A股半导体设备估值或存修复空间 AI驱动周期复苏自主可控 (A股半导体设备龙头上市公司)

admin1 11个月前 (08-02) 阅读数 118 #基金

近期或受外部要素影响，投资者对半导体产业链 片面成功“国产替代”的关注度再度提高，自主可控心境继续升温 。

对此指出，荷兰、日本、韩国等不在此次限制新规之内，市场对光刻机的担忧下降， 对整个晶圆厂扩产 或 将是积极的信号 ；同时新规则有望减速 美系设备出口替代 ，尤其美系垄断且国产化率较低的环节最为受益。 总结来看，加码半导体设备限制，全体或减速设备国产替代。

一．【半导体设备加码限制，或减速设备国产替代】

以后，从各国半导体产业链展开现状来看，以日本、荷兰的设备实力最为雄厚，且细分范围具有优点。

据中航证券统计整理，以2023年支出计，全球前15名的半导体设备公司中，荷兰公司居于首位，美国4家设备龙头位居前列，中国大陆仅上榜，位列第十。日本共有7家公司上榜，在诸多细分范围占据一席之地。

图1:2023年全球半导体设备公司前15

中航证券指出，从细分设备和区域来看，目前我国 光刻机高度依赖荷兰出口 ， 刻蚀机、热处置设备及其他设备等对日本较为依赖 。

图2：2023年5月起我国从荷兰出口光刻机金额加快增长

图3：2023年中国半导体设备出口状况

那么我国半导体设备全体的国产替代率状况如何呢？

依据SEMI数据，2023年全球半导体设备市场规模1063亿美元，中国大陆依然是全球最大的半导体设备市场，规模达366亿美元。依据海关总署的数据，2023年国际半导体设备的出口总额为274亿美元，由此，中航证券测算出我国2023年的半导体设备全体国产化率约为25%。

详细到细分范围来看，华西证券近日统计了一份2023年我国半导体设备的各环节国产率状况：

图4：半导体设备各环节国产率状况

从图表中可以看出，截止到2023年，国际设备企业在清洗、CMP、刻蚀设备等范围国产化率逾越20%，但关于光刻、量/检测、涂胶显影、离子注入设备等范围的国产化率仍低于10%。华西证券以为， 国产替代空间较大，外乡设备商市占率仍有望继续 加快优化 。

二．【A 驱动+周期复苏， A股半导体设备估值 或存 修复空间

依据Wind数据，目前A股属于半导体指数板块的143家上市公司中，有50家半导体上市公司发布2024年半年度业绩预告，其中有39家成功业绩增长，包括11家公司成功扭亏为盈， 预增率近8 。（截至2024.7.31）

从中报预告可以看出，2024年上半年多家半导体公司成功业绩增长，关键得益于行业复苏趋向中下游需求旺盛。

五矿证券对此指出，以后全球和中国半导体周期正处于主动去库向主动补库的转机期——在经验过2023年市场需求低迷和库存逐渐去化之后，“补单”需求逐渐显现；叠加AI飞速展开成为产业新引擎， 全球半导体行业处于上升周期的 概率 一直增强 。

图5：全球半导体销售额延续15个月环比改善

另外，从全球半导体销售额可以看出，自2023年2月触底后，全球半导体单月销售额已延续15个月出现环比改善，复苏 信号清楚 。2024年5月全球销售额为4915亿美元，同比+19%，环比+4%，全体复苏出现减速态势。华西证券以为， 后续随同下游需求市场回暖以及去库存完毕进入补库周期，全球半导体行业有望进入新一轮上升周期 。

同时，中国大陆半导体销售额自2023年3月以来已延续15个月环比为正，出现复苏迹象。

图6：中国大陆半导体销售额延续15个月环比为正

详细到国际半导体设备企业来看，2024年A股关键设备公司业绩大部分高增长，估值平均仅30-40x，估值优点较为清楚，具有修复空间；且国际公司受益于自主可控驱动外乡扩产，国产替代导入减速，业绩增长动力充足。

总结来说，华西证券以为，近年来我国封测厂商积极规划先进封装范围，外乡龙头纷繁入局，叠加AI驱动，我国先进制程扩产趋向确立，且行业扩产增速强于海外。此次新规则收紧对我国半导体设备的进出口，国产替代进程有望放慢，尤其是在抢先半导体设备与资料等关键环节。

三．【半导体设备E ）：聚焦半导体设备、资料等抢先产业链】

外压内援之下，近年来A股市场自主可控心境继续升温，从国产替代的紧迫性和产业链各环节的需求弹性来看， 抢先半导体设备、资料、设计等环节的投资机遇或值得关注 。

从近年来的通常展开来看，高技术门槛使得全球半导体设备格式较为出色，龙头占据关键的市场份额。那么该如何从众多半导体公司中，选取盈利水平出众、具有终年价值的半导体设备企业呢？

或许，经过E 规划会是一个不错的选择。

据了解，目前在A股有ETF追踪的半导体主题指数中，中证半导体产业指数 (931865)是设备、资料、芯片设计等产业链 抢先环节含量 较高的，仅 “半导体设备+半导体资料”占比就逾越70% 。

从历史收益来看，中证半导体产业指数自基日以来 累计涨幅达 ，表现优于同期沪深300、上证指数，与同类行业指数相比终年表现相同居前列（数据来源：Wind，截至2024.7.31）。从下图我们可以发现，中证半导体产业指数在景气上传期，下跌有弹性，景气下行阶段，调整幅度相对更小，具有肯定的抗风险才干。

图8：中证半导体产业指数自基日以来累计收益

资料显示， 半导体设备 ETF（561980）是市场中首只跟踪中证半导（931865）的ETF， 标的指数前十大成份股掩盖北边华创、、、、、、、等龙头， 算计占比逾越76%，集中度相对较高

图表9：中证半导（931865）十大权重及集中度

对半导体尤其是抢先设备与资料感兴味的投资者，或可 经过半导体设备 ETF（561980） 关注半导体周期复苏 。

半导体设备ETF基金全称：招商中证半导体产业买卖型开通式指数证券投资基金。

风险提醒：基金有风险，投资须慎重。上述观念、看法和思绪依据截至以后状况判别做出，今后或许出现改动。关于以上引自证券公司等外部机构的观念或信息，不对该等观念和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金控制人控制的其他基金的业绩并不造本钱基金业绩表现的保证。投资者应细心阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，片面看法基金产品的风险收益特征，在了解产品状况及听取销售机构适当性意见的基础上，依据自身的风险接受才干、投资期限和投资目的，对基金投资做出独立决策，选择适宜的基金产品。

以上仅为对指数成份券的列示，不造成对上述行业及股票的引见。指数成份券及权重依据市场状况变化。中证半导体产业指数近五年表现区分为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人担任。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不造成基金投资收益的保证或任何投资倡议。指数运作时期较短，不能反映市场展开的一切阶段。

A股市场受挫机构悄然抄底芯片股国产替代有望减速

10月10日，A股市场遭受曲折，上证指数下跌1.66%，深证成指下跌2.38%，创业板指下跌2.3%。今天，半导体板块领跌备受市场关注，部分相关ETF下跌逾6%以上。但政策支持的行业仍受资金喜爱。有投资者看好芯片板块的常年价值，10日今天，华夏国证半导体芯片ETF(以下简称芯片ETF)资金净流入就超越2亿元，部分机构投资者逢低规划。业内人士表示，半导体行业的投资时机在于国产替代这个逻辑，国产替代空间宽广。芯片ETF现净流入10月10日大盘全体下行，数据显示，除动力、电信、公用事业等板块外，其他行业悉数下跌，其中半导体板块跌幅超越5%，位居首位。相关ETF基金出现大幅下跌。比如半导体ETF下跌7.2%，芯片50ETF、芯片龙头ETF、芯片ETF下跌逾6%以上。不过，从数据上看，不少投资者看好芯片板块的常年投资价值，逢低规划。数据显示，10月10日芯片ETF净流入超越2亿元。依据数据，自8月19日以来芯片板块继续调整，但芯片ETF份额继续参与，从152.7亿份参与到9月30日的177.1亿份，增长超越24亿份，这显示出投资者还是常年看好芯片板块。从行业估值水平来看，截至10月10日，国证半导体芯片指数市盈率是30.9倍，处于2019年以来最低分位数处，也是历史估值的最低位。另一数据也反映出机构投资者在芯片的投资上出现多空混战，无机构投资者以为是规划良机。龙虎榜数据显示，三个机构席位算计卖出北边华创9826万元，深股通净卖出1.23亿元，而有四个机构席位买入1.92亿元。长川科技被四家机构兜售算计2.69亿元，但有两家机构买入1.34亿元，而深股通净买入到达2.1亿元。中微公司被三家机构卖出共2.37亿元，被沪股通净卖出1.05亿元，被三家机构买入5790万元。国产替代有望减速芯片处于整个电子信息产业链的顶端，是各种电子终端产品得以运转的基础，近年来芯片产业遭到国度政策的鼎力扶持。在多名业内人士看来，国产替代进程将助力半导体景气度优化。华夏基金数量投资部总监、芯片ETF基金经理赵宗庭表示，半导体芯片行业的常年投资时机依然关键在于国产替代、自主可控这个逻辑，这个逻辑在最近失掉了增强。他表示，从常年来看，随着人工智能、物联网、5G、新动力与智能驾驶、元宇宙等范围的减速开展，半导体芯片产品在电气化、智能化、网联化的驱动下继续向更大容量、更高速度、更低功耗启动技术创新，全球半导体芯片需求量在中常年将加快增长，半导体芯片生长性投资价值十分清楚。安信证券剖析师马良也提到“国产替代”的逻辑。他表示，半导体设备是目前限制国际晶圆扩产的中心环节，目前国际设备厂商在刻蚀、薄膜堆积、离子注入、清洗、涂胶显影等多个环节曾经具有了国产替代才干，可以满足国际芯片厂扩产要求的大部分设备。 “思索到海外设备厂商由于零部件充足交期不时拉长，叠加此次美国将进一步优化半导体设备的管制条件限制门槛，我们以为抢先设备的国产替代有望减速推进。 ”另有券商剖析师指出，半导体范围的上市企业盈利才干强，看好半导体设备零部件主线。华鑫证券剖析师范益明表示，依据中报披露，多家半导体上市企业新签署单出现同比增长，充沛奠定半导体设备企业全年及下一年业绩增长基础。同时，上半年半导体设备企业盈利才干成功增长，国际半导体设备企业正进入利润减速释放期，“我们估量国际厂商未来扩产方案相对明白，在美国进颤罩一步挤压制裁下，未来国产新机台的验证任务有望积极推进，同时随着设备企业积极研发，产品线不时丰厚进一步翻开市场空间，未来受全球晶圆厂资本开支景气度影响或将弱化，有望继续兑现业绩，彰显增长韧性。从业绩来看，10月10日出现大跌的半导体概念股，实践上不少企业生长才干较好。比如紫光国微，上半年营业支出29.05亿元，同比增长27%;归母净利润为11.98亿元，同比增长36%;安集科技上半年归母净利润同比增长逾70%;广立微、澜起科技的归母净利润上半年均成功翻倍增长。

2023年A股行情如何？券商喊出上半年或进入慢牛通道重点规划“新时代五朵金花”

2022年逐渐进入序幕，往年以来A股市场跌宕坎坷，沪指再度在3000点横盘整理，众多投资者曾经末尾关注明年行情与时机。随着各大券商一年一度的券商战略会正如火如荼召开，首批券商2023年度投资战略也纷繁出炉。

展望2023年，招商证券、中信证券、中金公司等头部券商各持己见，少数券商仍看好A股未来走势，更有券商喊出“明年上半年权益市场有望进入慢牛通道”；内行业性能方向上则少数看好安保和科创主线。

A股明年上半年或迎来反转

明年行情将如何归结？券商普遍以为，以后A股已处于历史底部，明年上半年市场有望迎来估值修复，甚至步入慢牛通道。

作为A股最著名的“魔咒”之一，招商证券战略会11月23日在上海召开，并抢先发布了2023年投资战略观念。招商证券首席战略剖析师张夏表示，2023年A股将进入中期反转的结构性震荡上传周期，走势相似“N”型走势。但思索到增量资金相对有限，且有外部的一些风险和压力，2023年全体将会相似2003年、2013年一样，出现逢三逢四结构牛特征。

“2023年中国投资主线十分清楚，就是结构牛。 ”兴业证券全球首席战略剖析师张忆东表示，2023年中国资产，特别是权益资产时机大于风险。从中短期角度来说，微观经济最“坏”的时刻曾经过去。 2023年A股上市公司全体盈利有望改善，另外风险偏好的影响也有望改善，随同着增量资金决计的逐渐恢复，A股市场有望迎来结构性时机。

“以后A股具有大部分历史大底特征。 ”华泰证券以为，2023年或为市场筑底修复的变化年，2022年底前仍有杀估值的风险，以后至明年A股估值或出现“√￣”外形；2023年上半年估值修复或启动，修复斜率前高后低。

浙商证券也在2023年度战略报告中传递出对权益市场的看好，“2023年扰动市场的微观不确定性要素将逐渐淡化，权益市场有望迎来新的转机，并有望在2023年第二季度起进入慢牛通道。”

安保和科创主线获券商分歧看好

哪些方向值得重点规划？详细性能上，安保、科创、高端制造、新动力等主线成众多券商关注焦点。

关于2023年A股投资时机，兴业证券战略团队以为，聚焦安保、科创、先进制造行业以及共同富有等四小气向，未来数年A股行情的主线将是高水平科技自立自强，并有望从以“新半军”(新动力、半导体、军工)为代表先进制造业，进一步向信创、生物医药、基础软配件、数字经济等“信军医”范围分散。

此外，报告还特别指出，2023年可重点关注科创板投资时机，科创板或将成新一轮上传周期引领者。兴业证券首席战略剖析师张启尧表示，以后的科创板或相似2012年创业板，在阅历去年下半年以来的系统性调整后，随着国际聚焦常年“国度安保、独立自主、高质量开展”，且估值、持仓均处于底部，科创板有望率先引领市场从底部走出，成为新一轮上传周期的引领者。

招商证券首席战略剖析师张夏指出，2023年A股有望从注重龙头、各种“茅”、高现金流的投资思绪，向围绕科技自立自强、安保开展、高端制造、硬科技、专精特新这5个关键词构建的新选股思绪转变。投资者可以思索重点规划军工装备、新动力、高端制造、医疗医药、自主可控“新时代五朵金花”。

德邦证券以为，展望2023年A股市场，投资主线分为三方面，一是保证战略安保，如国防军工、信创、中药、医疗和动力安保等板块；二是放慢制造强国，如工业母机、工业机器人、半导体设备等行业；三是增强战略纵深主线。

中信证券2023年投资战略以为，我国已进入高质量开展阶段，树立制造强国，技术跃迁势在必行。结构层面，以专精特新、隐形冠军为代表的中道品格估量将延续。

苏州证禾基金经理许志强接受《华夏时报》记者采访时表示，信息安保行业常年值得过度的“战略失望”。从知识来看，信息时代正减速到来，全球发生和传输的信息量也在加快优化，信息安保作为随同而来的刚需，未来生长空间肯定是增长的。依据国际调研机构IDC预测，2025年中国数据总量将增至48.6ZB，占全球数据圈的比例将从23.4%优化到27.8%。

中金预测中国经济增速有望超5%

除了对明年A股市场指数走势、板块性能等方面启动预判，中金公司还发布了2023年度微观战略展望报告，对明年微观经济、政策环境做出前瞻解读。

中金公司首席微观剖析师张文朗表示，2023年中国经济增速有望超5%，风险资产表现或更为亮眼。假设假定疫情的影响逐渐削弱，经济内生动能改善，且财政以及准财政政策力度继续加大，尤其是支持新兴行业开展，中国经济增速或许为5.2%左右。

从结构来看，张文朗以为，2023年房地产将企稳上升，传统基建也将坚持稳如泰山的增长，但绿色转型和数字经济等新经济的增长空间更大。而资本市场方面，估量2023年风险资产的表现将比拟出色。

中银国际证券首席经济学家徐高通知《华夏时报》记者，虽然以后中国经济全体依然低迷，但向好的趋向正在显现。而近期国外债券市场动摇清楚加大，国际经济前景的改善正是关键要素之一，从花旗中国经济异常指数来看，近期中国经济数据好于预期。此外，除了经济数据短期走势，国际微观政策近期也在释放积极信号。

十大机构论市：片面修复行情已确立建议提高仓位

本周沪指下跌0.54%，下周A股将如何运转？我们汇总了各大机构的最新投资战略，供投资者参考。

中信战略：A股片面修复行情已确立建议提高仓位平衡性能

防疫政策调整方向，外部流动性预期拐点，地缘扰动改善三大要素都已明白，区分改善基本面、估值和风险偏好，A股片面修复行情已确立，市场易涨难跌，以后仍处于政策驱动的上半场，买卖重心料将从政策预期博弈切换至政策效果博弈，建议提高仓位平衡性能，建议重点关注政策受益更清楚的精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。已明白的三大要素详细如下：其一，防疫政策调整有利经济的趋向已明白，“新二十条”落地标志着防疫政策迷信精准的准绳和逐渐清闲的趋向，新规上风险区域和管控人员数量或将减半，对经济的影响清楚降低，并提高了稳增长政策的传导性，改善基本面预期。其二，外部流动性预期的拐点已显现，美国通胀拐点较明白，美元加息节拍放缓，美股阶段性反弹，美元指数拐点已显现，人民币汇率的升值趋向基本完毕，翻开A股估值修复空间。其三，美国中期选举落地，俄乌抵触形势出现紧张迹象，G20峰会时期中美、中法等双边指导人会面已确定，地缘扰动边沿改善也已明白。

海通战略：年内第二波行情有望逐渐展开

从股市的年度表现看，即使在08、11、18年这三次市场最弱的单边熊市中，依然存在两波行情，而往年至今仅有4月底至7月初这一轮行情，从历史规律来看，年内还会有一次性投资时机。目前，海外外的积极信号已末尾逐渐显现：①美联储加息预期已降温；②稳增长政策继续落地，11月8日，中国银行间市场买卖商协会发布《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》，“第二支箭”延期并扩容有助于民营房企恢复融资性能，估量可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视状况进一步扩容；③11月11日优化防控任务的二十条措施发布，进一步优化防控的迷信性、精准性。未来随着稳增长政策进一步落地奏效，国际宏微观基本面回暖将催化年内第二波行情的展开。目前来看公募、散户和外资等资金的潜在入市空间均较大，有望成为开启后续行情的关键力气。围绕政策头绪，方向上优先关注数字经济+新动力。

广发战略：AH股黑暗就在前方掌握年底“胜负手”

“国外交策底”再次确认触发，港股对“基本面修复”更敏感。 (1)11.8民企融资“第二支箭”和11.10疫情防控政策优化，都将改善AH股市场的信誉和盈利预期；(2)10月社融和出口数据显示了“稳增长”政策继续加码的必要，历史上务工压力大+出口下行+消费慢修复的阶段均随同地产清闲，疫情防控优化相同顺理成章。 (3)08年以来的阅历显示，港股对“稳增长”政策加码和基本面改善预期更敏感，更受益于“国际稳增长预期重新一致”。 “海外政策底”也出现积极信号，港股对“美债利率筑顶”更敏感。 (1)10月美国CPI延续4个月回落，中心CPI也末尾下行，12月加息50BP的概率上升至80.6%，美债利率上传压力缓解，我们估量往年底明年终将构成美债利率下行拐点(2)10月中国CPI和PPI同时回落，也将翻开国际信贷和金融政策宽松空间；(3)历史上，港股对美债利率更敏感，将更受益于“美债利率上传压力缓解”。

天风战略：曙光乍现已验证反弹幅度和结构怎样看

过去一周，造成市场9-10大幅调整的几个常年要素，同时都出现了一些改善迹象：美国通胀、疫情、地产。因此，指数将9-10月的下跌修复掉，应该是比拟合理的预期。能否翻开更进一步的指数空间，取决于市场能不能预期到一个比拟明晰的经济复苏途径。思索到疫情和地产疑问的复杂性、也思索到中美库存周期仍处高位的形态，经济磨底的形态或许会维持比拟久，隧道依然很长。板块上，首先心情修复的是9-10月过渡归结常年失望预期的港股、大消费、大金融，这也有利于稳住大盘指数，防止系统性风险，搭住市场和经济的台子。随后，在中国经济复苏途径明晰之前，市场主线大约率回到〖内需且与总量经济相关不大的方向〗，包括：大安保、海风大储、工业互联网、动保、电力、医疗服务。

开源战略：看好A股反转行情“政策市”或将转向基本面战略

展望A股市场，我们依然维持失望向好观念。关键基于：一是基本面反转的逻辑并未改动，反而有所强化。 (1)微观经济结构性复苏态势未变，制造业驱动力继续增强；(2)三季报显示中下游企业盈利拐点显现，估量未来ROE或出现趋向性改善；(3)中下游企业现金流上升、短融需求降低，或反映运营状况正继续改善。二是市场剩余流动性修复逻辑仍在归结。随着市场心情回暖，因缺失方向，跟随政策热点的市场战略或难以为继。我们估量市场大约率会重回基本面逻辑，寻觅盈利确定性及受益于流动性上升的主线方向。

华西战略：年内修复性行情冉冉展开

防疫政策优化叠加美元指数回落，助力结构性行情延续。前期我们明白提出了“A股处于底部区间概率极大，以后位置不宜过度失望”，目前仍维持这一判别。近期压制市场的内外要素均出现积极的变化：1)美国通胀放缓推进美元指数回落，全球资金对海外流动性紧缩的担忧缓解；2)防控优化二十条措施落地，疫情对国际经济的搅扰将进一步削弱；3)“稳增长”政策再度加码，房地产范围融资利好政策密集出台等。随着内外资风险偏好的优化和经济增长预期改善，A股有望迎来一轮修复行情的窗口。详细到行业性能上：1)受益于防疫政策优化的可选消费范围，如“白酒、航空、餐饮、旅游酒店”等；2)景气度高的生长类行业，如“新动力、新动力车”等；3)与“安保、开展”相关的，如“信创、自主可控、中药”等。

粤开战略：政策底部再度确认修复行情还将继续

从技术角度剖析，本周五沪指跳空高开，一度打破3100点整数关口，虽然午后冲高回落，但仍收盘于五日均线上方。周线来看，沪指底部反弹迹象清楚，周线走出两连阳，目前位于十周线左近。目前沪指曾经成功日线级别的底部结构，技术层面反弹信号清楚，后续有望在政策筑底和量能配合之下成功震荡上传。我们在之前报告当中提到A股政策层面接近底部区域，本周市场再迎利好政策，疫情防控政策优化为经济基本面修复提供支撑，民营房地产业“第二支箭”落地改善地产企业融资预期，A股政策底部再次失掉确认。在外部政策底再度确认与中心扰动阶段性紧张的双重驱动下，叠加A股目前较低的估值，市场有望延续修复行情。详细性能方面，建议规划稳增长再度发力和内需修复双主线。

民生战略：失望信号正在出现掌握弹性最大的方向

本周，在地产纾困、疫情防控进一步精准优化等利好政策落地后，A股市场出现了清楚的下跌。我们在11月6日指出的“在底部可知、向上空间未知的市场中，任何好的信息可以被加大，但坏的信息影响或许相对有限”的观念正在失掉市场的验证。本周市场继续反弹，直接要素是利好政策落地催化下投资者预期的改善。此前在10月23日前后，投资者的预期已降至最低点，而我们转向失望。本周利好政策的落地向投资者传达出明白的积极信号，稳如泰山经济开展依然是最为关键的任务之一，市场预期修复趋向曾经确立。未来基本面的数据验证将逐渐重新具有参考价值。

中邮战略：内外环境改善强化市场反弹

近期市场触底反弹，上周A股震荡偏强，量能依然维持在高位，地产、建材、金融等板块大幅反弹。美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力末尾降温，暗示美联储本轮保守加息周期或正接近拐点。周五国务院联防联控机制发布进一步优化疫情防控二十条措施，市场决计失掉鼎力提振。我们以为市场曾经企稳上升。四季度已开启往年年内第二波反弹，相似往年从4月大盘见底到7月初的20%左右的第一轮反弹，本轮反弹有望继续至明年1月。从行业上看，第一轮反弹以新动力产业链为主，我们以为此次反弹将以消费类行业为主，食品饮料、医药等估值低盈利确定性高；同时统筹信创、军工等契合政策预期的生长性行业；看好地产产业链，地产融资的边沿改善，地产股、建材等行业将受益，存在超跌反弹的空间。

信达战略：熊转牛仓位和弹性最关键

依照我们的阅历，在熊市底部或牛市顶部，只要逆向思索的投资者才或许抓住风险收益比最好的买入卖出时机，而这些投资者大部分都是置信周期的。过去1年压制A股的负面要素有疫情、房地产、美联储加息、人民币汇率升值等，这些要素近期均出现了积极的改善。这些改善至少意味着把一切的要素上升到常年庞大叙事或许是不合理的，政策和经济自身是存在周期的，当经济降低的时期足够久，政策的逆周期属性大约率会出现，这种变化有或许对经济和盈利的影响是年度级别的，股市全体存在着片面估值修复的或许。我们近期不时提示的V型反转正在兑现。假设反转时期政策的变化力度比拟平和，则大约率第一波下跌继续到2023年终。假设随同着政策落地的超预期，则或许会涨到2023年3月。这一次性季度反转时期，上市公司盈利或许不会马上改善，股市或许是熊转牛的第一波下跌，仓位最关键，性能的重点是弹性，是估值和逻辑修复，而不是高频的景气改善。