稳收36亿控制费 三年巨亏437亿 战果 刘彦春躺平 集团支出1.3亿

“金融业就是一个超级大的草台班子”，这句被网友调侃的隐喻似乎在公募基金行业表现得更为清楚。在2014-2015年市场牛熊转换间，众多投资者与基金经理共享资本市场盛宴；随后，2020-2021年牛市浪潮中更是赚的盆满钵满，刘彦春、胡昕炜等基金经理仰仗出色的投资目光，业绩斐然，被投资者推上了“神坛”，成为万众注目的焦点。

但是，当深化剖析这些明星基金经理的成功秘诀时，不难发现一个幽默的特性——刘彦春、胡昕炜等顶流基金经理的持仓战略竟是惊人的相似，均经过重仓白酒行业成功了业绩的飞跃。

但好景不长，近年来，白酒板块的行情风云突变，继续的低迷让曾经的“投资神话”也遭遇了严厉考验。昔日的辉煌似乎一夜之间化为乌有，近三年刘彦春所控制的6只基金产品累计盈余已逾越437亿元，而胡昕炜掌舵的8只基金产品也未能逃脱盈余的命运，累计盈余额逾越232亿元！顶流基金经理面对业绩下滑的严酷理想，纷繁跌落“神坛”，市场的风向标也悄然从“追捧”转向了“审视”，昔日的“小甜甜”变成了现在的“牛夫人”。

投资失利下的收益悖论：三年盈余437.63亿，控制费稳收36.53亿，集团豪取1.38亿

在基金盈余榜单上，景顺长城基金刘彦春无疑成为了焦点人物。刘彦春，曾任职于汉唐证券研讨部研讨员、香港中信投资研讨有限公司研讨员等职务。2006年，转战博时基金，正式踏上了基金经理的职业路途，在博时基金时期，先后担任研讨员、基金经理助理、基金经理等职务，但是，早期的投资之路并非喜事多磨，他接手的博时第三产业生长基金在四年间遭遇了盈余的局面，面临重压的刘彦春，2015年1月选择介入景顺长城基金，并于同年4月末尾担任基金经理。

在景顺长城基金，刘彦春专注于偏股混合型和一般股票型基金的控制，其中景顺长城新兴生长混合基金和景顺长城鼎益混合(LOF)基金仰仗其终年稳如泰山的业绩表现，荣获金牛基金、金基金、明星基金等多项殊荣，赢得了业界的分歧认可。

特地是在消费更新与产业更新的双重浪潮下，“吃药喝酒”成为市场主线行情，刘彦春精准踩准行业风口，产品投资收益率更是一路飙升，2021成功跻身千亿顶流基金经理行列。现在，作为景顺长城基金的副总经理、投资决策委员会的中心成员，刘彦春不只承载着公司的厚望，更以共同的投资理念，引领着行业展开潮流。

但是，市场风云变幻，刘彦春所控制的基金业绩自2021年起遭遇滑铁卢。详细而言，景顺长城绩优生长混合、景顺长城集英生长两年活期开通混合、景顺长城内需增长混合、景顺长城内需贰号混合基金，在过去三年内净值均出现了逾越40%的跌幅，其中景顺长城绩优生长混合基金的净值更是下跌了46.11%，内行业2977只基金中排名第2085位，表现清楚滞后。

此外，他控制的6只基金产品近两年的净值走势均逾越了30%的跌幅，清楚跑输沪深300指数。特地值得一提的是，在过去的三个月里，昔日备受注目标明星产品——景顺长城新兴生长混合和景顺长城新兴生长混合基金，净值也遭遇了重挫，跌幅均逾越17%，在同行业中排名更是滑落至后1/2区间，昔日的辉煌不再。

表1 刘彦春在管基金净值走势

据机构之家统计，近三年来刘彦春控制的六只基金产品累计盈余437.63亿元，而与此构成鲜明对比的是，他控制的基金在此时期累计收取控制费高达36.53亿元。

而反观刘彦春集团薪酬，从2021年-2023年，他的年薪区分为5871万、4677万和3231万，三年间累计支出高达1.38亿元。基金行业“旱涝保收”的不要钱方式，当真应验了那句“基金吃饱，基民跌倒”，基金公司、基金经理赚的盆满钵满，只剩下盈余的基民独自承当苦果。

表2 刘彦春在管六只基金产品利润和控制费状况

失算三重奏：高度集中持股、极低换手率、疏于调研频踩雷

刘彦春不时以来对白酒、医药等消费板块喜爱有加，其控制的基金前十大重仓持股中，、、、、等白酒股终年占据关键位置，并且持股集中度较高，前十大重仓股票的持仓比例一度靠近基金的80%，更为大胆的是，多只基金中单一个股的持股比例甚至逾越基金净值的10%。

但是，近期白酒行业遭遇了史无前例的应战，白酒指数自年终以来继续下滑，至7月底累计跌幅已逾越28%，远超2022年、2023年跌幅，历经多轮调整，白酒板块全体板块市值也靠近腰斩，行业领头羊贵州茅台更是跌破1400元大关，创下了22个月以来新低。与此同时，AI与科技范围如火如荼，白酒全体大幅下挫的态势，是据守还是丢弃？成为刘彦春亟待解答的一道难题。

理想上，刘彦春并没有启动大规模调仓换股，照旧选择据守在白酒板块，甚至内行情低迷之际选择逆势加仓，如控制的景顺长城新兴生长混合基金在二季度介入了对贵州茅台的持仓。

表3 刘彦春在管基金前十大重仓持股

但是，这一“据守”并未带来预期的报答，截至7月29日，其近一年的业绩回撤已逾越26%，这一业绩表现再次引发了投资者的普遍质疑，对刘彦春投资战略的有效性和基金控制才干提出了更为严厉的考验。

市场普遍以为，近年来刘彦春似乎已然进入了“躺平”外形，如景顺长城新兴生长混合基金换手率已延续三个季度有余10%。更令人担忧的是，由于基金持股高度集中，整个投资组合仅涵盖约20只股票，这种高集中度在风险控制中存在较大隐患。

更令人担忧的是，重仓的20只股票似乎并没有惹起基金经理足够的注重，据iFinD数据显示，刘彦春自去年10月以来便鲜少介入企业调研活动，这种长时期的“静默”外形引发了市场对其市场敏感度和投资前瞻性担忧。

雪上加霜的是，刘彦春所重仓的部分公司近期接连遭遇监管奖励，为其投资组合增添了更多不确定性。详细而言，景顺长城新兴生长混合基金2023年报披露，其前十大重仓股之一的，在报告编制日前一年内遭到中央国税局的奖励；无独有偶，到了2024年一季度，该基金的另一重仓股——上海晨曦，在报告编制日前一年内也遭到中央国税局的奖励。这一连串事情不只暴露了相关公司在控制和合规方面的有余，也直接对刘彦春的投资研讨微风险控制才干提出了质疑，市场末尾重新审视其投研体系的严谨性微风险控制机制的有效性。

撤离三部曲：机构先跑、控制人跟撤、集团投资者独守困境

高度集中的持股战略、极低的换手率、市场洞察力的有余、加之重仓股票频遭监管奖励等疑问，均对基金的终年业绩出现了负面影响，这些疑问不只削弱了投资者的决计，也直接形成了其控制规模的急剧萎缩。自2021年二季度以来，刘彦春控制规模从巅峰时期的1163亿元末尾迅速下滑，时期继续11个季度面临净赎回压力。截至2024年二季度末，其控制规模已缩减至453.54亿元，与巅峰时期相比，缩水幅度高达61%！

值得一提的是，景顺长城基金在这环节中似乎演出了一幕“机构先跑、控制人后撤”戏码。景顺鼎益LOF基金2019年持有人结构中，机构投资者占有32.54%，景顺长城绩优生长混合基金2020年机构投资者占有33.5%，但是，时至2023年底，6只基金产品中的机构投资者简直片面撤离，只需景顺长城内需贰号混合基金中机构投资者占比最高，但也已降至微有余道的1.22%。

更为引人留意的是，机构投资者纷繁撤离之后，景顺长城基金一切从业人员、初级控制人员、基金投资和研讨部门担任人、刘彦春自己也末尾大幅赎回所持有的基金份额。详细而言，2022年景顺长城基金全体从业人员还持有景顺长城新兴生长混合基金292万份，但到了2023年，这一数字已减半至126.61万份，并且截至2024年一季度末，他们已完全分开了该基金的持有行列。此外，刘彦春自己基金持无状况也出现相似趋向，其持有的基金份额从2022年的逾越100万份逐年递减，至2023年已降至10-50万份的区间，并在2024年彻底清仓。这一系罗列动，无疑进一步加剧了市场对基金未来表现的担忧和不确定性。

表4 期末基金控制人的从业人员持有景顺长城新兴生长混合基金的状况