周六福四冲IPO 方式卖黄金 贴牌 (周六福sw)

A股IPO三战三败后，周六福转战港股了。

近日，这家在中国珠宝市场深耕二十载、门店数量逾四千家的知名珠宝品牌，正式提交港交所IPO开放，、国际为联席保荐人，这也是周六福第四次向资本市场发动冲刺。

依据弗若斯特沙利文的资料，以2021年至2023年的珠宝支出复合年增长率计，周六福居于中国全公营运中为众珠宝公司之冠。以中国门店数目计，周六福于2017年至2023年延续七年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列，值得留意的是，周六福是前五大中国珠宝品牌中独一未上市的企业。

经过公司招股书，我们发现，周六福除了高度依赖加盟商，外部产品靠贴牌代工、研发投入又羸弱等老疑问之外，又暴显露毛利率下滑这一新疑问。尤其是2023年金价暴跌，周六福的毛利率却同比降低超10个点。

黄金风头正盛，多少钱继续走高，为何周六福的盈利才干却在削弱呢？

IPO之路三度折戟，周六福存在什么疑问？

周六福虽然名字中虽包括周姓，实则与“周生生们”并无直接关联，其面前掌舵者为来自广东潮汕的李姓兄弟。

这家企业在资本市场上的征途可谓曲折重重，早在2019年，周六福就开放在深交所主板上市，但由于周六福所委托的会计师事务所——正中珠江，在触及财务造假案件后被证监会立案考察，形成了周六福的IPO审查程序自愿终止。

2020年9月，周六福再次向证监会提交上市开放资料，但因运营存疑，被证监会第十八届发审委第154次会议二次否决。

到了去年11月，周六福选择主动撤回其发行上市的开放文件。依据深交所的相关规则，这一撤回行为直接触发了终止审核的程序，至此周六福第三次闯关A股IPO均以失败告终。

周六福望风披靡的根源，深植于其共同的商业方式之中。与经常出现的单纯加盟方式不同，周六福创新性地结合了加盟与授权供应商方式。

这种方式下，加盟商可从公司授权的供应商处直接推销货品，并自行结算，而周六福则从中收取供应链控制费及品牌经常经常使用费，即业界常说的“贴牌”方式。

此方式虽赋予了周六福轻资产运营的灵敏性，减轻了资金压力并减速了市场扩张，但也暴显露两大中心疑问：外部销售的强依赖性和外部消费的非自主性。

详细而言，周六福的门店网络以加盟店为主，数量庞大且普及全国，截至最新财报数据，2023年底，周六福在中国共有4288家加盟店，占公司门店总数的97.8%。

在消费端，周六福对前五大供应商的依赖相同清楚。报告期内，周六福向五大供应商的推销额区分为人民币14.56亿、19.15亿、36.89亿，区分占总推销额的73.2%、77.8% 及88.5%。尤其是对上海黄金买卖所的推销依赖更大，2023年占比高达85.5%。

正是这些内外部的双重依赖，使得周六福在IPO审核环节中屡遭质疑。监管层对其加盟方式的稳如泰山性、品牌控制力、供应链风险等疑问表示了重点关注。

周六福自己也供认，这种方式下运营控制的主导权部分掌握在加盟商手中，存在违规运营风险；同时，外部供应商的依赖也或许影响产质量量和交货时期，进而对公司的全体运营构成不利影响。

因此，周六福的“甩手掌柜”方式虽看似高效灵敏，实则隐藏隐忧。外部销售的无法控与外部消费的依赖性，共同构筑了一条软弱的生长之路。

“贴牌”方式卖黄金，周六福前路堪忧

虽然周六福在2023年营收打破50亿大关抵达51.5亿元，净利润也抵达6.6亿元，但其面前却隐藏着毛利率与净利率双双下滑的隐忧。

尤其值得留意的是，随着黄金多少钱的继续走高，周六福的盈利水平非但没有随之优化，反而发生下滑趋向。

从2021年至2023年，其毛利率从35%攀升至38.7%后，又急剧降低至26.2%，显示出清楚的盈利压力。与此同时，净利率也从15.3%上升至18.5%后，回落至12.8%。凸显了周六福在本钱控制和市场战略上的有余。

随着门店数量的介入，周六福对线下门店的掌控力逐渐削弱，服务质量和产质量量疑问频发。阅读黑猫揭露，截至2024年7月消费者揭露累计达2473条，这些疑问关键集中在产质量量、信息隐瞒及售后服务等方面。

此外，司法纠纷也在激增。截至2024年7月，周六福触及的司法案件多达651起，其中损害商标权纠纷为大头，总共有448件。

俗话说“盛会古董，乱世黄金”，全球情势缓和叠加高通胀，黄金多少钱大涨。万德数据显示，2023年全年黄金多少钱涨幅逾越15%，2024年最高抵达2444.4美元/盎司的历史高点，半年内下跌了17.7%。受金价下跌影响，各大黄金品牌的金价增至700多元/克。

虽然金价下跌推高了黄金饰品的售价，但高昂的多少钱也克制了消费者的置办愿望，尤其是当消费者发现金条产品更为保值且溢价较低时，更偏向于置办金条而非成品首饰。这一趋向不只影响了周六福，也触及了整个黄金珠宝批发行业，形成销售压力倍增。

比如，依据2024年一季度业绩报告显示，湖南黄金一季度黄金总销量15吨，自产销量912公斤，同比降低11%。就连去年爆火的水贝黄金也遭到影响，依据央视财经报道，有水贝商户表示往年“五一”时期的店铺销售比去年同期下跌40%至50%。

面对如此困境，周六福选择赴港IPO，为了寻求更广阔的融资渠道和更灵敏的市场环境。但是，上市前的“突击”分红，却让这一决策蒙上了一层阴影。

在向港交所递交IPO开放前，周六福气别于2024年3月、2024年5月宣派股息约3.48亿元、2.97亿元，算计为6.45亿元，作为李氏兄弟家族企业，李伟柱和李伟蓬两兄弟直接/直接持有周六福93.69%的股份，这也意味着约6.04亿元都进了李氏兄弟的口袋。

展望未来，周六福要想在剧烈的市场竞争中崭露头角，就肯定在品牌笼统、设计创新等方面下鼎力气。在这两方面，周六福的共同优点尚显有余。尤其是其贴牌消费方式形成的研发投入有余疑问，更是限制了其在设计水平和创新才干上的优化。

2021年—2023年，公司的研发开支区分为984.4万元、946.2万元及993.5万元，区分占同期总支出的0.4%、0.3%及0.2%。甚至不如销售及营销开支。同期，公司销售及营销开支区分抵达3.26亿元、3.94亿元、4.7亿元。

综上所述，周六福虽然拥有肯定的市场基础和品牌影响力，但在毛利率与净利率下滑、服务质量与产质量量疑问频发、司法纠纷增多以及研发投入有余等多重困境的夹攻下，其未来的展开前景并不容绝望。

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揭秘珠宝大亨的发迹史：比TVB剧还精彩，而且还没有完毕....

国度统计局刚发布，2021年1-2月 社会 消费品批发统计数据中，金银珠宝成为同比增速最快的品类，同比增速到达98.7 %。

正所谓，盛会收藏，乱世投资。 在逐渐回暖的批发消费范围，金银珠宝再次成为了投资的抢手首选。

在珠宝界，最耳熟能详的就是周大福、周生生、周六福、六福、周大生......等等“周氏”品牌。 除了周大福和周生生，其他品牌都是蹭“周”姓的“山寨”品牌。

周大福和周生生被称为珠宝界的“少林”、“武当”。 在珠宝江湖，他们才是名副其实的鼻祖。

出生在广东顺德一个清贫家庭的郑裕彤，年仅15岁就自愿停学，投靠到父亲好友周至元的店铺当伙计。

这个店铺，就是“周大福”金铺。

金铺有特殊行规，不知根知底，老板是不随便收学徒的。 初来乍到的郑裕彤，在金铺里只是担任扫地擦桌，洗厕所倒痰盂，没有资历接触黄金首饰。

不过，郑裕彤每天在做完这些杂预先，会主意向其他伙计学做生意。

有一天，周至元派郑裕彤到码头去接人。 在冷热闹清的人群中，郑裕彤听到一位南洋商人向路人打听哪里可以兑换港币。 于是他主意向前搭讪：“到金大福金铺可以兑换，保证多少钱公允。 ”对方看到这孩子还挺老实，于是就跟着到来了周大福的金铺。

就这样，郑裕彤成功了自己人生中的第一笔金铺生意。

半年后，郑裕彤成为正式学徒，很快掌握了运营店铺的要领，而且他对黄金珠宝表现出浓重的兴味，十分痴迷专研。

他经常应用上任务时期去“看铺”。 也就是我们如今说的“走店”，对竞争对手启动市场调查。

按行规，学徒要求在金铺学习至少3年才干出徒，而聪明加努力的郑裕彤，很快就独立接活，在日常运营控制方面也日渐娴熟，未满3年就升职为金铺主管。

而郑裕彤也经过了周至元对他的“调查”，将自己17岁的女儿周翠英嫁给他，成为“周大福”的“赘婿”。

有了“赘婿”的左膀右臂，金铺生意越来越好，周至元选择在香港开设金饰珠宝分行。

21岁的郑裕彤，带着妻子，揣着2万元现金和24两黄金，在香港的皇后小道中148号开设了“周大福”的金饰珠宝分行。

为了在竞争剧烈的香港市场站稳脚跟，郑裕彤首创“四条九”的新工艺战略。 事先金铺都是“九九金”，即黄金成色为99%。 有人甚至以“九四金”和“九五金”当“九九金”卖，极少能做到成色99.9%的“三条九”，更不用说含金量99.99%的“四条九”足金成色了。

要知道，每卖出一两黄金，就要亏几十块钱，卖得越多，亏得就越多。 而郑裕彤却以为，几十万的差价，是千金难买的广告。 这样一来，周大福很快树立起了质量口碑和效应。

思想活络，又擅长学习他人所长，短短几年，郑裕彤运营得有声有色，分行参与到11家，很快就成立了香港金饰珠宝业最早的有限公司机构——周大福珠宝金行有限公司。

对行业一直坚持敏锐观察力的郑裕彤，发现不少身份显赫的西方女士，相比黄金饰品，她们更喜爱低价值的钻石饰品。

按国际规则，持有“戴比尔斯”牌照，才干批购钻石，而全全球只要500张“戴比尔斯”牌照。 在业内传达着这样一句话：“要想从戴比尔斯购置到钻石，比从天上摘下星星还难”。

郑裕彤没有被吓退，而是做出了一个大胆的选择，出资买下 一家堕入财务危机的 南非 钻石加工厂。

这家工厂拥有十多张“戴比尔斯”牌照。 这样，郑裕彤顺利拿到了从事钻石批购业务牌照，成为了事先香港最大的钻石出口商。

上世纪70年代，整个香港每年的钻石出口量，有30%都来自周大福。 据坊间风闻，周大福曾经破费5.5亿港元拍下一枚粉钻，令全球注目。

郑裕彤改动了珠宝行业的传统运营，让香港的金铺不再是单调的黄金白银，掀起了外来游客到香港购置钻石的微弱风潮。

虽然“珠宝大王”加冕，周大福荣登香港三大金行之一。 不过，仅仅靠黄金珠宝生意，还不能让郑裕彤成为与李嘉诚、何鸿燊齐名的超级富豪。

他豪掷1.37亿港元，从太古洋行买下九龙、尖沙咀“蓝烟囱”原址，新建新全球酒店、丽景酒店和购物中心，片面向地产业进军。 郑裕彤 被外界称为“鲨胆小亨”。

在郑裕彤2012年退休时，周大福成为了一个涵盖珠宝、酒店、百货批发、动力交通、基础设备等行业，市值2679亿的庞大商业帝国。

不同于其他几位富豪，郑裕彤在自己尚未退休就把孙辈推到台前。

由于郑裕彤的两个儿子，郑家纯和郑家成，在承袭才干上没能到达郑裕彤的要求。

郑家纯在担任新全球董事总经理时期，热衷于保守收买，结果债台高筑。 让郑裕彤不得不重新出山，又再掌管了20年。

而郑家成却“不爱江山爱美人”，对承袭上亿家业不感兴味。 郑家成和邝美云恋爱4年，都谈婚论嫁了，还劈腿蓝洁瑛。 结果蓝洁瑛由于闺蜜插足，也没能嫁入郑家豪门。 后来成了疯婆子，因病逝世，也够惨的。

不过，邝美云郑家儿媳没做成，却成了郑裕彤的干女儿。 郑裕彤给邝美云教授投资技巧，应用自己的人脉相关，协助她在地产和珠宝行业的开展。 在邝美云珠宝店开门时还亲身到场站台。

既然两个儿子都扶不起，郑裕彤不得不从第三代中物色接班人。

后来被郑裕彤看好的是二房长孙郑志恒。 但是，郑志恒在 情感 上也相当混乱。 女友闹自杀，情人争抚养费，被桃花债折腾得焦头烂额。

而郑家纯的儿子郑志刚、女儿郑志雯，才是真正承袭了爷爷的商业运营头脑和胆识。

郑志刚毕业于哈佛大学，如今片面接受周大福集团产业。 他不只协助“新全球百货”成功上市，还投资兴办艺术购物中心K11。 抛开其他资产不算，仅仅新全球开展有限公司的总市值，就曾经超越了1000亿港元。 郑志刚方案在2024年前，在全国九个城市建成29个K11。

和花边绯闻缠身的叔叔不一样的是，郑志刚感情专注，30岁就娶了香港海产大王的女儿余雅颖。

而且郑志刚乐于慈善，他与非盈利机构“要有光”协作，以意味性的1港元租金，捐出香港平方尺地皮兴修公屋，协助那些有孩子的低支出家庭。

郑志雯是郑裕彤独一的孙女，如今新全球酒店集团的掌门人。 在她掌管新全球酒店后，仅五年时期就从8家增长到40家。

逐渐熬过疫情寒冬的周大福集团，商业帝国将如何开展壮大，就看郑裕彤的第三代孙辈了。

另外，郑裕彤生前早就对家族财富分配启动了缜密布置，所以，在郑裕彤逝世后，并没有演出豪门财富争夺的大戏。

与周大福跌宕坎坷的TVB剧场版故事不同，周生生家族由于品牌一切权纷争也曾演出过一场耐久战。

你一定想不到，周生生的开创人周芳谱，原本只是一个乡村私塾的教书先生。 而周生生第三代承袭者周永成，曾经只想做一名“程序员”。

周芳谱不但当过教员，还当过医生。 弃医从商后，他在顺德开了一个小小的金铺。 把金铺起名“周生生”，是希望能够“循环往复，生生不息”。

周芳谱有两房夫人，两房都有三个儿子。 为了公允竞争，周芳谱区分以“粤港澳周生生珠宝金行”和“周生生珠宝金行”让他们独自运营，并立下遗言，子孙后代可沿用“周生生”品牌运营，但不得出售，不得让外人参与。

可是，随着周生生品牌珠宝生意越做越大，两房都想将“周生生”这个品牌据为己有，在闹得很凶的时刻，曾撕破嘴脸，对簿公堂。

后来法院最终判决，两房子女都可以经常使用“周生生”的注册商标。 继续了很长时期的品牌一切权“拉锯战”，才得以停息。

其实真正让“周生生”品牌发扬光大的，是周芳谱偏房的三个儿子，周君令、周君廉和周君任。

与两房内斗不同的是，这三兄弟十分勾搭。 他们从顺德到澳门，再从澳门到香港，开设了周生生的众多金铺。

兄弟三人还将金铺成功转型，扩宽主力运营的货品，包括钻石、翡翠、珍珠，还有劳力士、帝舵等名表。

1973年，周生生成为香港首家上市黄金珠宝公司，而38年后周大福才刚刚上市。

周氏家族的第三代共有14个承袭者。 在这14团体中，周君廉的儿子周永成，才智最为突出。

但最末尾周永成并没有直接进入家族企业，他远赴美国留学创业，希望经过自己的努力闯出自己的一片天空。

周永成没有选择商科，而是选了在事先还很冷门的计算机，先后进入IT、房地产等行业。 在他事业进入上升期的时刻，父亲周君廉希望他能回国接手父辈的家族事业。

周永成接棒后，带着周生生，成为了行业内最早成功电子化的珠宝行，从产品设计到店铺设计往年轻化迭代。

周永成的运营控制方式很务虚平和。 外界评价他：“情愿信任他人，也情愿给他们时机”。 家族成员想进入周生生时，周永成首先思索的是，有什么才干，周生生能否要求这个才干。 既平衡了家族成员之间的相关，还将过去家族企业保守的用人机制，向开放的方式过渡。

上周，周生生以超越5%的涨幅领涨香港批发股。 依据公告数据，2020年度公司营业额为150.32亿港元，同比降低19%。 珠宝和钟表批发在中原的收益为86.86亿港元，同比降低10%。 其中黄金饰品同比降低23%。 不过随着疫情的逐渐控制，去年二季度末尾，跌幅收窄，下半年销售增长1%以上。

而周六福和六福两个“山寨”周氏珠宝，也“蹭”出了一席之地，“蹭”出了不错的业绩。

“周六福”的官方这么解释自己的品牌由来：

貌似外延还挺丰厚的。

周六福对外打造自己是“香港百年品牌”，但其实品牌只要短短17年 历史 ，在2016年才在香港开了第一家店。

好笑的是，周六福还曾将另外一个名叫“周百福”的珠宝品牌告上法庭。 然后被“周百福”指出，周六福自身就是“周大福”和“六福”的山寨合体。

而且，周六福并不姓周，而是姓李，开创人是来自广东潮汕的李伟蓬和李伟柱两兄弟。 降生地也不是香港，是在中国珠宝第一村——深圳水贝村。

李伟柱大学业毕业后，在老家潮汕的银行任务。 在一次性偶然的时机，他接触了“奥秘”的珠宝行业，看到了其中的商机。

于是他武断从银行辞职，末尾闯荡珠宝江湖。

他到深圳水贝兴办了一家珠宝镶嵌加工厂，从开采加工，到批发批发，给珠宝厂商供货。

不久后，哥哥李伟蓬也进入出去。 潮汕李家兄弟做得风生水起。

与创立了92年的周大福和87年的周生生相比，周六福的文明底蕴远远不够，但却因此“蹭”出了不错的业绩，一年的营收到达4个亿。

从2019年末尾，周六福延续闯翻开市。

第一次性踩雷审计机构正中珠江被中止IPO审查，第二次由于与加盟商之间相关的合理性被质疑。

在招商加盟方面，周六福首年只收取2万加盟费，到期续约不再不要钱，而且还承诺，店铺盈余，费用由总公司承当。 目前周六福共拥有加盟店3400多家，而自营店只要28家，占比不到1%。

而且，在消费环节，周六福采取的是委托加工的方式，公司设计人员只要12人，占员工总数的1.11%。

另外，周六福还由于侵权商标堕入过多起纠纷。 和一线品牌香奈儿、卡地亚、大嘴猴，还有“灰太狼”、“喜洋洋”等著名品牌都打过官司。

虽然自身诸多槽点和诟病，但周六福却坚持不丢弃冲击IPO的目的。

假设说周六福的崛起靠的是“碰瓷”，那么六福靠的就是营销了。

六福的前身是一家名叫“桂如意”的小玉器铺。 位于香港黄大仙，地处贫民区。 这家玉器铺老板的长子，名叫黄伟常。

黄伟常结婚后，担任片面打理玉器铺的生意。

在中原游客赴港“血拼”的大潮下，黄伟常抓住机遇，开出了第一家六福珠宝店。 他还引入投资，开设多家分店。

听说90年代代购最火的时刻，六福珠宝店有时刻连包装盒都用光，只能用报纸包着金饰珠宝给顾客。

黄伟常在营销方面很有创意。 早在小作坊时代，就“斥资”几万港元请明星汪明荃拍广告。 而且他还自学电脑，研收回一套数字化销售控制系统。 这两个举措，在事先的珠宝界可谓十分超前。

港姐杨宝玲在为六福拍广告代言后，干脆入股了六福。 而且，她还拉来自己的闺蜜，“亚洲小姐”翁虹一同宣传，让六福珠宝拿下港姐资助商。 从1997年末尾，延续20多年的港姐竞选就是六福珠宝的高光时辰。

据了解，冠亚季后冠的设计，十分华美，由880粒超越30卡的优质美钻，手工镶嵌而成，价值高达428万。

不过去年，六福珠宝突然宣布中止资助港姐后冠。

只用了短短6年时期，六福珠宝在香港上市。 运营品类也从黄金拓展到铂金、珠宝石首饰等等。

如今的六福珠宝，曾经不再要求依托每况愈下的港姐竞选来打造品牌了。

向顾客传递本兽性价比高的“群众化朴素品”品牌定位的六福珠宝，曾经拥有超越1600家分店的六福珠宝，在京东、天猫等10多家电商平台也陆续开门。

依据资料显示，2019年，金饰珠宝行业规模到达了7073亿元。 由于2020年疫情的“黑天鹅”事情，行业规模同比降低了13%。

随着经济的复苏，从往年春节黄金周末尾，金饰珠宝消费逐渐回暖。 依据预测，估量未来五年，我们国度的珠宝市场总规模或超越万亿元。

不论是根正苗红的“周氏”品牌，亦或是“蹭”周氏的品牌，都将面临产业链、产品设计、产品渠道等等的重新洗牌。

【文| 十月波斯菊】

【编辑| 歌】

【排版 | 王大可】