解密新加坡主权基金淡马锡 (揭秘新加坡)

淡马锡的2024年第2季美股持仓披露13F显示，该基金于2024年第2季高位之时追入不少美国大型科技股，包括 谷歌-A（GOOGL.US） 、 英伟达（NVDA.US） 、微软（MSFT.US）等，但是在6月之后，由于华尔街看待AI投资的风向出现转变，这些大型科技股均连日下挫，谷歌更由于有传其或遭反垄断考察而或许自愿分拆，股价自6月末以来下挫11.45%。

与此同时，淡马锡在第2季清仓了美国小盘股指数罗素2000指数ETF（IWM.US）和Pacer美国小盘股指数（CALF.US）。无意思的是，美国小盘股指数在往年7月初经验了一场难得一见的涨势，可谓久旱逢甘露，淡马锡的清仓让其成功避开了这场小牛市。

精准踩中雷区，又成功避开彩虹，淡马锡终究是一家怎样机构？它的投资目的终究是什么？

淡马锡的背景

淡马锡是新加坡的主权财富基金。

但你知道吗？虽然淡马新被普遍视为主权财富基金（SWF），与其他的主权财富基金却存在差异。

例如淡马锡关键启动股权投资，持有许多资产和公司的控制权，而且像其他商业投资公司一样交税。

截至2024年3月31日，淡马锡的资产组合净值为3,890亿新元，约合2,946亿美元。

理想上除了淡马锡之外，新加坡还持有传统的主权财富基金GIC Private Limited（资产控制规模或为8,470亿美元，来自globalswf.com）以及强迫养老金方案Central Provident Fund (CPF)，资产规模达4,130亿美元（5400亿新加坡元），新加坡所控制的主权基金资产规模或合共抵达1.55万亿美元。

淡马锡既不是政府机构，也不是法定机构。与其他商业公司一样，淡马锡在其运营所在国征税，为政府财政支出作出奉献，向股东派发股息，并拥有自己的董事会和专业的控制团队，其独一股东是新加坡财政部长。

作为新加坡的第五附表机构，淡马锡过去所累积的贮藏金获宪法维护，而淡马锡的贮藏金是国度贮藏金的组成部分。

任何或许形成淡马锡贮藏金降低的买卖都要求取得新加坡总统的赞同。总统还有权任命、终止或重选淡马锡的董事会成员。

除非相关到维护淡马锡的贮藏金，不论是新加坡总统或政府都不介入淡马锡的投资或其他商业决策。相同，淡马锡也不介入旗下投资组合公司的商业决策或运营。

淡马锡的历史

于1965年8月独立时，新加坡政府持有或结合持有多家本地公司，包括马来西亚-新加坡航空（后来分拆为马来西亚航空和新加坡航空）以及新加坡电话（如今为新加坡电信）。

为了推进本地和本国资本对制造业和造船业等范围的投资，经济展末尾还买入了本地多家公司的少数权利。

1974年6月25日，淡马锡成立，以持有和控制这些之前由新加坡直接持有的资产。

淡马锡的目的就是依照商业规则持有和控制这些资产，然后让财政部和贸易与工业部专注于政策制定。

于1974年成立时，淡马锡的初始投资组合价值3.54亿新加坡元，而到2024年3月31日，淡马锡的投资标的已普及全球，介入到各个关键行业，触及上市公司与非上市公司，甚至还投资于创投项目，投资组合的净值已抵达3,890亿新元。

有几个关键时点和大事值得留意：

从2002年李夫人何晶（2002年1月被任命为董事，其后于2002年5月成为行动董事，2004年1月成为首席行动官，直到2021年10月退任CEO）成为董预先，淡马锡末尾放眼海外，在转型中的亚洲寻觅新的增长动力。

2015年起，淡马锡末尾对农业和农业相关公司及创业机构启动大额投资。

2020年8月，淡马锡增持于贝莱德（BLK.US）的3.9%权利，价值35亿美元，成为后者的其中一位最大股东。

2021年，淡马锡投资于加密货币买卖所FTX。在FTX于2022年11月解体后，淡马锡将其于FTX价值2.75亿美元的投资减记至零。

2022年2月，淡马锡指点了为新加坡加密货币融资公司Amber Group约2亿美元的筹资。

2024年6月，淡马锡落实出售新加坡液化自然气贸易公司Pavilion Energy予壳牌，此买卖价值数亿美元。

淡马锡的投资散布

在截至2024年3月31日止的财政年度报告中，淡马锡提到了其未来的投资战略展望，方便来说，将美国作为最大的投资目的地，聚焦于AI的开发和运转以及得益于美国产业政策的企业，还会加大对印度的关注以及介入在西北亚和日本的投资力度，物色欧洲的绿色转型和全球企业机遇，不过对中国采取慎重战略，关注政策举措。

在截至2024年3月31日止的财政年度中，淡马锡确真实遵照这个战略启动了投资组合的调整。

从标的资产所在地来看，新加坡仍是淡马锡最关键的投资目的地，于2024财年的占比为27%。但其对中国的投资有所降低，由2015年的27%降低至2024财年的19%，同时淡马锡在介入对美洲和印度的投资，而美洲已成为继新加坡之后淡马锡的第二大投资地，投资占比拟中国投资高出3个百分点，淡马锡在印度的投资则由十年前的5%提高至2024年的7%。

见下图，淡马锡在美洲的投资在逐渐介入，而在中国的投资逐渐收缩，与此同时，在印度的投资也有所提高，不过权重仍相对较小。

从行业来看，淡马锡于交通与工业以及消费与房地产两个行业分类的投资大致维持，交通与工业如今是其最大的投资范围，不过淡马锡这十年将其在金融服务和电信、媒体与科技行业的投资权重收缩，而将这部分的投资转向了生命迷信与多行业基金。

见下图，金融服务的投资占比从十年前的28%降低至2024年的21%，但于非银行金融服务范围的投资占比则从4%扩展至2024财年的7%，而电信、媒体与科技行业则从十年前的24%降低至2024财年的18%。

但财华社留意到，淡马锡于科技产业的投资比重这十年呈上升趋向，从2015财年占组合的5%，扩展至2024财年的10%。生命迷信与农业食品的投资比重由十年前的3%上升至9%，于多行业基金的投资比重则由十年前的5%扩展至2024财年的9%。

从资产流动性来看，淡马锡这些年显然加大了对非上市资产的投资，这部分投资占组合的比重从2015财年的33%大幅提高至52%，占了投资组合的一半以上，这些非上市资产的投资中，有35%为非上市公司（包括早期公司），有31%为新加坡投资组合公司，另外有20%为私募股权和信贷基金，资产控制公司占了14%。

非上市公司包括蚂蚁集团、与李嘉诚长和系合持的屈臣氏集团、法国诗华生物保健有限公司、施耐德电气印度公司、拓普索公司等。

十年前，淡马锡关键持有现金或启动低于20%股权的小额投资，这部分占比抵达34%，到疫情时期的2020年和2021年（美股大牛市），这部分的比重更高达37%和38%。

在十年前，淡马锡也更偏向于持有上市大型资产的50%权利以上，不过从2016年末尾，淡马锡末尾降低高持股上市资产的投资，宁愿转向非上市资产，这部分比例从2015财年的21%锐减到2024财年的10%。

财华社留意到，淡马锡所投的高持股（逾越50%）标的，关键为新加坡企业，包括房地产投资集团凯德集团，集合新加坡公园的万礼生态园控股，房地产开发公司丰树产业公家有限公司，全球知名的货柜码头运营商新加坡港务集团，新加坡航空，新加坡动力等。

此外，淡马锡也在一些海外企业持有较大股权，例如持有英国渣打集团（02888.HK）的17%权利，于美国医疗保健及数据科技公司Global Healthcare Exchange持有71%权利。此外，淡马锡还持有多家中国大型上市公司的关键权利，包括阿里巴巴（BABA.US）、 腾讯（00700.HK） 、（01398.HK）、（02318.HK）等。

淡马锡控股刚刚披露了2024年6月30日的美股持仓。2024年第2季，淡马锡大手买入美国大型科技股，买入最多的股份包括谷歌-A、英伟达、微软、亚马逊（AMZN.US）和Meta（META.US），而出售最多的股份包括生物科技公司BioNTech（BNTX.US）、罗素2000指数ETF（IWM.US）、印度工业信贷投资银行（IBN.US）、Pacer美国小价股（CALF.US）、安硕明晟巴西ETF（EWZ.US）。

2024年6月30日，淡马锡在美股市场持仓最大的是贝莱德，其次为两大信誉卡公司VISA（V.US）和万事达卡（MA.US），然后是华尔街四姐妹以及一家印度的投资银行，同时淡马锡也是阿里巴巴（09988.HK）的关键股东之一。

除了上述的中资企业外，淡马锡也持有肯定仓位的中概股，包括（BGNE.US）、中通快递（ZTO.US）、京东（JD.US）、百胜中国（YUMC.US），财华社留意到在2024年第2季，该基金并没有减持中概股。

结语

淡马锡近年的投资组合调整，未必对一般投资者有参考意义。淡马锡自身是有背景的投资机构，其投资标的仍以新加坡资产为主，而且有肯定的投资理念，其目的是要迎合数字化进程、可继续生活、未来新消费和更短命命的趋向，这未必契合一般投资者要求报答最大化的需求。

此外，从淡马锡过往的投资报答来看，“稳”字当头，而非收益最大化。

若按自1974年以来至2024财年（截至2024年3月31日止财政年度，下同）的时期段，淡马锡的复合年化报答率（包括发给股东的股息，但不包括股东对淡马锡股份的投资）为14%，需留意，这个时期跨度虽大，但从1974年至2000年正是其事先关键投资区域西北亚区展开最快的时期，高速的经济增长与较低的基数，是其报答率较高的要素。

若将时期跨度参与至近20年，基数提高，复合年化报答率仅7%。

再将时期跨度参与至近10年，基数进一步提高，而淡马锡也将投资更多地分派到经济增长相对较紧张的兴隆国度，复合年化报答率仅6%。

这未必能抵达一般投资者的报答要求。

正如开篇所言，从其在2024年第2季的美股投资分配，并复盘其后市场的变化来看，淡马锡的投资并非喜事多磨，于2021年投资FTX，更是铩羽而归。

可见其投资战略并不适宜一般投资者照抄作业，仅作参考即可。

---

幻塔商业案例第九讲： 浅谈新加坡最强国企淡马锡（Temasek）的商业规划

幻塔商业洞察第九讲：探求新加坡主权基金巨头——淡马锡的数字化转型之路</

新加坡的金融巨头淡马锡（Temasek）正在全球范围内引领加密货币和数字金融科技的前沿，其投资决策紧随数字化潮流，如对NFT平台Immutable和数字金融平台Amber Group的喜爱，彰显了其前瞻性的战略目光。 这种共同的政府直接监管形式，即赋予企业自主权的同时坚持微观经济调控，曾助力新加坡经济的蓬勃开展。 关键人物何晶的指导力，无疑减速了淡马锡进入新兴范围，推进了其投资组合的多元化与可继续增长，同时坚持运营透明度。

商业幅员与管控战略：</

淡马锡的投资触角普遍，涵盖金融业（占有24%份额），电信业（占据21%），以及众多关乎新加坡国计民生的关键行业，显示出其在中心范围中的弱小影响力。

创新投资规划：</

金融科技先锋的角色：</

作为传统媒体的改造者，淡马锡以其在Crypto范围的积极规划，为全球机构展现了传统与现代融合的模范，树立了行业标杆。

数字化时代的领航者：</

云南网诺科技，虽然内容与淡马锡的商业案例看似不直接相关，但其在数字化平台运营和数字经济生态构建中的努力，无疑照应了淡马锡在推进全球数字化进程中的角色，共同见证了数字经济时代的崛起和中华文明的数字化复兴。

全球十大主权财富基金

十大主权财富基金： 1、阿布扎比投资局（阿联酋） 、政府投资有限公司（新加坡） 、多个基金（沙特阿拉伯） 、挪威政府养老基金（挪威） 、中投公司（中国） 、淡马锡控股（新加坡） 、科威特投资局（科威特） 、未来基金（澳大利亚） 、终身基金公司（美国） 、稳如泰山基金（俄罗斯）拓展资料：依据不同规范，可以将证券投资基金划分为不同的种类:依据基金单位能否可参与或赎回，可分为开放式基金和封锁式基金。 开放式基金不上市买卖(这要看状况)，经过银行、券商、基金公司申购和赎回，基金规模不固定;封锁式基金有固定的存续期，普通在证券买卖场所上市买卖，投资者经过二级市场买卖基金单位。 依据组织外形的不同，可分为公司型基金和契约型基金。 基金经过发行基金股份成立投资基金公司的方式设立，通常称为公司型基金;由基金控制人、基金托管人和投资人三方经过基金契约设立，通常称为契约型基金。 我国的证券投资基金均为契约型基金。 依据投资风险与收益的不同，可分为生长型、支出型友好衡型基金。 依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。 基金投资的收益来自未来，比如要赎回股票型基金，就可先看一下股票市场未来开展是牛市还是熊市。 再选择能否赎回，在机遇上做一个选择。 假设是牛市，那就可以再持用一段时期，使收益最大化。 假设是熊市就是提早赎回，落袋为安。 把高风险的基金产品转换成低风险的基金产品，也是一种赎回，比如:把股票型基金转换成货币基金。 这样做可以降低本钱，转换费普通低于赎回费，而货币基金风险低，相当于现金，收益又比活期利息高。 因此，转换也是一种赎回的思绪。 与活期投资一样，活期定额赎回，可以做了日常的现金控制，又可以平抑市场的动摇。 活期定额赎回是配合活期定额投资的一种赎回方法。 活期定额投资基金是基金申购业务的一种方式，投资者可经过基金的销售机构提交开放，商定每期扣款时期、扣款金额及扣款方式，由销售机构于商定扣款日，在投资者指定资金账户内智能成功扣款及基金申购。

全球十大主权财富基金

在全球经济舞台上，主权财富基金扮演着无足轻重的角色，它们以巨额资本控制著称，代表着各国政府的金融实力和投资战略。 以下是全球十大主权财富基金，它们各自以其共同的方式在全球金融市场中独树一帜：1. 挪威政府全球养老基金 (GPFG)作为全球最大主权基金，挪威的GPFG以其对全球股票、债券、房地产和大宗商品的普遍投资知名。 它的战略源于国度石油财富，为全球退休金提供了稳如泰山的收益来源。 2. 中国投资有限责任公司 (CIC)中国的CIC，作为国度主权财富的关键控制者，专注于国际外多元化资产性能，对新兴产业和战略性资产的规划尤其清楚，展现了中国资本市场的弱小实力。 3. 中国华安投资有限公司 (SAFE)作为中国的另一大投资巨头，SAFE积极介入全球金融市场的投资，为中国在全球经济幅员的扩张提供了坚实的金融支持。 4. 阿布扎比投资局 (ADIA)阿联酋的ADIA以其前瞻性的投资视野和对石油以外资产的注重，为中东地域的财富控制树立了模范，是全球对冲风险的关键力气。 5. 科威特投资局 (KIA)科威特的KIA以其稳健的常年投资战略，聚焦于全球动力和基础设备项目，反映了中东国度对可继续开展的追求。 6. 新加坡政府投资公司 (GIC)新加坡GIC以全球视野和灵敏的资产性能战略著称，平衡风险与报答，是亚洲金融市场的稳健投资者。 7. 沙特公共投资基金 (PIF)作为沙特经济转型的驱动力，PIF鼎力投资于科技、创新和基础设备，展现了阿拉伯全球新兴市场的潜力。 8. 香港金融控制局投资组合 (HKMAIP)作为亚洲金融中心的一部分，香港HKMAIP在国际金融市场中扮演着关键角色，经过多元化投资为香港的金融稳如泰山做出奉献。 9. 淡马锡控股 (Temasek)新加坡淡马锡以其前瞻性的投资战略，聚焦于创新和技术驱动的行业，对亚洲经济的多元化开展发生了深远影响。 10. 卡塔尔投资局 (QIA)QIA在动力、基础设备和金融服务范围表现出色，卡塔尔经过QIA积极介入全球市场，优化其国际影响力和经济实力。 这些主权财富基金不只代表了各自的国度，也反映了全球经济的多元化和全球化趋向。 它们的决策与投资，对全球金融市场有着深远的影响。