出口节拍与结构均将换档 下半年出口增速或小幅下行 (出口节拍与结算的区别)

来源：微观

关键内容

总结：出口节拍与结构均将换档。 节拍方 面， 我们去年底提出往年出口“倒U型”走势观念，下半年将进入第二阶段。 结构方面， 消费品出口趋于回落，但两边品、资本品出口或显现韧性。 上述两大变化均在6月数据中显现迹象。

月出口同比上升但环比偏弱，节拍换档将至，主因兴隆国度供需缺口已基本弥合。 6月出口同比（美元计价）继续上升1pct至8.6%，但环比（1.8%）弱于近5年同期平均（3.0%）， 从驱动原因看， 上半年兴隆国度中心商品消费增速由高位下滑（去年底3.8%，目前1.9%），但去库存完毕后出口增速由低位清楚上升、向需求水平回归分歧（去年底-3.5%，目前+4.8%），相应拉动我国出口改善。但目前兴隆国度消费品出口增速与消费需求增速已回归分歧，供需缺口弥合， 兴隆出口难再单边高增，对应我国出口难再继续冲高、面临换档 。

商品：供需缺口弥合后商品结构转变，消费品出口增速回落，两边品、资本品出口增速上升。 兴隆国度消费品出口增速已回归至婚配消费需求增速，前者难再单边上升、 而是跟随消费需求变化， 6月兴隆国度消费走弱，直接经过影响出口的形式拖累我国6月消费品出口。 纺织服装等轻工制品、地产链出口譬如家具、手机、汽车等出口增速均回落。 但兴隆国度工业消费仍连续改善 ，6月美欧日英制造业PMI换算同比口径后仍连续升势，相应拉动我国两边品、资本品出口。6月通用机械、汽车零部件、稀土出口增速均继续大幅改善。 此外新兴国度消费改善，叠加印度等国扩展投资需求，也相应拉动我国金属矿物等两边品出口增速。 未锻轧铝及铝材、钢材出口增速均清楚上升。

目的地：对兴隆国度出口改善，对新兴国度出口仍维持高位。 ）兴隆国度方面，随同基数走低，对美欧日英出口增速均继续上升。 拆分结构看，对美国（同比，+2.8pct至7.3%）、欧元区（+4.9pct至4.8%）、日本（+2.2pct至1.6%）、英国（+15.3pct至9.1%）出口增速均上升。 2）对非兴隆经济体和地域方面，在经验5月加快冲高后，6月增速有所放缓，但仍坚持较高水平。 其中对东盟（同比，-7.8pct至15.8%）出口增速下行清楚，但仍高于4月增速，而对印度（+0.3pct至5.4%）、对韩国（+0.3pct至4.8%）、对俄罗斯（+5.2pct至4.2%）、对中国台湾（+1.8pct至28.5%）出口增速则有所上升。

出口：总体出口有所下行关键源于机电产品的出口大幅回落，大宗商品出口有所分化。 月出口（美元计价）同比回落4.1pct至-2.3%， 关键源于机电产品的大幅回落。受加工贸易出口走弱拖累，6月机电产品出口增速清楚回落（-9.3pct至-0.2%）。集成电路、智能数据处置设备、汽车及零配件均回落清楚。 大宗商品出口则有所分化，或映射基建投资部门强弱不同，传统类基建、地产投资或仍面临下行风险。 原油、铁矿石同比回落幅度较大，但是铜（公用事业投资）及大豆出口增速则有所上升。

展望：下半年出口增速或小幅下行，但结构上两边品、资本品估量出现韧性 。 展望短期， 7月基数仍偏低，尽管出口环比估量连续走弱，但同比或仍维持在8.5%左右，更详细数据等候海关全口径月报发布后修改。 展望远期，随同基数走高、兴隆国度供需缺口弥合，我国出口增速或有所回落，但结构上估量分化，1） 兴隆国度消费品出口回归到与消费增速分歧后，难再单边清楚上升，而是转向跟随消费需务虚践表现的失惯例律，而消费需求有所回落， 将带来我国消费品出口增速下行压力。2）但两边品资本品出口增速估量显现韧性， 去库存完毕后海外经济体消费失常化、叠加新兴国度扩内需+工业化，均利好我国两边品、资本品出口，尤其是目前市占率偏低的商品范围。譬如集成电路、橡胶塑料、矿物金属、机械设备、精细仪器、汽车交运设备等。

风险提醒：非美经济超预期走弱，全球产业链重构，新兴国度工业化不及预期

以下为注释

一、6月出口同比上升但环比偏弱，节拍换档将至，主因兴隆国度供需缺口已基本弥合。

月出口同比上升，环比则弱于时节性。 在4-5月出口同比加快上升、环比继续超时节性后，6月出口同比（美元计价）继续上升1pct至8.6%，但环比（1.8%）弱于近5年同期平均（3.0%）。

从驱动原因看，兴隆国度出口上升仍支撑我国出口表现，但供需缺口已基本弥合、出口难再单边上升，对我国出口的边沿支撑作用削弱。 上半年我国出口加快改善并非依赖兴隆国度需求转好，同期兴隆国度中心商品消费增速由高位下滑（去年底3.8%，目前1.9%），更多源于去库存完毕后出口增速由低位清楚上升、向需求水平回归分歧（去年底-3.5%，目前+4.8%），相应拉动我国出口改善。但目前兴隆国度消费品出口增速与消费需求增速已回归分歧，供需缺口弥合，兴隆出口难再单边高增，对应我国出口难再继续冲高、面临换档。

二、商品：供需缺口弥合后商品结构转变，消费品出口增速回落，两边品、资本品出口增速上升

兴隆国度消费品出口增速已回归至婚配消费需求增速，前者难再单边上升、而是跟随消费需求变化，6月兴隆国度消费走弱，直接经过影响出口的形式拖累我国6月消费品出口。 消费品结构方面，6月我国纺织服装等轻工制品出口增速有所回落（-1.1pct至1.3%），其中箱包（-2.2pct至-2.2%）、服装（-0.9pct至-1.3%）均小幅回落。此外，地产链出口譬如家具（-9.4pct至6.7%）下滑清楚，此外手机（-6.2pct至1.9%）、汽车（-4pct至12.6%）出口增速均回落。

但兴隆国度工业消费仍连续改善，6月美欧日英制造业PMI换算同比口径后仍连续升势，相应拉动我国两边品、资本品出口。 尽管6月兴隆国度PMI出现美国上升、欧日英走弱格式，但由于PMI是环比目的，换算同比后，6月美欧日英PMI均连续改善。在此背景下，我国对兴隆国度两边品资本品出口关键是电气设备（电池等）、汽车零部件、通用机械，6月全体汽车等机械制品和高端制造继续上升（+2.6pct至15.2%），其中通用机械（+10.1pct至17.5%）、汽车零部件（+7.6pct至8.8%）、稀土（+38.5pct至-17.1%）等出口增速均继续大幅改善。

新兴国度消费改善，叠加印度等国扩展投资需求，也相应拉动我国金属矿物等两边品出口增速。 我国对新兴国度出口更多集中在两边品范围，6月全体动力资源品（+4.9pct至7.8%）增速继续上升，其中未锻轧铝及铝材（+10.6pct至25.1%）、钢材（+8.4pct至3.5%）出口增速均清楚反弹。

三、目的地：对兴隆国度出口改善，对新兴国度出口仍维持高位

兴隆国度方面，随同基数走低，对美欧日英出口增速均继续上升。 拆分结构看，对美国（同比，+2.8pct至7.3%）、欧元区（+4.9pct至4.8%）、日本（+2.2pct至1.6%）、英国（+15.3pct至9.1%）出口增速均上升。

对非兴隆经济体和地域方面，在经验5月加快冲高后，6月增速有所放缓，但仍坚持较高水平。 其中对东盟（同比，-7.8pct至15.8%）出口增速下行清楚，但仍高于4月增速，而对印度（+0.3pct至5.4%）、对韩国（+0.3pct至4.8%）、对俄罗斯（+5.2pct至4.2%）、对中国台湾（+1.8pct至28.5%）出口增速则有所上升。

四、总体出口有所下行关键源于机电产品的出口大幅回落，大宗商品出口有所分化

月出口（美元计价）同比回落4.1pct至-2.3%，关键源于机电产品的大幅回落。 受加工贸易出口走弱拖累，6月机电产品出口增速清楚回落（-9.3pct至-0.2%）。详细来看，集成电路（-17.4pct至-0.1%）、智能数据处置设备（-15.4pct至49.1%）、汽车及零配件（-7.5pct至-4.1%）均回落清楚。

大宗商品出口则有所分化，或映射基建投资部门强弱不同，传统类基建、地产投资或仍面临下行风险。 详细来看，大宗商品出口数量方面，原油（-2.1pct至-10.8%）、铁矿石（-3.9pct至2.2%）同比回落幅度较大，但是铜（+20.2pct至8.7%）及大豆（+23.2pct至8.2%）出口增速则有所上升。

五、下半年出口增速或小幅下行，但结构上两边品、资本品估量出现韧性

展望短期， 7月基数仍偏低，尽管出口环比估量连续走弱，但同比或仍维持在8.5%左右，更详细数据等候海关全口径月报发布后修改。

展望远期，随同基数走高、兴隆国度供需缺口弥合，我国出口增速或有所回落，但结构上估量分化：

）兴隆国度消费品出口难再清楚上升，加之消费需求有所回落，我国消费品出口增速或面临下行压力。 上半年我国消费品出口增速反弹很大水平上源于兴隆国度自全球消费品出口增速清楚上升，尽管同期兴隆国度消费走弱，但去库存完毕也会推进出口增速由低位向消费增速高位回归。而目前兴隆国度消费品出口增速与消费增速缺口已基本弥合，前者难再单边上升、而是转向跟随消费需务虚践表现的失惯例律，随同兴隆国度消费需求降温，将拖累我国下半年消费品出口。

）但两边品资本品出口增速估量显现韧性，去库存完毕后海外经济体消费失常化、叠加新兴国度扩内需+工业化，均利好我国两边品、资本品出口，尤其是目前市占率偏低的商品范围。 对兴隆国度类两边品、资本品出口包括通用机械、电气设备、汽车零部件等等，同时新兴国度目前市占率仍低的范围也完选集中于两边品、资本品范围，也是未来新兴国度工业化的受益方向。譬如集成电路、橡胶塑料、矿物金属、机械设备、汽车交运设备等。

风险提醒：非美经济超预期走弱，全球产业链重构，新兴国度工业化不及预期。

内容节选自申万宏源微观研讨报告：

《出口末尾换挡 ——外贸数据剖析（2024.06）

证券剖析师： 屠强、 贾东旭、 王胜

发布日期： 2024.07.12

金融危机:我国经济增优点于下行阶段的周期性 如何了解？

进入2012年，欧债危机从希腊向西班牙等大国蔓延，兴旺经济体增长乏力，新兴经济体经济增速加快回落，全球经济复苏进程困难迂回。 我国对外贸易增速清楚下滑，消费增长动力缺乏，房地产范围隐患显现，产业结构矛盾显露，部分实体经济信贷需求缺乏等疑问表现突出。 复杂多变的内外部环境使得往年我国经济下行风险加大。 但是，总体来看，我国经济增速不只高出兴旺国度好几倍，也清楚高于关键开展中国度。 下半年应妥善处置好稳增长与调结构的相关，进一步加大预调微调力度，提高政策的针对性、前瞻性和有效性，着力落实结构性减税政策，加大企业技术改造投入，增强经济稳如泰山增长的潜力。 一、以后我国经济呈清楚减速态势往年上半年，我国工业特别是重工业消费增速回落较快，投资、消费、出口三大需求继续收缩，国际消费总值亿元，按可比多少钱计算，同比增长7.8%。 （一）经济增速继续下行，企业效益降低往年一季度我国GDP同比增长8.1%，增幅较上年四季度和上年同期区分放慢0.7和1.6个百分点。 二季度经济增速更是放缓至7.6%，跌破8%，这是时隔三年以后经济增长速度又一次性回到8%以下。 尤其是4月份以来，经济呈清楚减速态势。 上半年，工业参与值增速下滑。 全国规模以上工业参与值按可比多少钱计算，同比增长10.5%，增速比一季度回落1.1个百分点，比上年同期回落3.8个百分点。 分轻重工业看，重工业参与值同比增长10.1%，较上年同期回落4.6个百分点；轻工业增长11.1%，增速回落2个百分点。 分地域看，东部地域参与值同比增长8.9%，中部地域增长12.9%，西部地域增长13.2%，区分比去年回落3.5、4.9、4.1个百分点。 分产品看，关键工业产品消费均低速增长，发电量、钢材、水泥、汽车区分增长3.7%、6.1%、5.5%、6.7%，乙烯产量甚至出现了3.3%的增产。 受工业消费增速放缓，工业品库存压力较大，市场需求不旺，工业品出厂多少钱降高等要素影响，企业运营效益不佳。 1—5月份，全国规模以上工业企业成功利润亿元，同比降低2.4%。 在41个工业大类行业中，有13个行业利润同比降低。 （二）消费动力清楚缺乏，消费增速降幅超出预期扩展消费需求契合调整结构和改善民生的基本要求。 但是，往年的消费增势不尽善尽美，消费品批发额增幅出现继续减速态势，降幅之大有些出人预料。 上半年，社会消费品批发总额亿元，名义增长14.4%，较上年同期降低2.4个百分点。 其中6月份消费增长13.7%，创年内新低。 受居民支出增长缓慢的影响，餐饮、文明、文娱、体育等增幅同比放缓，房地产与汽车两大关键消费市场表现欠佳。 上半年，商品房销售额降低5.2%，较上年同期减缓了29.3个百分点。 而汽车批发额虽然较去年年底有所上升，但仍难以恢复往日火爆的局面，仅增长9.8%。 家电市场受抚慰政策分开影响，消费需求在去年曾经提早释放，批发额仅增长3.3%。 （三）投资出现减速态势，房地产投资减速更为清楚上半年，全国固定资产投资亿元，同比增长20.4%，较上年同期放缓了5.2个百分点，出现了一定的减速态势。 特别要求留意的是，基础设备投资增速清楚降低，铁路运输业投资出现36.9%的负增长，较上年同期减缓43.8个百分点，路途运输业投资零增长。 从投资项目的附属相关来看，中央项目清楚萎缩。 上半年，中央项目投资7597亿元，呈清楚负增长态势，同比降低4.1%，占全部投资的比重已降低至5%左右。 当然，国度对重点在建及续建项目投资以及“十二五”规划严重项目开工给予积极支持，依然坚持了较快增长。 在限购、限贷等严峻房地产调控政策影响下，房地产投资大幅减速。 上半年，同比增长16.6%，较上年同期减缓了16.3个百分点。 （四）全球经济复苏乏力，外贸进出口大幅减速受欧债危机不时分散、关键经济体经济清楚减速和全球经济下行风险增大的影响，往年我国外贸进出口增速大幅回落。 据海关统计，往年上半年，我国外贸进出口总值.4亿美元，同比增长8%，较上年同期减缓了17.8个百分点。 其中出口9543.8亿美元，增长9.2%，较上年同期减缓了14.8个百分点。 特别是对欧盟、日本传统市场贸易增速简直停滞，对欧盟进出口2678.2亿美元，微增0.7%，对日本进出口1620亿美元，降低0.2%。 从出口商品结构看，由于休息力等低本钱竞争优势的逐渐削弱，纺织品等休息密集型产品一改加快增长态势，出口几近零增长。 与此同时，由于国际经济减速趋向清楚，内需大幅削弱，以及铁矿石、大豆等出口产品多少钱清楚走低，我国出口仅增长6.7%，较上年同期减缓了20.9个百分点。 （五）物价涨幅继续走低，通胀压力不时减轻6月份，全国居民消费多少钱总水平同比下跌2.2%，较上年同期减缓4.2个百分点；工业消费者出厂多少钱同比降低2.1%，较上年同期减缓9.2个百分点。 物价压力清楚减轻的要素：一是物价是微观经济的滞后目的，我国经济清楚降温，使得总供求相关逐渐趋向宽松，物价下跌的微观环境清楚改善。 二是国际大宗初级产品多少钱出现普跌趋向，输入性通胀压力清楚减轻。 5月份，纽约WTI原油期价下跌17.5%，北海布伦特原油期价下跌12.5%，纽约期铜多少钱下跌12.3%，纽约棉花多少钱下跌23.6%，中国铁矿石多少钱指数下跌19.1%。 国际市场大宗初级产品多少钱下跌，不只直接造成我国工业消费者出厂多少钱的走低，而且直接影响到消费多少钱的走势。 三是新涨价要素趋缓。 6月份，全国居民消费多少钱总水平环比降低0.6%，特别是鲜菜、肉禽等食品多少钱环比降低1.6%，影响居民消费多少钱总水平环比降低约0.53个百分点，直接带动消费多少钱的下跌。 二、理性看待我国经济增速放缓疑问以后，我国经济增速放缓是多关键素作用的结果。 既有金融危机影响下，经济增优点于下行阶段的周期性要素，也有处于产业转型更新阵痛期的结构性要素；既有外部需求大幅削弱的要素，也有房地产调控和抚慰政策分开后，住房和汽车两大消费龙头低迷的要素；既有开展阶段演进和经济总规模扩展后，增速逐渐放缓的规律性要素，也有政府为了提高经济质量有意调控增速的要素。 对经济增速放缓要辩证理性地看待。 在务工疑问并不突出的状况下，经济过度放缓，有助于推进企业转型更新，有助于转变开展方式。 应坚决地执行既定调控目的，而不应经济一减速，就盼望政府出台抚慰政策救市，在信贷方面“开闸放水”保增长。 那样，企业转型更新、结构调整就会止步不前，永远难以取得实效。 从短期来看，我国经济有望在下半年企稳上升，但是我国已进入中速增长阶段，经济增速难以再回到两位数以上了。 从中期来看，我国经济开展潜力庞大，综合国力有望迈上新台阶。 （一）我国经济增速仍处于可接受范围之内以后，我国经济出现了清楚减速的态势。 但是，在稳增长预调微调政策发力后，有助于防止经济过快下滑的局面，不会出现硬着陆的状况，经济增速仍在可接受的范围之内。 因此，对以后经济增速的放缓，我们要正确看法。 第一，后金融危机时代抚慰政策分开、经济向自主增长动力回归，但新增长点正在培育，尚缺乏以支撑拉动经济增出息入新的扩张期，经济运转正处于下行阶段，因此此次经济减速具有周期性特征。 第二，我国经济增长正面临着结构调整的关键期，企业正处于更新转型的阵痛期，休息力、资源等低要素本钱优势逐渐丧失，特别是东部地域不只外部需求缺乏，而且中低端产业要转移到中西部地域，而新兴产业尚不成熟，因此经济减速具有结构性要素。 第三，随着工业化、城镇化开展阶段的演进和经济规模的扩展等要素，我国潜在经济增长水平呈逐渐放缓趋向。 我国经济由高速增长阶段逐渐转向中速增长阶段，契合经济开展的基本规律。 第四，与其他国度相比，我国经济仍属较快增长。 依据英国共识公司最新的一次性估量结果，金砖五国中，二季度印度和俄罗斯的经济增长率在5%左右，巴西在1.2%左右，南非也比拟低。 兴旺国度和地域，欧元区估量二季度负增长0.3%，美国二季度的折年率也在回落，为1.6%左右。 我国二季度7.6%的增速虽然说在继续下滑，但从全球范围来看，还是一个很不错的速度。 第五，经济减速也是中央主动调控的结果。 往年中央对经济任务的总方针是稳中求进，GDP预期目的是7.5%，较往年有所降低。 其政策意图在于与“十二五”规划目的逐渐衔接，引导各方面把任务着力点放到放慢转变经济开展方式、实际提高经济开展质量和效益过去，增强开展的协调性和可继续性。 另外也要看到，我国经济增速回落环节中，经济运转也出现了一些亮点。 一是农业再获歉收，夏粮延续9年增产，为稳如泰山物价、促进经济颠簸增长提供了坚实基础。 二是节能减排取得新成效，上半年动力消费总量增速同比在回落。 三是务工情势总体稳如泰山，上半年城镇新增务工岗位600万个左右，在城外面打工6个月以上的外出农民工增长了2.6%。 四是物价下跌势头失掉了遏制，通货收缩压力清楚趋缓。 五是城乡居民支出继续较快增长，扣除物价要素后，城镇居民人均可支配支出实践增长9.7%，乡村居民人均现金支出实践增长12.4%。 综合来看，虽然往年上半年我国经济减速清楚，但总体上还算颠簸，全年成功7.5%的增速应该不会有什么疑问。 因此，社会不用为经济过度放缓过火担忧。 （二）下半年我国经济有望逐渐企稳上升虽然我国经济开展面临不少困难，但国度及时采取预调微调政策措施，二季度或许会成为年内经济增长的低点，下半年存在许多推进经济企稳上升的积极要素。 一是依据国际机构的普遍预测，下半年全球经济有望平和上升，加之上年“前高后低”的基数要素，出口增速将有所上升。 二是下半年工业企业去库存化将逐渐趋于完毕，工业消费有望稳步上升。 三是房地产有望逐渐“以价换量”，商品房销量上升将带动相关产业的反弹。 四是上年底以来采取的一系列预调微调政策以及近期把“稳增长”放到愈减轻要位置所出台的政策措施将会逐渐奏效。 因此，我国微观经济有望在下半年企稳上升，但是坚持房地产调控政策和产能过剩疑问依然存在，将使经济上升的幅度有限。 总体上判别，下半年我国经济增速有望上升至8%以上，全年GDP增长8%左右，较上年减缓1.2个百分点。 工业消费有望平和上升。 展望未来，随着降息和结构性减税等政策的逐渐落实，以及油价下谐和部分大宗初级产品多少钱走低，企业消费本钱有望降低；随着关键行业库存调整期的基本完毕，有望扩展消费规模；随着投资项目进度放慢，工业产品需求将有所扩展。 因此，下半年，我国工业消费有望出现清楚企稳上升的态势。 估量全年工业消费将增长11.2%左右。 投资有望坚持较快增长态势。 下半年，随着稳增长投资项目开工进度的放慢，制造业投资将坚持较快增长；2万亿元的融资授信，以及严重高铁树立项目的重新启动，铁路运输投资增速降幅有望大大增加；随着保证房树立的鼎力推进和商品房销量的好转，房地产投资增速下滑有所放缓，但是，房地产市场调控政策方向不会做出基本性调整，房地产投资反弹的高度有限；新“非公36条”细则逐渐出台，有助于进一步增强民间投资的积极性，民间投资增速仍将清楚超越投资平均增速。 因此，面对经济清楚降温的背景，投资关于防止经济过快下滑的作用将再次表现出来，下半年固定资产投资仍将有望坚持较快增长态势。 估量全年固定资产投资增长19.6%左右，房地产投资增长14.5%左右。 批发消费增速将小幅上升。 房地产销量降幅趋缓有望拉动建材、家具、家电等相关产品需求上升，200多亿元节能家电补贴政策以及酝酿中的消费抚慰政策，有望进一步抚慰消费增长，社会保证体系的不时完善有助于改善居民消费后顾之忧。 因此，下半年，我国社会消费品批发额有望坚持颠簸增长。 估量全年社会消费品批发额增长14.8%左右。 进出口增速有望出现反弹。 思索到下半年全球经济有望好于上半年，以及上年“前高后低”的基数，使得下半年外贸进出口增速有望坚持两位数增长，但增幅依然清楚低于上年。 初步估量，全年出口增长11.6%，出口增长11.4%，全年顺差规模将到达1750亿美元，同比将参与13%左右。 物价下跌压力将继续减轻。 展望未来，大宗初级产品多少钱的走低，降低了我国资源多少钱革新的压力。 热钱流入增加，外汇占款投放流动性增加，以及有效存款需求不旺，抑制信贷流动性。 居民消费多少钱基数要素大大增加，下半年翘尾要素由上半年的2个百分点增加至0.4个百分点。 因此，估量下半年我国物价压力清楚减轻，全年居民消费多少钱涨幅将在3%左右。 （三）从中期来看，我国经济开展潜力庞大从中期来看，我国开展中面临的不平衡、不协调、无法继续疑问依然突出。 详细来讲，经济增长的资源环境约束强化，投资和消费相关失衡，支出分配差距较大，科技创新才干不强，产业结构不合理，农业基础依然单薄，城乡区域开展不协调，务工总量压力和结构性矛盾并存，社会矛盾清楚增多，制约迷信开展的体制机制阻碍依然较多等。 大家担忧，中国休息力低本钱优势在丧失，中国经济失速，甚至或许掉入中等支出圈套等。 应该看到，虽然疑问不少，但中国经济的开展空间和动力依然是庞大的。 只需政策应对妥当，中国经济未来依然能够坚持较好的开展势头。 未来几年，我国仍将处于工业化和城镇化加快开展时期。 2020年我国基本成功工业化，到2030年前后基本成功工业化，尔后将逐渐进入后工业化社会，城镇化率提高至70%左右后才干稳如泰山上去，城镇化包括着庞大的市场需求。 目前，我国地域开展差异庞大，东部地域工业化城镇化进程较快，但中西部地域经济依然欠兴旺，投资需求旺盛，消费潜力庞大。 我国13亿人口，市场需求潜力庞大；储蓄率较高，资金供应富余；科技和教育全体水平优化，休息力素质改善；基础设备日益完善，产业配套才干增强；垄断行业的革新远未成功，市场生机有待进一步激起；体制生机清楚增强，政府微观调控和应对复杂局面才干清楚提高；社会保证体系逐渐健全，社会大局坚持稳如泰山。 因此，我们完全有条件推进经济社会开展和综合国力再上新台阶。 总体判别，“十二五”时期，我国GDP有望坚持在年均增长8%-9%。 当然，我们所熟习的长达30年之久的高速增长曾经不复存在，我国经济增长出现了阶段性变化，由高速增长逐渐转向中速增长，今后全国两位数的经济增长不会成为常态（地域之间的差异依然存在）。 这是经济开展阶段所选择的趋向性规律，政府、企业家和老百姓应充沛看法并做好意思预备，逐渐顺应中速增长阶段的到来。 三、把稳增长放在愈减轻要的位置中国经济存在的一微风险就是，一遇到经济减速就丢弃结构调整和转型努力，就想到货币政策“开闸放水”。 这样，结构调整的效果将会前功尽弃，难以成功开展方式的基本转变和可继续开展。 因此，以后，必需处置好调结构、稳增长和控通胀的相关。 加大技改投入，鼎力推进技术创新才干树立，真正落实结构性减税，减细微观主体税费担负，推进休息技艺培训，提高休息消费率，放慢垄断行业体制革新，支持民间资本发扬更关键作用。 只要转方式取得成效，才干真正成功经济继续稳如泰山增长。 （一）如何看待近期预调微调政策5月23日召开的国务院常务会议指出，以后国际外环境愈加扑朔迷离，经济下行压力加大。 要仔细贯彻稳中求进的任务总基调，把稳增长放在愈减轻要的位置。 要依据情势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵敏性和前瞻性，积极采取扩展需求的政策措施，为坚持经济颠簸较快开展发明良好政策环境。 我国作为一个开展中大国，要求坚持一定的经济增长速度，经济社会开展、民生改善才有相应的基础。 从一定意义上说，稳增长不只是燃眉之急，而且是一项常年的艰难义务。 稳增长的政策措施包括促进投资的合理增长，促进消费、出口多元化等。 在促进投资当中，要注重投向，注重结构，注重质量和效益，有利于改善民生，有利于迷信开展。 稳增长还要与财政、金融、企业以及其他方面的革新结合起来，用革新和市场的方法，提高产业竞争力，增强经济开展的生机和可继续性。 项目审批进度放慢。 国务院要求推进“十二五”严重项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的严重项目。 针对近期项目审批进度放慢，有人大肆炒作，说国度又要出台大规模投资抚慰方案等。 特别是依照国务院要求，国度发改委同意了广西防城港和广东湛江两大钢铁项目，进一步引发了人们的猜想。 但是，理想上此次“稳增长”措施，与2008年4万亿元“保增长”方案有着实质区别。 4万亿元投资抚慰方案，在百年一遇的金融危机特殊背景下推出，有其合理性，以后是不适宜推出相似措施的。 此次政策的重点是项目审批进度放慢，基本不存在任何规模的新一轮抚慰方案。 信贷政策清闲。 在前期降低法定存款预备金率的基础上，6月8日，央行下调存、存款基准利率0.25个百分点。 7月6日，央行再次降息，一年期存款基准利率下调0.25个百分点；一年期存款基准利率下调0.31个百分点，释放出了货币政策清闲的信号。 更为关键的是，我国利率市场革新迈出了关键一步。 央行将金融机构存款利率浮动区间的下限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构存款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。 目前大部分银行已将一年期存款利率上浮，一般银行提高到3.3%的下限规范，而存款利率则按最新发布的存款基准利率执行。 这种实质上为非对称降息的举措，关于增加企业融资本钱，维护居民的财富性支出具有积极作用。 其实，在全球经济增长乏力的背景下，欧美各国普遍实施超宽松的货币政策。 同时，金砖国度中俄罗斯、印度此前均下调利率，巴西更是延续5次下调基准利率。 节能家电补贴促消费。 为了稳增长、扩内需，国务院选择布置财政补贴265亿元，推行契合节能规范的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器等，推行期限暂定为一年。 政府及时出台节能家电补贴政策,不只将延续家电产品的消费热潮，而且关于奖励节能减排、转变开展方式和消费方式,具有积极推进作用。 依照以往的阅历，这次265亿元补贴至少可以拉动2000亿至2500亿元的销售额，关于稳如泰山增长具有十分清楚的拉举措用。 其他相关政策措施也在实施。 除了上述政策措施之外，国务院还明白提出，要继续落实好结构性减税政策，减轻企业税负；抓紧落实扩展节能产品惠民工程实施范围，支持自给式太阳能等新动力产品进入公共设备和家庭，放慢普及光纤入户，加大对保证性住房和乡村危房改造支持力度；奖励民间投资介入铁路、市政、动力、电信、教育、医疗等范围树立；鼎力支持小型微型企业创业兴业；稳如泰山和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，促进外贸稳如泰山增长；落实强农惠农富农政策，努力成功农业再获歉收，保证关键农产品有效供应；稳如泰山和严厉实施房地产市场调控政策等。 （二）只要结构调整取得进度，才干真正成功稳如泰山增长在做好稳如泰山经济增长的同时，要愈加注重结构调整和促进经济转型。 结构调整中存在庞大的市场需求，把稳增长与调结构、抓革新结合起来，可以增强经济开展的生机和可继续性。 我们要探索稳增长与调结构协调同步推行的新增长范式，以尽力使稳增长与结构调整的目的分歧。 只要结构调整取得真正进度，才干真正成功经济稳如泰山增长。 依照这样的努力方向，中国经济将既消弭近忧，也消弭远虑。 仔细落实好结构性减税政策。 结合经济结构战略性调整义务，国度预算内资金应重点支持农田水利、保证房、民生工程以及节能减排项目等范围。 正确处置好税收与税源的相关，切无法因税收增速回落而对企业征收“过头税”，并鼎力清算不合理行政不要钱，积极支持实体经济安康开展。 落实好结构性减税政策，防止在营业税改征增值税的试点环节中反而出现参与企业税负的现象,并抓紧研讨更鼎力度的结构性减税方案，争取早日出台。 继续坚持货币政策预调微调力度。 依据外汇占款增长变化，继续适时下调存款预备金率，保证过度的社会流动性总量。 依据经济情势和物价走势，可继续过度调整基准利率水平，更关键的是着力清算和规范银行存款各种不要钱，鼎力缓解企业过高的融资本钱。 实行差异化金融政策。 引导商业银行加大对“三农”、战略性新兴产业、环保、小微企业、民生等重点范围和单薄环节的信贷支持。 与此同时，要继续控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的存款，确保资金投向实体经济，防止资金“脱实向虚”。 加大对技改项目的财政、信贷扶持力度。 商业银行要对企业技术改造项目重点予以信贷资金支持，各级政府应加大财政资金对技改投资的支持力度。 此外，国度应加大对战略性新兴产业的财政资金支持力度，同时辅以信贷、利息活动政策，支持严重产业创新开展工程、严重创新效果产业化等项目，尽快培育产业开展新引擎。 鼎力支持基建等重点范围与单薄环节树立。 对在建的固定资产投资项目续建资金需求要予以保证，防止出现“半拉子”工程。 对列入国度“十二五”规划重点树立项目的基础设备和民生工程树立项目要力保按时开工。 坚持限购、限贷等房地产调控政策，但是对购置首套住房的自住性购房需求和中低价位中大户型普通商品住宅的树立，要从土地、资金等方面给予支持。 中央政府要活动地价供地，商业银行要以基准利率提供信贷资金并实施封锁控制，到达短期稳如泰山经济增长，常年防止房价反弹的目的。 注重消费需求相关产能树立，参与并奖励扩展顺应新时期的消费消费才干投资，积极推行新型商业形式，更好地满足人民群众日益增长的物质文明需求。 与此同时，要深化革新开放，增强经济开展的动力与生机。 积极推进各项革新，把短期调控与化解深层矛盾的制度革新结合起来，以“革新红利”对冲经济中常年下行要素。 往年的革新义务相当繁重，中央对一些重点范围和关键环节做出了部署，各地域各部门都要以更大的决计和勇气推进，坚决废弃阻碍迷信开展的体制机制阻碍。 总之，稳增长的关键是稳如泰山心态。 我们要有忧患看法，同时也要增强决计，在做好稳如泰山经济增长这篇大文章的同时，下好结构调整、促进经济转型这盘棋，推进经济走上内生增长、协调开展的轨道，努力成功全年乃至“十二五”的经济社会开展预期目的

2012年下半年中国经济情势及房价的开展

内容摘要：往年以来，欧债危机从希腊向西班牙等大国蔓延，兴旺经济体增长乏力，新兴经济体经济增速回落，全球经济复苏进程困难迂回。 复杂多变的内外部环境使得我国经济下行风险加大，特别是4月份以来关键微观经济目的呈片面趋弱态势，但务工情势表现尚可，物价下跌压力清楚减缓，国际收支趋向平衡。 展望下半年，在“稳增长”预调微调政策效应显现、房地产市场企稳等要素影响下，我国经济有望逐渐企稳上升，初步估量，上半年及全年GDP区分增长7.6%和8.1%左右，CPI区分下跌3.4%和3%左右。 应妥善处置好“稳增长”与调结构的相关，着力落实结构性减税，加大企业技改投入，增强经济稳如泰山增长的潜力。 一、国际经济开展的有利条件和面临的疑问往年上半年，我国经济出现清楚减速的下行走势，下半年随着各项预调微调政策逐渐发扬作用，经济开展存在有利条件，但也有一定的疑问。 （一）有利条件1、稳增长系罗列措夯实了经济颠簸增长的基础为了防止经济过度下滑，坚持经济颠簸增长，国务院选择放慢投资项目审批进度，启动一批带动力强、奏效快的投资项目，关键包括铁路、节能环保、乡村和西部地域基础设备、教育、卫生、信息化等范围项目的投资树立，参与此类投资不只要利于短期参与产出，而且有利于夯实经济常年可继续开展的基础。 同时，央行在前期下调法定存款预备金率的基础上，将人民币基准利率做出下调，具有很强的政策导向作用，并放宽利率浮动范围、放慢推进利率市场化，具有比拟积极的意义。 此外，国度出台节能家电补贴方案，有助于抚慰低迷的家电消费市场。 2、通胀压力减轻为信贷投放和资源多少钱革新提供了空间目前我国物价涨幅逐月增加，通胀压力清楚减轻。 较低的物价涨幅为银行清闲信贷和参与货币供应量提供了条件，而基准利率下调引导信贷融资本钱降低，有助于改善实体经济的资金供应、生动经济。 此外，在目前物价指数较低的状况下，放慢推进资源多少钱革新惹起的连锁反响和付出的革新本钱代价将会小一些。 3、新“非公36条”细则出台将推进民间资本的大开展往年政府任务报告明白提出，要把支持非公经济开展列入往年革新的重点义务，国务院要求各部门在往年上半年之前必需制定出“新非公36条”的实施细则。 截至目前，交通部、铁道部、卫生部、国资委、证监会、银监会等部委已相继出台“新36条”实施细则，各大部委所发布的实施细则很多都十分详细。 随着各部委和关键行业民间投资实施细则出台，我国民间资金开展将迎来新的机遇，同时，这将有助于推进我国投融资体制进一步向多元化、市场化和高效化方向开展，良好的投融资环境将为经济开展注入新生机。 4、区域协调开展增强经济增长潜力过去10年来，我国区域开展战略有效激起了中西部地域的开展潜力和开展热情，而东部产业转移也为中西部开展增添了资金和技术支持。 目前我国投资、消费、工业甚至外贸出口等多项目的均出现中西部快于东部的增长特征，在地域开展差距增加的同时，东中西三大地域互补性和梯队性增长格式也为全国经济开展提供了更为宽广的空间和更大的市场，有助于延伸经济周期和增强经济潜力。 （二）存在的关键疑问1、全球经济下行风险增大以后，虽然希腊分开欧元区的或许性减小，西班牙却因国际银行危机自愿提出接受外部援助的恳求，欧债危机出现进一步分散和好转的趋向，欧元区大部分国度同时深陷债务与景气“双重危机”境地。 美国失业率出现反弹，消费者决计降低，经济复苏动力缺乏。 新兴经济面子临结构调整压力，经济减速超越预期。 因此，全球经济面临的不确定性参与，我国经济开展的中心环境依然严峻。 2、消费需求继续低迷往年以来消费增势不尽善尽美。 1-5月社会消费品批发额名义和实践增速区分为14.5%和10.9%，同比区分降低2.1和0.7个百分点。 消费增速减缓关键遭到汽车、家用电器和石油及制品等大额商品销售不景气的影响。 初步测算，1-5月限额以上企业汽车、家用电器和音响器材、石油及制品销售额区分下拉社会消费品批发额增速约0.48、0.56和1.54个百分点。 在经济减速的同时，消费需求以更快的速度减缓，说明结构调整没有朝预期方向开展，广阔居民对分享经济开展效果的新期盼没有得以满足，不利于转变开展方式，扩展消费任重道远。 3、房地产调控面临两难境地经过两年多的严厉调控，我国房价过快下跌的局面失掉初步控制，商品房销售面积和销售额延续出现负增长，房地产业的泡沫不时失掉挤压。 但是，过去几次房地产调控越调房价越高的阅历，使我国房地产政策有或许堕入“塔西佗圈套” [1]的困局，降息传递出货币政策转向宽松的政策信号，使得房地产市场预期出现较大改动。 虽然有关部门一再强调房地产调控政策取向不变，但居民无可置疑，居民购房志愿清楚增强，5月份以来住宅成交量和土地出让成交量环比清楚上升。 以后，房地产调控面临两难困境，一方面，为了防止经济减速过于清楚，要求房地产市场的稳如泰山开展，房地产成交量加大有积极意义；另一方面，房地产调控尚未取得基本性成效，一旦房地产成交量延续加大有或许带动房价和土地成交价上升，似乎再次验证“塔西伦圈套”效果，房价反弹将使民众再次绝望，房地产调控有前功尽弃的风险。 4、企业转型更新困难重重目前我国工业增速减慢，一方面遭到出口增加、国际需求不旺的影响，另一方面在于企业开展缺乏技术创新、缺乏新的增长引擎。 开展科技含量高、附加价值大的战略性新兴产业，具有投资大、周期长、奏效慢和风险大的特点，而目前大少数工业企业都面临“去库存化”和“去产能化”的双重压力，在企业运营困难普遍、成功利润大幅降低的状况下，产业转型更新缺乏资金和技术支持，制造业的结构优化和调整依然处于阵痛期。 二、上半年及全年关键经济目的走势剖析预测受多关键素影响，往年上半年我国经济清楚减速的态势难以基本改动，估量二季度经济增长7.2%左右，或许成为年内的低点。 展望下半年，欧洲国度推出1300亿欧元的经济抚慰方案，有望遏制欧债危机的好转势头，加之上年“前高后低”的基数要素，我国出口增速较上半年将有所上升；下半年工业企业去库存化将逐渐趋于完毕，工业消费有望稳步上升；商品房销量上升将带动相关产业的反弹；近期把“稳增长”放到愈减轻要位置所出台的政策措施将会逐渐奏效；SIC中国经济先行指数曾经延续5个月反弹，预示着经济或许在2季度见底，下半年逐渐上升。 但是国际经济运转中存在的周期性和结构性双重矛盾的压力并没有基本缓解，全球经济复苏依然乏力，下半年经济上升的幅度有限。 依据模型测算，下半年我国经济增速有望上升至8%以上，全年GDP增长8.1%左右。 1、工业消费有望企稳上升推进工业增长的有利要素：一是降准、降息等货币政策的调整，有助于降低工业企业融资本钱和改善融资环境。 二是随着结构性减税等政策的逐渐落实，以及油价下谐和部分大宗初级产品多少钱走低，企业消费本钱有望降低。 三是随着关键行业库存调整期的基本完毕，有望扩展消费规模。 四是随着投资项目进度放慢，工业产品需求将有所扩展。 抑制工业增长的要素：一是受国际休息力本钱上升以及工业品出厂多少钱继续降低的双重挤压，往年以来企业利润出现下滑走势。 二是我国休息力、土地、资金等要素多少钱昂贵的比拟优势逐渐丧失，中低端产品出口竞争力降低，以及外需缺乏等要素制约工业消费。 三是工业企业面临片面产能过剩压力，正处于结构更新换代的阵痛期，工业消费难以加快反弹。 总体来看，上半年我国工业消费将延续低位调整势态，下半年工业增速有望稳步上升。 初步估量，上半年及全年规模以上工业参与值将增长10.6%和11.4%左右。 2、固定资产投资将坚持较快增长推进投资增长的有利要素：一是随着投资项目审批进度的放慢，以及启动了部分带动性强的严重项目，固定资产投资将坚持较快增长势头。 二是随着融资环境改善，部分高铁树立项目的重新启动，铁路运输投资增速降幅有望大大增加。 三是随着保证房树立的鼎力推进和商品房销量的好转，房地产投资增速下滑有所放缓。 四是新非公36条细则陆续出台，有助于进一步增强民间投资的积极性，民间投资增速仍将清楚超越投资平均增速。 投资增长的不利要素：一是由于以后正处于经济下行阶段，产能过剩疑问尚未有效处置，新一轮投资热点尚未构成，因此企业投资志愿缺乏。 二是中西部投资回落幅度较大，投资增长的继续性削弱。 近来年中西部投资加快增长成为支撑投资增长的关键力气，但是，往年以来中西部投资增速回落，增长动力有所削弱。 往年1-5月份，东部投资增长19.3%，增速较1-4月份提高0.5个百分点；中部投资增长24.9%，回落1个百分点；西部投资增长24.1%，回落0.9个百分点。 三是房地产多少钱回归尚未到位，调控政策不会完全开放，因此房地产投资的反弹高度将遭到限制。 总体来看，固定资产投资仍将坚持加快增长态势。 初步估量，上半年及全年固定资产投资区分增长20%和20.3%。 3、消费需求增势不容失望促进消费增长的要素：一是一季度城镇居民人均可支配支出和农民人均现金支出实践增长区分到达9.8%和12.7%，居民支出增速清楚超越GDP，支出加快增长为扩展消费奠定了基础。 二是国务院选择布置节能家电财政补贴265亿元，据初步测算，265亿元补贴至少可以拉动2000-2500亿元的销售额，对扩展消费需求的拉举措用将不时释放。 三是往年以来物价涨幅继续回落，居民实践消费才干增强，同时央行提高储蓄存款利率上浮幅度，一年期存款利率最高可到达3.575%，居民储蓄负收益的局面失掉改观，财富性支出增长失掉维护，有利于增强消费志愿。 不利于消费增长的要素：一是支出分配革新方案迟迟没有出台，居民对增加支出差距、参与休息者所得的期盼难以成功，参与耐久支出的预期不好，影响当期消费。 二是目前经济增长清楚减缓，居民对务工和工资参与的前景不看好，消费者决计指数降至较低水平，消费趋于慎重。 三是由于我国出口关税较高，许多高档商品和朴素品多少钱大大高于国外，多少钱倒挂造成部分高端消费外流，不利于国际消费参与。 总体来看，消费品批发额坚持低迷态势，下半年随着扩展消费和参与支出政策启动，消费增速有望企稳，同时随着物价回落，消费实践增长也将有所提高。 初步估量，上半年及全年社会消费品批发总额名义增长区分为14.5%和14.8%左右，实践增长区分为11.1%和11.9%。 4、外贸出口坚持小幅上升推进出口增长的有利要素：一是近期欧元区国度推出了1300亿欧元的经济抚慰方案，特别是应对欧债危机的政策思绪由“财政紧缩”转变为“紧缩+抚慰增长”，欧债危机有望失掉初步遏制，加之去年“前高后低”的基数要素，我国出口有望出现上升。 二是近期商务部等部门结合出台了稳如泰山出口的政策措施，将会对出口起到一定支持作用。 三是随着国度放慢推进中西部开发，中西部地域在吸引投资和产业转移方面的才干逐渐增强，出口产品的比拟优势逐渐表现，中西部地域出口加快增长将拉动全国外贸出口。 抑制出口增长的要素：一是全球经济下行风险增大，全球贸易量增长将清楚放缓，外部需求难以清楚上升。 二是作为欧美关键国度的大选年，不只我国传统出口产品，而且风能和太阳能设备等新动力产品面临“双反”调查，各种贸易维护措施影响我国产品出口。 三是反映国际贸易状况的关键抢先目的——波罗的海干散货指数自去年11月份以来掉头向下，目前该指数处于金融危机以来的较低水平。 总体来看，我国外贸出口将坚持平和上升态势，但反弹幅度有限。 初步估量，上半年及全年我国出口将区分增长9.3%和9.9%左右，出口将区分增长7.5%和10.4%左右，全年成功贸易顺差为1621亿美元，同比增长4.5%。 5、物价下跌压力继续减轻推进物价下跌的要素：一是资源多少钱革新进程放慢将在一定水平上推高物价水平。 目前，大部分城市自然气、水、电等动力资源多少钱调整已在启动中，调价影响将在下半年逐渐显现。 二是人口结构变化带来的休息力多少钱下跌成为肯定趋向，而休息力本钱上升具有较常年的推进作用。 三是欧美国度为抚慰经济增长不时坚持宽松的货币政策，而且仍有或许推出更为宽松的政策措施，全球货币流动富余，不扫除下半年国际大宗商品多少钱反弹的或许。 推进物价降低的要素：一是近期国际大宗初级产品多少钱片面大幅下挫，将清楚减轻我国输入性通胀压力。 二是热钱流入增加甚至净流出，外汇占款投放流动性增加，以及有效存款需求缺乏抑制全体流动性水平。 三是目前我国蔬菜和猪肉多少钱降幅清楚，夏粮有望再次增收，作为最关键的新涨价要素食品多少钱下跌失掉一定控制。 四是居民消费多少钱基数要素大大增加，下半年翘尾要素由上半年的2个百分点增加至0.4个百分点。 总体来看，往年以来我国物价下跌压力清楚减轻，全年物价调控目的可顺利成功。 初步估量，上半年CPI下跌3.4%，PPI降低0.6%，估量全年CPI下跌3%左右，PPI降低0.6%左右。 微观经济情势课题组组长：范剑平　副组长：祝宝良成员：王远鸿牛犁李若愚祁京梅闫敏徐平生刘玉红徐策张前荣高立关键执笔：牛犁祁京梅附表：2012年上半年及全年中国关键微观经济目的预测表目的2012年1-5月实践2012年上半年预测2012年全年预测相对值增速相对值增速相对值增速亿元%亿元%亿元%GDP...1一产...4二产...1三产...8规模以上工业参与值-10.7-10.6-11.4轻工业-11.5-11.2-11.3重工业-10.3-10.4-11.4固定资产投资...3固定资产投资（实践）-17.4-17.5-17.8房地产投资..117..0消费品批发总额..114..8消费品批发总额（实践）-10.9-11.1-11.9出口（亿美元）7744.08..29..9出口（亿美元）7364.96..77..4外贸顺差（亿美元）379.165.0641.542..5居民消费多少钱指数103.53.5103.43.4103.03.0工业消费者出厂多少钱指数99.7-0.399.4-0.699.4-0.6注：GDP、一产、二产、三产的相对值为名义值，增速为实践增速，其1-5月数据为一季度数据。

美国债务危机对中国的影响?

正值美欧债务危机引发全球金融市场猛烈动乱之时，中国近日宣布将于8月中旬在香港正式发行200亿元人民币国债。 此举惹起国际社会普遍关注。 业内人士普遍以为，这彰显了中央政府支持香港经济社会兴盛开展、深化中原与香港经济金融协作的决计；同时，也为全球金融市场注入了稳如泰山剂。 亚洲债券成为避风港中国社科院金融研讨所副研讨员安国俊在接受本报记者采访时说：“目前，美债危机仍让全球金融市场和经济复苏充溢了不确定性，政府债务控制及风险预警惹起各方面的关注。 在欧债危机和美债危机的影响下，尤其是阅历了美国主权信誉评级被下调后对全球股市冲击的系统性风险，关于全球投资者来说，亚洲主权债券正日益成为安保的避风港。 因此，中国选择此时赴港发行人民币国债无疑为全球金融市场注入稳如泰山剂，具有十分关键的意义。 ” 南开大学金融系副教授马晓军接受本报记者采访时说：“这是人民币在危难之中显身手。 香港，不时是中国中原金融与全球咨询的桥头堡，在人民币国际化环节中，相同也起到了打头阵的作用。 此次200亿元人民币的国债发行额度，相关于香港市场5500亿元的人民币存款总额，只占5%左右，相关于国际6.75万亿元的国债余额，更是极小的一部分。 因此，此次人民币国债在香港的发行，信号意义高于其经济含义。 ”力挺人民币国际化此次美国债信评级被调降，让人民币国际化再度被推至风口浪尖之上。 人民币国际化的破冰之旅最早始于2008年全球金融危机迸发之后，事先美元独大的货币体系被全球诟病。 业内人士指出，久远而言，美元独大的状况是不安康的。 新兴经济体的货币在国际金融体系中应扮演更关键的角色。 中国这次发国债目的很清楚，就是力挺人民币国际化。 安国俊以为，总体来看，中国这次发国债优势多多，一是有助于充沛发扬中国债券市场在全球金融市场稳如泰山的推进力。 此举充沛标明中国政府在推进离岸人民币债券市场开展的同时，将亚洲债券市场与货币、财政、汇率政策协调相结合，在债券市场开放环节中注重保养金融稳如泰山。 二是有助于离岸人民币金融市场的开展。 三是有助于构成有效的人民币回流机制。 四是有助于推进人民币国际化进程。 同时，有利于推进香港人民币离岸中心树立，安全国际金融中心肠位。 其实，中国政府债券市场已成为亚洲金融[3.13 4.33%]市场稳如泰山的中心力气。 亚洲开发银行近日发布报告指出，受2010年经济微弱增长的支持，往年以来，包括中国在内的亚洲新兴经济体的辅币债市继续参与其在全球市场中的份额。 有剖析人士以为，美国债务危机所引发的“多米诺骨牌”效应，正在全球范围内迅速分散。 曾被以为是“安保天堂”的美债在历史上初次遭到升级，美元信誉遭到了史无前例的质疑。 美债危机确实给中国的美元资产带来庞微风险，但另一方面，疲软的美元也使人民币增强了吸引力。 今后10年，美国政府将面临继续的减赤历程，对美元而言，或将是日渐衰落的10年；对人民币而言，却是日益弱小的10年。 在这10年战略机遇期内，中国可依照自己的既定节拍推进人民币国际化进程。 “中国债”违约风险极小“由于中国政府违约风险极小，人民币升值又显而易见，200亿元人民币国债，必需会遭到市场的追捧，超额认购简直是肯定的。 ”马晓军说，人民币海外债，为境外投资者提供了一个安保的避风港，虽然这个避风港的规模还很小，但是，窗户翻开了，而且主人还很好客。 因此，此次200亿元人民币国债的发行，并不是为了处置中国的财政疑问，而是为海外投资者提供了新的时机，其意义非凡：第一，是向海外投资者标明了中国政府保养国际经济安保的决计；第二，是向全球标明了人民币国际化的步伐；第三，是在技术上进一步完善香港作为人民币离岸市场的位置。 人民币国际化合理其时，危中蕴机，当一国经济崛起的时刻，其货币早晚会失掉相符的国际位置。 ”人们留意到，在美欧债务危机的阴霾下，国际金融机构投资者的资金性能肯定要出现变化，人民币国债或许将吸引更多投资者关注。 国际投资者逐渐学会并习气将人民币资产放入投资仓。 香港业内人士则普遍表示，十分欢迎国度财政部再次在香港发行人民币国债。 他们以为，这反映中央政府对香港离岸人民币业务中心开展的支持。 人民币国债的发行将有助进一步优化香港人民币债券市场的开展，为投资者提供优质的债券选择，同时也为香港人民币债券市场提供基础目的。 欧 债比美债危机更复杂比起“被升级”的美债疑问，遭到市场自发兜售的欧债，显然危机更为严重，其疑问的处置更为繁琐。 此外，欧债危机的范围也曾经超出“南欧四猪”，向欧洲大陆边沿国度分散，法国更是首当其冲遭到影响。 欧债危机蔓延 法国备战因担忧葡萄牙将无法片面达成增添财赤和稳如泰山债务目的，外地时期8月8日，穆迪将葡萄牙评级大砍四级由Baa1下调至Ba2，展望为负面。 穆迪副总裁托马斯称，欧盟关于私营投资者必需介入进一步主权债务重组的观念将有损葡萄牙应用债券市场的才干。 托马斯表示，葡萄牙的赤字增添方案的关键在于增添支出和上调税收，而在目前这个经济情势极具应战性的时期，成功该方案是很难的。 私营部门投资者或许因担忧葡萄牙债务重组而不情愿购置新的葡萄牙债务，或许因此削弱葡萄牙自行融资的才干，进而或许使得葡萄牙自愿要求更多的资金援助。 近日，市场传言称，欧元区各个AAA评级的国度也恐面临评级被调降的风险，其中法国评级更是首当其冲。 为此法国总统萨科齐专门召开特别会议，应对或许的升级风云。 虽然三大评级机构迅速出面造谣，但市场恐慌心情迅速蔓延，欧美股市群体跳水。 法国兴业银行[13.32 3.74% 股吧 研报]股价一度暴跌至两年半低点，同时法国国债的信誉违约掉期(CDS)飙升至161.7，创下历史新高。 很多剖析师指出，相关于美债危机的左右手互博，欧债危机更为可怕，因此欧元区国度一旦升级，其影响将很难防止。 市场研讨机构Sentix的调查显示,因当局缺乏有效应对经济危机的工具和手腕,欧元区投资者决计在8月份大幅下跌,已触及2009年9月以来的最低水平。 为了提振市场决计,阻止欧元区债务危机的分散,欧洲央行(ECB)不得不介入二级债券市场,购置意大利和西班牙公债,使两国公债收益率周一出现下滑。 在积极干预债市的同时,欧洲央行总裁特里谢明白要求欧元区各国政府尽快执行7月21日债务危时机谈所达成的新一轮紧急援助措施。 法国总统府11日宣布公报称，法国总统萨科齐将于16日在巴黎与德国总理默克尔举行谈判，讨论欧洲债务危机，确保欧元区金融市场的稳如泰山。 鉴于目前的经济情势，法德指导人选择16日在爱丽舍宫举行谈判，谈判完毕后将举行共同资讯发布会。 公报还称，除了欧元区经济控制的议题，法德两国指导人还将就欧洲和国际热点疑问交流意见，并讨论中东形势等疑问。 北京师范大学经济学院教授贺力平以为欧债危机实践上比美债危机更为复杂。 他说，希腊、葡萄牙、西班牙，都面临着自己发行新债利率很高的疑问，美国没有遇到这点疑问，这和它高额的财政赤字和债务累计水平有关，债务累计水平和美国差不多，但赤字水平比美国大一些，它面对的是投资者对它评价很低的疑问，所以再融资的本钱很高，而美国目前没有遇到再融资本钱急剧上升的疑问。 欧债警报拉响 资本市场震荡当欧债疑问再次上升的时刻，美元的避险作用又重新被市场开掘，被升级的美债疑问失掉缓解，欧债危机走上前台，其主权债务危机的严峻性也显现出来。 受累于欧洲主权债务危机分散以及美国主权债务评级降低，全球股指走低，大宗商品多少钱疲软，国际原油回吐之前的涨幅，而金价却一路飙升，一度摸上1800美元的高点，随后无机构预测，国际金价或许攀升至2000美元，甚至2500美元每盎司。 欧债危机使欧元承压，欧元近期涨幅被抹平，市场再度猛烈震荡，欧元兑美元一路下跌。 据ISDA的估量，欧洲基础金融市场规模和衍生市场规模的比例在1:10至1:25之间。 政府主权债务被普遍用于构建各种信誉衍生品，因此债务违约带来的负面效应很或许由衍生品市场成几何倍数的扩展。 综合看来，实体与虚拟经济体中的资金同时大规模的逃离将放慢欧元区经济二次探底。 随同经济衰退而来的需求下滑将造成国际大宗商品的群体跳水，尤其是以动力金属比相农产品[15.76 0.96% 股吧 研报]遭到的打击会更大。 关于欧债危机给全球资本市场带来的影响，中信证券[11.85 0.00% 股吧 研报]报告以为，目前，欧债危机的影响还处于金融经济层面，欧盟需求降低关于中国外需的冲击尚未完全显露。 随着债务危机的不利影响在实体经济逐渐释放,欧美经济体的复苏势头会继续走弱,中国的出口增速将会出现回落态势,估量下半年出口增速为15%,全年出口增速19﹒7%?而出口增速将遭到多少钱回落和内需坚持稳如泰山两个方向的作用,未来增速将会小幅回落,估量全年出口增速为24﹒6%。 化解危机私募普遍以为欧债危机是未来市场上最大的不确定性，近47%私募以为，未来不会出现新一轮的金融危机。 但专家表示，由于欧洲各国相互持有债务存在普遍性，欧债蔓延的或许性还是比拟高的，只需其中任何一个环节失控，都将牵一发而动全身。 处置欧债危机，是燃眉之急。 欧洲区货币一致化曾在很大水平上促进了欧洲经济一体化开展，而在金融危机后，却也成为拖累欧洲走出危机泥淖的根源。 应对债务危机，政府除了可以采取财政政策之外，货币政策也提供最终的安保保证，但是，欧元区成员国在参与欧元区以后完全丧失了货币政策的独立性，面对危机时，无法经过自在的货币政策化解危机，而只能依托财政政策处置疑问。 虽然欧债迸发短期集中性迸发的或许性不高，但中期情势不容失望。 希腊的第二轮援助方案曾经起到了稳如泰山作用；爱尔兰的援助将在2013年到期，短期疑问也不大；而意大利的疑问是经济开展缓慢、债务比拟高，但没有好转的迹象；西班牙上周成功标售了近35亿欧元的国债让其紧张心情有所紧张；欧洲稳如泰山方案的7500亿欧元关于意大利债务来说虽是无济于事，但用于救助其他较小国度仍能发扬积极作用。 因尔后市要求追踪各国财政政策的制约与协调。 欧债疑问的阴影将一直掩盖市场，大宗商品市场将依据欧元区经济数据波段振荡。 中央财经大学金融学院院长张礼卿表示，要处置欧债危机，就要放慢国际革新，关于负债深重的国度来说，假设它能够在扩展借债规模的同时积极推进它的各项革新，那么它未来偿债就是有保证的由于目前遇到的只是流动性的疑问；而假设不能推进革新，那么债务会越积越多，最后就会破产。 张礼卿称，他觉得目前来讲，欧洲国度基本还是面临如何推进革新的疑问，当然也包括增强欧盟外部制度性的革新，要增强欧元区内的财政一致，假设没有欧元区外部的财政一致，未来它的混乱还会不时重复。