2024年二季度通常GDP低于市场平均预期或许包括金融业介入值统计 的影响 广发微观郭磊 挤水分 (2024年二建报名时间和考试时间)

报告摘要

第一， 2024年二季度通常GDP同比4.7%，低于市场平均预期的5.07%（WIND口径）。预测倾向一则或许来自对季末消费的中枢高估。通常上这也是往年以来经济的结构特征之一，上半年工业介入值同比增长6.0%，社零同比增长3.7%；二则或许包括金融业介入值统计“挤水分”的影响。

第二， 二季度名义GDP同比为4.0%，低于一季度的4.2%。名义增长中枢更待优化。在前期报告《等候需求侧》中，我们指出，名义增长率中枢选择微观体感和资产定价。增值税、企业所得税为支柱的税制选择了财政收支对名义GDP增速变化具有较高弹性；企业ROE中枢并不算高的阅历特征亦选择了企业价值对名义GDP增速较为敏感。

第三， 6月数据代表最新状况。从6月六大口径数据来看，工业、投资季调环比高于前值；出口同比、地产销售高于前值；服务业消费指数同比大致持平。清楚偏低的关键是社零，季调环比年内初次负增长。逻辑过去说，不应独自发生消费数据的异常。我们猜想除了趋向值原因外，或许还和6月异常天气影响有关。 往年6月我国南边地域阅历了多轮暴雨环节，多地降水量打破历史同期极值。异常气候或许关于商品批发环境存在扰动。

第四， 6月社零清楚偏弱。单月同比2.0%（前值3.7%）；季调环比-0.12%（前值0.23%）。中枢增速偏弱具有肯定连续性，但单月过低，我们猜想或许和异常天气所带来的影响有关。服装、化装品、家电、文明办公用品、体育文娱用品均是由同比正增长区间异常转负，日用品、通讯器材同比增速也发生清楚减速。

第五， 6月工业表现不弱。工业介入值同比5.3%，扣除基数后两年复合增速高于前值；季调环比的0.42%亦高于前值。从关键产品来看，自入手机产量同比6.4%（前值4.0%），上半年累计同比达11.8%，应与消费电子需求周期上升有关，对集成电路产量也构成带动。新动力汽车产量单月同比维持在30%以上的高位；但汽车全体单月产量同比拟低，5-6月均在2%以下，意味着燃油车目前销量增速偏低。需求带动下有色金属产量增速稳如泰山。粗钢、水泥产量增速较低，对应修建业施工仍在低位。和高耗能行业产量降低对应，发电量同比增速较低，二季度均值只需2.6%。

第六， 6月固定资产投资增速小幅抬升。其中制造业投资增速基本持平，地产投资增速降幅小幅收窄，基建投资增速上升清楚，单月同比从3.8%升至10%以上。这或许和项目集中开工有关，前期发改委要求增发国债项目6月底之前肯定一切开工。

第七， 6月地产销售和投资增速小幅好转，除完工外的关键目的同比增速均有不同水平收窄。这与高频数据6月下旬销售环比改善吻合。地产销售降幅收窄向到位资金传导，到位资金当月同比降幅由5月的21.8%收窄至15.2%。不过全体来看，地产基本面尚未有显性变化。

第八， 上半年通常GDP累计同比5.0%，持闰年度目的值。方便测算，在三季度季调环比1.39%（2015-2019年均值1.6%，2019年1.4%）、四季度季调环比季调1.47%（2015-2019年均值1.48%，2019年1.3%）的条件下，三四季度同比区分为4.9%、5.1%；假定三四季度季调环比均为1.40%，则同比区分为5.0%、5.0%，两种情形下全年增长均为5.0%左右。方便来看，三四季度不能低于环比时节性，对逆周期政策条件的要求有肯定加大。在这一背景下，短期资产定价关于确定性的追求或许会有所上升；同时，政策将是下一阶段市场关键的定价线索。

注释

2024年二季度通常GDP同比4.7%，低于市场平均预期的5.07%（WIND口径）。预测倾向一则或许来自对季末消费的中枢高估。通常上这也是往年以来经济的结构特征之一，上半年工业介入值同比增长6.0%，社零同比增长3.7%；二则或许包括金融业介入值统计“挤水分”的影响。

据国度统计局，2024年一二季度通常GDP同比区分为5.3%、4.7%。

二季度GDP增速的拖累项之一是季末消费。6月社会消费品批发总额增速单月同比为2.0%，服务业消费指数单月同比为4.7%。

二季度名义GDP同比为4.0%，低于一季度的4.2%。名义增长中枢更待优化。在前期报告《等候需求侧》中，我们指出，名义增长率中枢选择微观体感和资产定价。增值税、企业所得税为支柱的税制选择了财政收支对名义GDP增速变化具有较高弹性；企业ROE中枢并不算高的阅历特征亦选择了企业价值对名义GDP增速较为敏感。

2023年四个季度的名义GDP同比区分为5.2%、5.4%、3.9%、4.2%。2024年1-2季度区分为4.2%、4.0%。

在前期报告《等候需求侧：2024年中期微观环境展望》中，我们指出：“去年底中央经济任务会议指出要“掌握和处置好微观数据与微观感受的相关”。微观体感与名义GDP周期位置有关，央行问卷考察“未来支出决计指数”、“未来务工预期指数”同步于名义GDP周期。政府部门财政支出、企业部门盈利、居民部门务工均受名义GDP增长中枢影响；名义GDP偏低还会带来微观杠杆率偏高的疑问”、“名义增长率有余和多少钱负增长会影响以增值税为代表的税收支出增速，从而对财政支出构成束缚”。

在前期报告《等候需求侧：2024年中期微观环境展望》中，我们指出：从全体法下的ROE来看，一切A股2014-2023年均值为9.0%，2022-2023年区分为7.7%、7.5%。假定我们把企业价值了解为ROE*名义GDP增速，后者的增速偏高是对前者的内生弥补机制；而前者偏低会形成企业对名义增长率降低的耐受度偏低。

6月数据代表最新状况。从6月六大口径数据来看，工业、投资季调环比高于前值；出口同比、地产销售高于前值；服务业消费指数同比大致持平。清楚偏低的关键是社零，季调环比年内初次负增长。逻辑过去说，不应独自发生消费数据的异常。我们猜想除了趋向值原因外，或许还和6月异常天气影响有关。 往年6月我国南边地域阅历了多轮暴雨环节，多地降水量打破历史同期极值。异常气候或许关于商品批发环境存在扰动。

6月工业介入值同比5.3%（前值5.6%），季调环比0.42%（前值0.26%）。出口同比8.6%（前值7.6%）。服务业消费指数同比4.7%（前值4.8%）。社零同比2.0%（前值3.7%）；季调环比-0.12%（前值0.23%）。固定资产投资单月同比3.6%（前值3.5%）；地产销售单月同比-14.6%（前值-20.7%）。

6月工业表现不弱。工业介入值同比5.3%，扣除基数后两年复合增速高于前值；季调环比的0.42%亦高于前值。从关键产品来看，自入手机产量同比6.4%（前值4.0%），上半年累计同比达11.8%，应与消费电子需求周期上升有关，对集成电路产量也构成带动。新动力汽车产量单月同比维持在30%以上的高位；但汽车全体单月产量同比拟低，5-6月均在2%以下，意味着燃油车目前销量增速偏低。新产业需求带动下有色金属产量增速稳如泰山。粗钢、水泥产量增速较低，对应修建业施工仍在低位。和高耗能行业产量降低对应，发电量同比增速较低，二季度均值只需2.6%。

6月工业介入值同比5.3%，低于前值的5.6%；两年复合增长4.9%，高于前值的4.5%；季调环比0.42%，高于前值的0.26%。

6月自入手机产量同比6.4%，高于前值的4.0%，上半年累计同比为11.8%。6月集成电路产量同比为12.8%，低于前值的17.3%，上半年累计同比为28.9%。

6月新动力汽车产量同比为37.0%，高于前值的33.6%，上半年累计同比为34.3%。汽车产量同比为1.8%，略高于前值的1.3%，上半年累计同比为5.7%。

6月有色金属产量同比为7.5%，略高于前值的7.4%。粗钢产量同比0.2%，低于前值的2.7%；水泥产量同比-10.7%，低于前值的-8.2%。6月发电量同比为2.3%，持平前值，4-6月单月同比的均值为2.6%。

6月社零清楚偏弱。单月同比2.0%（前值3.7%）；季调环比-0.12%（前值0.23%）。中枢增速偏弱具有肯定连续性，但单月过低，我们猜想或许和异常天气所带来的影响有关。服装、化装品、家电、文明办公用品、体育文娱用品均是由同比正增长区间异常转负，日用品、通讯器材同比增速也发生清楚减速。

6月社会消费品批发总额当月同比2.0%，低于前值的3.7%；季调环比-0.12%，低于前值的0.23%，也是2023年7月以来季调环比再度转负。

6月关键限额以上批发同比区分为粮油食品（6月限额以上批发额同比10.8%，下同）、烟酒（5.2%）、饮料（1.7%）、服装鞋帽针织品（-1.9%）、化装品（-14.6%）、金银珠宝（-3.7%）、日用品（0.3%）、体育文娱用品（-1.5%）、家用电器和音像器材类（-7.6%）、中西药品（4.5%）、文明办公用品（-8.5%）、家具类（1.1%）、通讯器材类（2.9%）、石油制品（4.6%）、修建及装潢资料（-4.4%）、汽车（-6.2%）。

6月固定资产投资增速小幅抬升。其中制造业投资增速基本持平，地产投资增速降幅小幅收窄，基建投资增速上升清楚，单月同比从3.8%升至10%以上。这或许和项目集中开工有关，前期发改委要求增发国债项目6月底之前肯定一切开工。

6月固定资产投资当月同比3.6%，前值3.5%；制造业投资当月同比9.3%，前值9.4%；地产投资当月同比-10.1%，前值-11.0%；大口径基建投资当月同比10.2%，前值3.8%。

4月17日发布会上，[2]发改委指出推进一切增发国债项目于往年6月底前开工树立。

6月地产销售和投资增速小幅好转，除完工外的关键目的同比增速均有不同水平收窄。这与高频数据6月下旬销售环比改善吻合。地产销售降幅收窄向到位资金传导，到位资金当月同比降幅由5月的21.8%收窄至15.2%。不过全体来看，地产基本面尚未有显性变化。

6月地产投资当月同比-10.1%，前值-11.0%；新开工面积当月同比-21.8%，前值-22.8%；施工面积当月同比-36.3%，前值-97.2%；完工面积当月同比-29.5%，前值-18.4%；销售面积当月同比-14.6%，前值-20.7%；销售金额当月同比-14.4%，前值-26.4%。

上半年通常GDP累计同比5.0%，持闰年度目的值。方便测算，在三季度季调环比1.39%（2015-2019年均值1.6%，2019年1.4%）、四季度季调环比季调1.47%（2015-2019年均值1.48%，2019年1.3%）的条件下，三四季度同比区分为4.9%、5.1%；假定三四季度季调环比均为1.40%，则同比区分为5.0%、5.0%，两种情形下全年增长均为5.0%左右。方便来看，三四季度不能低于环比时节性，对逆周期政策条件的要求有肯定加大。在这一背景下，短期资产定价关于确定性的追求或许会有所上升；同时，政策将是下一阶段市场关键的定价线索。

风险提醒： 微观经济和金融环境变化超预期，原油等全球大宗商品多少钱坚定超预期，地产销售低于预期对多少钱构成下行拖累，猪肉多少钱坚定超预期，汽车等关键耐用消费品多少钱坚定超预期，节能降碳的政策影响超预期。

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5月11日央行发布2023年4月金融统计数据。

4月金融统计数据如期而至。 5月11日，央行发布2023年4月金融统计数据报告。 数据显示，4月人民币存款参与7188亿元，同比多增649亿元；同期人民币存款增加4609亿元，同比多减5524亿元。 在新增社融方面，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。

全体来看，4月信贷投放时节性回落，信贷节拍趋于颠簸，实体经济和市场主体运营活动生动度清楚优化。 剖析人士以为，未来一段时期的货币政策仍将以结构性政策工具为主，聚焦重点、精准发力，更好发扬货币政策工具的总量和结构双重性能。

居民消费、购房志愿还需稳如泰山

4月信贷回落清楚。 依据央行披露的数据，4月末，本外币存款余额231.27万亿元，同比增长10.9%。 月末人民币存款余额226.16万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末持平，比上年同期高0.8个百分点。

同时，4月人民币存款参与7188亿元，同比多增649亿元。 相较2023年3月，人民币存款大幅回落，3月人民币存款参与3.89万亿元，同比多增7497亿元。 而在2022年4月，人民币存款参与6454亿元，同比少增8231亿元。

分部门看，4月住户存款增加2411亿元，其中，短期存款增加1255亿元，中常年存款增加1156亿元；企（事）业单位存款参与6839亿元，其中，短期存款增加1099亿元，中常年存款参与6669亿元，票据融资参与1280亿元；非银行业金融机构存款参与2134亿元。

而在2023年3月，住户存款参与1.24万亿元，其中居民中常年存款参与6348亿元，回到2021年同期水平；居民短期存款更是参与6094亿元，同比多增2246亿元，到达历史高位水平。

全力推进经济复苏的大背景下，1月信贷成功“开门红”，尔后2月、3月的信贷投放也处于较高水平，一季度全体新增人民币存款增幅清楚。 关于4月信贷投放出现回落的要素，中国民生银行首席经济学家温彬解释，4月人民币存款较3月出现时节性回落，信贷节拍趋于颠簸。

“分部门看，金融机构继续参与对制造业、基础设备等范围的信贷投放，结构不时优化。 居民存款再次降低，短期存款和中常年存款均出现回落，标明居民消费决计和购房志愿仍需进一步稳如泰山。 ”温彬指出。

光大银行金融市场部微观研讨员周茂华直言，4月新增信贷、社融数据不及市场预期，处于偏弱水平。 关键受三方面要素推进：一是时节要素。 4月信贷、社融往往出现清楚的时节性回落；二是居民楼市销售偏弱。 4月居民中常年存款增加，反映当月楼市销售偏弱；三是银行金融机构调整信贷节拍。 往年政策靠前发力，4月银行金融机构对信贷投放节拍启动一定调整。

周茂华提到，从结构看，4月居民新增短期存款同比多增，住户存款同比少增，意味着居民增加储蓄、参与消费存款，反映国际居民消费决计和需求在较去年4月有了清楚改善。 同时，企业信贷需求仍坚持旺盛，短期和中常年新增存款继续坚持同比多增态势，反映国际企业对经济复苏前景坚持失望。

针对居民部门信贷增加这一状况，植信投资研讨院初级研讨员王运金表示，居民部门信贷数据与4月消费修复、乘用车批发增长、房屋销售恢复有所背叛，或许受金融体系主动放缓居民信贷投放节拍、按揭存款放宽与销售之间存在时期差的影响，部分增量消费贷、房贷、车贷等或许会延后到5月放款。

理财市场回暖分流居民储蓄

值得一提的是，除了人民币存款增量有所增加外，4月人民币存款增加超越4000亿元。

数据显示，4月人民币存款增加4609亿元，同比多减5524亿元。 详细来看，住户存款增加1.2万亿元，非金融企业存款增加1408亿元，财政性存款参与5028亿元，非银行业金融机构存款参与2912亿元。

4月居民人民币存款、存款双双回落，也对货币供应发生了影响。 依据央行披露的数据，4月末，狭义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。 狭义货币（M1）余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。 流通中货币（M0）余额10.59万亿元，同比增长10.7%。 当月净投放现金313亿元。

全体来看，虽然M2增速较上月末有所降低，但仍坚持较高增长。 温彬以为，4月居民存款增加1.2万亿元，同比多减4968亿元，关键是在资本市场和理财市场回暖背景下，居民储蓄有所分流。 同时4月财政存款大幅参与，财政资金回笼也制约了M2增长。 下阶段，受去年基数逐月抬升的影响，估量M2增速还将回落。

仲量联行大中华区首席经济学家及研讨部总监庞溟表示，受2022年4月央行集中上缴利润带来的M2高基数影响，M2与M1剪刀差收窄，但也反映了实体经济和市场主体运营活动生动度清楚优化，资金活化水平不时提高。

周茂华称，M2同比继续略高于名义GDP增速，目前货币环境继续过度宽松，为经济复苏提供有力支持。

社融增速坚持颠簸

另一方面，随着4月信贷投放量增加，4月社融增量也出现回落。 经统计，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。

其中，对实体经济发放的人民币存款参与4431亿元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币存款折合人民币增加319亿元，同比少减441亿元；委托存款参与83亿元，同比多增85亿元；信托存款参与119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1347亿元，同比少减1210亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。

北京商报记者进一步对比发现，2022年4月社会融资规模增量为9102亿元。 虽然2023年4月社融增量较上月5.38万亿元有所回落，但金融助力实体经济的小气向下，4月信贷社融规模同比增长10%，增速与上月持平，继续坚持颠簸。

周茂华表示，从总量来看，我国经济照旧坚持良好扩张态势。 4月新增信贷和社融数据时节性回落，但同比继续多增，反映国际微观支持政策力度不减，预示微观经济继续坚持良好扩张态势。

在王运金看来，4月信贷与社融增质变化受多方面要素影响：一是相对清楚的时节性变化，季度初月的银行信贷考核力度不强。 二是一季度超额投放满足了实体经济短期资金需求，4月继续参与负债的动力不强，信贷需求放缓。 三是监管部门与金融机构主动放缓信贷投放节拍，央行一季度例会表示要坚持信贷总量增长、节拍颠簸，一季度超额的信贷投放或许部分占用了二季度部分信贷额度，4月部分存款与银行承兑或许延后至5月放宽。 四是内需恢复状况尚不稳如泰山，政策需继续扩需求。

货币政策仍将以结构性政策工具为主

5月11日早间，国度统计局发布数据显示，2023年4月，全国居民消费多少钱（CPI）同比下跌0.1%，环比降低0.1%；全国工业消费者出厂多少钱（PPI）同比降低3.6%，环比降低0.5%。 这一数据表现也全体低于市场预期。

“4月CPI和PPI数据反映以后经济内生动力仍有待增强。 ”温彬剖析道。 温彬表示，就微观政策而言，应继续坚持政策的稳如泰山性和延续性，尤其是增强财政政策和货币政策的协调，进一步提振市场主体决计。 货币政策在坚持稳健的前提下，继续发扬好货币政策工具的总量和结构双重性能，继续加大金融对实体经济支持力度，安全经济稳步上升的基础。

谈及下一阶段信贷总量以及货币政策走势，庞溟指出，思索到企业消费运营热度继续回暖，“五一”假期带动线下消费和服务消费微弱修复，房地产销售端的点状回暖复苏态势将进一步疏通“销售－拿地－新开工”链条，可以说社会有效需求回暖与城乡居民支出参与、市场主体决计预期企稳之间的正反应也进一步增强。 估量市场主体内生动力和社会有效需求继续、积极的修复将会继续带动企业部门和住户部门的信贷需求坚持在合理水平。

同时，庞溟以为，由于2022年年中的调增8000亿政策性银行信贷额度和7400亿基建资本金政策有或许不再延续，估量后续社融增速或许小幅回落。 未来一段时期的货币政策仍将以结构性政策工具为主，聚焦重点、合理过度、有进有退，坚持定向发力、精准发力、继续发力，更好发扬货币政策工具的总量和结构双重性能。 稳健的货币政策将精准有力，与积极的财政政策相配合，构成扩展需求的合力。

王运金指出，以后恢复和扩展需求仍是以后经济继续上升向好的关键所在，稳健货币政策将继续推进宽信誉，短期性的节拍调整不影响扩需求的全体政策导向，信贷与社融较快增长仍具有较强的继续性。

金融危机:我国经济增优点于下行阶段的周期性 如何了解？

进入2012年，欧债危机从希腊向西班牙等大国蔓延，兴旺经济体增长乏力，新兴经济体经济增速加快回落，全球经济复苏进程困难迂回。 我国对外贸易增速清楚下滑，消费增长动力缺乏，房地产范围隐患显现，产业结构矛盾显露，部分实体经济信贷需求缺乏等疑问表现突出。 复杂多变的内外部环境使得往年我国经济下行风险加大。 但是，总体来看，我国经济增速不只高出兴旺国度好几倍，也清楚高于关键开展中国度。 下半年应妥善处置好稳增长与调结构的相关，进一步加大预调微调力度，提高政策的针对性、前瞻性和有效性，着力落实结构性减税政策，加大企业技术改造投入，增强经济稳如泰山增长的潜力。 一、以后我国经济呈清楚减速态势往年上半年，我国工业特别是重工业消费增速回落较快，投资、消费、出口三大需求继续收缩，国际消费总值亿元，按可比多少钱计算，同比增长7.8%。 （一）经济增速继续下行，企业效益降低往年一季度我国GDP同比增长8.1%，增幅较上年四季度和上年同期区分放慢0.7和1.6个百分点。 二季度经济增速更是放缓至7.6%，跌破8%，这是时隔三年以后经济增长速度又一次性回到8%以下。 尤其是4月份以来，经济呈清楚减速态势。 上半年，工业参与值增速下滑。 全国规模以上工业参与值按可比多少钱计算，同比增长10.5%，增速比一季度回落1.1个百分点，比上年同期回落3.8个百分点。 分轻重工业看，重工业参与值同比增长10.1%，较上年同期回落4.6个百分点；轻工业增长11.1%，增速回落2个百分点。 分地域看，东部地域参与值同比增长8.9%，中部地域增长12.9%，西部地域增长13.2%，区分比去年回落3.5、4.9、4.1个百分点。 分产品看，关键工业产品消费均低速增长，发电量、钢材、水泥、汽车区分增长3.7%、6.1%、5.5%、6.7%，乙烯产量甚至出现了3.3%的增产。 受工业消费增速放缓，工业品库存压力较大，市场需求不旺，工业品出厂多少钱降高等要素影响，企业运营效益不佳。 1—5月份，全国规模以上工业企业成功利润亿元，同比降低2.4%。 在41个工业大类行业中，有13个行业利润同比降低。 （二）消费动力清楚缺乏，消费增速降幅超出预期扩展消费需求契合调整结构和改善民生的基本要求。 但是，往年的消费增势不尽善尽美，消费品批发额增幅出现继续减速态势，降幅之大有些出人预料。 上半年，社会消费品批发总额亿元，名义增长14.4%，较上年同期降低2.4个百分点。 其中6月份消费增长13.7%，创年内新低。 受居民支出增长缓慢的影响，餐饮、文明、文娱、体育等增幅同比放缓，房地产与汽车两大关键消费市场表现欠佳。 上半年，商品房销售额降低5.2%，较上年同期减缓了29.3个百分点。 而汽车批发额虽然较去年年底有所上升，但仍难以恢复往日火爆的局面，仅增长9.8%。 家电市场受抚慰政策分开影响，消费需求在去年曾经提早释放，批发额仅增长3.3%。 （三）投资出现减速态势，房地产投资减速更为清楚上半年，全国固定资产投资亿元，同比增长20.4%，较上年同期放缓了5.2个百分点，出现了一定的减速态势。 特别要求留意的是，基础设备投资增速清楚降低，铁路运输业投资出现36.9%的负增长，较上年同期减缓43.8个百分点，路途运输业投资零增长。 从投资项目的附属相关来看，中央项目清楚萎缩。 上半年，中央项目投资7597亿元，呈清楚负增长态势，同比降低4.1%，占全部投资的比重已降低至5%左右。 当然，国度对重点在建及续建项目投资以及“十二五”规划严重项目开工给予积极支持，依然坚持了较快增长。 在限购、限贷等严峻房地产调控政策影响下，房地产投资大幅减速。 上半年，同比增长16.6%，较上年同期减缓了16.3个百分点。 （四）全球经济复苏乏力，外贸进出口大幅减速受欧债危机不时分散、关键经济体经济清楚减速和全球经济下行风险增大的影响，往年我国外贸进出口增速大幅回落。 据海关统计，往年上半年，我国外贸进出口总值.4亿美元，同比增长8%，较上年同期减缓了17.8个百分点。 其中出口9543.8亿美元，增长9.2%，较上年同期减缓了14.8个百分点。 特别是对欧盟、日本传统市场贸易增速简直停滞，对欧盟进出口2678.2亿美元，微增0.7%，对日本进出口1620亿美元，降低0.2%。 从出口商品结构看，由于休息力等低本钱竞争优势的逐渐削弱，纺织品等休息密集型产品一改加快增长态势，出口几近零增长。 与此同时，由于国际经济减速趋向清楚，内需大幅削弱，以及铁矿石、大豆等出口产品多少钱清楚走低，我国出口仅增长6.7%，较上年同期减缓了20.9个百分点。 （五）物价涨幅继续走低，通胀压力不时减轻6月份，全国居民消费多少钱总水平同比下跌2.2%，较上年同期减缓4.2个百分点；工业消费者出厂多少钱同比降低2.1%，较上年同期减缓9.2个百分点。 物价压力清楚减轻的要素：一是物价是微观经济的滞后目的，我国经济清楚降温，使得总供求相关逐渐趋向宽松，物价下跌的微观环境清楚改善。 二是国际大宗初级产品多少钱出现普跌趋向，输入性通胀压力清楚减轻。 5月份，纽约WTI原油期价下跌17.5%，北海布伦特原油期价下跌12.5%，纽约期铜多少钱下跌12.3%，纽约棉花多少钱下跌23.6%，中国铁矿石多少钱指数下跌19.1%。 国际市场大宗初级产品多少钱下跌，不只直接造成我国工业消费者出厂多少钱的走低，而且直接影响到消费多少钱的走势。 三是新涨价要素趋缓。 6月份，全国居民消费多少钱总水平环比降低0.6%，特别是鲜菜、肉禽等食品多少钱环比降低1.6%，影响居民消费多少钱总水平环比降低约0.53个百分点，直接带动消费多少钱的下跌。 二、理性看待我国经济增速放缓疑问以后，我国经济增速放缓是多关键素作用的结果。 既有金融危机影响下，经济增优点于下行阶段的周期性要素，也有处于产业转型更新阵痛期的结构性要素；既有外部需求大幅削弱的要素，也有房地产调控和抚慰政策分开后，住房和汽车两大消费龙头低迷的要素；既有开展阶段演进和经济总规模扩展后，增速逐渐放缓的规律性要素，也有政府为了提高经济质量有意调控增速的要素。 对经济增速放缓要辩证理性地看待。 在务工疑问并不突出的状况下，经济过度放缓，有助于推进企业转型更新，有助于转变开展方式。 应坚决地执行既定调控目的，而不应经济一减速，就盼望政府出台抚慰政策救市，在信贷方面“开闸放水”保增长。 那样，企业转型更新、结构调整就会止步不前，永远难以取得实效。 从短期来看，我国经济有望在下半年企稳上升，但是我国已进入中速增长阶段，经济增速难以再回到两位数以上了。 从中期来看，我国经济开展潜力庞大，综合国力有望迈上新台阶。 （一）我国经济增速仍处于可接受范围之内以后，我国经济出现了清楚减速的态势。 但是，在稳增长预调微调政策发力后，有助于防止经济过快下滑的局面，不会出现硬着陆的状况，经济增速仍在可接受的范围之内。 因此，对以后经济增速的放缓，我们要正确看法。 第一，后金融危机时代抚慰政策分开、经济向自主增长动力回归，但新增长点正在培育，尚缺乏以支撑拉动经济增出息入新的扩张期，经济运转正处于下行阶段，因此此次经济减速具有周期性特征。 第二，我国经济增长正面临着结构调整的关键期，企业正处于更新转型的阵痛期，休息力、资源等低要素本钱优势逐渐丧失，特别是东部地域不只外部需求缺乏，而且中低端产业要转移到中西部地域，而新兴产业尚不成熟，因此经济减速具有结构性要素。 第三，随着工业化、城镇化开展阶段的演进和经济规模的扩展等要素，我国潜在经济增长水平呈逐渐放缓趋向。 我国经济由高速增长阶段逐渐转向中速增长阶段，契合经济开展的基本规律。 第四，与其他国度相比，我国经济仍属较快增长。 依据英国共识公司最新的一次性估量结果，金砖五国中，二季度印度和俄罗斯的经济增长率在5%左右，巴西在1.2%左右，南非也比拟低。 兴旺国度和地域，欧元区估量二季度负增长0.3%，美国二季度的折年率也在回落，为1.6%左右。 我国二季度7.6%的增速虽然说在继续下滑，但从全球范围来看，还是一个很不错的速度。 第五，经济减速也是中央主动调控的结果。 往年中央对经济任务的总方针是稳中求进，GDP预期目的是7.5%，较往年有所降低。 其政策意图在于与“十二五”规划目的逐渐衔接，引导各方面把任务着力点放到放慢转变经济开展方式、实际提高经济开展质量和效益过去，增强开展的协调性和可继续性。 另外也要看到，我国经济增速回落环节中，经济运转也出现了一些亮点。 一是农业再获歉收，夏粮延续9年增产，为稳如泰山物价、促进经济颠簸增长提供了坚实基础。 二是节能减排取得新成效，上半年动力消费总量增速同比在回落。 三是务工情势总体稳如泰山，上半年城镇新增务工岗位600万个左右，在城外面打工6个月以上的外出农民工增长了2.6%。 四是物价下跌势头失掉了遏制，通货收缩压力清楚趋缓。 五是城乡居民支出继续较快增长，扣除物价要素后，城镇居民人均可支配支出实践增长9.7%，乡村居民人均现金支出实践增长12.4%。 综合来看，虽然往年上半年我国经济减速清楚，但总体上还算颠簸，全年成功7.5%的增速应该不会有什么疑问。 因此，社会不用为经济过度放缓过火担忧。 （二）下半年我国经济有望逐渐企稳上升虽然我国经济开展面临不少困难，但国度及时采取预调微调政策措施，二季度或许会成为年内经济增长的低点，下半年存在许多推进经济企稳上升的积极要素。 一是依据国际机构的普遍预测，下半年全球经济有望平和上升，加之上年“前高后低”的基数要素，出口增速将有所上升。 二是下半年工业企业去库存化将逐渐趋于完毕，工业消费有望稳步上升。 三是房地产有望逐渐“以价换量”，商品房销量上升将带动相关产业的反弹。 四是上年底以来采取的一系列预调微调政策以及近期把“稳增长”放到愈减轻要位置所出台的政策措施将会逐渐奏效。 因此，我国微观经济有望在下半年企稳上升，但是坚持房地产调控政策和产能过剩疑问依然存在，将使经济上升的幅度有限。 总体上判别，下半年我国经济增速有望上升至8%以上，全年GDP增长8%左右，较上年减缓1.2个百分点。 工业消费有望平和上升。 展望未来，随着降息和结构性减税等政策的逐渐落实，以及油价下谐和部分大宗初级产品多少钱走低，企业消费本钱有望降低；随着关键行业库存调整期的基本完毕，有望扩展消费规模；随着投资项目进度放慢，工业产品需求将有所扩展。 因此，下半年，我国工业消费有望出现清楚企稳上升的态势。 估量全年工业消费将增长11.2%左右。 投资有望坚持较快增长态势。 下半年，随着稳增长投资项目开工进度的放慢，制造业投资将坚持较快增长；2万亿元的融资授信，以及严重高铁树立项目的重新启动，铁路运输投资增速降幅有望大大增加；随着保证房树立的鼎力推进和商品房销量的好转，房地产投资增速下滑有所放缓，但是，房地产市场调控政策方向不会做出基本性调整，房地产投资反弹的高度有限；新“非公36条”细则逐渐出台，有助于进一步增强民间投资的积极性，民间投资增速仍将清楚超越投资平均增速。 因此，面对经济清楚降温的背景，投资关于防止经济过快下滑的作用将再次表现出来，下半年固定资产投资仍将有望坚持较快增长态势。 估量全年固定资产投资增长19.6%左右，房地产投资增长14.5%左右。 批发消费增速将小幅上升。 房地产销量降幅趋缓有望拉动建材、家具、家电等相关产品需求上升，200多亿元节能家电补贴政策以及酝酿中的消费抚慰政策，有望进一步抚慰消费增长，社会保证体系的不时完善有助于改善居民消费后顾之忧。 因此，下半年，我国社会消费品批发额有望坚持颠簸增长。 估量全年社会消费品批发额增长14.8%左右。 进出口增速有望出现反弹。 思索到下半年全球经济有望好于上半年，以及上年“前高后低”的基数，使得下半年外贸进出口增速有望坚持两位数增长，但增幅依然清楚低于上年。 初步估量，全年出口增长11.6%，出口增长11.4%，全年顺差规模将到达1750亿美元，同比将参与13%左右。 物价下跌压力将继续减轻。 展望未来，大宗初级产品多少钱的走低，降低了我国资源多少钱革新的压力。 热钱流入增加，外汇占款投放流动性增加，以及有效存款需求不旺，抑制信贷流动性。 居民消费多少钱基数要素大大增加，下半年翘尾要素由上半年的2个百分点增加至0.4个百分点。 因此，估量下半年我国物价压力清楚减轻，全年居民消费多少钱涨幅将在3%左右。 （三）从中期来看，我国经济开展潜力庞大从中期来看，我国开展中面临的不平衡、不协调、无法继续疑问依然突出。 详细来讲，经济增长的资源环境约束强化，投资和消费相关失衡，支出分配差距较大，科技创新才干不强，产业结构不合理，农业基础依然单薄，城乡区域开展不协调，务工总量压力和结构性矛盾并存，社会矛盾清楚增多，制约迷信开展的体制机制阻碍依然较多等。 大家担忧，中国休息力低本钱优势在丧失，中国经济失速，甚至或许掉入中等支出圈套等。 应该看到，虽然疑问不少，但中国经济的开展空间和动力依然是庞大的。 只需政策应对妥当，中国经济未来依然能够坚持较好的开展势头。 未来几年，我国仍将处于工业化和城镇化加快开展时期。 2020年我国基本成功工业化，到2030年前后基本成功工业化，尔后将逐渐进入后工业化社会，城镇化率提高至70%左右后才干稳如泰山上去，城镇化包括着庞大的市场需求。 目前，我国地域开展差异庞大，东部地域工业化城镇化进程较快，但中西部地域经济依然欠兴旺，投资需求旺盛，消费潜力庞大。 我国13亿人口，市场需求潜力庞大；储蓄率较高，资金供应富余；科技和教育全体水平优化，休息力素质改善；基础设备日益完善，产业配套才干增强；垄断行业的革新远未成功，市场生机有待进一步激起；体制生机清楚增强，政府微观调控和应对复杂局面才干清楚提高；社会保证体系逐渐健全，社会大局坚持稳如泰山。 因此，我们完全有条件推进经济社会开展和综合国力再上新台阶。 总体判别，“十二五”时期，我国GDP有望坚持在年均增长8%-9%。 当然，我们所熟习的长达30年之久的高速增长曾经不复存在，我国经济增长出现了阶段性变化，由高速增长逐渐转向中速增长，今后全国两位数的经济增长不会成为常态（地域之间的差异依然存在）。 这是经济开展阶段所选择的趋向性规律，政府、企业家和老百姓应充沛看法并做好意思预备，逐渐顺应中速增长阶段的到来。 三、把稳增长放在愈减轻要的位置中国经济存在的一微风险就是，一遇到经济减速就丢弃结构调整和转型努力，就想到货币政策“开闸放水”。 这样，结构调整的效果将会前功尽弃，难以成功开展方式的基本转变和可继续开展。 因此，以后，必需处置好调结构、稳增长和控通胀的相关。 加大技改投入，鼎力推进技术创新才干树立，真正落实结构性减税，减细微观主体税费担负，推进休息技艺培训，提高休息消费率，放慢垄断行业体制革新，支持民间资本发扬更关键作用。 只要转方式取得成效，才干真正成功经济继续稳如泰山增长。 （一）如何看待近期预调微调政策5月23日召开的国务院常务会议指出，以后国际外环境愈加扑朔迷离，经济下行压力加大。 要仔细贯彻稳中求进的任务总基调，把稳增长放在愈减轻要的位置。 要依据情势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵敏性和前瞻性，积极采取扩展需求的政策措施，为坚持经济颠簸较快开展发明良好政策环境。 我国作为一个开展中大国，要求坚持一定的经济增长速度，经济社会开展、民生改善才有相应的基础。 从一定意义上说，稳增长不只是燃眉之急，而且是一项常年的艰难义务。 稳增长的政策措施包括促进投资的合理增长，促进消费、出口多元化等。 在促进投资当中，要注重投向，注重结构，注重质量和效益，有利于改善民生，有利于迷信开展。 稳增长还要与财政、金融、企业以及其他方面的革新结合起来，用革新和市场的方法，提高产业竞争力，增强经济开展的生机和可继续性。 项目审批进度放慢。 国务院要求推进“十二五”严重项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的严重项目。 针对近期项目审批进度放慢，有人大肆炒作，说国度又要出台大规模投资抚慰方案等。 特别是依照国务院要求，国度发改委同意了广西防城港和广东湛江两大钢铁项目，进一步引发了人们的猜想。 但是，理想上此次“稳增长”措施，与2008年4万亿元“保增长”方案有着实质区别。 4万亿元投资抚慰方案，在百年一遇的金融危机特殊背景下推出，有其合理性，以后是不适宜推出相似措施的。 此次政策的重点是项目审批进度放慢，基本不存在任何规模的新一轮抚慰方案。 信贷政策清闲。 在前期降低法定存款预备金率的基础上，6月8日，央行下调存、存款基准利率0.25个百分点。 7月6日，央行再次降息，一年期存款基准利率下调0.25个百分点；一年期存款基准利率下调0.31个百分点，释放出了货币政策清闲的信号。 更为关键的是，我国利率市场革新迈出了关键一步。 央行将金融机构存款利率浮动区间的下限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构存款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。 目前大部分银行已将一年期存款利率上浮，一般银行提高到3.3%的下限规范，而存款利率则按最新发布的存款基准利率执行。 这种实质上为非对称降息的举措，关于增加企业融资本钱，维护居民的财富性支出具有积极作用。 其实，在全球经济增长乏力的背景下，欧美各国普遍实施超宽松的货币政策。 同时，金砖国度中俄罗斯、印度此前均下调利率，巴西更是延续5次下调基准利率。 节能家电补贴促消费。 为了稳增长、扩内需，国务院选择布置财政补贴265亿元，推行契合节能规范的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器等，推行期限暂定为一年。 政府及时出台节能家电补贴政策,不只将延续家电产品的消费热潮，而且关于奖励节能减排、转变开展方式和消费方式,具有积极推进作用。 依照以往的阅历，这次265亿元补贴至少可以拉动2000亿至2500亿元的销售额，关于稳如泰山增长具有十分清楚的拉举措用。 其他相关政策措施也在实施。 除了上述政策措施之外，国务院还明白提出，要继续落实好结构性减税政策，减轻企业税负；抓紧落实扩展节能产品惠民工程实施范围，支持自给式太阳能等新动力产品进入公共设备和家庭，放慢普及光纤入户，加大对保证性住房和乡村危房改造支持力度；奖励民间投资介入铁路、市政、动力、电信、教育、医疗等范围树立；鼎力支持小型微型企业创业兴业；稳如泰山和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，促进外贸稳如泰山增长；落实强农惠农富农政策，努力成功农业再获歉收，保证关键农产品有效供应；稳如泰山和严厉实施房地产市场调控政策等。 （二）只要结构调整取得进度，才干真正成功稳如泰山增长在做好稳如泰山经济增长的同时，要愈加注重结构调整和促进经济转型。 结构调整中存在庞大的市场需求，把稳增长与调结构、抓革新结合起来，可以增强经济开展的生机和可继续性。 我们要探索稳增长与调结构协调同步推行的新增长范式，以尽力使稳增长与结构调整的目的分歧。 只要结构调整取得真正进度，才干真正成功经济稳如泰山增长。 依照这样的努力方向，中国经济将既消弭近忧，也消弭远虑。 仔细落实好结构性减税政策。 结合经济结构战略性调整义务，国度预算内资金应重点支持农田水利、保证房、民生工程以及节能减排项目等范围。 正确处置好税收与税源的相关，切无法因税收增速回落而对企业征收“过头税”，并鼎力清算不合理行政不要钱，积极支持实体经济安康开展。 落实好结构性减税政策，防止在营业税改征增值税的试点环节中反而出现参与企业税负的现象,并抓紧研讨更鼎力度的结构性减税方案，争取早日出台。 继续坚持货币政策预调微调力度。 依据外汇占款增长变化，继续适时下调存款预备金率，保证过度的社会流动性总量。 依据经济情势和物价走势，可继续过度调整基准利率水平，更关键的是着力清算和规范银行存款各种不要钱，鼎力缓解企业过高的融资本钱。 实行差异化金融政策。 引导商业银行加大对“三农”、战略性新兴产业、环保、小微企业、民生等重点范围和单薄环节的信贷支持。 与此同时，要继续控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的存款，确保资金投向实体经济，防止资金“脱实向虚”。 加大对技改项目的财政、信贷扶持力度。 商业银行要对企业技术改造项目重点予以信贷资金支持，各级政府应加大财政资金对技改投资的支持力度。 此外，国度应加大对战略性新兴产业的财政资金支持力度，同时辅以信贷、利息活动政策，支持严重产业创新开展工程、严重创新效果产业化等项目，尽快培育产业开展新引擎。 鼎力支持基建等重点范围与单薄环节树立。 对在建的固定资产投资项目续建资金需求要予以保证，防止出现“半拉子”工程。 对列入国度“十二五”规划重点树立项目的基础设备和民生工程树立项目要力保按时开工。 坚持限购、限贷等房地产调控政策，但是对购置首套住房的自住性购房需求和中低价位中大户型普通商品住宅的树立，要从土地、资金等方面给予支持。 中央政府要活动地价供地，商业银行要以基准利率提供信贷资金并实施封锁控制，到达短期稳如泰山经济增长，常年防止房价反弹的目的。 注重消费需求相关产能树立，参与并奖励扩展顺应新时期的消费消费才干投资，积极推行新型商业形式，更好地满足人民群众日益增长的物质文明需求。 与此同时，要深化革新开放，增强经济开展的动力与生机。 积极推进各项革新，把短期调控与化解深层矛盾的制度革新结合起来，以“革新红利”对冲经济中常年下行要素。 往年的革新义务相当繁重，中央对一些重点范围和关键环节做出了部署，各地域各部门都要以更大的决计和勇气推进，坚决废弃阻碍迷信开展的体制机制阻碍。 总之，稳增长的关键是稳如泰山心态。 我们要有忧患看法，同时也要增强决计，在做好稳如泰山经济增长这篇大文章的同时，下好结构调整、促进经济转型这盘棋，推进经济走上内生增长、协调开展的轨道，努力成功全年乃至“十二五”的经济社会开展预期目的

如何看待上半年的中国经济增长状况？

国度统计局的官方表态是“上半年国民经济稳中加固，稳中向好”，但是，这显然不能成为市场判别国际经济情势的基础。 由于去年上半年的低基数效应，往年上半年经济增长到达12.7%的较高速度。 值得留意的是二季度经济增长，在去年同期增速并不高（3.2%）的状况下，往年二季度经济同比增速只要7.9%，低于市场普遍预期。 安邦智库（ANBOUND）的研讨人员要指出的是，往年二季度经济增速不如预期，而且二季度GDP两年平均增速达5.5%，曾经十分接近疫情前2019年第四季度5.8%的同比增速。 这一数字显示，中国经济在疫后加快复苏的势头末尾放缓，而且下半年的放缓势头将会愈加清楚。 关于往年稳增长所面临的应战，国际恐怕不能漫不经心。 实践上，比市场更早了解经济数据的政府决策部门，曾经提早对市场泄漏风声。 7月7日举行的国务院常务会议就选择，针对大宗商品多少钱下跌对企业消费运营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，坚持货币政策稳如泰山性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步增强金融对实体经济特别是中小微企业的支持。 7月9日，央行即宣布实行片面降准。 这一明白的表态带给市场的信号是：二季度经济状况或许不如预期，决策部门因此提早清闲货币，应对经济复苏势头放缓。 从各项关键经济目的看：工业方面上半年全国规模以上工业参与值同比增长15.9%，两年平均增长7.0%，比一季度放慢0.2个百分点；其中二季度同比增长8.9%。 6月份，规模以上工业参与值同比增长8.3%，两年平均增长6.5%。 投资方面1-6月份全国固定资产投资（不含农户）亿元，同比增长12.6%；比2019年1-6月份增长9.1%，两年平均增长4.4%。 其中，民间固定资产投资亿元，同比增长15.4%；国有控股投资同比增长9.6%。 1-6月份，全国房地产开发投资亿元，同比增长15.0%；比2019年1-6月份增长17.2%，两年平均增长8.2%。 消费方面上半年，社会消费品批发总额亿元，同比增长23.0%，两年平均增长4.4%，比一季度放慢0.2个百分点；其中二季度同比增长13.9%，两年平均增长4.6%。 6月份，社会消费品批发总额亿元，同比增长12.1%，两年平均增长4.9%；环比增长0.70%。 可以看到，第二季度消费增速虽然仍在两位数，但思索到去年同期的负增长基数，5、6月份的消费增长正在清楚放缓。 进出口方面上半年货物进出口总额亿元，同比增长27.1%。 其中，出口亿元，同比增长28.1%；出口亿元，同比增长25.9%；贸易顺差亿元。 贸易结构继续优化。 上半年，机电产品出口占出口总额的比重为59.2%，比上年同期提高0.6个百分点。 普通贸易进出口占进出口总额的比重为61.9%，比上年同期提高1.7个百分点。 民营企业进出口占进出口总额的比重为47.8%，比上年同期提高2.8个百分点。 随着国际经济复苏，下半年的进出口增速或许会进一步放缓。 还有两个经济数据值得关注——失业率和居民支出。 务工方面上半年，全国城镇新增务工698万人，成功全年目的的63.5%。 6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与5月份持平，比上年同期降低0.7个百分点。 值得留意的是，16-24岁人口的调查失业率高达15.4%，这与往年900多万大在校生毕业有关；25-59岁人口的调查失业率为4.2%。 二季度末，乡村外出务工休息力总量万人。 居民支出方面上半年，全国居民人均可支配支出元，同比名义增长12.6%，这关键是遭到去年上半年低基数的影响，两年平均增长7.4%，比一季度放慢0.4个百分点；值得留意的是，扣除多少钱要素同比实践增长12.0%，两年平均增长5.2%，略低于经济增速，基本同步。 严厉来说，居民支出增速低于经济增速，假设这一现象延续出现，意味着支出目的没有成功。 总体来看，在去年的低基数效应下，往年上半年中国经济取得了比拟可观（预期之中）的增长，但值得留意的是，二季度经济增长速度末尾放缓，投资、消费、进出口数据的同比增速都出现放缓之势，而且超出预期。 我们还是重复此前的判别，国际市场还是要为下半年的经济增速放缓做好预备，关于往年稳增长的应战，国际不能漫不经心。 _