耶伦接连批驳 没有操纵美债市场 强势美元是失常的 (耶伦的讲话有多少是错的)

美国财政部长耶伦上周末“很忙”，她接连批驳了两位“小人物”的指控。

首先，耶伦动摇否认了有“末日博士”之称的经济学家鲁比尼的指控，后者指摘美国财政部操纵了国债发行，以降低整个经济的通常借贷本钱。

耶伦在接受采访时表示，鲁比尼在周二宣布的一篇论文中提出的论点“暗示了一种旨在安闲金融状况的战略，我可以向你保证，100%没有这样的战略，我们从未讨论过任何相似的事情。”

担任监视债务发行的财政部官员Joshua Frost本月也曾强调，财政部的执行在市场介入者的预期范围内。

这篇论文照应了最近一些共和党政治家对耶伦的攻击。它突出了财政部在去年11月采取的一项措施，即克制终年证券发行量的介入，而是相对更多地依赖短期票据。他们以为，这样做是为了压低终年借贷本钱，在11月大选前协助提振美国经济。

不过，这一论点并未在债券买卖商和战略师中取得认同。

鲁比尼和他的合著者Stephen Miran曾在特朗普总统任内担任财政部官员，他们估量，财政部去年秋天的执行使10年期美债收益率降低了0.25个百分点——大约相当于美联储基准利率降低一个百分点的影响。

Miran和鲁比尼在他们的论文中写道，“财政部正在灵敏地控制金融状况，并经过这些状况控制经济，侵占了美联储的中心职能。”

另外，一位初级财政部官员在几个方面批判了鲁比尼的论文，包括对美国过去一年国库券发行量的理想性错误。

这位不愿走漏姓名的官员表示，关于从附息证券转移到票据的发行量计算，在一点上是不正确的，而在另一点上是误导性的。

这位官员说，论文中提供的数据不是基于通常发行，而是基于来自财政部借款咨询委员会（TBAC）的过时预测，这是一个由市场介入者组成的外部小组，为财政部提供咨询。它还扫除了往年第二季度，事先税收支出支持财政部出借大约3000亿美元的票据。

Miran则回应称，经常经常使用TBAC的估量是适宜的，由于这些估量被“归入前瞻性市场”。

他说，扫除第二季度的理由是，由于那是财政部由于税收到期日而取得大批支出的时期，票据发行天然会收缩。Miran说，他和鲁比尼没有宣称财政部在该季度采取了积极的执行。

批驳特朗普

耶伦第二个批驳的就是前总统特朗普的观念，后者以为强势美元正在重创美国制造商，而耶伦表示状况并非如此方便。

耶伦不时坚持七国集团关于市场设定汇率的终年承诺，她在上周的一次性性采访中表示，在评价强势美元的影响时，要求从更广阔的背景来看待它。她也淡化了国际贸易在削弱美国工厂务工岗位方面所起的作用。

“十分强势的美元会克制出口，并形成出口介入，”耶伦表示。“但其中触及很多其他原因。我以为你肯定问，为什么美元会强势？”

这个疑问在行将到来的美国11月总统大选之前曾经成为一个抢手话题，共和党人纷繁拥戴强势美元。

耶伦表示，美国总统拜登签署的旨在增强基础设备、半导体和清洁动力的法案，以及经过《通胀增添法案》推出的电动汽车政策，为制造业提供了抵消强势美元的支持。

耶伦上周表示，美国经济实力反过去吸引了本国资本，推高了美元的价值。美联储为克制通胀而采取的措施形成利率高于其他国度，这也加剧了美元的升值压力。她在上周四的资讯公布会上说，“我们以为，这是系统应该运作的形式。”

相比之下，特朗普此前在接受时表示，“我们有一个很大的货币疑问”，并且“没有人情愿置办我们的产品，由于它太贵了。”

这位2024年共和党总统候选人还重申了他的说法，即美国一些最大的贸易同伴合谋压低辅币对美元的汇率，使他们取得了不公允的优点。他的竞选同伴、俄亥俄州参议员JD·万斯暗示，削弱美元将给美国制造商带来提振。

美国工业产出（其中四分之三为制造业）在上个月攀升至2018年以来的最高水平，完毕了美国经济增长发生异常反弹的一个季度。企业投资以近一年来的最加快度增长，其中设备投资的增长幅度是2022年终以来最强的。

耶伦表示，尽管美国工厂务工岗位在过去几十年中不时在稳步降低，但制造业占GDP的比例却相对稳如泰山。她说，务工岗位流失更多是由于消费率提高，而不是贸易构成的。

耶伦在7月美国务工报告公布的前一周表示，全体休息力市场看起来不错。她说，“我将其描画为一个微弱、稳如泰山的务工市场，没有过热，处于天然失业率左近。”

随着美联储缓慢将通胀率拉近其2%的目的，耶伦表示，她以为通胀和务工风险如今曾经趋于平衡。

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金价跌至近十个月新低，如今该去抄底买黄金吗？

往年的黄金多少钱再次阅历了一次性过山车的表现，从今天2月底俄乌抗争开打末尾，黄金作为避险资产可以说一路走高，最高的时期到达了每盎司近2000美元，但是随着全全球通胀率的攀升，美联储从5月份开启了美元加息的步伐，黄金的好日子就一下子完毕了，末尾了跌跌不休的日子。 如今曾经开了每盎司7月中旬曾经抵达了1700美元左近，看样子打破每盎司1700美元指日可待。 那作为普通投资者如今能否可以抄底买黄金呢？我的答案是假设向一次性性投资博取收益的如今还不是时刻，要素有三：

一、美元和黄金一向都是负相关，从常年趋向上看美元还有下跌空间

美联储从5月份启动加息以来，曾经延续加息两次，而且一次性比一次性的力度更大，如今大家普遍预测7月份的加息将到达75个基点。 美联储加息的要素十分的简易，就是美国一波高过一波的通货收缩，刚刚发布的7月份美国CPI指数曾经到达了创历史纪录的9.1%。 如今美联储的政策十分的清楚，经过加息来压制通胀，但是美国的这波通胀来势汹汹，无法能几个月就过去，保守估量要到往年年底，据此推断美元加息还会有三到四次。 美元涨，黄金下跌，这是从历史的金融买卖中总结的一个客观规律。 因此黄金短期很难再次仰望，而且存在很大的再次下跌风险。

二、往年的黄金多少钱虽然下跌，但还是处于历史的高位

这波黄金的下跌起于2020年疫情迸发之后。 从每盎司1400多点不时最高涨过了每盎司2000美元。 其中最大的下跌逻辑就是全球的动乱不安，黄金可以用来避险，另外加之美国为了尽快从疫情中恢复经济，美联储在市场中投放了少量的货币，总量加起来到达了过十万亿美元，这也是美元自身货币升值，黄金的多少钱下跌。 但是如今的状况变了，美国曾经末尾为了放出的天量货币末尾买单，没有方法只是经过加息来收缩货币。 按正常状况推算，每年的黄金多少钱涨幅是十分有限的，自身不具有投资的价值，同时做为一个不能生息的资产。 还会占用少量的现金，如今黄金是处在一个理性回归的环节。

三、黄金投资的市场水太深，不是小散可以参于的

不知道大家最近有没有留意到这么一个信息，工行，建行等国有大行都相继宣布从2022年8月15末尾，将暂停黄金，白银等贵金属产品的团体买卖业务，将制止黄金和其相关的金融衍消费品的的买入业务。 银行给出的理由是维护投资者的利益。 从这里我们可以看出专业的投资机构曾经对如今的贵金属买卖收回了预警。 回想起2020年终的原油宝事情，我们的投资真的应当格外留意，肯定这种买卖都是大公司，专业人员、大资金的风险乐园。 普通的理财富品都有暴雷的风险，别说这种高风险的产品了。

不过话又是说回来，黄金从常年看还是下跌的，关于我们普通人黄金还有一定投资和收藏价值的，假设本着低价继续买入，不想做投机生意的老百姓来说，道是可以择机思索买一件黄金饰品，留做把玩和传承之用，但是这和风险投资并不相干。

强美元造成汇市及全球市场动摇1985年广场协议能否重现

强势美元不只造成汇市在内的全球资本市场动乱，还参与了其他国度的输入性通胀压力，令全球经济承压。

随着强美元给全球资本市场带来的压力继续上升，过去一周内，英国、韩国、日本央行或政府纷繁末尾干预本国市场。面对越来越多国度下场维稳，强美元还能维持多久？这种压力和动乱能否会孕育1985年广场协议式的干预？

美元牛市尚未完毕

剖析师普遍以为，往年造成美元强势的要素仍在，美元牛市尚未完毕。

瑞银财富控制投资总监办公室(CIO)宣布的机构观念称，美元涨势尚未完毕，“目前，美元的实践有效汇率接近2000年以来的高点，按购置力平价计算，美元其实相当”昂贵“，特别是相对欧元、英镑和瑞典克朗而言。 久远来看，我们置信美联储能够成功控制通胀，当利率前景变得更明晰，美元料将在明年起走弱。 但在短期内，我们以为美元牛市尚未完毕，上调了对美元的观念至看好，建议投资者可以思索将现金和债券性能向美元倾斜。 ”

的剖析师西加里(PieroCingari)对第一财经表示：“美元依然具有继续走牛市轨道的各项条件。 一方面，美联储依然努力于对立通货收缩，只要当美联储对通胀和失业之间的权衡变得愈加平衡时，投资者才会末尾对美联储政策转向启动定价。 而在此之前，我们首先要求看到一场具有通货紧缩效应的全球衰退，但我们目前还没到这个阶段。 ”

另一方面，他称，微观经济基本面也继续支持美元相关于其他关键货币，比如欧元和英镑走强，这两种货币都处于极端压力之下。 “除了利差要素，美元往年迄今升值的另一个关键要素是美国贸易条件由于动力多少钱下跌出现改善；反之，英国和欧洲的贸易状况严重好转。 ”此外，西加里估量，比起上述两个要素，美元升值的下一阶段或许会愈加遭到风险厌恶心情进一步走高的推进，投资者或将美元视为全球市场动乱下独一的避风港。 “假设全球避险心情继续上升，美元指数往年稍晚或许到达2001年7月的121高点。 ”

强美元造成汇市及全球市场动摇

历史上每一次性强美元都会造成汇市和全球资本市场动乱。 近期，英镑对美元一度跌至历史最低点，日本央行的干预仍难助日元脱离对美元的24年低位，欧元进一步跌破与美元平价。 除了这些跌幅最为清楚的关键货币外，10国集团(G10)的每一种货币往年对美元都出现升值，平均跌幅约16%。

汇市动摇也继续走高。 上周，德银的货币动摇率指数(CurrencyVolatilityIndex)跃升至两年半来的最高点13.55.该指数用于权衡七国集团(G7)关键货币的历史动摇率。 剖析师估量，汇市动摇将继续。

CIBC资本市场北美外汇战略主管拉伊(BipanRai)表示：“目前的汇市确实还存在更多无序执行的基础。 虽然外汇买卖员对动摇并不生疏，但各种风险的集合使此次动摇显得尤为突出。 ”他补充称，“本轮汇市动摇与2020年3月时不同，事先，政策制定者勾搭分歧，对疫情的反响大体相似。 而眼下，买卖员面临着全球央行在应对通胀飙升和货币疲软时以不同方式作出的反响。 ”

FXDCapital首席执行官哈德尔斯顿(ChrisHuddleston)表示：“过去，汇市动摇是一个微观经济故事，但这一次性的动摇在很大水平上是一个央行故事，全球央行都在争抢加息。”

不只汇市，强美元还造成全球资本市场越发起荡。

摩根士丹利投资控制全球固定收益团队的投资组合经理兼首席固定收益战略卡伦(JimCaron)对第一财经表示，美联储大幅加息以及随同而来的强美元曾经构成了全球的一个风险状况。

他称，由于美联储为全球最大央行，而美元是关键储藏货币，美联储政策对全球货币政策影响甚大。 “美元作为关键储藏货币意味着美元在全球其他央行的外汇储藏中所占的比例为最高，从以抵消美元债务。 换句话说，全球央行要求有充足的美元储藏来应对压力。 这些美元储藏关键投资于美国国债以赚取支出。 ”卡伦说道，“随着美联储加息，美元走强，则代表本外货币相对美元走弱。 由于国度辅币升值会加剧通胀，将促使外地央行提高利率来对立美元强势，以压制高通胀。 或许，国度可以经过买入本外货币干预货币市场，但只能用美元启动回购。 为了筹集美元，国度可以出售美国国债，从而推高美国国债收益率。 ”

综合上述要素，以及由于美债收益率高企及美元强势对全球增长十分不利，他称，最终利率上升和货币政策将构成恶性循环，而且许多本国债务均以美元计价，将造成美国国债收益率优势缩窄。 日本此前出手干预日元惹起热烈讨论，假设相似的干预状况变得更为普遍，市场需仔细看待。

摩根士丹利上周的一份报告也指出，美元继续走强预示着全球金融市场前景不妙，“从历史上看，强美元通常会造成某种金融/经济危机。 而假设说有哪个时辰要求我们留神全球市场中的某一部分正在崩塌，那个时辰就是如今。 ”

纽约梅德利全球顾问公司(MedleyglobalAdvisors)的全球微观战略董事总经理埃蒙斯(BenEmons)表示，目前，随着美元的升值造成汇率动摇和新兴市场美元融资本钱上升，全球金融状况曾经出现收紧，所谓的“美元胆小鬼”(即对强美元做出还击的本国央行)正在参与。 这一环节，据埃蒙斯称，往往随同投资者兜售美股和美债，发明了“现金为王”的状况。

除了影响全球资本市场，西加里对第一财经表示，美元走强通常还会对全球经济发生负面影响，尤其是对新兴市场，由于这些市场的大部分债务是以美元计价的。 此外，由于欧洲目前似乎是全球动力和通胀危机的中心，而大宗商品大部分以美元计价，本轮美元走强的影响会继续对欧洲国度形成繁重影响。 而在全球经济放缓之际，英镑或欧元走软也无法大幅提振出口。 因此，面对动力多少钱下跌和美元走强，估量欧洲和英国的贸易基本面还将继续好转。

会否有新一轮“广场协议”？

虽然如此，但截至目前，不论是剖析师还是美国自身的表态都批驳了相似“1985年广场协议”(PlazaAccord)那样结合干预的或许性。 广场协议是在1985年，美国、英国、德国、法国、日本五国财长在美国的纽约广场饭店签署了一项协议，经过结合货币干预完毕了20世纪80年代上半叶美元对其他关键货币的继续升值。 广场协议后的十年内，美元汇率不时走低。

摩根士丹利战略是团队上周四发布的一份报告称：“在当今时代，结合外汇干预很困难，因此我们不以为很快会出现新的广场协议。 即使在当年，围绕汇率协调的讨论最早末尾于1982年，准备了三年才孕育出广场协议。 ”再者，该团队补充称，即使真的出现新一轮结合干预，在以后条件下，也很难造成美元继续疲软。 由于与当年的状况不同，眼下，美国要求强美元。 美元走弱将破坏美联储成功低通胀的目的，由于“美元走弱实践上是美国的通胀要素，也是国外的通货紧缩要素”。 而当年，美国的财政赤字急剧参与，对外贸易逆差大幅度增长，使得美国希望经过美元升值来提高其产品的出口竞争力，以改善美国的贸易逆差。

埃蒙斯也以为，正式的结合干预美元不太或许，各国或许会采取另一种方式的执行，即“各国央行对强势美元宣布更多言论”。

总部设在伦敦的金融智库OMFIF的美国主席索贝尔(MarkSobel)表示，“结合干预措施通常只针对近年来最严重的危机，假设全球市场进一步开展至极度混乱和动乱，我们或容许以找到结合干预汇率的理由。 但眼下，各国的货币政策分歧大大降低了结合干预成功的时机，在此背景下启动的干预‘犹如向风中吐痰’。 ”

最为关键的是，英国、日本近期的动乱还缺乏以令美国发生结合干预的志愿。 美国财政部截至目前尚未对近期的市场动摇表达担忧。 美国财政部长珍妮特·耶伦(JanetYellen)上周对外媒表示，市场运作良好，她也没有看到或许造成金融稳如泰山风险的流动性疑问。 在上周被问及G7能否或许效仿1985年的《广场协议》以阻止美元微弱下跌时，白宫首席经济顾问布莱恩·迪斯(BrianDeese)更是直言“这不是我们预期的开展方向”。

大通膨的时代快要来临了

文：谭世坪

去过美国纽约的中国人都知道，纽约曾经老到不行了，是该翻修了！台湾当然希望这一波能多赚美国人的“美元”；大陆更要看的是“美元”还能当钱吗？这一基建方案经过审核，意味着美国又将放水1万亿美元，再加上之前的基建方案，该国未来还会放水5.7万亿美元，而这些钱又将从哪里来呢？

通常政府没钱有三个方法：1、举债(发行国债)；2、征税(尤其征穷人税)；3、印钞(美国最凶猛)。 截至往年6月份，美国28.5万亿巨额美债下限“风暴”曾经袭来，而且照该国以后的状况是无法归还的。 美国财政部部长耶伦也曾屡次喊话美国政府，建议尽快提高或许暂停该国的债务下限，以免最后落得违约境况。 据统计，美国的国债下限此前曾经被商榷提高过78次，这次将会是第79次。 所以美国以后曾经宣布从2021年7月30日起暂停出售新债，如今曾经没法经过出售美债来向其他国度借钱，而这也很大水平影响到刚刚提交上去的1万亿美元的基建方案。

当美国政府没钱，民主党的总统最想做的事就是征“穷人税，据的数据，美国最富有的1%居民为数约329万人，并掌握了美国42.5%财富，而国际其他57.5%资产由3.257亿国民瓜分。 所以向穷人开刀是很有道理的；可是这些人又都是很有方法的，你要加税老子就走。

往年五月宣布的《美国企业在中国白皮书》当中谈到：美国在华企业以为中国是全球上规模最大和开展速度最快的市场之一，是美国产品和服务的关键出口市场，许多美国龙头企业的大部分支出都来自中国，中国还是少量质优价廉产品和零部件的关键来源地，给美国的消费商和消费者带来了实真实在的利益。 美国商会会员企业普遍对中国的市场增长潜力、盈利潜力和中国的营商环境持积极态度，75%的美国企业对中国未来两年的经济复苏持失望态度。 超越半数的企业以为中国第一大商机是由于国际的消费增长和富有中产阶级的崛起，另外，中国的经济增长和市场化革新，85%的企业表示不计划将其消费或推销移出中国，2/3的美国企业表示方案2021年参与在中国的投资，61%的企业以为中国将继续对外资开放市场。 另外还有半数企业都表示中国的投资环境正在失掉改善。

目前，全球经济复苏并没有太大实质进度，而通膨及其他风险却已迫近，包括Delta新冠病毒变体、油价动摇以及市场基本面做空等负向变量逐一显现，尤其是更具传染性的Delta变种病毒加快传达，加剧了全球经济复苏肯定放缓的或许性，形成全球投资人市场不看好2021下半年经济生长前景。

这时刻美国要搞大基础树立，狂印美元去买全球的原料、零件，去树立，收到的美元利润能有效抗衡美元升值？当一个国度疫情迸发而常年得不到有效防治时，该国人员隔离、消费停滞、迅速消耗存量物资，又拼命降息、印钞票启动所谓经济抚慰，实践上这是用纸币来掠取实物，当这个国度存货实物极度匮乏时，钞票就贱如卫生纸，通货收缩就会来临，如今是不是很多国度都有这种现象？可是美元的泡沫影响还远远不只如此。

虽然SWIFT清算机制方式上是跨国多边组织，依比利时法律设立并由成员所共同拥有，但理想却是美国私自运用自身国会经过自创而凌驾结合国规制的“长臂管辖权”，将SWIFT强势据夺，作为纯美国式“针对全全球任何国度团体”实施制裁的工具；只需美国白宫当局单边认定，就可以切断任何国度与SWIFT的咨询，使该国被“脱离全球金融体系”，无法用美元与任何其他国度启动双边贸易，乃至启动其他任何型态的金融资产买卖与移转。

目前 SWIFT清算机制，已遭中国的CIPS，欧洲INSTEX与俄罗斯SPFS系统逐渐破解，不再是独一独霸。 中国人民银行乃于2012年4月12日对“美元霸权”开了第一枪，组织开发独立的人民币跨境支付系统，即《人民币跨境支付系统》（Cross-border Interbank Payment System, CIPS），进一步整合现有人民币跨境支付结算管道和资源，提高跨境清算效率，以满足全球人民币国际化开展要求，提高买卖安保性，构建公允市场竞争环境。 后德国、法国、英国乃于2019年1月31日结合宣布，创立《支持贸易往来工具Instrument for Supporting Trade Exchanges, INSTEX》，作为与伊朗商贸结算机制，逐渐取代SWIFT收支结算系统，以保养“结合片面执行方案”，避开美国制裁。 自2015年10月上线以来，CIPS已有31家直接介入者，847家直接介入者，实践业务掩盖全球160多个国度和地域，累计处置业务超越400万笔，金额超越60万亿美元。

自2018年特朗普无预警发起全球级贸易抗争并且发起“经济制裁”，以致普遍惹起无论是深受美元限制的伊朗等石油国度，或美国的经济传统盟友，都为之纷繁参与“去美元化”运动；2020年Covid-19美国疫灾失控情势，越发减速了“去美元化”运动的深化与广化，各国都惧怕美国无节制狂印美元，再去全全球掠取资源，以及未来的通货收缩后遗症。

截至目前为止全球既有53国度，已地下宣告采行“去美元化”政策，关键改采以人民币或欧元的“辅币互换”或是“辅币结算”。 美国财政部的持仓报告显示，过去26个月全球央行有22个月出现大幅净兜售，累计兜售1.1万亿美元的美债；同时，全球央行放慢外储多样化规划，2020年前10个月，全球央行净购置逾200吨黄金，创下1971年美元与黄金脱钩以来最高纪录。 全球兜售美债之减速度，实乃各国去美元大势之锐无法阻挠。

这一开展，仅在短短一年不到时期，就曾经对美元“独一霸权货币位置”以及既往对全球国际 社会 彻底威慑有效的“美国制裁”手腕，发生“地动山摇”震撼。 各国央行在国际买卖中已越来越多倾向于经常使用其他货币，对美元构成一定水平的竞争性应战，也详细映现出美元在全球经济运转中的作用力正在降低。 依据IMF COFER官方外汇储藏货币构成调查，2020年第四季，各国央行持有的美元储藏的比例降低至59%，是过去25年来的最低水平，而且在全球去美元化运动递速分散的状况下，美元储藏比例的降低幅度，很快会降到40%以下。

对此，中国及很多西北亚国度曾经末尾启动自我维护措施了！一是维护国民安保，大幅度增加出境人员。 二是维护国民资产，减缓实物出口及资源买断，不用像以前一样去挣辛劳的血汗外汇。 高筑墙，广积粮，自我外部循环，直接用“以物易物”或人民币结算，才保证资产不流失。 越南、印度、马来西亚、印尼等消费大国也会采取相似围堵措施。

美元众多会形成全全球的通货收缩，小储户都会由于保有现金的定存利率，最容易直接遭遭到高通货收缩率所吞噬成为物价下跌的受益者，所以不论是国度或是团体在此环境下都要增加持有现金，多多储藏实质资产，增加三产，多喜爱一产；另外借用易经上的话来说，小人以俭德辟难，要浪费节省低调以避难。

（作者系台湾一带一路协会秘书长）