党占46席。也就是说， 目前市场预期哈里斯胜选，但专制党无法分歧国会甚至丢掉两院概率最大。

三、特朗普和哈里斯政策主张有何差异？

基于共和党和专制党党纲，以及特朗普和哈里斯往年地下讲话与接受专访内容，我们以为两者仅在部分产业议题上如基建、数字货币达成共识，而在更普遍的其他议题上存在清楚分歧，如表3所示。

一、经济议题方面，

1）贸易：片面关税是特朗普的基本盘。 特朗普主张对一切出口商品加征10%关税，对出口中国商品的关税或许抵达60%甚至更多，提议对逐渐中止从中国出口包括电子产品、钢铁和药品在内的必需品，并心愿制止中国公司拥有美国的基础设备和房地产；哈里斯拥戴片面关税，对部分贸易协议的条款持拥戴态度，但支持对特定行业加征维护性的关税。

2）税收：实质是两党对效率和公允的追逐。 特朗普主张2017年减税法案终身化，对餐馆和酒店业任务人员减税；哈里斯则主张对中产减税、对穷人加税。

3）移民：特朗普对合法移民的态度更为强硬。 特朗普将发起美国历史上最大规模的驱逐执行，修好边境墙；哈里斯对合法出境行为采取审查，支持两党边境安保协议。

4）地产：哈里斯抗通胀的关键手段。 特朗普主张关闭拜登的“反郊区住房规则”，奖励在郊区树立新房，以降低住房本钱；哈里斯方案在未来4年新建300万套住房，为初次购房者提供最多25000美元的首付支持，从供需两端为底层人士提供更多的住房机遇，哈里斯支持打击华尔街炒房行为，防止其贬低房价，阻止租金定价数据公司操纵租金多少钱。

二、社会议题方面，

1）气候：哈里斯更关注气候疑问。 特朗普将气候变化视为“骗局”，承诺重新分开《巴黎协议》，终止风电补贴；哈里斯基本连续拜登对气候疑问的支持，维持《通胀增添法案》中的气候条款，为车辆和各种电器制定新的能效规范。

2）教育：特朗普更“省钱”。 特朗普建议关闭教育部，教育行政势力下放各州，拥戴免除在校生活款，但支持协助在校生活款减免；哈里斯主张为公共教育和学前教育提供更多资金，奖励免除部分在校生活款。

3）医保：哈里斯不心愿增添福利，并心愿将本钱转嫁给穷人。 特朗普奖励促进竞争以扩展取得新的平价医疗保健和处方药选择的机遇，并确保老年人取得他们要求的医疗护理；哈里斯相同支持降低医疗保健本钱，支持医保经过每年至少介入50种药品来谈判降低药品多少钱，手段是让穷人支付公允的税收份额，使医疗保险终身具有偿付才干。

4）堕胎：哈里斯更支持妇女堕胎权益。 特朗普以为堕胎由各州的法律自行选择，不会将全国性的堕胎禁令签署为法律，但拒绝走漏能否会试图限制堕胎药的经常经常使用；哈里斯呼吁恢复罗伊诉韦德案，经过保证全国妇女堕胎权的法律，支持堕胎药的失掉。

5）LGBTQ：也是哈里斯的支持者。 特朗普承诺要“战胜性别看法外形”，在全国范围内制止对跨性别未成年人启动激素或手术干预，制止跨性别者服兵役，将跨性别女性扫除在男性体育运动之外；哈里斯尊重LGBTQ 群体并保证其权益。

6）大麻 ：均支持大麻合法化。 特朗普支持大麻合法化由每个州自行选择 ；哈里斯支持大麻合法化。

7）枪支：限制水平有区别。 特朗普 拥戴枪支管控，拥戴对枪支失掉背景考察 支持枪支管控；哈里斯支持对枪支失掉背景考察。

三、产业议题方面，

1）动力 ：传统动力是特朗普抗通胀的抓手。 特朗普支持传统化石动力，心愿动力产量限制关闭以成功动力独立，并经过动力多少钱降高压低中期通胀；哈里斯则是新旧动力两手抓， 鼎力展开新动力的同时支持传统动力。

2）电动汽车：哈里斯的基本盘。 特朗普表示将在上任首日废弃拜登的电动汽车政策，他相同指出不拥戴电动汽车自身，但以为电动汽车不如油车牢靠 ；哈里斯全力支持拜顿时期电动汽车政策，逐渐淘汰油车。

3）制造业 ：片面回流与部分回流的区别。 特朗普推进制造业回流 ，并提出了一个为期四年的方案；哈里斯更多支持契合国度战略的制造业。

4）基建：均支持基建投资。 特朗普支持基础设备投资但并未给出详细方向；哈里斯支持基础设备投资，尤其是清洁动力相关方向。

5）AI ：特朗普愈加支持。 特朗普明白表示废弃拜登的AI行政命令，支持以言论自在和人类兴盛为基础的AI展开；哈里斯连续拜登思绪，在促进消费者隐私维护、网络安保和人类安保的前提下展开AI。

6）数字货币 ：均支持数字货币，但特朗普监管或相对偏轻。

7）反垄断 ：特朗普支持安闲垄断监管。 特朗普呼吁安闲垄断监管；哈里斯连续反垄断执法，加大对大型公司考察。

四、外交议题方面，

1）巴以疑问 ：特朗普更支持以色列。 特朗普支持以色列，（或以加大军事支持的形式）迅速恢复友好 ；哈里斯虽然支持以色列，但又表达对巴勒斯坦的同情，呼吁以色列立刻停战。

2）俄乌疑问： 特朗普拥戴援乌。 特朗普拥戴支援乌克兰，经过与普京和谈加快完毕俄乌抵触；哈里斯不时支持乌克兰。

3）中国：偏鹰立场不变，形式有所区别。 特朗普偏向从贸易、经济和战略竞争对立中国 ；哈里斯则心愿从国度安保和科技范围打击中国。

特朗普和哈里斯副手的政策思绪也基本与两者高度分歧，从副手的政策思绪可窥知一二。

万斯的政策思绪不只与特朗普具有协异性，且在部分立场方面更为保守。经济政策方面， 万斯一方面建议贸易维护主义，支持特朗普的大规模关税“维护”美国制造业免受竞争；另一方面，针对美国经济的“内生性疑问”，万斯主张经过减税、提高最低工资以及反垄断等措施保证弱势群体利益。 对外政策方面，万斯从其以为的“美国利益”动身，表现出猛烈的单边主义颜色。 在移民疑问上，万斯维持强硬立场，提议破费 30 亿美元成功移民墙，并“为美国公民、他们的好任务和高薪而战”。此外，在作为以色列坚决支持者的同时，万斯关于美国援乌方案维持怀疑态度，同时将中国视作战略竞争对手。 产业政策上， 万斯支持安闲关于动力、科技、加密货币等行业的监管从而提振经济增长，并强调维持医保资金偿付的可继续性以及教育系统的片面改造。

沃尔兹的政策立场更多表现其专制党中“提高派”角色。经济政策方面， 沃尔兹支持渐进税收政策从而令高支出群体承当更多税收责任。同时，其推出包括制止竞业协议、提高最低工资的法案保养休息力市场权益，并经过政府补贴提高经济适用房供应，协助工薪阶级“开源节流”。沃尔兹对片面施加关税态度慎重。 对外政策方面，沃尔兹显得愈加“全球化”，以“人道主义”为矛，并与拜登—哈里斯政府坚持分歧。 移民疑问上，沃尔兹态度相对紧张，主张经过“改造”处置疑问，并保证移民人权。关于巴以抵触，沃尔兹强调提供必要的支援，并经过“外交手段处置疑问”，而在俄乌抵触方面，其支持乌克兰“为捍卫自在和专制而战” [1]。 产业政策方面， 沃尔兹对环保和动力转型具有极大热情，其支持政府的环保支出，同时签署法案推进明尼苏达州“到2040年成功100%清洁电力”。教育和医疗产业方面，沃尔兹建议“降低治疗本钱，制止让医疗账单影响征信”，并为在校生和家庭提供教育相关补助使弱势群体“担负得起”。

四、大选如何影响资产多少钱？

全体来看，特朗普政策的中心是经过关税支出支持减税与制造业回流，但要求经过动力供应开释对冲前者带来的中期通胀上传压力；哈里斯政策的中心是经过政府补贴继续修复居民（尤其是中产）和小企业资产负债表，支持清洁动力展开，但要求经过对穷人和大企业加税补偿财政赤字。由于总统关税对关税政策有较大的自主裁量权且特朗普与动力企业相关相对亲密，因此从实操过去说哈里斯的加税实施难度更大。在特朗普中选情形下，财政扩张的空间更大，对增长和通胀的影响也更大，而哈里斯中选情形下，美国经济连续现状的概率更大，经济和通胀的弹性相对更小。

对美国资产来说，由于本次争辩后市场预期哈里斯胜选概率上升，短期全球或进入“哈里斯买卖”，利好美债、美股新动力、消费等，下一次性性市场买卖方向切换或等到9月18日FOMC点阵图及经济预期摘要。若哈里斯中选， 上调企业税、加征穷人税并在寻求安保的前提下对人工自动的展开存在肯定束缚。由于哈里斯对立通胀的措施相对明白且短期，美联储或因通胀下行更快采取更积极的降息措施，这也将使得美股调整压力加大（虹吸效应逆转）。 若特朗普中选， 关税或束缚美联储降息空间，美债利率难以大幅下行，美元坚持韧性反而或许会令美股在耐久调整后重现虹吸效应。

对国际资产来说，若哈里斯中选， 其大约率连续拜登对部分关键产品加征关税的政策，全体出口下行压力有限，内需政策的加快出台必要性有所降低，但美元走弱也意味着货币政策的空间可过度翻开。 若特朗普中选， 由于片面关税是其政策基本盘，短期国际或许会出现一轮抢出口，后续出口的下行（包括人民币汇率升值）压力要求更积极的内需政策对冲。

风险提醒：

美国经济和货币政策超预期。