一大疑问照旧困扰！近期市场上蹿下跳将成常态

上周一的全球市场崩盘如今看来更像是一次性性耐久的震动，这是一次性性由日本央行的小幅政策转变和市场对美国经济衰退担忧加剧引发的耐久恐慌。

但其如此迅速的展开以及相同迅速的衰退，暴露了对冲基金运行的一种战略的软弱性，这种战略被用来为简直全球各个角落的数百亿美元押注提供资金。

这种被称为日元套利买卖的战略，曾经是稳赚不赔的方便盈利方法：只需在利率极低的日本借款，然后将其投入到收益率逾越10%的墨西哥债券、英伟达甚至比特币中。当日元继续下跌时，存款出借本钱变得更低，报答也变得更大。

然后，似乎是突然之间，投资者分开了套利买卖，这反过去推进了日元大幅反弹，并形成买卖员兜售资产以满足保证金要求，从而迅速撤离股票和其他货币。这也坚决了日本股市，引发了日股自1987年以来最猛烈的单日兜售，由于人们担忧日元飙升将重创出口商。

JonesTrading的ETF主管David Lutz表示，“日元套利买卖依然是目前市场上一切事物的‘震中’。”

数周以来，套利买卖市场出现骚动，纳斯达克100指数从纪录高位下滑，市场对美联储货币政策过于从紧的担忧加剧。

然后出现了一点火花：日本加息。日本央行的基准利率目前仍仅为0.25%，是兴隆国度中最低的，但上月末的加息幅度足以迫使投资者重新思索他们终年以来以为日本借贷本钱将不时坚持在靠近零的水平的决计。

虽然市场曾经稳如泰山，但这一事情引发了人们的警觉，由于日本央行在新冠疫情后通胀飙升的状况下仍在不时注入现金。这让焦虑的买卖员们试图判别大部分套利买卖能否曾经平仓，或许在未来几周内能否会继续影响市场。

但想要得出这一答案或许很难，由于没无关于套利买卖的详细资金规模的官方估量。依据GlobalData TS Lombard的说法，假定自2022年底以来一切日本海外借款都用于为套利买卖提供资金，而且国际投资者运行杠杆启动海外置办，那么套利买卖的规模约为1.1万亿美元。

在经验了上周的猛烈回撤之后，摩根大通战略师估量，全球货币套利买卖的四分之三曾经平仓，而花旗集团战略师则表示，目前的仓位水平曾经使市场摆脱了“风险区域”。

但像纽约梅隆银行这样的其他机构以为，回撤还有进一步的空间，或许会推进美元兑日元汇率跌至100的水平，较上周下跌逾越30%。

规范银行（Standard Bank） 10国集团战略主管Steven Barrow上周在给客户的报告中表示，“利差买卖似乎有或许进一步平仓，但这次泡沫分裂最关键、最具破坏性的部分如今曾经过去。”

正如Barrow所说，这场泡沫的根源可以追溯到几十年前。在20世纪90年代，日本经济掩盖在房地产泡沫分裂的阴影之下，日本政策制定者将利率降至零。国际货币基金组织的经济学家甚至指摘这种买卖在2008年金融危机中发扬了作用。

到2016年，日本央行曾经将利率推向了负值。当其他央行末尾采取措施控制全球从疫情中重新开通后的通胀急剧飙升时，投机者在日本的借贷处分措施介入了。随着全球各地的利率上调，日本央行将基准利率坚持在零以下，扩展了套利买卖的利润空间。

结果是，大批投机资金从日本流出，在买卖员兜售日元以置办他们投资收益的国度货币时，对日元出现了向下压力。

这种影响在拉丁美洲尤为清楚，事先拉丁美洲的利率远高于美国和欧洲。在2022年和2023年，巴西雷亚尔和墨西哥比索等货币大幅下跌，成为全球上表现最好的货币之一。

“在几个月前，借入日元做多比索是一个明智之举，但那些日子曾经过去了，” Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA战略主管Alejandro Cuadrad说。

当日元从几十年来的最低水平末尾大幅反弹时，这发明了一个循环：买卖员为了锁定收益而平仓套利买卖，随着投资者置办日元以平仓存款，日元进一步下跌。在日本央行往年第二次加息，以及美国务工数据异常疲软引发美联储执行缓慢的担忧后，这种趋向减速。

在8月5日套利买卖回撤重挫日本股市，日经指数下跌12%后，日本央行副行长内田真一介入，向投资者保证，只需市场不稳如泰山继续，央行就不会加息。市场末尾企稳，有迹象标明，对冲基金增加了一些日元继续升值的押注。

日本央行最近的转变至少暂时克制了套利买卖，买卖员估量往年外汇市场将出现更多坚定。Brandywine Global Investment Management的初级投资组合经理Jack McIntyre说：“任何买卖都不会永远继续，理想曾经改动，日本央行收紧了政策，而有些东西解体了——即套利买卖。”