中证香港300指数下跌0.15% (中证香港30指数)

媒体7月26日信息，上证指数低开震荡，中证香港300指数 (香港300，H11164)下跌0.15%，报1506.63点，成交额595.32亿元。

数据统计显示，中证香港300指数近一个月下跌6.03%，近三个月下跌2.34%，年至今下跌1.31%。

据了解，中证香港300指数从香港市场选取最大300只证券作为指数样本，以反映香港买卖所上市证券的全体表现该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。

资料显示，指数样本每半年调整一次性性，样本调整实施时期区分为每年6月和12月的第二个星期五的下一买卖日。活期调整设置缓冲区，排名在240名之前的新样本优先进入；排名在360名之前的老样本优先保管。权重因子随样本活期调整而调整，调整时期与指数样本活期调整实施时期相反。在下一个活期调整日前，权重因子普通固定不变。非凡状况下将对指数启动暂时调整。假定香港市场新上市企业市值在香港上市公司中排名前十，将在其上市第十一个买卖日加快归入指数。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司出现收买、兼并、分拆等情形的处置，参照计算与保养细则处置。

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很多人不了解基金，追高买的基金一定会亏吗？

最近发现一个现象，就是很多人对基金的知识还是一知半解的形态，就末尾去跟着那些所谓的大V去买基金，好多人跟随着追高了白酒，结果亏的哭爹喊娘。 这样要是投资不亏就奇异了，一定要自己掌握投资方法，切记不要随声附和，不要追逐热点。

授人以鱼不如授人以渔，“渔”和“鱼”我今后都会给大家分享，还是希望大家能够学会自己主动剖析，这样赚的钱才是踏实的。 这篇文章给大家来引见一下选择指数基金的一些窍门，希望大家选出更优秀更适宜自己投资的指数基金。

授人以渔

前面文章为大家引见过，指数基金的分类关键有宽基指数基金和行业指数基金。所谓宽基指数例如：上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指等；行业指数指数基金就比如：金融类指数、TMT指数、消费指数、军工指数、白酒指数等；

了解了指数基金的分类后，那接上去我们思索怎样选择？给大家提供几个思绪：

1.持有宽基指数基金，常年定投，越跌越买。 从常年来看只需国度在开展，市场一定是震荡向上的。 这里选择宽基指数在下跌时越跌越买，就是等一定会来行情，这个成功概率就太大了。 巴菲特常说“买股票就是赌国运”，他自己也是十分看好标普500，还说绝大少数基金经理常年来看跑不赢标普500指数，理想证明老爷子目光独到。 我们也可以看到近期我国的沪深300指数继续走强！

近期沪深300走势微弱

2.选择能穿越牛熊的弱周期行业，比如：消费类、医药类，常年持有。

医药和消费是人类生活中必无法少的一部分，且这两个行业终年坚持着较高的盈利才干，常年来看能穿越牛熊。 而且这两个行业是出牛股最多的行业，在熊市的时刻能起到避风港的作用。 这类股票的面前逻辑也很明晰明了，市场需求比拟坚持稳如泰山水平。

要求留意的是目前这个阶段，尤其过去一两年，医药和消费涨幅有些过大，大家可以耐烦等候回调的时机，不要自觉追高。

医药、消费

3、持有强周期类的行业指数

关于强周期行业是这样的：在有的时期段，这类行业的公司盈利会很好，股价涨得很高，估值会很高，而在另外的时期段，行业盈利变差，股价下跌，同时估值会变得很低，周期往复。 由于强周期行业更容易掌握其运转规律，投资者可以选择在强周期行业的周期底部区域继续买入，等候下跌到周期顶部区域逐渐卖出。 像钢铁、有色金属、煤炭、证券、化工等等均属于强周期行业，周期类行业往往和供需相关和经济走势相关亲密。

周期行业循环往复

接上去我们讨论下怎样选择指数基金的基金产品？

1.基金规模关于基金规模，证监会规则：若一只基金的资产规模低于5000万，那么这只基金就可以被清算、被解散。 而且基金规模小，假设遇到大规模赎回的状况，或许赎回到账时期就会比普通的基金赎回到账时期晚一些。 所以尽量不要选择规模低于1亿元的基金。 其次基金规模太小其流动性也会遭到影响，所以可以尽量选择买卖生动的指数基金。

2.跟踪误差跟踪误差指的是基金的净值变化和指数涨跌之间的偏离度，我们希望两者相关严密，基金净值变化与指数同涨同跌。 但在实践环节中，由于各种各样的要素（如建仓、调仓等），指数基金会存在一定的比例误差，跟踪误差是没有方法防止的。 所以在挑选指数基金时，我们首选那些跟踪误差小的基金为好。 跟踪误差越小，说明该指数基金的运作水平越高，越能保证基金失掉和指数相同的收益。

跟踪误差

3.指数基金的费用

指数基金的费用关键包括：申购费、赎回费、控制费和托管费。 在这些费用中，我们要求关心的就是控制费了，指数基金普通是0.5%-0.8%/年（太高的就不要买了）。 其次是申购赎回费，普通是0.1%-0.15%/次。 买费用低的指数基金，常年来看可以提高0.4%左右的年化收益率。

总体来说，指数基金是十分适宜投资的基金产品了，也是我们持仓中必备的一只基金。

重磅，终于有人说清楚了上证指数/50/沪深300/中证500

由于 历史 和指数成分等要素，A股技术剖析以上证指数为主，但市场并没有基于上证指数的买卖产品，众多机构投资者、指数基金、团体投资者只能买卖以上证50、沪深300、中证500为标的指数产品，以ETF指数基金、股指期货、ETF期权、股指期权等为主。 上方我将为投资者们理清各指数标的之间的相关。

指数编制规则：

目前，上证A股是各指数中独一包括沪市全部个股的指数，也是包括行业门类样本个股最完全的指数，其流动市值和总市值最大，更能代表我国优质行业开展状况，而深成指是用深市有代表性的500家个股编制成的指数，因此技术剖析更多以上证指数为基础其他指数辅佐验证。 上证50为上证指数中总市值和成交量排名靠前的50只个股加权编制而成，其总市值占上证的41%。 上证180为上证指数中总市值和成交量排名靠前的180只个股加权编制而成，其总市值占上证的66%，当然这也包括上证50个股。 沪深300指数是上证和深成指中总市值和成交量排名靠前的300只个股加权编制而成。 中证500以沪深指数中剔除沪深300指数和排名后20%个股后按总市值和成交量排名前500名个股启动编制的指数。 普通来说，上证50代表上证超大盘股，沪深300代表沪深两市大盘股，中证500代表中小创流通盘好的标的。

指数标的相关性：

上证50与上证指数走势相关性约为0.4（ps:指数相关性有复杂公式计算，此处做近似处置）

上证180与上证指数走势相关性约为0.66

沪深300与上证指数和深成指数走势相关性约为0.66

中证500与上证指数和深成指数走势相关性约为0.15

股指期货/期权、指数ETF/期权战略 ：沪深300指数标的与沪深指数走势更贴近，不论上证和深证哪个强势，都可以做。 上证50严重影响上证走势，假设上证走强，上证50一定更强。 经常看到深证创业板中小板都大涨，而上证不涨或小涨就是由于上证50没涨，所以看上证大盘可以重点关注上证50指数。 沪深300代表沪深两市大盘股，其走势既与上证50亲密相关，也与中证500相关，它是介于上证50和中证500之间的指数。 中证500关键与中小创指数个股走势亲密相关。 上证50中 银行、保险、酿酒、证券 的权重加起来超越60%，普通上证能不能大涨就看这些板块能否大涨，指数要冲关关键压力位，必需有以上权重板块构成合力，假设只要其中某一个强势，其他拖后腿，普通是冲高回落或许横盘跳水。 做期指和期权时，要充沛关键几大目的股的强势拉抬和打压，由于指数基金资金量大在这几大权重板块性能的资金量惊人，其宗旨为保养市场稳如泰山 安康 开展，当遇到衍生品交割日暴跌暴跌、市场构成分歧性下跌或下跌预期、市场系统性风险时，上述权重板块的目的股就大有作为了。 假设大资金量的稳健型投资者无妨性能些50和300ETF，标的业绩优秀普通无退市或庞大利空风险，动摇范围平均在正负20%，风险可控，收益有保证。

标的选择： 关于目前结构性牛市，当中小创强势时可以选择IC或500ETF,当上证强势时可以选择IH合约或许50ETF，无论上证还是深成指强势，都可以做IF合约或许300ETF。

行业权重占比：

个股权重占比：

流动性：

依据个股平均流通市值和成交量：上证50>沪深300>中证500

为保证各大指数基金和机构投资者的流动性需求，机构们关键跟踪上证50、沪深300指数，为保证机构大资金入场风险控制需求，市场上有股指期货、股指期权、ETF、个股融券等对冲工具，以对冲风险。

分级基金的折溢价套利战略

分级基金的折溢价套利战略

分级基金是指将基金的收益与风险启动不对称分割，分红低风险优先(也称稳健型或a类)份额与高风险次级(也称进取型或b类)份额。 其中低风险优先份额的目的投资者是风险收益偏好较低的投资者，而高风险次级份额则定位于那些希冀经过融资参与其投资资本额，进而取得超额收益，具有较高风险收益偏好的投资者。 分级基金的净值杠杆倍数

b类分额的杠杆倍数是分级基金最关键的特征之一，也是偏好杠杆收益投资者最关注的要素之一。 在分级基金中，杠杆倍数是指具有内含杠杆特征的份额收益率与该基金份额净值收益率的比例。 由于净值收益率的计算与选取时期长短有关，因此，杠杆倍数也分日杠杆、月杠杆、年杠杆倍数等等。

由于大少数分级基金是以投资者不同风险收益偏好来启动份额分级，影响该类分级基金杠杆倍数的关键要素如下：

1、a类与b类的份额配比

a、b两级份额数配比是影响杠杆倍数的最关键要素，份额数配比的比例越高，杠杆倍数也就越高。 a类份额占比越高，说明享用基金下跌收益或承当下跌损失的b类份额就越少，其净值收益率变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。 目前市场的分级基金的份额配比a：b，关键为1：1和4：6两种。

2、a类份额商定年基准收益率

a类份额商定年基准收益率可看作b类份额持有人的融资本钱。 a类份额商定年基准收益率越高，b类份额融资本钱也越高，这将降低b类份额的净值收益率，从而造成b类份额杠杆倍数越低;反之亦然。 目前市场上的a类份份额通常是商定年基准收益率为1年期同期银行活期存款利率(税后)基础上+3%~3.5%。 该收益率每年调整一次性，因此在最大限制保证a类份额持有人利益的前提下，为b类份额持有人提供了较高的杠杆倍数。

3、a类份额能否介入超额收益分配

a类份额介入超额收益分配比例越大，b类份额净值收益率就越低，b类份额杠杆倍数也越小。

分级基金的净值杠杆的计算公式如下：

其中，l为净值杠杆，navb为b类份额的净值，navs为母基金份额的净值，

由于以后分级基金b份额普遍存在溢价，因此净值杠杆意义有限，由于其二级市场的溢价较高，市场上各分级b份实践买卖多少钱所表现出来的杠杆大多在2~3倍之间。 接近于下折多少钱的b类分额杠杆大致在3~4倍之间。 b份实践买卖多少钱所表现出来的杠杆计算公式如下：

其中，pb为b类份额的多少钱，na、nb为a、b份额的净值，navs为母基金份额的净值。

分级基金的活期折算与到点折算

.1活期折算

分级基金普通在合约中规则了活期折算条款，这是由于普通分级基金a份的收益是商定和一年期存款利息挂钩，而且a份基金通常每年兑付一次性利息收益。 这样有些分级基金选在新一日历年度末尾时折算，有些则商定每运作满一周年折算一次性。 活期折算只是针对a份份额启动调整。 详细是a份的净值调整到1，将累计的利息收益以母基金的方式付给a份的持有者。 例如，银华100分级基金是在每日历年的第一个买卖日启动股权注销，并在t+1日启动份额折算，折算后的银华稳进在t+2日恢复买卖。 假设投资者在年1月2日收盘后持有100万份银华稳进，那么1月2日银华稳进的净值为1.06，母基金净值为0.718，则折算后投资者的持仓为100万份银华稳进+市值为6万的银华100母基金份。 银华稳进的净值重新归1。

经过上述折算后，投资者账面上虽然立刻取得较高收益，但市场因投资者获利回吐而出现自然除权现象。 1月6日银华稳进复牌买卖时跌停，次日续跌，这样折算取得的收益基本除权。 但综合a类份额在活期折算前的表现看，折价买卖的a类份额在活期折算的前几个买卖日，普通会出现抢权现象，投资者可以留意此类分级基金活期折算前的折价幅度启动选择。 同时要求留意的是活期折算使得a份累计利息转为母基金份额，这部分投资成为指数投资，较a份的风险大些。 如要求变现则需拆分为子基金二级市场上卖出份额。 通常，到点折算的设计以进取份额为中心，在坚持进取份额净值总额不变的前提下将进取份额的净值调整为1，同时依据相应配比调整优先份额的份额数和基础份额的份额数，这利好分级基金的优先份额。 在向下折算时，进取份额的份额数增加，由于优先份额的净值总是大于1，按配比折算后优先部分有少量本金和利息剩余被折算为新增的基础份额，可以赎回，这相当于优先份额的投资者提早拿到部分本金和利息，在折价购置优先份额到点折算的情形下能取得客观的无风险套利收益。

2不活期到点折算

依据第二节分级基金的杠杆公式，我们知道当分级基金净值下跌时，杠杆会升高，此时无论关于a类份额还是b类份额，风险都会参与。 而当分级基金净值下跌时，杠杆会降低，这时b类份额就会失去原来杠杆的意义。 而到点折算条款的存在，则可以保证其杠杆水平一直能坚持在一个合理的范围之内。 对分级基金杠杆率的限制，可以将保守b类份额的风险水平控制在合理范围内，对投资者构成维护。

年9月底，证监会草拟了《分级基金产品审核指引》，并向社会地下征求意见，这是监管层初次发布分级基金产品的审核指引。 该指引明白了分级基金的设计准绳，规则了仅开展融资形式分级基金，限制了分级份额的杠杆率，并要求相关机构须向分级基金投资者充沛提醒投资风险。 分级基金还需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超越10/3倍，股票型分级基金不超越2倍。 无固定分级运作期限的分级基金需限定分级份额的最高杠杆率，债券型分级基金不超越8倍，股票型分级基金不超越6倍。

(一)向下到点折算

当市场大幅下跌时，分级基金存在母基金净值或许缺乏以支付商定收益的或许。为了应对这种或许性，分级基金普通采用三种处置方式：

1)向下到点折算，即：当杠杆份额或母基金净值小于等于某一阀值时，a类份额和b类份额的净值调整1元，份额也同比例调整。 为了保证折算前后，a类份额和b类份额的份额比不变，多余的a类份额依照净值折算为母基金份额，投资者可以直接赎回兑现这部分收益。 目前权益类分级基金多采用这种方式。

以银华90分级基金为例，银华90分级b份银华鑫利基金在年8月30日基金净值低于0.25元阀值触发向下折算。 银华金利的净值为1.046元。 则银华鑫利的净值要回到1元，要求4份折算成1份，为坚持银华鑫利和银华金利1:1的配比相关，银华金利也按相同的比例折算，但4份银华金利的净值算计是4.184元，也就是说折算后会多出来3.184元，依据基金合同，这3.184元可以折算成银华90的份额，就相当于兑现了预定收益。

近几年a股震荡走低，权益类基金的净值不同水平下跌，使得部分分级基金距离触发向下不定折算越来越近，永续商定收益的a类份额的折价买卖和向下不定折算机制共同催生了a类份额的投资时机。 但由于向下不活期折算会使风险较低的a类份额大部分转换成风险相对较高的母基金，因此a类份额在折算前后要求关注母基金净值的变化状况作出预判。

2)同涨同跌，即：当b类份额的净值低于某一阀值时，a类份额和b类份额的净值依照相反的比例同涨同跌，但是当市场下跌使得b类份额的净值到达阀值时，分级基金优先补偿商定收益的累计商定收益。 目前采用该方式的权益类分级基金仅有申万深成指分级。

3)杠杆份额全额担保，即：若基础市场下跌使得a类份额缺乏以从母基金中取得商定收益，b类份额的净值减小为0元。 若市场进一步下跌，a类份额的净值和母基金的净值就同步下跌。 目前采用该方式的权益类分级基金仅有国泰估值分级。

(二)向上到点折算

当市场大幅下跌时，b类份额的净值和多少钱增长会较快，假设b类份额净值过高，会造成b类份额的投资杠杆降低很多，也就失去了b类份额高杠杆的投资作用。 为了防止b类份额净值过高造成的低杠杆现象，和向下不活期折算相反，当b类份额或母基金净值大于等于某一阀值时，商定收益的a类份额和杠杆型b类份额的净值调整至1元，份额也同比例调整。 为了保证折算前后，a类份额和b类份额的份额比不变，多余的b类份额依照净值折算为母基金份额，投资者可以赎回或拆分后在二级市场上卖出来兑现这部分收益。 目前除国泰估值分级外，权益类分级基金基本采用这种方式，向上到点折算的触发阀值通常设置在b类份额净值到达2时。

从上述剖析可以看出，分级基金的不活期折算机制它关键是在围绕着b类份额来启动，标的是具有高风险特征的对象，不活期折算的出现，最大的特点在于它的不活期特性，即它会随着市场行情的涨跌变化，并由于产品的成立时点不同，而不活期地出现。 虽然之前当b类份额的参考净值接近一定阀值的时刻市场或许会有预警，但依然具有一定的突然性。 不活期折算机制关于买卖市场介入各方的影响，甚至包括对a类份额的涉及、关于母基金的涉及，影响都十分庞大。 相关的风险与收益时机也由此相伴而生，这也正是这种机制的价值所在。

要求说明的是无论活期折算还是不活期折算，当这些折算出现时，所变的对象只是相关基金及其子份额的净值和参考净值，不变的标的当然还都是相关的指数型分级基金。 而若疏忽折算，或许说，无论是折算之前，还是折算之后，投资标的依然都是原先的指数型分级基金;假设再往前追根究底，也都还是在投资那只指数。 所以，折算关于分级基金的a、b类份额独自持有者投资标的会出现风险-收益的变化，而分级基金全体投资的中心并没有出现实质的变化。

分级基金的配对转换机制

分级基金之所以能够发生套利空间在于两个方面：一是b份的高杠杆容易吸引投机的投资者买卖，多少钱的较大动摇容易构成一/二级市场多少钱差异;二是母子基金具有配对转换机制。 所谓“配对转换”业务，就是指分级基金的场内份额分拆及兼并业务。 场内份额的分拆，指场内份额持有人将其所持有的基础份额依照两类份额的比例商定，分拆成a类份额及b类份额的行为。 场内份额的兼并，则指场内份额持有人将其所持有的a类份额与b类份额依照商定的比例兼并成基础份额的行为。

当母基金与子基金最终成交价不同，使得基金或许出现套利时机，投资者可应用此项业务，将份额在母子基金间相互转换，应用价差失掉收益。 在不思索买卖费的状况下，当二级市场上子基金买卖多少钱按比例计算后的均价高于母基金单位净值时，可申购母基金并分拆为子基金，再经过二级市场卖出，取得差价。 当二级市场上子基金按比例计算的均价，低于母基金单位净值时，可经过二级市场买入一定比例子基金兼并转换为母基金，并按母基金的净值赎回，失掉差价。

上图以银华深证100指数分级基金为例详述了“配对转换”机制。 详细而言，银华深证100指数分级基金将场内认购银华100基金份额按1：1的比例分为银华稳进和银华锐进两类份额，银华稳进似于一只固定收益产品，银华锐进则具有2倍的初始杠杆，加大了投资报答。 这样，银华稳进和银华锐进在深交所上市买卖后有或许出现折价或溢价。 在推出配对转换性能后，投资者可应用银华深证100指数分级基金上市买卖多少钱和净值之间的溢价或折价，经过自在分拆或兼并成功套利买卖。 假设场内买卖出现全体性溢价，基金持有人可卖出原持有的银华稳进和银华锐进份额，并在场外申购银华100，再经过跨系统转换成场内份额并分拆成银华稳进和银华锐进，失掉套利收益。 假设场内买卖出现全体性折价，基金持有人可在场外赎回银华100，同时买入银华稳进和银华锐进，兼并后再经过跨系统转换成场外份额，失掉套利收益。 这是一种投资者利益最大化的买卖机制设计，无论场内买卖能否出现全体性溢价还是折价，都可以经过场外的申赎机制而对冲风险并取得收益，这是专门为低风险偏好的机构投资者设计的买卖机制。

结构化分级基金的基本结构是将市场分割成不同的区间，在每个区间内，其中一个子基金份额给另一个子基金份额提供杠杆，投资者可依据对未来市场走势的区间预期，选择有利的子基金份额启动投资。 但是，分级也隐含了一个潜在风险，即在某一个市场区间，分级基金的风险收益是不婚配的，市场变化方向不利的分级或许遭遇兜售，从而有或许参与折价率。 分级基金配对转换机制的存在，使分级基金中以类封锁式基金存在的a类份额的可买卖性大大提高。 投资者除了申购和赎回外，还可以经过火拆和兼并到达介入和分开的目的

从另一个角度来看，配对转换机制促使分级基金全体无折溢价，因此a类份额与b类份额的折溢价率有一个此消彼长的跷跷板效应。 由于市场资金倾向于杠杆份额博取市场反弹杠杆收益，造成杠杆类份额的溢价率迭创新高。 同时，b类份额的溢价率攀升对a类份额的多少钱构成了压力，在套利资金和场内买卖者的共同作用下，进一步促使低风险的a类份额折价率大幅扩展，直接表现为这类份额的二级市场多少钱不时下跌。 但是，由于b类份额的高溢价是树立在资金看好后市反弹的基础上的，一旦市场反弹完毕，收益失掉确认，高溢价的产品溢价率会逐渐降低，对应的a类份额则会顺势下跌，折价率也相应收窄。 另外，由于配对转换套利仍有一定风险，故子基金份额全体上仍将存在一定折价或溢价。

分级基金的详细套利形式

1分级基金预估净值

上方给出分级基金折溢价的计算模型。

假定a、b类份额的配比比例为m：n，那么母基金净值的计算公式：

母基金净值=[m/(m+n)]*a类份额净值+[n/(m+n)]*b类份额净值

依据a、b类份额二级市场的买卖多少钱，分级基金二级市场的转换多少钱计算公式：

母基金转换多少钱=[m/(m+n)]*a类份额买卖多少钱+[n/(m+n)]*b类份额买卖多少钱

不同于etf，关于分级基金套利的时刻，我们其实并不知道以后时期点基金的详细净值。t日母基金的净值是在收盘清算后才干知晓，在日中判别分级基金二级市场的转换多少钱能否出现折溢价，则要求依据指数的行情变化，用前一买卖日的基金净值与标的指数以后买卖日从收盘到如今的涨跌幅的乘积来预测事先的基金净值，套利监控中实时计算分级基金的即时预估净值，预估净值的计算公式为：

母基金预估净值=母基金昨日净值*(1+跟踪标的指数及时涨跌幅)*基金投资指数比例

将母基金转换多少钱和母基金预估净值启动比拟，当母基金转换多少钱〉母基金预估净值，则出现二级市场溢价状况，反之，当母基金转换多少钱〈母基金预估净值，则出现二级市场多少钱折价的状况。

经常使用多空战略套保形式

当分级基金在二级市场买卖的子基金多少钱分解的二级市场母基金多少钱和分级母基金的实践净值出现较大差异，依照第4节的简易买入或申购分级，并兼并赎回或分拆卖出来失掉折溢价的收益。 但由于分级基金买入——兼并——赎回或申购——拆分——卖出的环节要求t+2日和t+3日才干成功。 两、三个买卖日环节中，指数自身的涨跌动摇往往超越了分级基金折溢价自身。 由于分级基金持仓动摇的风险很大，所以这种简易的战略不是很适宜失掉折溢价的收益。 直观的想法能否可以在分级基金二级市场多少钱出现折溢价时，经过多空战略锁定折溢价的价差来失掉收益。 上方我们引见经常使用etf和股指期货来对冲指数的系统性风险的投资战略步骤。

一.经常使用etf启动多空套保

由于分级基金和etf中有不少是指数化投资基金，而且有的etf和分级基金的投资标的指数是完全分歧的。 应用etf为融券标的的特性，可以锁定分级基金折溢价价差。 我们以银华深证100分级基金为例说明这一套保的环节。

1)分级基金出现折价状况

图2是应用银华深证100分级和深证100etf跟踪标的指数分歧的特点，在分级基金出现折价时，买入银华稳进和银华锐进，并同时融券卖出深证100etf，以深证100etf替代即时银华100母基金，锁定折价的价差收益。 这样在后续2日内深证100指数的系统性风险被规避。 要求留意的是，t+2日赎回是依照t+2日的收盘净值给付的，这样在t+2日深证100etf买入还券时也是要求在尾盘时辰。

银华深证100分级赎回费用为净值的0.5%，3日的融券费用和买卖佣金大致在0.15%，再思索分级净值预算误差通常在0.2%以内和冲击的影响，那么保守的预算，当银华深证100分级二级市场出现超越1%的折价时，发生近似无风险套利时机。

虽然t+2日收回赎回委托后，折价套利仓位启动了平仓，已锁定收益，但赎回资金是在t+3日清算后到账。 从资金到资金的完整套利环节是4个买卖日。

2)分级基金出现溢价状况

和折价套利不同的是，溢价套利只能在尾盘时期启动建仓操作，是由于申购对应的净值为收盘时的净值。 假设不是尾盘时期操作，那么当日至收盘阶段的指数动摇将会清楚影响套利的收益。 另外，融券卖出深证100etf只是锁定了指数的动摇风险，并未同折价套利那样锁定折溢价的价差。 溢价套利成功成功，要求t+3日拆分后银华100依旧坚持溢，在卖出的环节则可以是在日内买卖环节中逐渐成功。

分级基金申购，会依据不同的规模收取费用，以为例。

由上表可以看出，资金规模大于等于500万后，申购的本钱会降低到0.02%以下。 为了溢价套利成功，一次性申购的金额应在500万以上。 不同的分级基金上述跨档的资金规模要求不一样，比如申万申成分级和国联安双禧100分级的固定不要钱的申购下限是1000万元，详细要求参考各分级基金的申购费用说明。

采用银华深证100分级申购费用为0.02%，4日的融券费用和买卖佣金大致在0.18%，再思索分级净值预算误差通常在0.2%以内和冲击的影响，那么保守的预算，当银华深证100分级二级市场出现超越0.4%的溢价时，发生近似无风险套利时机。

如何降低分级基金净值跟踪偏向的影响

经常使用股指期货启动套保和买卖本钱和经常使用etf套保基本分歧。 关键思索的是期货基差和分级基金跟踪指数与沪深300指数之间的跟踪偏向。 下图我们给出流动性较好的几只分级基金所跟踪的指数和沪深300指数之间的跟踪偏向图。

由图5，可以看出单个指数在两年半的时期内，相对沪深300指数都发生了200~400点的累计跟踪偏向。 短期看跟踪偏向尖峰形态时，一个月内的短期跟踪偏向会接近百点，这种跟踪偏向关于经常使用沪深300股指期货来启动分级基金折溢价套利的对冲套保来说，风险还是比拟高的。

同时从图中，我们也可以剖析失掉，部分指数之间会存在与沪深300指数跟踪偏向的负相关性。 依据这一特征，就可以想到，同时持有2只或以上的具有跟踪偏向负相关性的分级基金，可以降低组合相对沪深300指数的跟踪偏向的影响。 以银华深证100分级和国联安双禧100分级为例，两者跟踪的指数区分是深证100和中证100指数。 简易起见，我们以两者起始1：1、1：2和2：1的市值配比，则组合相关于沪深300指数的跟踪偏向图如图6所示。

以最小方差法启动股价序列的优化，也可以求得采用深证100指数和中证100指数按1：2市值配比可以较好的，由图7也可以看出，1：2的市值配比下，组合相关于沪深300指数在2年半时期内累积跟踪偏向动摇幅度变为140点左右，最大短期一个月的跟踪偏向也降低到40点以内。 分级基金跟踪偏向的影响大为降低。

我们可以近两年看出几个关键的指数相对沪深300都是逐渐走弱的，究其要素是以来以创业板和中小板为代表的小盘股指数远远跑赢沪深300。 为了引入沪深300中权重较小的股票，更进一步，我们引入信诚500的跟踪指数中证500指数来替代介入拟合沪深300指数，经过最小方差发优化，会失掉当深证100指数、中证100指数和中证500指数按1：2：0.4拟合效果较好，如图7所示。 跟踪偏向的影响会进一步降低。

这样当银华、双禧或许信诚出现了折溢价套利时，按组合树立套利持仓启动分级基金套利。 或许，我们可以以银华100、双禧100和信诚500按1：2：0.4的市值配比树立组合，经常使用沪深300股指期货常年启动套坚持仓。 在分级基金出现折溢价套利空间后就可以在第一时期启动折溢价套利操作。 要求说明的是，构建组合也不拘泥于分级基金，可以应用etf基金指数的多样性，经过最小方差拟合沪深300指数。 由于上述组合的跟踪误差曾经十分的小了，可以满足常年持有分级和股指期货的多空组合，并等候各分级出现折溢价套利的时机。