睿远基金二季度净值 傅鹏博 赵枫皆提醒红利抱团风险 回血 (睿远基金二季报)

媒体资讯7月17日讯（记者 敖玉连）红利能否发生抱团风险？开年以来，这一话题频被抛出，又频现对立。睿远基金傅鹏博、赵枫在二季报中给出集团观念：有抱团趋向。

7月17日，睿远基金披露了傅鹏博、赵枫在管产品的二季报：区间报答为正，且跑赢业绩比拟基准，但份额皆呈净赎回。

调仓换股层面，傅鹏博控制的睿远生长价值、赵枫控制的睿远平衡价值，均小幅调降2%左右的股票仓位，同时提高港股仓位。详细板块，两人都以为目前红利、银行板块存在拥堵、抱团风险。赵枫以为，终年看来，白马龙头股或存在更好的投资机遇。

傅鹏博：加码港股，提醒红利抱团风险

二季度，傅鹏博控制的睿远生长价值净值下跌1.66%，跑赢0.00%的业绩比拟基准。同期，份额小幅赎回，从173.41亿份降至169.44亿份。

资产性能层面，二季度睿远生长价值的股票仓位小幅降低2.42%，季度末股票仓位为87.83%。不过，其中港股仓位从20.11%优化至23.63%。傅鹏博在二季报提到，对睿远生长价值阶段性稍微降低了股票类资产性能，但仓位照旧不低，港股持仓全体奉献较为清楚。

详细的调仓换股层面，与一季度相反，睿远生长价值前四大持仓没有变化：、、、腾讯控股。除宁德时代持仓股数介入0.15%外，其他三支股票都小幅减仓，全体变化不大。

前十大新进两支股票：（第七大重仓，占净值比4.45%）、海吉亚医疗（第十大重仓，占净值比1.96%）。、则是掉出前十。

傅鹏博表示，对机械设备、电力设备和动力行业个股增持较多，对电信运营商作了减持但变化幅度有限，其他重点公司持仓状况简直不变。但在前十大持仓之后的持股变化相对较多，减持了基本面有压力、估值和增长不太婚配的公司。

关于大热的红利，傅鹏博也表达了集团观念。他以为，二季度，信贷数据弱于预期、终年国债收益率继续下行，市场资金偏向性能股息分红率高、流动性好的“安保”资产。过去三年，资金在食品、新动力板块拥堵抱团、风险收益比一直降低，近期在红利、银行板块发生了相似现象。

赵枫：新进，白马龙头股较高股息更具终年机遇

睿远的另一位王牌赵枫，他控制的睿远平衡价值在也是净值升、份额降。

二季度，赵枫控制的睿远平衡价值净值下跌4.12%，跑赢0.69%的业绩比拟基准。同期，份额小幅赎回，从103.24亿份降至99.86亿份。

资产性能层面，二季度睿远平衡价值的股票仓位为87.21%，较一季度末的89.85%小幅下调。同时，调高了港股仓位，从39.39%升为43.48%。

调仓换股层面，中国太保新进前十大（第七大重仓，占净值比3.20%），除此之外，个股的加仓举措不多，幅度都在2.1%以内。减仓则一筹莫展许多，华润啤酒分开前十大，砍仓近一半，持股降幅49.28%，美团-W持股数量也增加20.93%。

赵枫总结到，“二季度，我们也继续调整持仓结构，减持了生长放缓、估值偏高、自在现金流较弱的标的，也减持了市场预期较高、股价涨幅较大的资源类公司，增持了低估值、自在现金流优良、运营前景稳如泰山的标的。”

关于大热的高股息，赵枫也表达了集团的冷思索：红利有一些抱团趋向，龙头白马股隐含的终年报答率更优。

“随同股价下跌，国有大银行、电力煤炭石油等动力类公司、电信运营商等公司的隐含报答继续下行，投资者似乎已不太在意相关公司的商业方式及其盈利的稳如泰山性，给予了短期现金报答很高的关注度。”赵枫以为，假定结合公司盈利质量、终年空间来看，以后对高股息公司的追逐，似乎已有一些趋向意味，而非完全从价值角度动身。

赵枫以为，站在当下的时点，更好的投资机遇或在白马龙头股。他在二季报中写到，一些行业龙头白马公司，股息率已靠近、甚至已高于无风险利率，这些公司有生长潜力、有优良的商业方式，隐含的终年报答水平或许曾经清楚高于以后市场追捧的一些高股息公司。

“出于对未来前景不确定的担忧，市场以后对风险和生长极为厌恶。但终年看，真正具有全球竞争力的企业有很大或许可以应对未来运营环境的应战，穿越周期从而继续发明价值。”赵枫表示。

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中报披露时期规则8月28

基金的年中报，也就是半年报披露拉开帷幕。 早在18日，汇丰晋信旗下的两只基金就发布年中报，今天上午又有博远、中庚、睿远、易米等四家旗下部分基金发布年中报。 先来说年中报披露的时期：上半年完毕后，60日内披露年中报。 所以，8月底是基金集中披露年中报的时期。 年中报、年报要远比季报中的信息多，上方我们就来看看睿远旗下的几只基金。 之前读季报、年报总提“睿远双雄”，如今睿远控制公募产品的就有三位大佬：傅鹏博、赵枫、饶刚。 睿远生长价值“隐形重仓”这只基金算计规模是324.88亿，目前持有户数为户，百万户绝大部分是团体投资者。 2季度调整：（1）参与了煤炭和资源板块个股。 （2）参与了光伏和新动力个股。 （3）参与了和新冠相关的疫苗和特效药个股。 这在前20持仓里都能找到对应的个股。 有没有发现，傅鹏博特别喜欢大宗买卖或定增渠道。 这次就出现了大宗买卖受限的密尔克卫，非地下发行锁定（定增）华峰化学。 睿远平衡价值三年“隐形重仓”增持比拟多的股票：碧桂园、宁德时代、美团、西方财富、三一重工；减持较多的股票：海康威视、生物股份、兴业银行。 这只基金算计规模是164.30亿，目前持有户数为户，绝大部分是团体投资者。 赵枫在年中报里表达了均值回归的趋向遭到较大的搅扰的要素：“过去两年多来，随同国际经济增长放紧张行业规制措施增多、中美竞争加剧、国外地缘政治形势动乱、新老动力接替等多关键素的影响，微观经济和行业基本面动摇加大。 ”他直言下半年失掉超额收益存在较大的应战，“大部分景气度不佳的行业虽然估值已处于历史较低分位，但假设需求短期难见起色，投资者要求更长的时期等候盈利和估值的上升。 …下半年A股市场很或许是一个指数振荡、个股生动的态势。 ”之前没留意，这只基金参与了一位基金经理助理——艾菁，2020年4月成为基金经理助理。 当然这个不是增添基金经理，也自然没有相似公告。 有意思的是，傅鹏博从老东家带来了朱璘，赵枫也从老东家带来了艾菁。 前面的饶刚也参与了一位基金助理。 睿远稳进性能两年“隐形重仓”增持比拟多的股票：中国移动、思源电气、宝钢股份、通威股份、韦尔股份；减持较多的股票：海康威视、绝味食品、五粮液。 饶刚的才干圈在债市，这只基金定位上，股票仓位也不高，37.45%。 这只基金算计规模是104.09亿，目前持有户数为户，绝大部分是团体投资者。 饶刚在季报里，有一段对新动力产业的描画，“在新一轮动力反派和信息反派的大背景下，新动力、电动车、半导体国产化等多个范围未来空间宽广，并且在不少范围中国曾经走在了创新曲线的最前沿，有望成为引领本轮产业浪潮的关键“引擎”，由此带来的全球价值链位置优化也将是大势所趋。 ”睿远基金，三位主力基金经理撑起了公司593.28亿元的规模。 熟习睿远的基金都知道：申购费不打折、不打折、不打折；销售渠道少之又少；基金不时处于限额形态；三位基金经理随意拎出来，都是独当一面的大佬。 也许就是名声大，等候也高。 往年以来睿远几只基金的表现都不尽人意。 坚决的人，继续加仓看好；不坚决的人，就会吐槽业绩怎样这么差。 咸菜萝卜各有所爱。 我团体，也是睿远基金的持有人。 不过，规模大的基金、有持有期的基金，是我不喜欢的。 限于篇幅，前面再说另外几家。

力挽狂澜！最牛暴跌超60%A股千亿市值军团太亮眼！谁能赚到超额收益？

2022年是A股极为困难的一年，上证指数年内跌幅一度超越20%，但高股息低估值的千亿市值军团力挽狂澜，封杀了大盘下跌的空间，近30只千亿市值白马股年内涨幅超越10%，成为A股的中流砥柱。

其中，万亿市值的中国移动年内大涨35%，4400亿市值的中国海油大涨64%，这两只个股均属从美国退市后重新在2022年回A股上市的蓝筹公司，巨轮回归成为A股“稳如泰山器”。

强现金流、低估值、高分红的大蓝筹股往年价值失掉凸显，如中国神华年度涨幅为37%，陕西煤业年度涨幅为66%，中国修建年度涨幅为20%。

熊市是价值投资者心智的试金石，熊市验证了价值投资者所选择的高分红高现金流低估值可继续开展的股票能够阅历住市场动摇的大考验，“分红可以度一切苦厄”，正如日斗投资王文日前所说。

熊市是价值投资者打败市场的高光时辰，那么，什么样的投资者才干赚取到熊市中的超额收益呢？这类投资者具有两大才干，一是价值识别才干，一是心情管控才干，追求可继续的分红既管住了贪心之心也克制了恐惧之心。

“大象股”跑赢大市

红筹回归股是往年表现最强的蓝筹股。 中国移动A股年内大涨35%，中国移动H股年内也大涨20%。 依据往年三季报的披露，中国移动H股被睿远基金旗下由老将傅鹏博、赵枫等人控制的五只基金群体归入第一大重仓股。 中国移动A股往年共分红派息2次，6月1日每10股派息20.939元，8月31日每10股再派18.942元。 以12月13日的收盘价来看，中国移动的股息率为2.58%。

剖析人士以为，由于资本开支的高峰期已过，中国移动每年的分红派息额有望继续增长。 中国移动在9月底宣布，2023年起资本开支不再增长，未来三年资本开支营收占比降至20%以内。 剖析人士以为，随着资本开支回落，公司盈利才干有望逐渐优化，报答股东的分红派息额也有望增长。

中国海油等巨无霸蓝筹股自身就是现金奶牛，其回归A股优化了投资者的取得感。 中国海油往年下跌64%，万家微观择时多战略、万家新利和万家精选均将中国海油归入第一重仓股。 中国海油A股往年也实施了两次分红派息，7月15日每10股派10.0699元，10月13日每10股派6.0844元。 截至12月13日，中海油A股的最新股息率为3.79%，灵活估值为6倍。

千亿市值的中国神华、兖矿动力和陕西煤业往年涨幅均超越30%。 截至12月13日，陕西煤业最新股息率为7.1%，中国神华最新股息率为8.29%。

这些千亿市值的大蓝筹，由于其体量大、高股息、强现金流和低估值成了A股的“稳如泰山器”，封杀了A股的下跌间。

什么样的人适宜价值投资

熊市是价值投资者的试金石，真正的价值投资者会在熊市抓住严重的投资时机，以廉价的多少钱规划垂涎已久的个股。能够经受住熊市考验的投资者具有以下共同特征：

一是出色的价值预算才干。 价值投资者要求具有出色的价值预算才干，就像巴菲特在1973年投资华盛顿邮报时，市场给该公司的市值是8000万美元，而巴菲特判别该公司至少价值4亿美元。 巴菲特以两折的多少钱重仓买入华盛顿邮报，该笔投资最终赚取了超越60倍的收益。

低估值、高股息、强现金流、可继续的公司也属于可以大体算得清楚合理估值的公司。 陕西煤业前十大流通股股东张尧在2018年出手陕西煤业时曾预算这笔投资可以在五六年的时期里回本。

2021年的一季报显示，睿远基金大幅加仓中国移动H股。 这组数据或容许以提醒中国移动对价值投资者的吸引力：截至2020年底，中国移动的市值约为9000亿元人民币，但该公司手中的现金及现金等价物就高达3231亿元；2020年净利润为1078亿元，市盈率不到10倍；2020全年股息3.29港元，股息率高于6.7%。

二是出色的心情控制才干。 价值投资者要求具有出色的心情控制才干，才干免于被市场中具有普遍传染性的恐慌心情所左右，也不会被高估值板块的赚钱效应所吸引。 1999年时，巴菲特正确避开了互联网的泡沫；张尧、王文等A股价投大佬也在最近三年避开了新动力的抢手赛道，心无旁骛地守住了传统动力龙头股。

三是财务和心思上的常年预备。 投资者必需做好财务和心思上常年投资的双重预备，才不至于被强迫卖出。 在0.7元平仓线和0.9元减仓线的约束下，私募基金很难做到知行合一，从而堕入与价值投资南辕北辙的行为当中去，常年的资金属性关于价值投资者来说相当关键。

真正价值投资者的共同特征是理性，他们不会在参与人群的归属感中寻觅快乐，他们坚持着独立思索。 正如约翰·费恩所说，大少数玩家从被群体接受或许从群体的归属感中失掉快乐，但是，好的玩家从他应付游戏里各种局面的才干中失掉快乐。

基金调仓的判别及投资者如何应对

最近很多小同伴会发现，明明白昼看的基金估值是涨的，早晨实践净值一更新，居然是跌的，原本想加仓的没加上，原本不应该卖出的却卖出了。 最关键的要素就是基金经理调仓了，但会发布基金重仓股的季报却没有及时发布调仓信息。

实践上，我们看到的基金持仓是上一季度的数据，而基金的最新持仓是非地下信息，所以我们无法能经过地下信息得知详细的调仓结果。

不过地下信息里，我们还是可以寻得踪迹的，比如基金经理普通会泄漏新一季度看好哪个题材或许行业，附带给出要素，以及最新的调研方向。 这些都是关键的参照信息，我们可以结合基金经理过往的投资品格和偏好来详细剖析。

1、如何判别基金调仓了？

估值与净值出现较大偏向

由于法规规则基金只要求每个季度发布一次性持仓，比如说一季度完毕后，一季度完毕后15个任务日内，必需发布季报，基金的季报中就是前10大重仓股信息。

基金估值就是第三方平台依据这些重仓股信息，用数学公式算出一个实时的预算涨跌值，供大家参考。

比如说四季报刚发布的时刻，大家会发现，估值的准确度还是比拟高的，和盘后发布的净值涨跌没有太大的差异，由于经理还没有调仓。

随着时期的推移，比如到了1月份，估值数据依然是经过四季报也就是12月末的持仓预算的涨跌幅，假设经理私下调仓了，估值的准确度就会十分不准，和净值的涨跌幅就会出现差异。

但是普通而言，基金调仓了，估值也不会有十分大的变化，普通都在1%左右。

首先，是由于基金的品格选择了它所投资的板块是稳如泰山的，假设是某一行业的基金，那么它投资的大部分都是这一行业的股票，变化不会特别大；

其次，基金经理的经理和才干圈是有限的，全市场几千只股票，他无法能每一只都了解，熟习的股票是十分少的，普通不超越50只，调仓范围也就在这些股票里变化。

最后，基金经理不会疯狂乱调仓，由于他要控制基金的换手率，换手率高了以后，损失的手续费都要投资者买单，不利于投资者的投资体验。

例如近期，基金抱团股遭遇重挫，顺周期板块则强势崛起。 出人预料的是，不少明星基金的实践净值与预算净值出现较大偏向，并未如想象中那般“受伤”沉重。 这意味着，一些明星基金经理们在开年后曾经对持仓启动了调整。

比如由傅鹏博控制的睿远生长价值、赵枫控制的睿远平衡价值的预算净值与实践净值也出现了较大偏向，从最新意向来看，睿远基金近期频频调研化工板块上市公司。 还有陆彬控制的去年股票型基金冠军汇丰晋信低碳先锋、金梓才控制的财通价值动量，两位基金经理往年都屡次泄漏对化工和有色板块的看好，也出现了调仓的迹象。

2、如何判别基金调仓方向？

在市场高呼机构抱团的状况下，其实有很多基金经理都在暗自调仓，详细的调仓方向或许要到一季报来揭秘，但是我们可以经过基金经理的地下观念以及调研来大致了解调仓的方向在哪些行业和板块。

(1)基金经理最新观念

沪上一位基金公司投资总监泄漏，往年1月份A股颇为强势，部分标的涨幅远超预期，据他了解，不少基金经理都调了仓。 “一些股票涨得又快又猛，而且市场动摇又很大，如今做投资要愈加绷着一根弦，基金活期报揭发布的四季度末的持仓如今再看意义已不大了。 ”

不少基金经理表示，自己越来越注重投资组合的平衡性。

百亿私募聚鸣投资开创人刘晓龙泄漏，去年四季度末尾加大性能电动车和军工行业，在去年12月底到往年1月初，这两个板块的涨幅十分惊人，自己在1月上旬过度地做了一些仓位控制，启动了逢高减仓、择机调仓的操作，兑现了部分收益，并过度介入港股的投资，增配了顺周期和低估值板块，使整个组合处于一种平衡的形态。

中邮基金国晓雯最近的地下发言或透显露其调仓方向。 她表示，各个行业的龙头标的依然是我对未来标的选择的关键来源，但在市场继续分化归结的环节中，我们也观察到，很多质地优秀的中小市值标的，在未来可见的3—5年中，利润有望继续高速增长，并且估值清楚低于行业平均估值水平，我们以为这类标的也将归入重点研讨跟踪的范围。 从净值来看，其近期发布的净值抢先估值涨幅。

这些观念可以经过基金公司财富号以及四季报中了解。

(2)基金经理调研方向

相关于基金持仓来说，基金调研或许具有更强的前瞻性，而相关于基金经理观念，调研直观的显示了基金下一个兴味点在哪些企业上，而仅仅只是行业和板块。

尤其在基金抱团暂时主导了市场的如今，这些数据中线上是有参考价值的。

头部基金平均水平高于公募基金全体，掌握了更大的资金，也或许成为其他基金抄作业的对象，值得重点关注。

2021这一个多月以来有269家公司接受过公募基金调研，而这269家公司接受调研一共到达了2974次，平均超越10次，其中，介入这些公司调研的基金经理有28位在管规模超200亿，这28人加起来的在管规模超越了1万亿元，很有或许是下一个抱团的方向。

3、投资者如何应对？

不少投资者会选择抄基金经理重仓股的作业，但是投资者要明白的是，你看到的重仓股是有滞后性的，你无法预测此时多少钱能否曾经高估，基金经理何时兜售等择时疑问。

而选择买入一位基金经理的产品，绝不是由于他某一只重仓的股票涨跌，而是他构建投资组合的理念以及由此带来的收益。 所以没有必要由于净值的涨跌幅落后估值而自觉赎回，风险是谁都无法防止的，基金经理构建股票组合的意义就在于分散风险，而我们常年持有的意义也在于平滑风险，所以愈加建议选择值得信任的基金常年持有。

一是，不要跟着你看到的基金前十大重仓股去抄作业。

要知道季报的持仓披露中只要前十大重仓股，而一只基金的持仓必需远不止十只股票。 何况发布的持仓信息是滞后的，普通季报都在季度完毕后一个月左右才发布，从基金换手率这个目的上也能发现，当我们看到这些持仓的时刻，或许基金经理早就做出调整了。

总之，无论是资金量、择时调仓还是风控水平，抄基金作业的难度大，本钱高，面临的风险也更大。

二是，尽量去持有性能较为平衡的混合型基金，不要分散的持有太多的行业/主题基金。

道理很简易，混合型基金在持仓中通常是在多个行业中做平衡性能的，而行业或某个主题基金持股的类型和品格较为单一，一旦出现市场热点的切换，这类基金的回撤幅度也会很大，就像之前某只疫苗股票爆雷，造成医药基金中线大跌，这种状况就很容易让投资者失去决计，甚至割肉离场。 所以关于大少数基民来说，平衡性能的混合基金包括宽基指数，应该是我们基金组合中权重较大的部分，其他行业/主题基金、窄基指数，只是装点，轻仓即可。

市场无法预测，合理资产性能却是很关键的，无论牛市、熊市还是震荡市，都要合理平衡地性能权益基金、债券基金等，这样可以让我们的投资更稳健，更耐久。 分散投资，既可以介入市场大涨带来的收益，也能防止因大跌而遭遇的巨额损失，更好地掌握组合的常年报答和风险水平。

三是，尽量做到常年持有

有一些阅历的投资者会发现，买基金要赚钱，选对，还只是第一步，如何持有，才更关键。 当看着周边的人购置基金末尾赚钱，抱着急于加快致富的预期进入市场，追逐短期涨的快的投资标的，或许往往并不能遂愿。 不过既然是常年投资，那就比拟适宜少数人的做法是用“闲钱投资”，并做好中常年持有的计划，用时期来换空间。

建议投资者要尽量选择常年业绩继续性较好、换手率低的产品，基金经理要有承载增量资金的才干，尽量不要选在市场极度炽热的时刻大幅加仓。

既然选择了基金投资，还是要树立常年投资的理念，选择自己认可和信任的基金产品，享用资本市场开展的常年红利。