全年增速预期相应调升至5.0% 中国经济第三季度增长超预期 德意志银行研讨 (全年增速目标)

近日，德意志中国区首席经济学家熊奕在最新公布的研讨报告中指出，在工业与出口拉动下，中国经济第三季度成功超预期增长。但消费与投资的疲软仍需政策抚慰。增量财政资金的落地，有望对冲短期需求压力，推进经济全年增长。后续需重点关注企稳、消费决计能否随务工改善上升，以及外部环境（如中美贸易摩擦）对出口的潜在影响。德意志银行研讨上调中国2025年四季度GDP增速预测至4.6%（环比1.2%），全年增速预期调升至5.0%。

工业与出口双上升，财政发力支撑内需韧性

熊奕在报告中指出，虽然消费与投资短期承压，但工业与出口的微弱表现为经济注入生机。因出口改善，9月工业消费反弹1.3个百分点至6.5%。为应抵消费与投资的阶段性放缓，中国将在四季度加大财政支持力度：新增的5000亿元新型政策性金融工具，将重点支持投资项目；从中央政府债务结存限额中布置5000亿元亦将下达中央，用于补充中央政府综合财力。两项算计1万亿元的增量支持，有望为第四季度及2026年终内需注入强支撑。报告指出，9月中国经济数据出现消费回暖，服务业表现持平、消费投资偏弱的分化特征：

• 工业消费6.5%的同比增速虽低于历史高位，但较8月清楚上升；

• 服务业介入值同比持平于5.6%，其中信息技术与通讯、租赁和商务服务区分增长8.7%、5.6%，成为服务业增长新动能；

• 批发销售方面，虽然全体增速放缓至3.0%，但销售照旧坚持16.2%的高增长，部分抵消了家电、餐饮等传统消费的疲软；

• 固定资产投资虽同比降低6.8%，但基建投资边沿上升0.9个百分点。

上调增长预测，政策利率维持稳如泰山

基于财政政策进一步加码及中美关税趋于紧张的假定下，德意志银行研讨将2025年四季度GDP同比增速预测上调0.2个百分点至4.6%（环比1.2%），全年增速预期相应调升至5.0%，中国成功全年增长目的可期。同时，维持对中国四季度政策利率不变的预测，但估量12月将降准50个基点，2026年中期或将再次降准。

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